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日本央行將(jiang)在(zai)6月(yue)16日上(shang)午(wu)公(gong)布(bu)最新(xin)利(li)率(lv)決(jue)議(yi)，鑒(jian)於(yu)通(tong)脹(zhang)的可(ke)持續(xu)性(xing)尚(shang)未(wei)確(que)定(ding)，經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)的共(gong)識(shi)是(shi)，該(gai)行将繼(ji)续按(an)兵(bing)不(bu)動(dong)，維(wei)持政(zheng)策(ce)利率不變(bian)，同(tong)時(shi)维持收(shou)益(yi)率曲(qu)線(xian)控(kong)制(zhi) (YCC) 政策不变。

但(dan)除(chu)此(ci)以(yi)外(wai)，市(shi)場(chang)更(geng)關(guan)心(xin)的問(wen)題(ti)是，日本央行對(dui)未來(lai)工(gong)資(zi)和(he)通胀可持续性的評(ping)估(gu)，這(zhe)关系(xi)到(dao)接(jie)下(xia)来的政策走(zou)向(xiang)。日本央行将在周(zhou)五(wu)公布最新全(quan)年(nian)GDP和CPI預(yu)期(qi)。

據(ju)彭(peng)博(bo)社(she)本周稍(shao)早(zao)前(qian)報(bao)道(dao)，在其(qi)調(tiao)查(zha)的经济觀(guan)察(cha)人(ren)士中(zhong)，有(you)三(san)分(fen)之(zhi)壹(yi)認(ren)為(wei)日本央行将在7月采(cai)取(qu)行动。

工资增(zeng)長(chang)低(di)迷(mi)，6月大(da)概(gai)率按兵不动

经济学家预計(ji)，日本央行或(huo)在本周五召(zhao)開(kai)的议息(xi)會(hui)上继续按兵不动，维持超(chao)寬(kuan)松(song)貨(huo)幣(bi)政策不变，其理(li)由(you)如(ru)下：通胀的可持续性尚未确定、債(zhai)券(quan)市场扭(niu)曲程(cheng)度(du)降(jiang)低、以及(ji)提(ti)前大選(xuan)的威(wei)脅(xie)。

工资增长低迷，通胀或難(nan)以持续。

为了(le)打(da)敗(bai)通縮(suo)，過(guo)去(qu)一年多(duo)来，在全球(qiu)各(ge)主(zhu)要央行收緊(jin)货币政策的时候(hou)，日本央行坚持超宽松货币政策，刺(ci)激(ji)经济增长。

而(er)在日央行的努(nu)力(li)下，日本通胀一路(lu)高(gao)歌(ge)猛(meng)進(jin)。

上月公布的數(shu)据顯(xian)示(shi)，日本4月核(he)心CPI（剔(ti)除生(sheng)鮮(xian)食(shi)品(pin)和能(neng)源(yuan)）升(sheng)至(zhi)4.1%，創(chuang)下1981年以来的最高紀(ji)錄(lu)。食品價(jia)格(ge)同比(bi)上漲(zhang)9% ，为1976年以来的最大涨幅(fu)。

然(ran)而，薪(xin)酬(chou)增长速(su)度仍(reng)然为家庭(ting)實(shi)際(ji)消(xiao)費(fei)能力設(she)置(zhi)了天(tian)花(hua)板(ban)。

厚(hou)生勞(lao)动省(sheng)的一項(xiang)调查显示，春(chun)季(ji)劳资談(tan)判(pan)后，約(yue)40%的公司(si)從(cong)4月开始(shi)按修(xiu)訂(ding)后的水(shui)平(ping)支(zhi)付(fu)工资。

但結(jie)果(guo)令(ling)人大跌(die)眼(yan)鏡(jing)。上周公布的数据显示，4月日本名(ming)義(yi)人均(jun)現(xian)金(jin)工资僅(jin)同比增长1%，而扣(kou)除了通胀因(yin)素(su)后的实际工资收入(ru)同比下降3.0%，为連(lian)续13個(ge)月同比負(fu)增长。

这一趨(qu)勢(shi)表(biao)明(ming)，日本央行距(ju)離(li)实现可持续的、工资驅(qu)动的通胀目(mu)標(biao)还有一段(duan)距离。

“从工资、通胀和其他(ta)数据来看(kan)，日本央行不太(tai)可能很(hen)快(kuai)调整(zheng)或取消YCC政策，”東(dong)京(jing)新金资產(chan)管(guan)理公司首(shou)席(xi)市场分析(xi)師(shi)Jun Kato表示。

野(ye)村(cun)證(zheng)券日本经济学家Kyohei Morita在最新的前瞻(zhan)报告(gao)中表示：

我(wo)們(men)预计工资增长步(bu)伐(fa)将在未来加(jia)快，但我们懷(huai)疑(yi)，这種(zhong)情(qing)況(kuang)是否(fou)会令日本央行在6月会议上自(zi)信(xin)地(di)宣(xuan)布工资和物(wu)价有望(wang)持续上涨。

日本央行行长植(zhi)田(tian)和男(nan)也(ye)曾(zeng)多次(ci)強(qiang)调，通胀距离央行目标仍有些(xie)距离，将继续实施(shi)量(liang)化(hua)質(zhi)化宽松政策，直(zhi)到实现目标。

