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rangyonghuxiangshougengduowanyouxidelequ，zhijieyijianjikeqingsongkaiqi，shixianyuyinbianhudongdeyouqufangshi。keyisuishixuanze，zhaodaozijixuyaodecaipuzhishi，zaipingtaishangzuohaomeiyidaocai。zaizhegeruanjianzhong，yonghukeyifabuyixietiezi，rangzijideyouxitiyandedaogengduorenderenke。baohanneirongjiqideguangfan，nenggoujidadimanzuyonghudeduoyanghuashiyongxuqiu0zhongjiefeizhaofangzufang，ruanjianshangmiandetiexinfuwurangninyongdefangxin。歌(ge)爾(er)“跌(die)到(dao)”，立(li)訊(xun)吃(chi)肉(rou)，瑞(rui)聲(sheng)喝(he)湯(tang) 市(shi)場(chang)還(hai)在(zai)擔(dan)憂(you)什(shen)麽(me)？

歌尔股(gu)份(fen)遭(zao)蘋(ping)果(guo)公(gong)司(si)“砍(kan)單(dan)”後(hou)，最(zui)高(gao)興(xing)的(de)兩(liang)家(jia)企(qi)業(ye)，可(ke)能(neng)就(jiu)是(shi)立讯精(jing)密(mi)和(he)瑞声科(ke)技(ji)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 楚(chu)風(feng)

歌尔股份遭到苹果公司“砍单”后，股價(jia)連(lian)吃两個(ge)跌停(ting)，短(duan)短三(san)个交(jiao)易(yi)日下(xia)挫(cuo)近(jin)30%。據(ju)悉(xi)，該(gai)款(kuan)產(chan)品(pin)是AirPods Pro2，歌尔股份暫(zan)停生(sheng)产后，相(xiang)關(guan)訂(ding)单將(jiang)轉(zhuan)給(gei)立讯精密，AirPods Pro2零(ling)組(zu)件(jian)订单則(ze)转给AAC瑞声科技。

消(xiao)息(xi)傳(chuan)出(chu)，立讯精密股价未(wei)明(ming)顯(xian)增(zeng)長(chang)，而(er)瑞声科技在三个交易日漲(zhang)約(yue)10%。瑞声科技是港(gang)股上(shang)市的声學(xue)龍(long)頭(tou)企业，屬(shu)於(yu)“果鏈(lian)”中(zhong)的壹(yi)員(yuan)，但(dan)主(zhu)要(yao)為(wei)苹果产品提(ti)供(gong)零部(bu)件，不(bu)做(zuo)整(zheng)機(ji)组裝(zhuang)。此(ci)次(ci)歌尔股份“跌倒(dao)”后，立讯精密和瑞声科技有(you)望(wang)從(cong)中受(shou)益(yi)。

《每日财报》註(zhu)意(yi)到，與(yu)其(qi)他(ta)“果链”成(cheng)员相似(si)，瑞声科技對(dui)大(da)客(ke)戶(hu)依(yi)賴(lai)十(shi)分(fen)嚴(yan)重(zhong)，前(qian)五(wu)大客户銷(xiao)售(shou)占(zhan)比(bi)超(chao)過(guo)八(ba)成，其中美(mei)洲(zhou)地(di)區(qu)客户貢(gong)獻(xian)将近一半(ban)的收(shou)入(ru)。大客户的一舉(ju)一動(dong)，将对“果链”产生重要影(ying)響(xiang)。

隨(sui)著(zhu)(zhe)智(zhi)能手(shou)机行(xing)业觸(chu)及(ji)天(tian)花(hua)板(ban)，瑞声科技出現(xian)业績(ji)“增收不增利(li)”跡(ji)象(xiang)，毛(mao)利率(lv)显著下滑(hua)。11月(yue)10日，瑞声科技披(pi)露(lu)今(jin)年(nian)前三季(ji)度(du)业绩显示(shi)，其營(ying)收同(tong)比增长15%，而凈(jing)利潤(run)接(jie)近“腰(yao)斬(zhan)”，毛利率降(jiang)至(zhi)不足(zu)20%。

