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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】貨(huo)幣(bi)政(zheng)策進(jin)壹(yi)步(bu)發(fa)力(li)，北(bei)上(shang)資(zi)金(jin)繼(ji)續(xu)回(hui)流(liu)——金融(rong)市(shi)場(chang)流動(dong)性(xing)與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)（0407）

上周央(yang)行(xing)將(jiang)7天(tian)逆(ni)回購(gou)利(li)率(lv)下(xia)調(tiao)20bp，4月(yue)3日(ri)央行再(zai)度(du)提(ti)出(chu)針(zhen)對(dui)中(zhong)小(xiao)銀(yin)行定(ding)向(xiang)降(jiang)準(zhun)和(he)下调超(chao)儲(chu)利率，货币市场利率下行，國(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率继续走(zou)低(di)。股(gu)市方(fang)面(mian)，北上资金回流規(gui)模(mo)擴(kuo)大(da)，融资凈(jing)賣(mai)出规模略有(you)收窄(zhai)，重(zhong)要(yao)股東(dong)當(dang)周净增(zeng)持(chi)，股市流动性邊(bian)際(ji)改(gai)善(shan)，不(bu)過(guo)仍(reng)處(chu)低位(wei)。從(cong)投(tou)资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，北上资金加(jia)倉(cang)食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)、電(dian)子(zi)、醫(yi)藥(yao)等(deng)；融资客(ke)僅(jin)净買(mai)入(ru)農(nong)林(lin)牧(mu)漁(yu)；科(ke)技(ji)ETF净贖(shu)回规模居(ju)前(qian)，寬(kuan)基(ji)ETF继续净申(shen)购。美(mei)聯(lian)储对外(wai)国央行推(tui)出臨(lin)時(shi)回购協(xie)議(yi)，為(wei)美元(yuan)市场流动性继续提供(gong)支(zhi)持，市场恐(kong)慌(huang)情(qing)緒(xu)明(ming)顯(xian)改善，VIX指(zhi)數(shu)回落(luo)；美元指数回升(sheng)。

? 货币政策进一步发力，央行推出定向降准並(bing)下调超額(e)存(cun)款(kuan)准備(bei)金利率。第(di)一，中小银行是(shi)服(fu)務(wu)中小微(wei)企(qi)業(ye)的(de)重要力量(liang)，此(ci)次(ci)定向降准覆(fu)蓋(gai)的中小银行近(jin)4000家(jia)，可(ke)以(yi)有效(xiao)降低這(zhe)些(xie)中小银行资金成(cheng)本(ben)，增強(qiang)对中小微企业的信(xin)貸(dai)支持。第二(er)，超额存款准备金利率是自(zi)2008年(nian)11月以来的首(shou)次下调，意(yi)在(zai)鼓(gu)勵(li)银行将超额准备金轉(zhuan)化(hua)为对企业的信贷支持，以引(yin)導(dao)资金流入實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)。參(can)考(kao)2008年的经驗(yan)，預(yu)計(ji)下调超额存款准备金利率難(nan)以直(zhi)接(jie)对超额流动性造(zao)成明显影(ying)響(xiang)，宏(hong)觀(guan)流动性仍有望(wang)保(bao)持在相(xiang)对宽松(song)的水(shui)平(ping)。

? 为維(wei)護(hu)银行体系(xi)流动性合(he)理(li)充(chong)裕(yu)，3月30日和31日，人(ren)民(min)银行以利率招標(biao)方式(shi)分(fen)別(bie)開(kai)展(zhan)了(le)7天500億(yi)元、7天200亿元的逆回购操(cao)作(zuo)，中标利率均(jun)为2.20%，較(jiao)前期(qi)下调20bp。

? 货币市场利率继续下行，R007与DR007利差(cha)收窄；長(chang)端(duan)国债收益率下行，短(duan)端国债收益率同(tong)樣(yang)下行，利差走扩。1年期国债到(dao)期利率下行8.64bp至(zhi)1.65%，10年期国债利率下行1.25bp至2.60%，期限(xian)利差走扩7.39bp至0.94%。

? 股市方面，A股市场流动性较前期小幅(fu)回升，但(dan)市场流动性仍处於(yu)较低水平，招商A股流动性指数为-7.7。上周北上资金流入81.5亿元，相比(bi)前期有大幅增加；融资资金净卖出162.3亿元；ETF由(you)净申购转向小规模净赎回。重要股东由前期显著(zhu)減(jian)持转为小幅净增持，计劃(hua)减持规模有所(suo)下降。

