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niyekeyitongguoshengjizijidebingjiangzhuangbeiwuqishiyongwujiangjinenglaiyingdezhanchangshangdeyoushi。xiaoshouguanli，zhakanbutongchanpindexiaoliang，genjuchanpindexiaolianglaizhongxinzhidingxiaoshoudefangan。chongmantiaozhandesudizhilv，kefuweixian，kaiqizhixiangzhilv。meituanmaicaishoujibanquanmianquanshixiangqijingsui，jingmeihuamianweianzhuowanjialiangshendingzuo。【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】“新(xin)基(ji)建(jian)”主(zhu)題(ti)能(neng)否(fou)引(yin)領(ling)春(chun)季(ji)行(xing)情(qing)？——A股(gu)主题周(zhou)觀(guan)察(cha)（0108）

本(ben)輪(lun)在(zai)5G、特(te)高(gao)壓(ya)、高鐵(tie)軌(gui)交(jiao)等(deng)帶(dai)领下(xia)的(de)“新基建”主题行情很(hen)可(ke)能引领春季行情。壹(yi)方(fang)面(mian)，市(shi)場(chang)對(dui)於(yu)普(pu)遍(bian)擔(dan)憂(you)的商譽(yu)減(jian)值(zhi)問(wen)题已(yi)經(jing)有(you)了(le)相(xiang)當(dang)充(chong)分(fen)的預(yu)期(qi)消(xiao)化(hua)，而(er)考(kao)慮(lv)業(ye)績(ji)公(gong)布(bu)時(shi)點(dian)、春節(jie)时間(jian)以(yi)及(ji)当前(qian)指(zhi)數(shu)位(wei)置(zhi)，加(jia)倉(cang)也(ye)很可能在春节前完(wan)成(cheng)，另(ling)一方面，從(cong)催(cui)化來(lai)看(kan)，近(jin)期对于基建補(bu)短(duan)领域(yu)的項(xiang)目(mu)批(pi)復(fu)超(chao)出(chu)市场预期， 5G產(chan)业鏈(lian)也正(zheng)式(shi)進(jin)入(ru)了兌(dui)現(xian)階(jie)段(duan)，春季行情很可能在“新基建”主题行情的带领下提(ti)前開(kai)展(zhan)。

【本周主题思(si)考】—— “新基建”主题能否引领春季行情？

自(zi)2018年(nian)12月(yue)中(zhong)央(yang)经濟(ji)工(gong)作(zuo)會(hui)議(yi)特別(bie)明(ming)確(que)了5G、人(ren)工智(zhi)能、物(wu)聯(lian)網(wang)等新興(xing)产业“新型(xing)基礎(chu)設(she)施(shi)建设”的定(ding)位後(hou)，“新基建”被(bei)市场熟(shu)知(zhi)。我(wo)們(men)也在上(shang)周的主题周報(bao)中做(zuo)了点評(ping)分析(xi)。需(xu)要(yao)再(zai)次(ci)明确的是(shi)：政(zheng)府(fu)会在財(cai)稅(shui)政策、金(jin)融(rong)政策、产业政策、資(zi)本市场政策等一系(xi)列(lie)政策进行鼓(gu)勵(li)和(he)扶(fu)持(chi)。政府專(zhuan)项債(zhai)規(gui)模(mo)的擴(kuo)大(da)，开支(zhi)重(zhong)点也会在5G、工业互(hu)联网、人工智能、物联网等相關(guan)领域的制(zhi)造(zao)技(ji)術(shu)改(gai)造和设備(bei)更(geng)新。而 “新型基础设施建设”的定位是通(tong)過(guo)增(zeng)加新型供(gong)給(gei)的方式来拉(la)動(dong)消費(fei)需求(qiu)。在未(wei)来可预見(jian)的时期內(nei)將(jiang)顯(xian)著(zhu)对GDP产生(sheng)拉动作用(yong)。

廣(guang)義(yi)而言(yan)“新基建”是指5G等新兴产业基础设施建设+偏(pian)傳(chuan)統(tong)领域的补短板(ban)例(li)如(ru)特高压以及近期發(fa)改委(wei)密(mi)集(ji)批复的各(ge)地(di)轨交建设项目，我们在A股2019年主题投(tou)资展望(wang)中分析过，伴(ban)隨(sui)著(zhe)2019年上半(ban)年经济下行压力(li)的加大，以及地方政府债務(wu)的約(yue)束(shu)之(zhi)下，大规模传统基建刺(ci)激(ji)的可行性(xing)不(bu)高，基建补短板（特高压、轨交）是位数不多(duo)的可行路(lu)徑(jing)之一，另外(wai)新兴产业建设例如5G等新型基础设施建设是路径之二(er)。