歌尔“跌到”，立讯吃肉、瑞声喝汤

11月8日，歌尔股份發(fa)布(bu)公告(gao)稱(cheng)，境(jing)外(wai)某(mou)大客户暂停生产其一款智能声学整机产品。此次业務(wu)變(bian)动預(yu)計(ji)影响2022年营收不超过33億(yi)元(yuan)，约占2021年經(jing)審(shen)计收入的4.2%。消息发布后，迅(xun)速(su)在資(zi)本(ben)市场掀(xian)起(qi)波(bo)瀾(lan)，歌尔股份连吃两个跌停，还在11月11日跌7.24%。

雖(sui)然(ran)歌尔股份未說(shuo)明是哪(na)个客户，但市场分析(xi)普(pu)遍(bian)認(ren)为是苹果公司。知(zhi)名(ming)苹果产业链分析師(shi)郭(guo)明錤(錤)称，此产品可能是Apple的AirPods Pro2，歌尔股份暂停生产較(jiao)可能是因(yin)为生产問(wen)題(ti)，而非(fei)需(xu)求(qiu)问题。

中金(jin)科技也(ye)认为被(bei)暂停的产品是AirPods Pro2，並(bing)表(biao)示该产品因良(liang)品率问题導(dao)致(zhi)交付(fu)情(qing)況(kuang)不及客户要求，暂時(shi)停产，恢(hui)復(fu)生产日期(qi)不確(que)定(ding)。

此外，郭明錤还表示，为填(tian)補(bu)生产缺(que)口(kou)，第(di)一供應(ying)商(shang)立讯精密已(yi)擴(kuo)产并取(qu)得(de)所(suo)有AirPods Pro2订单，成为AirPods Pro2獨(du)家组装廠(chang)商。

令(ling)人(ren)感(gan)到微(wei)妙(miao)的是，11月13日晚(wan)間(jian)，立讯精密披露公司史(shi)上最大規(gui)模(mo)股權(quan)激(ji)勵(li)方(fang)案(an)。立讯精密擬(ni)向(xiang)激励对象授(shou)予(yu)的股票(piao)期权總(zong)量(liang)约17202.1萬(wan)份，行权价格(ge)为每股30.35元。

按(an)照(zhao)计劃(hua)，该股票行权考(kao)核(he)年度为2023年至2027年，每个會(hui)计年度考核一次，實(shi)现营收分別(bie)不低(di)于2300亿元、2600亿元、2900亿元、3200亿元和3500亿元。而在2021年，立讯精密实现营收为1539亿元。此次股票行权考核目(mu)標(biao)跨(kua)度之(zhi)大，也表现出立讯精密对业绩增长的信(xin)心(xin)。

相关报道(dao)称，苹果公司已将AirPods订单转给了(le)立讯精密，相关AirPods零组件订单则转给了AAC瑞声科技。郭明錤表示，由(you)于瑞声科技不做整机组装，因此歌尔“砍单”对其沒(mei)有任(ren)何(he)业绩影响。

瑞声科技在港股上市，是一家容(rong)易被忽(hu)略(lve)的声学龙头企业。瑞声科技同樣(yang)是“果链”中的一员，歌尔股份遭苹果公司“砍单”后，有望从中分到一杯(bei)羹(geng)。

市场对“果链”的担忧

“果链”是为苹果公司提供产品和服(fu)务的上下遊(you)产业链。數(shu)据显示，全(quan)球(qiu)苹果产业链共(gong)有766家供应商，中國(guo)大陸(lu)就占了346家，日本、美国本土(tu)和中国臺(tai)灣(wan)分别有126家、69家和41家。

成也苹果，敗(bai)也苹果。“果链”成员对苹果公司存(cun)在严重的依赖，一旦(dan)被苹果公司剔(ti)除(chu)产业链，业绩增长将陷(xian)入“万劫(jie)不复”。2021年，歐(ou)菲(fei)光(guang)被苹果公司終(zhong)止(zhi)合(he)作(zuo)关系(xi)，自(zi)此一蹶(jue)不振(zhen)。

欧菲光对苹果公司的销售收入占比两成左(zuo)右(you)，遭剔除供应链后，股价和业绩遭遇(yu)“雙(shuang)殺(sha)”，2021年虧(kui)損(sun)26.25亿元，2022年前三季度亏损32.81亿元。虽然欧菲光在2020年业绩就出现亏损，但2021年之后，亏损幅(fu)度無(wu)疑(yi)大大加(jia)深(shen)。

