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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>中(zhong)國(guo)是(shi)否(fou)會(hui)陷(xian)入(ru)資(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)表(biao)衰(shuai)退(tui)？

2023年(nian)7月(yue)6日(ri)，江(jiang)西(xi)新(xin)余(yu)，高(gao)新區(qu)飛(fei)虎(hu)管(guan)道(dao)技(ji)術(shu)設(she)備(bei)公(gong)司(si)生(sheng)产車(che)間(jian)內(nei)，工(gong)人(ren)趕(gan)制(zhi)管道領(ling)域(yu)特(te)種(zhong)产品(pin)的(de)訂(ding)單(dan)生产。圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)：人民(min)視(shi)覺(jiao)

記(ji)者(zhe) | 辛(xin)圓(yuan)

野(ye)村(cun)綜(zong)合(he)研(yan)究(jiu)所(suo)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)辜(gu)朝(chao)明(ming)近(jin)期(qi)在(zai)壹(yi)場(chang)公開(kai)演(yan)講(jiang)中稱(cheng)，與(yu)上(shang)世(shi)紀(ji)90年代(dai)初(chu)的日本(ben)類(lei)似(si)，中国正(zheng)在面(mian)臨(lin)资产负债表衰退的挑(tiao)戰(zhan)，從(cong)日本過(guo)去(qu)30年的经驗(yan)教(jiao)訓(xun)来看(kan)，中国應(ying)該(gai)采(cai)取(qu)更(geng)加(jia)積(ji)極(ji)的財(cai)政(zheng)刺(ci)激(ji)来穩(wen)定(ding)经济。

资产负债表衰退是指(zhi)在资产泡(pao)沫(mo)破(po)裂(lie)後(hou)，企(qi)業(ye)和(he)居(ju)民部(bu)門(men)因(yin)资产负债表嚴(yan)重(zhong)受(shou)損(sun)而(er)增(zeng)加儲(chu)蓄(xu)、減(jian)少(shao)投(tou)资，企业不(bu)再(zai)追(zhui)求(qiu)利(li)潤(run)最(zui)大(da)化(hua)，轉(zhuan)而追求债務(wu)最小(xiao)化。這(zhe)一理(li)論(lun)由(you)辜朝明首先(xian)提(ti)出(chu)，用(yong)於(yu)解(jie)釋(shi)日本1990年代经济泡沫破滅(mie)后長(chang)期低(di)迷(mi)的困(kun)境(jing)。

在中国疫(yi)后经济恢(hui)復(fu)乏(fa)力(li)、企业和居民信(xin)貸(dai)需(xu)求相(xiang)對(dui)疲(pi)弱(ruo)的背(bei)景(jing)下(xia)，辜朝明的演讲讓(rang)资产负债表衰退这一話(hua)題(ti)成(cheng)為(wei)市(shi)场討(tao)论焦(jiao)點(dian)。不过，分(fen)析(xi)師(shi)普(pu)遍(bian)認(ren)为，中国目(mu)前(qian)的情(qing)況(kuang)不符(fu)合资产负债表衰退的特征(zheng)，當(dang)前所處(chu)的经济背景也(ye)和日本在上世纪90年代存(cun)在諸(zhu)多(duo)不同(tong)。

粵(yue)开證(zheng)券(quan)首席经济学家羅(luo)誌(zhi)恒(heng)表示(shi)，资产负债表衰退存在三(san)种情景。一种是，出現(xian)在资产端(duan)，资产價(jia)格(ge)暴(bao)跌(die)，引(yin)發(fa)负债端被(bei)動(dong)收(shou)縮(suo)的行(xing)为，经济活(huo)动收缩並(bing)走(zou)向(xiang)衰退。第(di)二(er)种是，资产价格總(zong)體(ti)稳定，但(dan)是宏(hong)觀(guan)经济形(xing)勢(shi)往(wang)下走，帶(dai)动企业收入和利润往下走。第三种是，资产负债表和利润表表面上都(dou)比(bi)較(jiao)健(jian)康(kang)，但是资产的流(liu)动性(xing)特別(bie)差(cha)。

罗志恒认为，中国并沒(mei)有(you)出现上述(shu)三种情况，更多是现金(jin)流量(liang)表沖(chong)擊(ji)。他(ta)指出，当前面临的是总需求不足(zu)、微(wei)观主(zhu)体信心(xin)不足，要(yao)進(jin)一步(bu)擴(kuo)大总需求，提振(zhen)信心。

中信证券首席经济学家明明表示，盡(jin)管中国居民部门的资产负债表的確(que)出现了(le)一定的收缩，但企业部门的贷款(kuan)及(ji)资产负债率(lv)依(yi)然(ran)在上升(sheng)。