从近期相关板塊(kuai)的催化来看，最(zui)近一個(ge)月國(guo)家(jia)发展改革(ge)委密集批复了多个轨道(dao)交通建设规劃(hua)和高铁建设项目，這(zhe)些(xie)项目涉(she)及投资總(zong)规模近萬(wan)億(yi)人民(min)幣(bi)，直(zhi)接(jie)催化了近期的高铁轨交板块的行情。而特高压主题行情基于我们前期分析过的预期差(cha)：（1）紅(hong)頭(tou)文(wen)件(jian)中部(bu)分線(xian)路建设超预期；（2）基建穩(wen)增長(chang)和债务约束之间的矛(mao)盾(dun)，特高压加速(su)刻(ke)不容(rong)緩(huan)；（3）十(shi)四(si)五(wu)期间，華(hua)東(dong)华北(bei)等地區(qu)将出现電(dian)力缺(que)口(kou)，市场忽(hu)視(shi)了需求因(yin)素(su)。而2018年核(he)準(zhun)+开工高峰(feng)；2019-2020年上市公司(si)业绩确認(ren)高峰，疊(die)加前期因项目推(tui)进放(fang)缓带来的业绩和估(gu)值下殺(sha)，相关公司业绩和股價(jia)彈(dan)性十足(zu)。

而本轮在5G、特高压、高铁轨交等带领下的“新基建”主题行情能否引领春季行情，我们认為(wei)具(ju)有較(jiao)大可能性。一方面，我们在1月观点及配(pei)置建议《商誉和解(jie)禁(jin)的最后沖(chong)擊(ji)，逆(ni)周期开支仍(reng)为首(shou)選(xuan)》中提出过，政府2019年積(ji)極(ji)的财政政策将会更加有利(li)于轨交等领域投资规模的增长，另外，市场对于普遍担忧的商誉减值问题已经有了相当充分的预期消化，而考虑业绩公布时点和春节时间以及当前指数位置，加仓也很可能在春节前完成，另一方面，从催化来看，近期对于基建补短领域的项目批复超出市场预期， 5G产业链也正式进入了兑现阶段，春季行情很可能在“新基建”主题行情的带领下提前开展。

个股方面，关註(zhu)5G领域【光(guang)迅(xun)科(ke)技】、【烽(feng)火(huo)通信(xin)】、【亨(heng)通光电】、【天(tian)孚(fu)通信】、【中兴通訊(xun)】等；特高压领域：【平(ping)高电氣(qi)】、【許(xu)繼(ji)电气】、【国电南(nan)瑞(rui)】，以及轨交产业链端(duan)龍(long)头企(qi)业【中国中車(che)】、【康(kang)尼(ni)機(ji)电】等。

【風(feng)險(xian)提示(shi)】本报告(gao)所(suo)提及个股僅(jin)表(biao)示與(yu)相关主题有一定关联性，不構(gou)成个股投资建议。

目 錄(lu)

01

主题跟(gen)蹤(zong)

1、本周主题思考：“新基建”主题能否引领春季行情？

自2018年12月中央经济工作会议特别明确了5G、人工智能、物联网等新兴产业“新型基础设施建设”的定位后，“新基建”被市场熟知。我们也在上周的主题周报《从“新型基础设施建设”看2019年主题投资——A股主题周观察（1225）》做了点评分析——2018年定調(tiao)2019年的工作重点非(fei)常(chang)明晰(xi)，其(qi)中关于投资领域“我国发展现阶段投资需求潛(qian)力仍然(ran)巨(ju)大，要发揮(hui)投资关鍵(jian)作用，加大制造业技术改造和设备更新，加快(kuai)5G商用步(bu)伐(fa)，加強(qiang)人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城(cheng)際(ji)交通、物流(liu)、市政基础设施等投资力度(du)，补齊(qi)農(nong)村(cun)基础设施和公共(gong)服(fu)务设施建设短板，加强自然災(zai)害(hai)防(fang)治(zhi)能力建设”。这是首次将5G、人工智能、工业互联网、物联网等相关新兴产业建设定义成“新型基础设施建设”，政府会在财税政策、金融政策、产业政策、资本市场政策等一系列政策进行鼓励和扶持。政府专项债规模的扩大，开支重点也会在5G、工业互联网、人工智能、物联网等相关领域的制造技术改造和设备更新。