?从投资者偏好来看，净买入规模较高(gao)的行业有食品饮料、电子、医药生(sheng)物(wu)等；净卖出规模较高的行业有家用(yong)电器(qi)、交(jiao)通(tong)運(yun)輸(shu)、有色(se)金屬(shu)等。 融资资金净买入行业仅有农林牧渔，其(qi)余(yu)行业均净卖出，净卖出规模最(zui)高的是非(fei)银金融、计算(suan)機(ji)和食品饮料。個(ge)股方面，陸(lu)股通净买入最多(duo)为海(hai)康(kang)威(wei)視(shi)、海天味(wei)业等，净卖出最高为寧(ning)德(de)时代(dai)、邁(mai)瑞(rui)医療(liao)等；融资净买入规模最高为魚(yu)躍(yue)医疗、新(xin)希(xi)望等，融资净卖出规模较高的包(bao)括(kuo)中国平安(an)、貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)等。 ETF由净申购转向小幅净赎回，半(ban)导体芯(xin)片(pian)ETF净赎回规模较高。

? 各(ge)国仍在積(ji)極(ji)推出政策提供流动性支持，海外恐慌情绪有较明显改善，美元指数回升。具(ju)体地(di)，上周VIX指数整(zheng)体呈(cheng)下降趨(qu)勢(shi)，全(quan)周较前期下降18.74至46.80。美债短端收益率上行，长端下行，利差收窄。美元指数开始(shi)回升，上周美元指数上升2.31點(dian)，人民币对美元匯(hui)率小幅貶(bian)值(zhi)。

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※货币政策进一步发力，降准+降超储利率

4月3日，央行宣(xuan)布(bu)，对农村(cun)信用社(she)、农村商业银行、农村合作银行、村鎮(zhen)银行和仅在省(sheng)級(ji)行政區(qu)域(yu)內(nei)经營(ying)的城(cheng)市商业银行定向下调存款准备金率1个百(bai)分点，于4月15日和5月15日分兩(liang)次实施(shi)到位，每(mei)次下调0.5个百分点，共(gong)釋(shi)放(fang)长期资金約(yue)4000亿元。另(ling)外，自4月7日起(qi)将金融机構(gou)在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。“定向降准+下调超额存款准备金利率”組(zu)合拳(quan)，意味著(zhe)央行货币政策逆周期调節(jie)进一步发力。

定向降准针对中小银行，意在通过中小银行加大对中小微企业的信贷支持。城商行、农商行是中小微企业贷款的主(zhu)要来源(yuan)，但是中小银行的信贷扩張(zhang)能(neng)力有限，且(qie)主要通过同业拆(chai)借(jie)方式拆借资金导致(zhi)其资金成本相比大银行更(geng)高。 此次定向降准覆盖的中小银行近4000家，在银行体系中占(zhan)比99%，是服务中小微企业的重要力量，定向降准可以有效降低这些中小银行资金成本，为其投放信贷提供流动性支持。定向降准将与再貼(tie)現(xian)再贷款、发行小微金融债券(quan)等其他(ta)政策一起，緩(huan)解(jie)疫(yi)情对中小微企业造成的资金壓(ya)力，增大货币政策对实体经济的支持力度。

另外，超额存款准备金利率是自2008年11月以来的首次下调。2008年11月27日，央行将超额存款准备金利率从0.99%下调27bp至0.72%，此次从0.72%降至0.35%，降幅37bp，下调幅度有较明显扩大。

从对超储率的影响来看，2008年11月，央行下调超额存款准备金利率後(hou)，银行超储率仍继续提高，直到实体融资需(xu)求(qiu)回暖(nuan)帶(dai)来社融增速(su)回升，超储率才(cai)回落，所以预计短期不會(hui)对超额流动性造成明显影响，市场流动性仍有望保持在相对宽松的水平。

未(wei)来一个階(jie)段(duan)，政治(zhi)局(ju)会议提到的“適(shi)当提高財(cai)政赤(chi)字(zi)率，发行特(te)别国债，增加地方政府(fu)专項(xiang)债券规模”等各项财政政策有望陆续落地，将会带来融资需求增加，超额流动性傳(chuan)导至实体经济，有望带动社融增速明显回升。

