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jiandandeyangchengwanfahemeihuodejianmo，zhelihaiyouhenduoqitadeyaoguaidengzheni;jiesuanziliaozhaxungenjuchuzhanwujiangdezhenying，zhiye，huichufajibanxiaoguo，helidapeijibanxiaoguohuijidatishengzhandouli。takeyisuishisuidizhaodaoninxiangyaoliaotiandexinxihechulifangshi。zheshiyigekeyibansuishenyexinxideruanjiancelveyangcheng，shenqizidongjiachi，duoliupaichufaqixiao機(ji)器(qi)人(ren)獨(du)角(jiao)獸(shou)轉(zhuan)戰(zhan)港(gang)股(gu)：11歲(sui)的(de)優(you)必(bi)選(xuan)仍(reng)患(huan)資(zi)金(jin)饑(ji)渴(ke)癥(zheng)

优必选造(zao)血(xue)能(neng)力(li)較(jiao)弱(ruo)，報(bao)告(gao)期(qi)內(nei)凈(jing)虧(kui)損(sun)超(chao)過(guo)24億(yi)元(yuan)，現(xian)金流(liu)緊(jin)張(zhang)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)报 楚(chu)風(feng)

當(dang)前(qian)ChatGPT概(gai)念(nian)炒(chao)作(zuo)火(huo)熱(re)，人工(gong)智(zhi)能賽(sai)道(dao)再(zai)掀(xian)起(qi)波(bo)瀾(lan)，人形(xing)机器人也(ye)引(yin)起廣(guang)泛(fan)關(guan)註(zhu)。在(zai)這(zhe)股人工智能的热潮(chao)下(xia)，深(shen)圳(zhen)市(shi)优必选科(ke)技(ji)股份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（下稱(cheng)“优必选”）於(yu)近(jin)日向(xiang)港交(jiao)所(suo)提(ti)交招(zhao)股書(shu)，擬(ni)沖(chong)刺(ci)“人形机器人第(di)壹(yi)股”。

优必选是(shi)國(guo)内領(ling)先(xian)的人形机器人研(yan)發(fa)、制(zhi)造和(he)銷(xiao)售(shou)的高(gao)新(xin)科技企(qi)業(ye)，也是国内最(zui)大(da)的智能服(fu)務(wu)机器人解(jie)決(jue)方(fang)案(an)供(gong)貨(huo)商(shang)，旗(qi)下產(chan)品(pin)曾(zeng)四(si)次(ci)在央(yang)視(shi)春(chun)晚(wan)上(shang)表(biao)演(yan)展(zhan)出(chu)。據(ju)招股书，优必选已(yi)創(chuang)造約(yue)20亿元的收(shou)入(ru)，累(lei)計(ji)出售超过50萬(wan)臺(tai)机器人产品。

智能机器人有著(zhe)非(fei)常(chang)广闊(kuo)的想(xiang)象(xiang)空(kong)間(jian)，但(dan)目(mu)前尚(shang)處(chu)于初(chu)步(bu)发展階(jie)段(duan)，存(cun)在前期研发投(tou)入巨(ju)大、商业化(hua)應(ying)用(yong)場(chang)景(jing)有限等(deng)問(wen)題(ti)。2020年(nian)至(zhi)2022年前三(san)季(ji)度(du)，优必选不(bu)到(dao)三年實(shi)现净亏损超过24亿元，亏损金額(e)超过收入總(zong)额。

目前，优必选旗下产品的应用场景還(hai)相(xiang)對(dui)單(dan)一，其(qi)中(zhong)教(jiao)育(yu)领域(yu)是主(zhu)要(yao)收入來(lai)源(yuan)，报告期内占(zhan)总收入比(bi)例(li)超过50%；同(tong)期，其教育智能机器人产品及(ji)解决方案收入及销量(liang)出现明(ming)顯(xian)下滑(hua)。

《每日财报》注意(yi)到，2022年末(mo)，优必选累计獲(huo)得(de)投资47.9亿元，其中96%的资金已經(jing)燒(shao)完(wan)；2022年三季末，优必选资产負(fu)債(zhai)率(lv)達(da)到72.4%。在此(ci)背(bei)景下，优必选还能繼(ji)續(xu)烧錢(qian)換(huan)成(cheng)長(chang)嗎(ma)？