为何(he)在当前时点首次将5G、人工智能等新兴产业定位成“新型基础设施建设”是有其背(bei)后的邏(luo)輯(ji)的：这樣(yang)的定位是堅(jian)定通过发展新兴产业拉动经济的路径。我们认为，5G、人工智能、物联网等新兴产业对需求的拉动是通过增加新型供给的方式来拉动消费需求。在未来可预见的时期内将显著对GDP产生拉动作用。

狹(xia)义而言，“新基建”是中央经济工作报告中定义的“5G、人工智能、物联网等新兴产业”，从当前时点来看，广义的新基建剔(ti)除(chu)传统意(yi)义上的、占(zhan)固(gu)定资产投资占比(bi)较高的“公路、铁路、橋(qiao)梁(liang)和各類(lei)工业及民用建築(zhu)等工程(cheng)”外的其他(ta)建设类项目，例如补短板领域的特高压，此(ci)外近期发改委密集批复的各地轨交建设项目也屬(shu)于补短板，我们在在《主题投资涅(nie)槃(槃)重生——A股2019年主题投资展望》中分析过，伴随着2019年上半年经济下行压力的加大，以及地方政府债务的约束之下，大规模基建刺激的可行性不高，基建补短板（特高压、轨交）是路径之一，另外新兴产业建设例如5G等新型基础设施建设是路径之二。

从近期相关板块的催化来看，最近一个月，国家发展改革委密集批复了多个轨道交通建设规划和高铁建设项目。这些项目涉及投资总规模近万亿人民币，直接催化了近期的高铁轨交板块的行情。而特高压主题行情基于我们前期分析过的预期差：（1）红头文件中部分线路建设超预期；（2）基建稳增长和债务约束之间的矛盾，特高压加速刻不容缓；（3）十四五期间，华东华北等地区将出现电力缺口，市场忽视了需求因素。而2018年核准+开工高峰；2019-2020年上市公司业绩确认高峰，叠加前期因项目推进放缓带来的业绩和估值下杀，相关公司业绩和股价弹性十足。

此次能源(yuan)局(ju)加快推进9项重点輸(shu)變(bian)电工程，合(he)計(ji)输电能力5700万千(qian)瓦(wa)，包(bao)含(han)了7项特高压工程，合计12條(tiao)特高压线路。其中4个项目在2018年四季度審(shen)核，3个项目在2019年审核。预计总投资2000亿左(zuo)右(you)：5条直流特高压，预计投资在1000-1500亿元(yuan)（200-300亿元每(mei)条）；2条交流特高压+5条交流特高压配套(tao)项目（配套项目约为50-60亿元每套），预计投资金額(e)在700-900亿元。

而本轮在5G、特高压、高铁轨交等带领下的“新基建”主题行情能否引领春季行情，我们认为具有较大可能性，一方面，我们在1月观点及配置建议《商誉和解禁的最后冲击，逆周期开支仍为首选》中提出过，政府2019年积极的财政政策将会更加有利于轨交等领域投资规模的增长，另外，对于市场普遍担忧的商誉减值问题已经有了相当充分的预期消化，而考虑业绩公布时点和春节时间以及当前指数位置，市场加仓也很可能在春节前完成，因此我们认为春节行情很可能提前。而近期对于基建补短领域的项目批复超出市场预期，以及5G产业链也进入了兑现阶段（《5G步入兑现阶段——A股主题周观察（1211）》），春季行情很可能在“新基建”主题行情的带领下提前开展。

个股方面，关注特高压领域：平高电气（特高压业务总收(shou)入占比28%）、许继电气（特高压业务总收入占比26%）、国电南瑞（特高压业务总收入占比20%）。以及轨交产业链端龙头企业：