02

监管动向

03

货币政策工(gong)具与资金成本

为维护银行体系流动性合理充裕，3月30日和31日，人民银行以利率招标方式分别开展了7天500亿元、7天200亿元的逆回购操作，中标利率均为2.20%，下调20bp。

货币市场利率下行，R007与DR007利差收窄；长端国债收益率下行，短端国债收益率同样下行，利差走扩。3月30日-4月3日，R007均值为2.00%，较上周上行23.32bp， DR007均值为1.83%，较上周上行33.68bp，；截(jie)至4月3日，R007利率为1.59%，较前期（3月27日）下行44.01bp，DR007利率为1.58%，较前期下行10.35bp，两者利差大幅收窄33.66bp至0.01%。1年期国债到期利率下行8.64bp至1.65%，10年期国债利率下行1.25bp至2.60%，期限利差走扩7.39bp至0.94%。

同业存單(dan)发行规模有所下降，1个月、3个月和6个月同业存单发行利率均下行。3月30日-4月3日，同业存单发行434只(zhi)，较上期减少(shao)186只，发行總(zong)规模2040.10亿元，较上期减少743.00亿元；截至4月3日，1个月、3个月和6个月同业存单发行利率较前期分别下降了22.08bp、34.20bp和23.02bp，收于1.9154%、1.9001%、2.4653%。

04

股市资金供需

（1）资金供給(gei)

资金供给方面，3月30日- 4月3日，公(gong)募(mu)基金发行44.1亿份(fen)，较前期有大幅下降。融资余额较前期有所下降， 全周整个市场融资净卖出162.3亿元，截至4月3日，A股融资余额为10374.7亿元。陆股通资金上周累(lei)计净流入81.5亿元，相比前期有大幅增加。

（2）资金需求

资金需求方面，3月30日-4月3日，IPO融资金额下降至25.9亿元，未来一周IPO预计融资为68.6亿元；限售(shou)解禁(jin)市值为830.4亿元，较前期大幅增加334.23亿元，未来一周解禁规模360.7亿元； 重要股东净增持8.2亿元，是2019年5月以来首次单周净增持；公告(gao)的减持计划合计减持规模为40.91亿元，较前期的61.92亿元有所下降。

05

投资者情绪

3月30日- 4月3日，当周融资买入额为2469.17亿元；截至4月3日占A股成交额比例(li)为8.48%，较前期下降了0.24%，投资者交易(yi)活(huo)跃度继续下降。市场風(feng)險(xian)溢(yi)價(jia)先(xian)有所上升，后小幅下降，仍处歷(li)史(shi)高位，中长期配(pei)置(zhi)价值凸(tu)显。

06

投资者偏好

（1）陆股通

3月30日- 4月3日，陆股通资金较前期有大幅流入，全周净流入81.48亿元。从行业来看，净买入规模较高的行业有食品饮料、电子、医药生物等；净卖出规模较高的行业有家用电器、交通运输、有色金属等。具体来看，当周陆股通净买入食品饮料37.78亿元、电子30.63亿元、医药生物10.23亿元；净卖出家用电器11.33亿元、交通运输7.70亿元和有色金属6.56亿元。个股方面，净买入海康威视（15.74亿元）最多，海天味业（15.22亿元）次之(zhi)，北上资金净卖出宁德时代（-7.23亿元）最高，迈瑞医疗（-6.27亿元）次之。

（2）融资交易

3月30日- 4月3日，融资资金净卖出规模较前期有所下降，当周净卖出162.32亿元。具体来看，净买入行业仅有农林牧渔（9.17亿元），其余行业均净卖出；净卖出规模最高的是非银金融（-32.00亿元）、计算机（-15.65亿元）、食品饮料（-14.89亿元）。个股方面，融资净买入规模最高为鱼跃医疗（4.42亿元），新希望（3.34亿元）次之；融资净卖出规模较高的包括中国平安（-17.78亿元）、贵州茅台（-12.21亿元）。