日债市场有所(suo)好(hao)轉(zhuan)，分析认为沒(mei)有必(bi)要立(li)即(ji)修改(gai)YCC政策。

据彭博社上周报道，据知(zhi)情人士透(tou)露(lu)，日本央行官(guan)員(yuan)认为，由于日债市场的運(yun)行狀(zhuang)况有所改善(shan)，日本央行没有必要在本次会议上修改YCC政策。

日本央行本月对銀(yin)行和投(tou)资者(zhe)的调查显示，自2月创下歷(li)史(shi)新低以来，日债市场运作(zuo)有所改善。

自3月以来，日本10年期政府(fu)债券的收益率一直低于0.5%的上限(xian)，日本央行上个月能夠(gou)将其購(gou)债規(gui)模(mo)从1月创纪录的23.7萬(wan)億(yi)日元(yuan)缩減(jian)至7.4万亿日元（约合(he)531亿美(mei)元）。

SMBC日興(xing)证券高級(ji)利率策略(lve)师Ataru Okumura表示：“與(yu) 1 月份(fen)的数量相(xiang)比，央行为维持YCC政策而必須(xu)购買(mai)的债券数量可能会受(shou)到限制。”因此，日本央行冒(mao)著(zhe)与市场溝(gou)通的信譽(yu)風(feng)險(xian)，提前做(zuo)出(chu)调整的可能性很小(xiao)。

彭博社一项衡(heng)量市场流(liu)动性的指(zhi)标，即实际收益率与其估计值(zhi)之間(jian)的差(cha)距，已(yi)接近(jin)8月以来的最低水平。

这表明日本市场流动性充(chong)足(zu)，足以抑(yi)制市场动蕩(dang)帶(dai)来的沖(chong)擊(ji)，並(bing)减輕(qing)日本央行采取行动的壓(ya)力。

提前大选傳(chuan)言(yan)沸(fei)沸揚(yang)扬，央行或不敢(gan)轻舉(ju)妄(wang)动。

有传言稱(cheng)，日本首相岸(an)田文(wen)雄(xiong)将提前举行大选，以借(jie)助(zhu)G7峰(feng)会的影(ying)響(xiang)贏(ying)得(de)本屆(jie)选举。

经济学家认为，植田和男作为首相岸田文雄选出来的日本央行行长，可能不会选擇(ze)在當(dang)下窗(chuang)口(kou)调整政策給(gei)市场造(zao)成(cheng)混(hun)亂(luan)，也不願(yuan)在大选传言甚(shen)廣(guang)之际给首相带来负面(mian)影响。

不过，仍有40%的受訪(fang)经济学家认为，提前进行大选不会妨(fang)礙(ai)政策调整。

真(zhen)正(zheng)的“驚(jing)喜(xi)”在7月？

根(gen)据華(hua)爾(er)街(jie)見(jian)聞(wen)看到的前瞻报告，多数华尔街大行表示，日本央行实际上正在考(kao)慮(lv)调整YCC政策，但为了维護(hu)央行信誉，更有可能将调整安(an)排(pai)在7月。

瑞(rui)银认为，日本央行可能会将10年期國(guo)债收益率目标區(qu)间从±50bp擴(kuo)大到±100bp。

瑞银Masamichi Adachi分析师團(tuan)隊(dui)在上周的报告中指出：

潛(qian)在通胀已经穩(wen)步上升，植田行长需(xu)要向公眾(zhong)和市场解(jie)釋(shi)做出该决策和判斷(duan)的理由。

从这个角(jiao)度来看，我们认为7月会议（7月28日）是更合適(shi)的时機(ji)，因为董(dong)事(shi)会成员将在季度展(zhan)望报告中更新GDP和CPI通胀预期。

鉴于自4月底(di)以来，美元兌(dui)日元上涨了约3%，加上4月全国和5月东京通胀数据高企(qi)，日本央行可能会上调全年通胀预期。

野村和巴(ba)克(ke)萊(lai)也认为日央行更有可能在7月调整YCC政策。

野村证券表示：

YCC政策的副(fu)作用(yong)內(nei)置于政策本身(shen)，因此即使(shi)这些副作用没有表现出来，也会造成一些问题。由于日本央行暫(zan)时傾(qing)向于继续实施宽松的货币政策，因此有必要对YCC政策进行修修補(bu)补，以减少(shao)政策产生的意(yi)外负面影响。

巴克莱在本周公布的前瞻报告中表示，日本央行修正YCC的窗口可能会在今(jin)年下半(ban)年缩小，7月可能是更合适的时机。

我们预计美聯(lian)儲(chu)将在第(di)三季度完(wan)成加息，将当前周期的終(zhong)端(duan)利率提高至5.5%，而美国经济将进入短(duan)期衰(shuai)退(tui)，直到年底。在这种情况下修改政策可能推(tui)高日元匯(hui)率，变相收紧金融(rong)環(huan)境(jing)。

日本的金融状况比其他主要经济體(ti)宽松得多，长期收益率稳定在低水平，股(gu)市上涨，日元貶(bian)值。这意味(wei)着在修订政策的情况下可以緩(huan)冲快速收紧政策，日本央行在7月议息会议上可能有很大的空(kong)间修改YCC并采用“久(jiu)期政策”——一个更靈(ling)活(huo)、副作用更少的框(kuang)架(jia)。

瑞银认为，如果日本央行继续维持当前政策，美元兑日元汇率可能会进一步被(bei)推高，但未来六(liu)个月，可能不会持续上涨，预计年底美元兑日元汇率会降至120日元。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查看更多

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