2、本周重要主题事(shi)件跟踪

（1）2019交通運(yun)输部将扩大交通有效(xiao)投资

事件：1月4日(ri)，交通运输部部长李(li)小(xiao)鵬(peng)主持召(zhao)开部务会，聽(ting)取(qu)有关重点工作2018年完成情況(kuang)和2019年工作重点匯(hui)报，审议《提升(sheng)瓊(qiong)州(zhou)海(hai)峽(xia)客(ke)滾(gun)运输服务能力三(san)年行动计划》等。会议要求，持續(xu)深(shen)化交通运输供给側(ce)結(jie)构性改革，突(tu)出降(jiang)低(di)物流成本，突出優(you)化營(ying)商環(huan)境(jing)，突出补短板，扩大交通有效投资，加快實(shi)施一批重点项目，加快前期工作进度。加强新业態(tai)監(jian)管(guan)，坚持包容审慎(shen)，促(cu)进交通运输新业态各领域持续稳定健(jian)康发展。（选股寶(bao)）

簡(jian)要点评：2019年，我国将进一步深化交通运输供给侧结构性改革，其中，降低物流成本仍是关键点；另外全(quan)面推广高速公路差異(yi)化收费，紮(zha)实推进試(shi)点省(sheng)市开展取消高速公路省界(jie)收费站(zhan)工作，相关公司有望受(shou)益(yi)。

相关主题：大基建、快遞(di)物流等

相关个股：中国交建、中国建筑等

（2）2019年第(di)一波(bo)覆(fu)銅(tong)板漲(zhang)价来襲(xi)

事件：建滔(tao)涨价通知表示，从1月2日起(qi)所有紙(zhi)板加价10元每張(zhang)。福(fu)建利豪(hao)电子(zi)科技股份(fen)有限(xian)公司在1月2日发出联絡(luo)函(han)，稱(cheng)为維(wei)持公司持续经营，公司将对（DE字(zi)/L字）各规格(ge)板材(cai)价格上调3元每张，22F/CEM-1各规格板价格上调5元每张。（选股宝）

简要点评：此次涨价主要因为行业生产成本提高，且(qie)覆铜板产业集中度较高，企业龙头具有定价權(quan)；行业量(liang)价齐升将对5G建设产生较大影(ying)響(xiang)，5G依(yi)然是2018年甚(shen)至(zhi)2019年最确定的大主题，当前正處(chu)在万物互联的时代(dai)，在消费电子面臨(lin)新一轮发展前景(jing)的狀(zhuang)况下，或(huo)将引爆(bao)更大的覆铜板需求。

相关主题：PCB板等

相关个股：滬(hu)电股份等

（3）上海市经信委、发改委发布指導(dao)意见，加强本市互联网数據(ju)中心(xin)统籌(chou)建设

事件：意见提出，到(dao)2020年，全市互联网数据中心新增机架(jia)数嚴(yan)格控(kong)制在6万架以内。本市互联网数据中心建设應(ying)优先(xian)支持服务“五个中心”的功(gong)能性基础平臺(tai)、全球(qiu)数据港(gang)等樞(shu)紐(niu)型平台，服务融合性数字产业、戰(zhan)略性新兴产业、现代服务业和现代农业重点聚(ju)焦(jiao)的人工智能、大数据、集成电路、机器(qi)人、金融服务、都(dou)市现代綠(lv)色(se)农业等产业应用，以及其他聚焦计算(suan)功能、服务提升城市能級(ji)和核心競(jing)爭(zheng)力的重大项目应用。（上海市经信委）

简要点评：大数据作为互联网时代重要的战略资源,是大国间博(bo)弈(yi)的重要内容,随着万物互联时代的到来以及数据分析技术的发展,海量数据将成为国家安(an)全、政府监管的重要抓(zhua)手(shou)。此外,在政务电子化、智慧(hui)城市等方面均(jun)離(li)不开大数据的支持,建议关注相关上市公司。

相关主题：大数据、物联网等

相关个股：东方国信等

（4）中国航(hang)天发射(she)指挥信息(xi)系统核心技术已实现自主可控

事件：从太(tai)原(yuan)衛(wei)星(xing)发射中心传来消息，1月3日，由(you)該(gai)中心技术部自主研(yan)发的航天发射指挥信息系统正式交付(fu)使(shi)用。这是我国航天领域第一个軟(ruan)、硬(ying)件全国产化的工程应用，擺(bai)脫(tuo)了进口设备依賴(lai)，实现了核心关键技术的完全自主可控。（选股宝）

简要点评：科技創(chuang)新是推动航天业发展的的重要力量，自主研发首个全国产自主可控软硬件产品(pin)的关键应用系统並(bing)投入使用，在我国航天领域极具开创性；其中该系统一體(ti)化指挥決(jue)策，构建从測(ce)试到控制、从操(cao)作手到指挥員(yuan)的多态勢(shi)、全要素的信息链，打(da)破(po)不同(tong)分系统间的信息壁(bi)壘(lei)，实现了跨(kua)平台、跨地域、跨部門(men)的信息融合共享(xiang)。