歌尔股份对苹果公司的销售收入占比達(da)到四(si)成，又(you)有欧菲光的前車(che)之鑒(jian)，被苹果公司“砍单”后，市场对其业绩发展(zhan)表现出深深的忧慮(lv)。

《每日财报》注意到，跟(gen)其他“果链”成员一样，瑞声科技对大客户同样存在较为严重的依赖，其中就包(bao)括(kuo)苹果公司。

2021年，瑞声科技对前五大客户销售占比达到87.3%，其中最大客户占比为44.2%。分区域(yu)來(lai)看(kan)，大中華(hua)地区客户销售占比为47.79%，美洲地区客户销售占比为46.72%。考虑到中国大陆智能手机厂商有幾(ji)家，而美洲地区的重要客户就是苹果公司，上述(shu)最大客户或(huo)为苹果公司。

手机行业見(jian)頂(ding)，尋(xun)求新(xin)发展賽(sai)道

瑞声科技是智能手机、平(ping)板、電(dian)腦(nao)等(deng)消費(fei)电子(zi)的上游企业，提供的产品有揚(yang)声器(qi)、震(zhen)动传感、光学鏡(jing)头、麥(mai)克(ke)风、射(she)頻(pin)等零部件。其中，智能手机行业贡献主要收入。

不过，智能手机市场已触及天花板，出貨(huo)量持(chi)續(xu)下滑。据中国信通(tong)院(yuan)数据，今年前8个月，国內(nei)手机出货量国内市场手机总體(ti)出货量累(lei)计1.75亿部，同比下降22.9%，其中5G手机出货量1.38亿部，同比下降17.9%。

智能手机出货量连续下滑，瑞声科技业绩陷入“增收不增利”困(kun)境。2021年及2022年前三个季度，瑞声科技实现营收分别为176.7亿元、147.8亿元，同比增速为3.07%、15.01%；实现净利润分别为43.65亿元、28.05亿元，同比增速为-12.64%、-47.13%。

面(mian)对市场飽(bao)和，上游企业往(wang)往会選(xuan)擇(ze)两條(tiao)路(lu)走(zou)。一是“卷(juan)”价格，以(yi)降低产品售价，来穩(wen)住(zhu)市场份額(e)。近几年来，瑞声科技毛利率显著下滑，成为业绩“增收不增利”的重要原(yuan)因。

2017年之前，瑞声科技的綜(zong)合毛利率能超过40%；到2019年，毛利率就跌破(po)30%，降至28.56%；2022年三季末(mo)，毛利率進(jin)一步(bu)跌破20%，降至18.97%。

另(ling)有分析指(zhi)出，“果链”毛利率下滑，除了智能手机出货量见顶的因素(su)，还与苹果公司強(qiang)大的話(hua)語(yu)权有关。苹果公司对上下游产业链的控(kong)制(zhi)力(li)極(ji)强，通过“2+1”策(ce)略，讓(rang)供应商互(hu)相競(jing)爭(zheng)，以壓(ya)低成本、提供毛利率。相对应的，“果链”自身(shen)的毛利率也会下滑。

上游企业第二(er)条路是选择開(kai)拓(tuo)新赛道。例(li)如(ru)如匯(hui)顶科技向电动汽(qi)车行业进軍(jun)，发力语音(yin)、音频、輔(fu)助(zhu)駕(jia)駛(shi)；舜(shun)宇(yu)光学科技发力车載(zai)攝(she)像(xiang)头。

相对于同行，瑞声科技入局(ju)较晚，进度较緩(huan)。对车载市场，瑞声科技在2018年开始(shi)布局，到2021年才(cai)正(zheng)式(shi)推(tui)进，已投(tou)资Ibeo和SWIR Vision。瑞声科技称，车载声学方面，集(ji)團(tuan)已与一家国内头部造(zao)车新勢(shi)力合作开发量产产品，预计2022年底(di)开始量产。

市场对“果链”擺(bai)脫(tuo)“苹果依赖癥(zheng)”的呼(hu)声由来已久(jiu)，但鉴于苹果公司的影响力和需求量，“果链”要想(xiang)摆脱并不容易。欧菲光和歌尔股份在“果链”上栽(zai)了大跟头，下一家会是誰(shui)呢(ne)？返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更(geng)多(duo)

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