精彩一刻

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>市(shi)場(chang)寬(kuan)幅(fu)震(zhen)蕩(dang) 量(liang)化(hua)指(zhi)增(zeng)策(ce)略(lve)競(jing)爭(zheng)加(jia)劇(ju)

● 本(ben)報(bao)記(ji)者(zhe) 王(wang)輝(hui)

今(jin)年(nian)上(shang)半(ban)年A股(gu)市场整(zheng)體(ti)宽幅震荡，個(ge)股結(jie)構(gou)性(xing)分(fen)化嚴(yan)重(zhong)。在(zai)此(ci)背(bei)景(jing)下(xia)，國(guo)內(nei)量化指數(shu)增強(qiang)策略壹(yi)方(fang)面(mian)整体延(yan)續(xu)去(qu)年全(quan)年的(de)策略相(xiang)對(dui)優(you)勢(shi)；另(ling)一方面，市场成(cheng)交(jiao)量能(neng)的下降(jiang)、个股輪(lun)動(dong)的加快(kuai)與(yu)分化等(deng)因(yin)素(su)，也(ye)在客(ke)觀(guan)上造(zao)成指增超(chao)額(e)收(shou)益(yi)獲(huo)取(qu)的難(nan)度(du)明(ming)顯(xian)提(ti)升(sheng)。

在當(dang)前(qian)市场環(huan)境(jing)下，頭(tou)部(bu)私(si)募(mu)機(ji)构正(zheng)持(chi)续聚(ju)焦(jiao)於(yu)优化获取超额收益的關(guan)鍵(jian)环節(jie)，以(yi)及(ji)AI新(xin)技(ji)術(shu)的利(li)用(yong)等兩(liang)大(da)行(xing)業(ye)新變(bian)化。

行业呈(cheng)現(xian)四(si)大特(te)征(zheng)

綜(zong)合(he)多(duo)家(jia)头部量化私募机构的观點(dian)看(kan)，上半年全行业整体呈现四大特征。

一是(shi)主(zhu)流(liu)量化指增產(chan)品(pin)仍(reng)普(pu)遍(bian)實(shi)现了(le)相較(jiao)于对標(biao)指数的“小(xiao)幅超额收益”；二(er)是復(fu)雜(za)的市況(kuang)和(he)大幅分化的个股表(biao)现，对量化指增策略的投(tou)資(zi)效(xiao)率(lv)和有(you)效性帶(dai)來(lai)更(geng)大挑(tiao)戰(zhan)；三(san)是隨(sui)著(zhe)中(zhong)證(zheng)500指增和滬(hu)深(shen)300指增市场成熟(shu)度提高(gao)、擁(yong)擠(ji)度增大，头部管(guan)理(li)人(ren)更加積(ji)極(ji)对小市值(zhi)賽(sai)道(dao)指增产品進(jin)行探(tan)索(suo)；四是生(sheng)成式(shi)AI等人工(gong)智(zhi)能技术的巨(ju)大突(tu)破(po)，也加剧了全行业在量化策略模(mo)型(xing)研(yan)發(fa)上的竞争。

宽德(de)投资相关人士(shi)表示(shi)，2023年上半年A股市场風(feng)格(ge)快速(su)切(qie)換(huan)，大小盤(pan)不(bu)斷(duan)轮动，结构化行情(qing)突出(chu)。整体上看，在快速轮动的市场中，以量化指增為(wei)代(dai)表的量化策略展(zhan)示出自(zi)身(shen)优势，交出符(fu)合各(ge)方預(yu)期(qi)的超额收益答(da)卷(juan)。此外(wai)，在市场趨(qu)于成熟理性、超额收益整体下降的趋势下，管理人也积极对小市值赛道资管产品进行探索，如(ru)推(tui)出全市场量化選(xuan)股、国证2000指增等产品。

蒙(meng)璽(xi)投资相关人士認(ren)为，同(tong)比(bi)過(guo)去两年，2023年上半年，量化指增策略整体表现尚(shang)可(ke)。第(di)一季(ji)度A股市场處(chu)于縮(suo)量、低(di)波(bo)动的格局(ju)，量化指增策略获取超额收益难度相对较大；随着二季度市场成交量和波动率的回(hui)歸(gui)，超额收益有所(suo)回升。

国内某(mou)机构最(zui)新監(jian)測(ce)数據(ju)显示，截(jie)至(zhi)6月(yue)30日(ri)，其(qi)监测到(dao)的超60家大中型量化私募管理人中证500指增产品，平(ping)均(jun)超额收益率为5.14%，超额收益率中位(wei)数为4.82%。通(tong)聯(lian)数据显示，上半年百(bai)億(yi)級(ji)量化私募中证500指增产品收益首(shou)尾(wei)差(cha)距(ju)超过15%，表现最好(hao)的机构上半年大幅跑(pao)贏(ying)中证500指数超19个百分点。