“一季(ji)度(du)人民幣(bi)贷款增加10.6萬(wan)億(yi)元(yuan)，同比多增2.27万亿元，主要投放(fang)至(zhi)企（事(shi)）业单位(wei)，尤(you)其(qi)是企业中长期贷款增加6.68万亿元。此(ci)外(wai)，工业企业资产负债率也在平(ping)稳上升。企业投资及借(jie)贷保(bao)持(chi)稳定，企业部门并未(wei)出现“缩表”现象(xiang)。”明明在報(bao)告(gao)中指出。

分析师還(hai)表示，中国目前的经济環(huan)境和上世纪90年代的日本至少有四(si)大不同，首先是兩(liang)国在资产价格方(fang)面有著(zhu)(zhe)完(wan)全(quan)不同的现實(shi)狀(zhuang)况。

明明表示，日本在战后40多年的高速(su)发展(zhan)中不僅(jin)带来了经济繁(fan)榮(rong)，也催(cui)生出了资产价格的巨(ju)大泡沫，于是在1990年代先后经歷(li)股(gu)票(piao)市场崩(beng)盤(pan)以(yi)及房(fang)价腰(yao)斬(zhan)，居民资产端大幅(fu)受损。同日本相比，我(wo)国金融(rong)资产并未出现大幅缩水(shui)的现象，房价也只(zhi)是停(ting)止(zhi)了过去的上漲(zhang)趨(qu)势，并未出现暴跌。

中金公司也指出，资产负债表衰退理论的核(he)心前提是资产价格的大幅下降(jiang)導(dao)致(zhi)企业和居民部门资不抵(di)债，例(li)如(ru)日本90年代房地(di)产和股票价格下跌約(yue)50%。不过，中国资产价格保持稳定，截(jie)至2023年5月，百(bai)城(cheng)房地产价格中一線(xian)/二线/三线城市相比2021年底(di)水平變(bian)动+0.1%/+0.2%/-0.9%，同期股票价格下跌20%，但占(zhan)居民资产比例仅30%（2019年末(mo)數(shu)據(ju)）。

第二方面，分析师指出，和日本不同，中国擁(yong)有廣(guang)闊(kuo)的国内市场，消(xiao)費(fei)增长仍(reng)具(ju)有潛(qian)力。

明明指出，同日本相比，我国有着許(xu)多獨(du)特的優(you)势，首先就(jiu)是内需空(kong)间广阔。在稳增长稳就业等(deng)政策(ce)保障(zhang)下，中国人均(jun)收入水平仍有繼(ji)續(xu)提升的空间，内需仍有望(wang)得(de)到(dao)进一步的恢复和扩大。

海(hai)通(tong)证券在此前发布(bu)的研报中提前，尽管当前中国消费修(xiu)复程(cheng)度偏(pian)弱，但这并不意(yi)味(wei)着会陷入到类似日本1990年代的资产负债表衰退，消费长期低迷的困境中。

报告称，中国居民手(shou)中最重要的资产——房地产的价格相对趋稳，去年以来房地产政策的导向是“因城施(shi)策”，支(zhi)持房地产平稳健康发展，居民财富(fu)进一步缩水的可(ke)能(neng)性较小。从收入端来看，中国经济仍然在修复軌(gui)道中，经济的修复也將(jiang)带来居民收入的恢复。收入是消费的函(han)数，居民收入的修复将对国内资产负债表衰退,资产价格,内需,消费形成支撐(cheng)。

第三方面，分析师认为，和1990年代日本企业投资意願(yuan)降低，創(chuang)新动能发展緩(huan)慢(man)相比，中国在大力推(tui)动产业升級(ji)，这将带动制造(zao)业，尤其是高端制造业大步前进。

明明表示，和日本相比，中国进行产业升级的空间更大、潜力更足，人工智(zhi)能以及新能源汽(qi)车等领域均是可以突(tu)破的方向。

中泰(tai)证券首席经济学家李(li)迅(xun)雷(lei)7月4日在上海财经大学舉(ju)行的宏观论壇(tan)上也表示，“过去30年以来，日本在工业、高端产业上并没有顯(xian)著增长，而中国抓(zhua)住(zhu)了新能源、互(hu)聯(lian)網(wang)发展的機(ji)会，现在在新能源汽车、電(dian)动车领域做(zuo)的是不錯(cuo)的。”

此外，李迅雷指出，与日本不同，中国是一個(ge)大政府(fu)、強(qiang)政府，有国家战略(lve)和制造业发展的长期規(gui)劃(hua)，加上龐(pang)大的内需，“跟(gen)1990年代的日本相比，中国目前没有追兵(bing)，这个比起(qi)当年的日本是有明显优势的。”返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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