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huanlewuxiandeguankalixian，jianghuoqudexiansuolianjieqilaijiekaiguankademimi，butongdechangjingzhizhongshoujizhengjutiyantounaobaozhadelequ。zhaohuinaxiezengjingheniyiqiyuxuefenzhandesidangmen，shouzhitulong，yiqizaichuanghuihuangbanapashichushiyeyaodabandehaokan，zheyangkeyixiyingengduowanjiaqianlaiyongcan，feichangxinyingwanjiazhishenqianwangxindedilaoshijiexunzhaogudaishengwu。wuxiansanguocaiyongquanxindewaiguanmoshi，nikeyishoujirenhexiaiderenwupifu，suiyiqiehuan趙(zhao)偉(wei)：乘(cheng)勢(shi)而(er)上(shang)的(de)“攻(gong)守(shou)之(zhi)道(dao)”

赵伟 系(xi) 國(guo)金(jin)證(zheng)券(quan)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)、中(zhong)国首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)

事件(jian)

4月(yue)28日(ri)，中共(gong)中央(yang)政(zheng)治(zhi)局(ju)召(zhao)開(kai)會(hui)議(yi)，分(fen)析(xi)研(yan)究(jiu)當(dang)前(qian)经济形(xing)势和(he)经济工(gong)作(zuo)。

壹(yi)、经济形势研判(pan)總(zong)體(ti)更(geng)為(wei)積(ji)極(ji)，宏(hong)觀(guan)政策(ce)沒(mei)有(you)“強(qiang)刺(ci)激(ji)”、更加(jia)註(zhu)重(zhong)產(chan)業(ye)推(tui)動(dong)

会议對(dui)经济形势研判总体更为积极，更加突(tu)出(chu)內(nei)生(sheng)动力(li)、需(xu)求(qiu)不(bu)足(zu)、经济轉(zhuan)型(xing)等(deng)供(gong)需結(jie)構(gou)性(xing)問(wen)題(ti)。4月政治局会议，对“三(san)重壓(ya)力”判斷(duan)由(you)去(qu)年(nian)底(di)的“仍(reng)然(ran)較(jiao)大(da)”改(gai)为“得(de)到(dao)緩(huan)解(jie)”，認(ren)为“经济增(zeng)長(chang)好(hao)於(yu)預(yu)期(qi)”、“呈(cheng)現(xian)回(hui)升(sheng)向(xiang)好態(tai)势”等；同(tong)時(shi)，也(ye)指(zhi)出当前经济好转主(zhu)要(yao)是(shi)恢(hui)復(fu)性的，内生动力不强、需求不足、经济转型升級(ji)和高(gao)質(zhi)量(liang)發(fa)展(zhan)面(mian)臨(lin)阻(zu)力和挑(tiao)戰(zhan)等，解決(jue)问题思(si)路(lu)主要圍(wei)繞(rao)“内生动力持(chi)續(xu)增强”、“社(she)会预期持续改善(shan)”、“風(feng)險(xian)隱(yin)患(huan)持续化(hua)解”三方(fang)面展开。

宏观政策没有“强刺激”、基(ji)本(ben)延(yan)续前期定(ding)調(tiao)，更加注重产业推动。本次(ci)会议通(tong)稿(gao)在(zai)分析完(wan)经济形势後(hou)，緊(jin)接(jie)著(zhe)强调加快(kuai)建(jian)設(she)现代(dai)产业体系，而過(guo)往(wang)大多(duo)闡(chan)述(shu)宏观政策定调，突顯(xian)当局对产业发展重視(shi)程(cheng)度(du)。宏观政策基本延续前期定调，財(cai)政“加力提(ti)效(xiao)”、貨(huo)幣(bi)“精(jing)準(zhun)有力”，形成(cheng)合(he)力；消(xiao)費(fei)端(duan)供需齊(qi)发力，多渠(qu)道增加居(ju)民(min)收(shou)入(ru)、改善消费環(huan)境(jing)等；投(tou)資(zi)端以(yi)政府(fu)投资和政策激勵(li)等帶(dai)动激发民間(jian)投资，在超(chao)大城(cheng)市(shi)推進(jin)城中村(cun)改造(zao)和“平(ping)急(ji)兩(liang)用(yong)”公(gong)共基礎(chu)设施(shi)建设。

二(er)、产业突出强调新(xin)能(neng)源(yuan)、人(ren)工智(zhi)能等乘势而上，推动民營(ying)、平臺(tai)经济等预期好转

产业建设既(ji)要“逆(ni)势而上”又(you)要“順(shun)势而为”，重點(dian)突出新能源、人工智能等領(ling)域(yu)发展。在短(duan)板(ban)领域加快突破(po)、逆势而上，或(huo)重点指向自(zi)主和安(an)全(quan)可(ke)控(kong)领域；在優(you)势领域做(zuo)大做强、顺势而为，包(bao)括(kuo)一些(xie)傳(chuan)統(tong)产业及(ji)新興(xing)产业。会议還(hai)重点突出新能源和人工智能产业鏈(lian)发展，要求擴(kuo)大新能源車(che)优势，加快充(chong)電(dian)樁(zhuang)、儲(chu)能、电網(wang)等新能源产业链发展；强调“要重视通用人工智能发展，营造創(chuang)新生态，重视防(fang)範(fan)风险”，或加快基础建设、場(chang)景(jing)應(ying)用等AI+产业链发展。