机器人独角兽，三年持(chi)续亏损

优必选成立(li)于2012年3月(yue)，是国内頭(tou)部(bu)人形机器人及相关解决方案開(kai)发商，旗下产品涉(she)及教育、物(wu)流、消(xiao)費(fei)等应用领域。截(jie)至2022年末，按(an)照(zhao)已申(shen)請(qing)的專(zhuan)利(li)數(shu)目计算(suan)，优必选已成為(wei)国内最大的智能服务机器人解决方案供应商（专利数超过1500項(xiang)）。

2016年，优必选打(da)造的540台机器人产品Alpha 1S首(shou)次登(deng)上春晚舞(wu)台，與(yu)歌(ge)手(shou)孫(sun)楠(nan)同台演出，該(gai)節(jie)目还获得“最多(duo)机器人同時(shi)跳(tiao)舞”的吉(ji)尼(ni)斯(si)世(shi)界(jie)紀(ji)錄(lu)。在2018年、2019年和2021年春晚舞台上，优必选旗下机器人产品继续出演。

此外(wai)，优必选旗下机器人还亮(liang)相2020年迪(di)拜(bai)世博(bo)會(hui)中国館(guan)、參(can)与2022年北(bei)京(jing)冬(dong)奧(ao)会开幕(mu)式(shi)热场演出。这不僅(jin)展现出优必选领先的技術(shu)水(shui)平(ping)，还將(jiang)人形机器人推(tui)向大眾(zhong)视野(ye)，获得市场关注。

目前，人形机器人行(xing)业尚处于初步发展阶段，存在前期研发投入大、商用化应用场景有限等问题。作为前沿(yan)科技，人形机器人在发展初期需(xu)要长期投入高额的研发资金，实现技术積(ji)累，以(yi)期在技术競(jing)赛中先人一步。

2020年至2022年前三季度，优必选分(fen)別(bie)投入研发资金为4.29亿元、5.17亿元和3.25亿元，分别占当期总收入比例57.9%、63.3%及61.4%。截至2022年末，优必选研发人員(yuan)共(gong)有736人。

其次，人形机器人的商用化应用场景不成熟(shu)。优必选现有机器人产品主要应用于教育、物流、通(tong)用服务、康(kang)養(yang)、消费等领域。据招股书，优必选拟推出的新产品中，主要也是針(zhen)对上述(shu)领域，屬(shu)于对现有领域的持续性(xing)深耕(geng)。

除(chu)了(le)大量资金投入研发，优必选的销售费用和行政(zheng)开支(zhi)也非常大。报告期内，其销售及營(ying)销开支分别为3.13亿元、3.58亿元和2.41亿元；一般(ban)及行政开支分别为2.12亿元、3.26亿元和3.03亿元。兩(liang)项费用合(he)计支出遠(yuan)超销售成本(ben)。

由(you)于资金投入巨大及经营成本高昂(ang)，优必选业績(ji)持续亏损，且(qie)亏损出现擴(kuo)大趨(qu)勢(shi)。报告期内，优必选实现营收分别为7.40亿元、8.17亿元和5.29亿元，实现净利潤(run)分别亏损7.07亿元、9.20亿元和7.78亿元，不到三年累计亏损超过24亿元。

深度依(yi)賴(lai)教育行业，产品销量大幅(fu)下滑

由于商业化应用场景还十(shi)分有限，人形机器人企业普(pu)遍(bian)存在盈(ying)利難(nan)的困(kun)境(jing)。即(ji)使(shi)是網(wang)紅(hong)机器人公司波斯頓(dun)動(dong)力，也幾(ji)易(yi)其主。波斯顿动力在2013年被(bei)谷(gu)歌母(mu)公司Alphabet收購(gou)，到2017年又(you)下榻(ta)日本軟(ruan)銀(yin)，2020年再度易主韓(han)国现代(dai)，反(fan)映(ying)出其商业发展的困境。

优必选旗下机器人产品已布(bu)局(ju)多個(ge)应用场景，包(bao)括(kuo)教育、物流、通用服务、康养、消费等领域。其中，教育领域是优必选的收入支柱(zhu)，50%以上的收入由教育智能机器人及解决方案貢(gong)獻(xian)。

2020年至2022年前三季度，教育智能机器人及解决方案实现收入占比分别达到82.7%、56.5%和67.7%；物流、消费及其他(ta)领域的机器人产品及服务贡献的收入较低(di)。