相关主题：航空(kong)航天等

相关个股：航天科技、航天通信等

（5）华为发布鯤(kun)鹏920芯(xin)片(pian)，號(hao)称业界最高性能

事件：华为1月7日在深圳(zhen)推出“鲲鹏920”芯片。据悉(xi)，鲲鹏920具有64核，工作頻(pin)率(lv)高達(da)2.6 GHz，支持8通道DDR4，以及一对100G RoCE端口。华为表示，该芯片的功效比其竞争对手高出30％。此外，华为還(hai)发布了一款(kuan)名(ming)为泰(tai)山(shan)的基于Arm的服务器系列。该公司表示，在大数据场景中，泰山服务器经过调整(zheng)，可将计算性能提升20%。（ZDNet）

简要点评：“十三五”规划以来，中国大力发展智能制造产业。通用处理(li)器是电子设备的核心器件，关系智能制造产业发展，是实现自主可控的重中之重。“鲲鹏920”芯片的发布，将进一步加速国产芯片产业发展。

相关主题：国产芯片、半导体等

相关个股：紫(zi)光国微(wei)等

（6）国产超聲(sheng)切(qie)削(xue)裝(zhuang)备完成驗(yan)收，成功应用于我国航空航天领域

事件：在国家863计划的重点支持下，由江(jiang)西(xi)昌(chang)河(he)航空工业有限公司牽(qian)头，联合大連(lian)理工大學(xue)、陜(shan)西秦(qin)川(chuan)机床(chuang)等优势單(dan)位，合作开展技术攻(gong)关，成功研制了国内首台蜂(feng)窩(wo)芯超声切削专用装备。近期，科技部高技术中心組(zu)織(zhi)验收专家组对863计划“弱(ruo)剛(gang)度复合材料(liao)超声切削关键技术与装备”課(ke)题进行了技术验收。（选股宝）

简要点评：超声切削技术采(cai)用高频振(zhen)动刀(dao)具加工材料，具有切削力小、加工質(zhi)量和加工效率高的优点，尤(you)其適(shi)合弱刚度材料的加工；这项研究(jiu)成果(guo)的成功应用有利于促进我国先进制造技术的发展、有助(zhu)于推动蜂窝芯构件在航空航天领域的应用。

相关主题：高端装备制造等

相关个股：中直股份等

（7）打造“快递+电商”中国方案(an)升级版(ban)

事件：2019年全国郵(you)政管理工作会议于1月3日在北京(jing)召开。国家邮政局黨(dang)组書(shu)記(ji)、局长馬(ma)軍(jun)勝(sheng)在会上作工作报告时指出：抓机遇(yu)稳态势，厚(hou)植(zhi)行业发展优势。要深化电商快递協(xie)同稳基本。引导寄(ji)递服务与电商商品价格相分离，实现寄递服务优质优价。推动快递与电子商务数据交換(huan)共享。大力发展仓配、大包裹(guo)、海外仓、冷(leng)链、供应链等能力，提高服务农村电商、跨境电商、品牌(pai)电商、生鮮(xian)醫(yi)藥(yao)电商的质量水(shui)平，改进用戶(hu)体验。适应消费需求变革，打造“快递+电商”中国方案升级版。（选股宝）

简要点评：国家智慧物流网络的建设，将大大降低物流成本低到5%以下；打造“快递+电商”中国方案升级版，能夠(gou)提升网络覆蓋(gai)度，更好(hao)支撐(cheng)线上线下一体新型流通、社(she)交电商等新型电商发展、推动中国物流业智能化水平的提升，建议关注物流相关个股。

相关主题：快递物流等

相关个股：圓(yuan)通速递、順(shun)豐(feng)控股等

（8）2019年首款人工智能芯片将试生产

事件：自主设计的首款人工智能芯片2019年即(ji)将试生产；基于擬(ni)态防禦(yu)理論(lun)的工业互联网安全控制核心装置将于今(jin)年形(xing)成样机；人工智能开源开放平台和先进算法(fa)平台、智能大搜(sou)索(suo)平台、工业互联网安全攻防测试平台等科研基础平台也将相继建成并上线开放测试。（浙(zhe)江在线）