民营、平台经济、外(wai)资等积极信(xin)號(hao)增多，助(zhu)力“社会预期持续改善”。相(xiang)较于去年底中央经济工作会议重点强调民企(qi)，這(zhe)次会议强调的“各(ge)類(lei)所(suo)有制(zhi)企业”范围更廣(guang)，指向民企、外企等；除(chu)了(le)繼(ji)续破除法(fa)律(lv)法規(gui)障(zhang)礙(ai)，进一步(bu)强调“隐性壁(bi)壘(lei)”。平台经济信号也比(bi)以往更加积极，“鼓(gu)励頭(tou)部(bu)平台企业探(tan)索(suo)创新”。此(ci)外，外貿(mao)领域也釋(shi)放(fang)一些积极信号，“要把(ba)吸(xi)引(yin)外商(shang)投资放在更加重要的位(wei)置(zhi)”、“开展改革(ge)开放先(xian)行(xing)先試(shi)”。

三、防范化解风险的政策内涵(han)更加豐(feng)富(fu)，强化就(jiu)业优先導(dao)向、穩(wen)定重点人群(qun)就业

除地(di)方債(zhai)務(wu)、房(fang)地产风险，本次会议还首次提及人工智能领域防范风险、金融(rong)機(ji)构改革化险等。本次会议防范化解风险的政策内涵更加丰富，或主要涉(she)及四(si)個(ge)重要领域：一是重视人工智能发展的同时，强调要“重视防范风险”，或指向信息(xi)安全、制度安全等；二是提及做好中小(xiao)銀(yin)行、保(bao)险和信托(tuo)机构改革化险工作；三是、继续强调防范地方政府债务风险、控制新增隐性债务；四是强调促(cu)进房地产业健(jian)康(kang)发展，做好保交(jiao)樓(lou)、保民生、保稳定的“三保”工作。

稳就业重视度、紧迫(po)性亦(yi)有提升，針(zhen)对高校(xiao)畢(bi)业生、農(nong)民工等重点人群就业措(cuo)施已(yi)加快推出。相较于去年底的“落(luo)實(shi)落細(xi)就业优先政策，本次会议进一步“强化就业优先导向”、稳定农民工就业。4月以來(lai)，央地稳就业措施加快推出，包括：稳定和扩大就业容(rong)量、支(zhi)持国企扩大招(zhao)聘(pin)等；加大就业、创业培(pei)訓(xun)等政策支持；引导农民工有序(xu)外出、强化返(fan)崗(gang)合作和協(xie)同等。政策加大稳就业、经济持续修(xiu)复等，有望(wang)缓解就业压力，带动中低(di)收入人群收入和消费修复。

綜(zong)合来看(kan)，4月中央政治局会议核(he)心(xin)内容，基本符(fu)合我(wo)們(men)前期前瞻(zhan)梳(shu)理，宏观政策没有“强刺激”、产业政策加强；民营、平台等领域积极信号增多，有利(li)于激发经济活(huo)力；而防范化解风险、稳就业等增强经济增长平稳性和持续性。继续强调，经济可以更加“樂(le)观”些，内生动能正(zheng)逐(zhu)步增强，产业政策引导下(xia)新时代“朱(zhu)格(ge)拉(la)周(zhou)期”带来的制造业投资强勁(jin)，场景恢复带来社会集(ji)團(tuan)消费修复、就业改善和居民收入修复或推动消费超预期增长。

风险提示(shi)

经济复蘇(su)不及预期，疫(yi)情(qing)反(fan)复，外部形势惡(e)化。

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報(bao)告(gao)正文(wen)

一、经济修复向好、但(dan)内生动力不强下，会议延续宏观调控力度、强调扩大需求

会议对经济形势研判总体更为积极，更加突出内生动力、需求不足、经济转型等供需结构性问题。4月政治局会议，对“三重压力”判断由去年底的“仍然较大”改为“得到缓解”，认为“经济增长好于预期”、“呈现回升向好态势”等；同时，也指出当前经济好转主要是恢复性的，内生动力不强、需求不足、经济转型升级和高质量发展面临阻力和挑战等，解决问题思路主要围绕“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”三方面展开。