自(zi)2017年以来，优必选在教育智能服务机器人及解决方案产业中，除了提供智能机器人产品，还开发人工智能課(ke)程(cheng)材(cai)料(liao)，貫(guan)穿(chuan)整(zheng)个K12教育课程範(fan)圍(wei)，幫(bang)助(zhu)學(xue)生(sheng)掌(zhang)握(wo)机器人和人工智能知(zhi)識(shi)及編(bian)程技能。

一般而(er)言(yan)，对单个商用领域依赖性大，隱(yin)藏(zang)不小(xiao)风險(xian)隐患，如(ru)果(guo)市场需求(qiu)和商业環(huan)境发生不利變(bian)化，将对公司发展造成重(zhong)大不確(que)定(ding)性。

《每日财报》注意到，优必选旗下教育智能机器人及解决方案的收入及销量已出现明显下滑。2020年至2022年前三季度，该业务实现收入分别为6.12亿元、4.62亿元和3.58亿元；销量分别为12.8万台、6.8万台和4.5万台。

從(cong)毛(mao)利率来看(kan)，教育智能机器人及解决方案是优必选旗下毛利率最高的业务，报告期内毛利率分别为50.6%、44.8%和59.3%。高毛利率业务收入和产品销量下降(jiang)，也使得整體(ti)毛利率下滑。报告期内，优必选销售毛利率分别为44.7%、31.3%和30.7%。

亟(ji)待(dai)资金解决现金流“近渴”

作为人形机器人行业的独角兽，优必选成立之(zhi)初就(jiu)受(shou)到资本追(zhui)捧(peng)。从2013年到2022年，优必选已完成从A輪(lun)到D轮融(rong)资，获得众多知名(ming)投资机構(gou)青(qing)睞(lai)，包括深圳騰(teng)訊(xun)、鼎(ding)暉(hui)投资、科大讯飛(fei)、居(ju)然(ran)之家(jia)等。

2018年是优必选获得投资次数最多的年份，累计收到44筆(bi)投资。当年，优必选的估(gu)值(zhi)也迅(xun)速(su)攀(pan)升(sheng)，仅在1月份，每股概约成本从3.65美(mei)元升至11.44美元；至5月份，每股概约成本最高为人民(min)幣(bi)76.67元（下半(ban)年無(wu)融资纪录）。

2019年4月，优必选开始(shi)探(tan)索(suo)A股市场上市，在深圳證(zheng)監(jian)局发布輔(fu)導(dao)備(bei)案；2021年，优必选再次在深圳证监局发布辅导备案。两次上市计劃(hua)都(dou)无果而終(zhong)，优必选最终在2023年初转战港交所。

2019年到2022年，优必选融资活(huo)动大大減(jian)少(shao)，分别收到投资8笔、6笔、14笔和9笔。2022年，相对于前三年，优必选的估值沒(mei)有明显提升，平均(jun)每股概约成本约为人民币79元。

在此背後(hou)，一方面(mian)优必选估值已经不便(bian)宜(yi)，经过2018年多轮融资，公司估值迅速上漲(zhang)，在2019年后的融资活动中，除了两家机构每股概约成本达到百(bai)元以上，不少投资人融资成本維(wei)持在人民币75元至79元。

另(ling)一方面，优必选尚未(wei)实现盈利，造血能力较弱，报告期内，经营活动和投资活动产生的现金流净额均为负数，生产和经营靠(kao)融资来進(jin)行。

在融资活动中，优必选主要靠发行普通股和借(jie)款(kuan)来获得资金。发行普通股方面，截至2022年末，优必选已获得投资约47.9亿元，其中96.10%的资金已被动用。2020年至2022前三季度，优必选通过发行普通股获得的资金分别为14亿元、5亿元和7亿元。

借款主要来源于银行貸(dai)款。2020年至2022年11月末，优必选分别向银行借款5.76亿元、7.58亿元和6.69亿元。2020年至2022年前三季度，优必选资产负债率分别为65.8%、111.2%和72.4%。

人形机器人是科技行业的朝(chao)陽(yang)赛道，未来想象空间非常广阔，但目前尚处于发展的初期阶段，商业化应用场景有限，以优必选为代表的企业还没实现盈利。造血能力弱，现金流依靠融资，优必选烧钱换成长要持续多久(jiu)呢(ne)？返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更(geng)多

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