简要点评：人工智能相关政策力度空前，AI进入黃(huang)金时代；自主设计的首款人工智能芯片2019年即将试生产，是国产芯片产业邁(mai)出的又(you)一大步。政策層(ceng)面，国内人工智能政策持续发布，頂(ding)层战略大力支持。关注应用落(luo)地带来的投资机会。

相关主题：人工智能等

相关个股：科大讯飛(fei)、浙大网新等

（9）中国科大團(tuan)隊(dui)在量子密鑰(yao)分发实际安全性研究中取得(de)突破

事件：中国科学院(yuan)院士(shi)、中国科学技术大学教(jiao)授(shou)郭(guo)光燦(can)团队的王(wang)雙(shuang)、銀(yin)振强、陳(chen)巍(wei)、韓(han)正甫(fu)等人針(zhen)对量子密钥分发系统中单光子探(tan)测器实际特性展开研究，提出了包含后脈(mai)冲效应的系统优化模型，并利用雪(xue)崩(beng)过渡(du)区非线性特性实现量子黑(hei)客攻击，为量子密钥分发系统的实际安全性分析和测评提供了新思路和技术手段。该模型将高阶后脉冲考虑在内，给出了新的计数率和誤(wu)碼(ma)率的计算方法，显著提升了高速实用化系统的核心性能指標(biao)。（选股宝）

简要点评：量子保(bao)密通信技术在军事、国防、金融等领域具有较大的应用价值，主要包括(kuo)专网、公眾(zhong)网、雲(yun)安全及特殊(shu)应用领域等。根(gen)据中投顧(gu)问的数据，量子通信在未来三到五年内市场规模有望达到100-130亿元，未来十年内，技术和产品有望走(zou)入海外，屆(jie)时市场规模将达1200亿。

相关主题：量子通信等

相关个股：神(shen)州信息等

（10）雄(xiong)安建设大幕(mu)拉开，重抓十大工程

事件：1月3日，在雄安新区建设发展工作会议上，河北省委书记、省人大常委会主任(ren)王东峰表示，要坚持统筹推进，全力抓好雄安新区建设发展十大工程，为打造高质量发展的全国样板奠(dian)定坚实基础。根据会上发布的信息，这十大工程分别是：征(zheng)遷(qian)安置工程，为新区建设发展騰(teng)出空间；容东片区和高铁站片区建设工程；啟(qi)动区建设工程；基础设施配套工程；綜(zong)合交通工程；科技创新工程；智能城市建设工程；白(bai)洋(yang)澱(dian)生态环境治理和植樹(shu)造林(lin)工程；縣(xian)城改造提升和特色小城鎮(zhen)、美(mei)麗(li)鄉(xiang)村建设工程；民生保障(zhang)工程。（上證(zheng)报）

简要点评：雄安新区各项规划有望加速落地,布局河北地区的智慧城市、水务、环保等领域相关产业链、上市公司有望持续受益。

相关主题：雄安新区等

相关个股：达实智能等

（11）物联网安全技术国家标准发布

事件：全国信息安全标准化技术委员会歸(gui)口的27项国家标准近日正式发布，涉及物联网安全的内容包括相关的參(can)考模型及通用要求、感(gan)知終(zhong)端应用安全、感知层网关安全、数据传输安全、感知层接入通信网安全等（选股宝）

简要点评：互联网经过 20 年的发展,投 资红利期已过。而 5G+人工 智能+物联网的智能时代正在加速到来,在基础设施和设备智能助推下,工业物联网等物联网应用加速落地,正进入爆发期。

相关主题：物联网等

相关个股：日海智能、紫光股份等

*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推薦(jian)請(qing)以招商各行业研究为准。

3、招商研究：行业主题群(qun)英(ying)薈(hui)

（1）招商计算机：计算机板块解禁情况分析

事件：解禁、减持。企业上市后的解禁和减持问题一直备受市场关注，本期周报我们集中对计算机板块个股小非及原始(shi)股东解禁及减持情况进行梳(shu)理。

评论：

1、计算机板块指数本周上涨3.21%。计算机板块目前TTMPE为39倍(bei)左右，板块分化愈(yu)加凸(tu)显，以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪(lang)潮(chao)已经来临。A股计算机板块各个細(xi)分领域龙头公司基于过往(wang)业务与技术的积累(lei)，通过产品与服务智能化升级，有望体现出超越(yue)行业的成长性，我们看好研发型龙头的投资机会。