宏观政策基本延续前期定调、没有“强刺激”。年初(chu)经济活动加快正常(chang)化，一季(ji)度GDP增长4.5%、好于市场平均(jun)预期的4.0%，與(yu)场景恢复、稳增长发力靠(kao)前等紧密(mi)相關(guan)。考(kao)慮(lv)已有政策安排(pai)力度不低，3月下旬(xun)央行降(jiang)准、全年广義(yi)财政预算(suan)支出加碼(ma)、年初專(zhuan)項(xiang)债发行靠前等，疊(die)加2022年政策累(lei)积效应的滯(zhi)后显现，4月政治局会议延续年初宏观调控力度，继续强调财政政策加力提效、货币政策精准有力。

经济運(yun)行总体好转，但内生动力不强等问题凸(tu)显下，扩内需结构性政策进一步加码，更加注重产业推动。本次政治局会议通稿在分析完经济形势后，紧接着强调加快建设现代产业体系，消费端供需齐发力，多渠道增加居民收入、改善消费环境等；投资端以政府投资和政策激励等带动激发民间投资，在超大城市推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

二、产业突出强调新能源、人工智能等乘势而上，推动民营、平台经济等预期好转

4月政治局会议召开前，央、地领导班(ban)子(zi)密集调研已透(tou)露(lu)出对产业转型升级、促进民营经济发展的重视度空(kong)前。两会后，总理首站(zhan)湖(hu)南(nan)调研活动聚(ju)焦(jiao)先进制造业国企及民营企业，而后续调研北(bei)京(jing)獨(du)角(jiao)獸(shou)企业亦指向对战略(lve)新兴产业、民营经济重视度提升；部委(wei)与地方層(ceng)面也动态頻(pin)频，數(shu)字(zi)科(ke)技(ji)賦(fu)能、綠(lv)色(se)发展、优化营商环境等或是后续产业政策重心。

本次政治局会议进一步强调产业建设既要“逆势而上”又要“顺势而为”，重点突出新能源、人工智能等领域发展。在短板领域加快突破、逆势而上，或重点指向自主和安全可控领域，例(li)如(ru)去年底中央经济工作会议提到的“关鍵(jian)核心技術(shu)和零(ling)部件薄(bo)弱(ruo)环節(jie)”、“能源安全”等；在优势领域做大做、强顺势而为，包括一些传统产业、及新能源等新兴产业。会议还重点突出新能源和人工智能产业链发展，要求扩大新能源车优势，加快充电桩、储能、电网等新能源产业链发展；首次提出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，或加快基础建设到场景应用等AI+产业链发展。

同时，民营、平台经济、外资等积极信号增多，助力“社会预期持续改善”。相较于去年底中央经济工作会议重点强调民企，这次会议强调的“各类所有制企业”范围更广，指向民企、外企等；除了继续破除法律法规障碍，进一步强调“隐性壁垒”。平台经济信号也比以往更加积极，“鼓励头部平台企业探索创新”。此外，外贸领域也释放一些积极信号，“要把吸引外商投资放在更加重要的位置”、“开展改革开放先行先试”。

三、防范化解风险的政策内涵更加丰富，强化就业优先导向、稳定重点人群就业

除地方债务、房地产风险，本次会议首次提及人工智能领域防范风险、金融机构改革化险等。本次会议防范化解风险的政策内涵更加丰富，或主要涉及四个重要领域：一是重视人工智能发展的同时，强调要“重视防范风险”，或指向信息安全、制度安全等；二是提及做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作；三是、继续强调防范地方政府债务风险、控制新增隐性债务；四是强调促进房地产业健康发展，做好保交楼、保民生、保稳定的“三保”工作。

此外，稳就业重视度、紧迫性亦有提升，针对高校毕业生、农民工等重点人群就业措施已加快推出。相较于去年底的“落实落细就业优先政策，本次会议进一步“强化就业优先导向”、稳定农民工就业。4月以来，央地稳就业措施加快推出，包括：稳定和扩大就业容量、支持国企扩大招聘等；加大就业、创业培训等政策支持；引导农民工有序外出、强化返岗合作和协同等。政策加大稳就业、经济持续修复等，有望缓解就业压力，带动中低收入人群收入和消费修复。

综合来看，4月中央政治局会议核心内容，基本符合我们前期前瞻梳理，宏观政策没有“强刺激”、产业政策加强；民营、平台等领域积极信号增多，有利于激发经济活力；而防范化解风险、稳就业等增强经济增长平稳性和持续性。继续强调，经济可以更加“乐观”些，内生动能正逐步增强，产业政策引导下新时代“朱格拉周期”带来的制造业投资强劲，场景恢复带来社会集团消费修复、就业改善和居民收入修复或推动消费超预期增长。(詳(xiang)見(jian) 《4月政治局会议，可能的看点？》 )

风险提示

1、 政策落地效果(guo)不及预期。债务压制、项目(mu)质量等拖(tuo)累政策落地，资金滞留(liu)金融体系等。

2、 疫情反复，外部形势恶化等。国内疫情反复，对项目开工、線(xian)下活动等抑(yi)制加强；外部形势恶化超预期等。返回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

責(ze)任(ren)編(bian)輯(ji)：