获取超额收益难度增大

上半年复杂的市场环境，不僅(jin)对主观多头策略带来明显壓(ya)力(li)，不少(shao)头部量化私募也表示：“获取超额收益难度进一步(bu)加大。”

黑(hei)翼(yi)资产創(chuang)始(shi)人鄒(zou)倚(yi)天(tian)表示，今年的市场行情熱(re)点切换快，大多数時(shi)間(jian)段(duan)只(zhi)有少数板(ban)塊(kuai)上漲(zhang)。比如，今年1月份(fen)的新能源(yuan)行业，3月份的“中特估(gu)”和之(zhi)後(hou)的AI板块。整体而(er)言(yan)，這(zhe)種(zhong)市场风格並(bing)不利于量化指增策略的发揮(hui)。

宽德投资相关人士指出，今年上半年市场快速轮动，疊(die)加TMT和“中特估”两條(tiao)主線(xian)对资金(jin)的虹(hong)吸(xi)，加剧了获取超额收益的难度。整体来看，未(wei)来A股市场定(ding)價(jia)會(hui)更加有效，超额收益整体下降是必(bi)然(ran)趋势。歷(li)經(jing)市场檢(jian)驗(yan)的量化管理人会不断提高自己(ji)的投研能力，优化策略模型，精(jing)準(zhun)把(ba)控(kong)风險(xian)，以过硬(ying)的投研能力和技术應(ying)对超额收益的下降。

從(cong)应对角(jiao)度看，穩(wen)博(bo)投资總(zong)经理錢(qian)曉(xiao)珺(珺)稱(cheng)，今年以来市场信(xin)號(hao)周(zhou)期偏(pian)短(duan)，偏动量因子(zi)和偏大市值的管理人可能表现更突出。下半年繼(ji)续加深对行业动量因子的理解(jie)，將(jiang)其更好应用到模型中，可能成为全行业重点叠(die)代的方向(xiang)之一。加深在另類(lei)数据上的挖(wa)掘(jue)、在“时序(xu)因子”上多研究(jiu)，也能对策略運(yun)行更有幫(bang)助(zhu)。

蒙玺投资相关人士表示，在复杂的市场环境下，管理人需(xu)加大对另类数据的投入(ru)和多樣(yang)性策略的開(kai)发，不断精进来应对市场风格的切换。管理人一方面需挖掘更深層(ceng)次(ci)的信号，使(shi)用更多維(wei)度的数据，提高模型的预测能力；另一方面，也要(yao)保(bao)持模型迭代的頻(pin)率，同时保证模型的稳定性。

AI加剧行业竞争

今年以来，生成式AI等人工智能技术的重大突破在量化投资业内也掀(xian)起(qi)不小波瀾(lan)。不过，对于相关新技术的理解，各机构的解讀(du)并不完(wan)全相同。但(dan)整体来看，头部机构普遍预期，AI技术的研发、使用，将成为量化投资比拼(pin)的一大关键维度。

蒙玺投资相关人士认为，从目(mu)前来看，生成式AI对量化行业整体影(ying)響(xiang)有限(xian)。不少头部管理人在AI領(ling)域(yu)的投入的確(que)有所加大，这主要是看好新技术的前景，也在一定程(cheng)度上加剧了量化行业的竞争。

邹倚天表示，近(jin)一段时间AI技术突破主要集(ji)中在自然語(yu)言生成、圖(tu)片(pian)生成等方面，此前量化投资廣(guang)泛(fan)运用的AI技术，大部分集中于因子挖掘、組(zu)合优化等环节。目前生成式AI的技术突破讓(rang)大家看到AI更为广闊(kuo)的发展前景，量化行业将在这个领域持续不断投入，未来AI也将继续成为量化投资行业的核(he)心(xin)引(yin)擎(qing)。

钱晓珺认为，生成式AI等新技术对于量化投资仍只是一种工具(ju)，与已(yi)经成熟应用的机器(qi)學(xue)習(xi)等技术本質(zhi)上趋同。它(ta)能夠(gou)大大提升投研人員(yuan)的产出效率，但和管理人的策略投研能力以及产品表现并不直(zhi)接(jie)相关。

“在可预見(jian)範(fan)圍(wei)内，AI技术的发展将扮(ban)演(yan)輔(fu)助決(jue)策的角色(se)，对量化行业的增益貢(gong)獻(xian)大小，关键在于各家机构如何(he)更合理高效地(di)使用这項(xiang)工具。”钱晓珺表示。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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