2、小非解禁表征减持压力较大，原始股东减持情况较少(shao)。2018年以来，申(shen)万计算机板块新增23家次新个股进入小非解禁群体，上市滿(man)1年后不少小非可能会选擇(ze)退(tui)出，对次新股产生一定的减持压力。2017年上市个股小非已悉数解禁，大部分小非已经预披(pi)露(lu)减持公告（部分持股比例不达5%小非可能未披露），部分个股如泛(fan)微网络、数据港已实现较大比例减持。整体来說(shuo)，这批次新股很大比例小非存(cun)在减持傾(qing)向(xiang)，减持预披露的压力大部分尚(shang)未得到完全釋(shi)放，当然部分由于减持新规，新规更好地保障其他投资者(zhe)的权益，同时也讓(rang)上市公司股东的减持预披露存在放大性，不少预披露会顶权利上限，而实际减持不完全。上市满3年不足4年的17只(zhi)个股中仅5家预披露原始股东减持计划，其余(yu)雖(sui)有减持，但(dan)大多数仍为小非的减持预披露，原始股东减持情况较少。

3、解禁后的减持是股价主要制约因素。我们统计分析了最近一次解禁比例超过10%的个股解禁后的股价涨跌(die)幅(fu)情况，发现这73家上市公司中，公告当天、后3天、后10天及后6个月股价上涨的公司数分别为33、41、37、73家。大规模解禁并非股价直接制约因素，解禁后的减持才(cai)是股价承(cheng)压的原因。这73家企业中共有11家解禁后10天内的跌幅超过10%，其中8家公司都在解禁后披露了减持相关公告，只有跌幅最小的3家公司沒(mei)有减持相关披露。这8家的减持并非均为大额减持，其中恒(heng)银金融和神思电子虽然拟减持比例不到1%，但股价跌幅超过15%。在弱市场环境下，股东的减持计划無(wu)论量多少，均极大可能对股价产生较强的制约。

4、科技新周期即将到来，我们处在新一轮成长的起点。从科技产业成长周期研究角(jiao)度出发，我们判(pan)斷(duan)2019-2020年是计算机行业进入下一轮高潮的起点。但也并不意味(wei)19年计算机就(jiu)是大行情，而是结构化更加明显的机会。一方面，具有研发能力的公司依舊(jiu)保有很强的增长潜力；另一方面，一些主营业务扎实的小市值公司也有望借(jie)助新的机遇加速成长。我们从行业壁垒、研发能力、成长确定性等角度重点推荐“5大6小”。具体为“研发5龙头”：恒生、用友(you)、广联达、四维、同花(hua)顺，从中短期抗(kang)周期以及成长的确定性角度，重点推荐“成长6小美”：中新賽(sai)克(ke)、美亞(ya)柏(bai)科、创业软件、思创医惠(hui)、优博讯、超圖(tu)软件。

风险提示：商誉风险；股权质押(ya)平仓风险；应收賬(zhang)款壞(huai)账风险。

（2）招商计算机：加速中的轨交信息化

相关主题：轨交信息化

事件：轨交信息化。“十三五”目标及“公轉(zhuan)铁”目标及“公转铁”推动铁路运营铁路运营需求加速释放；地铁密集交付及项目恢(hui)复批复，未来兩(liang)年轨交信息迎(ying)高景气发展期。

评论：

1、计算机板块指数本周下跌2.50%。计算机板块目前TTMPE为38倍左右，板块分化愈加凸显，以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科浪潮已经来临。A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级，有望体现出超越行业的成长性我们看好研发型龙产品与服务智能化升级，有望体现出超越行业的成长性，我们看好研发型龙头的投资机会。

2、铁路运营及地铁建设双双加速。近年来我国政策积极推动轨道交通运输建设。铁路方面，《铁路“十三五”发展规划》明确了到2020年铁路运营裏(li)程达到15万公里，其中高铁运营里程达3万公里的目标，截(jie)至2017年底(di)距(ju)离2020年的目标分别还差2.3万公里和0.48万公里，“十三五”最后两年，铁路运营面临明显加速需求；另外，中铁总提出《2018-2020年貨(huo)运增量行动方案》指出到2020年全国铁路货运量比2017年将增长30%，达到47.9亿噸(dun)，预计未来三年“公转铁”将新增超3700台机车需求。2017年开始机车动车采購(gou)量的明显回(hui)升也标誌(zhi)着轨交行业景气度的提高。地铁方面，2015年是我国地铁项目批复的高峰期，全年发改委批复地铁投资金额超1万亿，大部分将在2020年建设完成；同时，18年9月开始，停(ting)摆1年多的地铁项目恢复批复，12月以来累计批复投资额超4000亿元，后续更多城市建设需求有望集中释放。