（3）ETF净申购赎回

3月30日- 4月3日， ETF由净申购转向小幅净赎回，整体净赎回12.01亿份，信息(xi)技術(shu)行业ETF净赎回规模较大。滬(hu)深(shen)300ETF净申购5.92亿份，前期净申购12.08亿份，减少6.16亿份；創(chuang)业板(ban)ETF净申购4.77亿份，前期净申购5.70亿份，减少了0.93亿份；中證(zheng)500ETF净申购4.39亿份，前期净申购2.51亿份，增加了1.88亿份；上证50ETF净赎回2.90亿份，前期净赎回1.06亿份，增加了1.84亿份。信息技术和医药ETF分别净赎回30.11亿份和0.39亿份。

3月30日- 4月3日，股票(piao)型(xing)ETF净申购规模最高的为国泰(tai)中证全指证券公司(si)ETF（5.06亿份）；華(hua)安创业板50ETF（3.75亿份）净申购规模次之； 净赎回规模最高的为华夏(xia)国证半导体芯片ETF（-14.82亿份），廣(guang)发国证半导体芯片ETF（-5.36亿份）次之。

07

外汇市场

上周美元指数有所回升，截至4月3日，美元指数收于100.6305，较前期（3月27日）上漲(zhang)2.31点。

上周人民币汇率指数较前期下降0.32点报收94.24。4月3日美元兌(dui)人民币中間(jian)价、美元兑人民币即(ji)期汇率、美元兑人民币離(li)岸(an)汇率分别较前期（3月37日）變(bian)动0.0677，-0.0025和0.0222，分别收于7.1104，7.0903和7.1102，人民币有小幅贬值。

08

海外金融市场流动性跟(gen)蹤(zong)

（1）国外主要央行动向

本周，美联储宣布将为外国和国际货币当局設(she)立(li)一项临时回购协议安排(pai)，允(yun)許(xu)外国央行将美国国债換(huan)成美元。放松对银行业监管，临时调整補(bu)充杠(gang)桿(gan)率规定。将会建(jian)立PPP支持的定期贷款机制(zhi)以支持小企业。歐(ou)洲(zhou)央行正(zheng)在积极探(tan)索(suo)进一步的措(cuo)施，包括增加购买和取(qu)消(xiao)限值。继上周要求银行不要派(pai)息后，欧洲央行最高银行监管官(guan)員(yuan)Andrea Enria表(biao)示(shi)可能对不遵(zun)守(shou)这项建议的银行采(cai)取法(fa)律(lv)措施。此外，欧洲央行因(yin)为疫情延(yan)长其货币政策策略評(ping)估(gu)至2021年年中。日本央行方面，放宽对于能夠(gou)参与市场操作的金融机构的监管要求，公布了4月份的购债计划。日本央行和泰国央行簽(qian)署(shu)了雙(shuang)边货币互(hu)换协议。此外還(hai)制定了ETF借贷的现金保证额度。韓(han)国央行行长表示韩国應(ying)該(gai)为緊(jin)急(ji)情況(kuang)做(zuo)好准备，不能排除(chu)出现信贷紧縮(suo)的风险。4月6日韩国央行表示已(yi)啟(qi)动了一项数字货币的試(shi)点计划。

（2）利率

3月30日- 4月3日，美债短端收益率上行，长端收益率下行，利差收窄。美国1年期国债收益率较上期（3月27日）上行4.00bp至0.15%，10年期国债收益率较上期下行10.00bp至0.62%，利差收窄14.00bp至0.47%。截至4月3日， 隔(ge)夜(ye)、1周、1个月以及(ji)3个月美元LIBOR均下行。其中1周和3个月美元LIBOR下行显著分别为31.20bp和6.28bp，隔夜和1个月美元LIBOR较前期分别下行5.96bp和0.43bp。

（3）海外市场情绪

3月31日，美联储宣布将为外国中央银行和其他国际货币当局设立一项临时回购协议安排，以幫(bang)助(zhu)支持美国国债市场平穩(wen)运行和缓解全球(qiu)美元融资市场面临的压力。4月1日美联储宣布，对大型银行机构的补充杠杆率规定进行临时调整，当地时间4月6日，美联储表示将建立PPP贷款支持的定期融资机制。各项市场支持政策仍在继续推出，对提振(zhen)市场情绪发揮(hui)积极作用。

上周VIX指数整体呈下降趋势，全周较前期下降18.74至46.80，市场风险偏好有较明显改善。标普(pu)500指数和納(na)斯(si)達(da)克(ke)指数分别下降2.08%和1.72%。

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