3、未来两年轨交信息化景气回归。从铁路方面看，未来两年将是完成“十三五”铁路运营目标的重要时期，叠加“公转铁”需求，相关配套及信息化需求将加速释放。重点建议关注轨道交通运营及檢(jian)测重点供应商运达科技；列车控制系统龙头思维列控。从地铁方面看，2015年项目批复高峰期，未来两年将是其中大多数地铁项目的集中交付期，相关配套信息化有望集中验收；而另一方面去(qu)年9月停摆1年多的地铁项目恢复批复，不少城市轨交项目的集中释放为未来幾(ji)年的成长持续性亦(yi)打下了良(liang)好的基础。重点建议关注智慧轨交核心信息化设备供应商佳(jia)都科技、广电运通。

4、科技新周期即将到来，我们处在一轮成长的起点。从科技产业成长周期研究角度出发，我们判断2019-2020年是计算机行业进入下一轮高潮的起点。但也并不意味19年计算机就是大行情，而是结构化更加明显的机会。一方面具有研发能力的公司依旧保很强增长潜；另一方面，一些主营业务扎实的小市值公司也有望借助新机遇加速成长。我们从行业壁垒、研发能力、成长确定性等角度重点推荐“5大6小”。具体为“研发5龙头”：恒生、用友、广联达、四维、同花顺，从中短期抗周以及成长的确定性角度，重点推荐广联达、四维同花顺，从中短期抗周以及成长的确定性角度重点推荐“成长6小美”：中新赛克、美亚柏科、创业软件、思创医惠、优博讯、超图软件。

风险提示：商誉风险；股权质押平仓风险；应收账款坏账风险。

（3）招商医药：腾飞在即的国内生物类似(si)药市场

相关主题：生物类似药

事件：我们首先简单回顾并预测了全球生物药和生物类似药市场的发展趨(qu)势，其次在全面总结分析了目前国内生物类似药行业准备上市及在研品種(zhong)的基础上，我们预计在2019年初(chu)中国将誕(dan)生第一款与国际标准接轨的生物类似药，同时未来5年每年都将有5-10款生物类似药獲(huo)批上市，中国生物类似药市场将进入全面爆发式的发展阶段。

评论：

1、生物类似药：站在巨人的肩(jian)膀(pang)上。生物类似药与生物原研药具有类似的有效性和安全性，但又不是简单的生物仿(fang)制药，在工藝(yi)制备、上市审批和临床使用上具有较高的技术壁垒。随着全球生物药市场将在2024年突破3700亿美元，生物类似药也有望在2022年达到90亿美元规模。而国际上对生物类似药上市审批标准的逐(zhu)漸(jian)完善(shan)和生物类似药上市品种数量的迅速增加，是推动生物类似药市场规模快速增长的主引擎(qing)。

2、方兴未艾(ai)的中国生物类似药市场。目前中国还没有一款与国际标准接轨的生物类似药正式上市，但处于上市申请阶段的品种有4个、临床Ⅲ期的品种則(ze)高达20个。我们预计国内第一款生物类似药有望于2019年初获批上市，而未来5年每年都将有5-10款产品陸(lu)续上市，主要覆盖抗TNF-α抗体和腫(zhong)瘤(liu)单抗领域。

3、投资建议：我们认为，生物类似药的“赛道经济”效应也将十分明显；而在上市初期，生物类似药的价格竞争将相对比较缓和，政府主动幹(gan)预空间不大；同时，联合治療(liao)将是生物类似药提高“護(hu)城河”的重要手段。基于以上考虑，我们看好的A股相关上市公司有恒瑞医药、海正药业和复星医药（复宏(hong)漢(han)霖(lin)）。

风险提示：行业政策的不确定性导致(zhi)生物类似药上市时间和产品价格低于预期的风险；市场竞争加劇(ju)导致产品貢(gong)獻(xian)利潤(run)低于预期的风险。

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主题市场表现回顾

1、主题行情表现回顾

03

未来一个月主题事件

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