欧洲大暴雪，多国受灾！

jingtoushenghuosousuoshishiPKdebisaimoshi，rangyouxigengjiadegongping，zaizhekuanyouxizhongwanjiakeyichongfenfahuizijidechuangzaonengli。【tupiancaijian】jiandanyiyongdecaijiangongju，keyifanzhuanxuanzhuan，duoweiducaijianzhaopian。shipinweitiao：shipinjianjigaoshoushoujibankeyixiujiannideshipinshanchubuxuyaodebufen;yingxiongzuozhanfangshidoushifeichangqingsongde，renwudounengguajijinxing，PKchangyenengxuanzehaogongjijinengkuaisuzhansha。恒(heng)大(da)境(jing)外(wai)債(zhai)重(zhong)組(zu)細(xi)節(jie)曝(pu)光(guang)，2023年(nian)近(jin)700億(yi)到(dao)期(qi)债務(wu)怎(zen)麽(me)還(hai)？

到期债务如(ru)“約(yue)”而(er)至(zhi)，恒大何(he)時(shi)公(gong)布(bu)最(zui)終(zhong)债务重组方(fang)案(an)？

作(zuo)者(zhe) | 蒲(pu)肅(su)

來(lai)源(yuan) | 债市(shi)觀(guan)察(cha)

距(ju)離(li)官(guan)宣(xuan)美(mei)元(yuan)债違(wei)约1年有(you)余(yu)，中(zhong)國(guo)恒大(3333.HK)境外债重组方案终於(yu)有新(xin)進(jin)度(du)披(pi)露(lu)。

1月(yue)18日(ri)，有媒(mei)體(ti)援(yuan)引(yin)知(zhi)情(qing)人(ren)士(shi)消(xiao)息(xi)稱(cheng)，恒大向(xiang)债權(quan)人提(ti)出(chu)兩(liang)套(tao)境外债重组選(xuan)項(xiang)，分(fen)別(bie)以(yi)要(yao)约交(jiao)換(huan)和(he)“债轉(zhuan)股(gu)”為(wei)主(zhu)。

其(qi)中第(di)壹(yi)套方案中，恒大希(xi)望(wang)“以舊(jiu)换新”，通(tong)過(guo)發(fa)行(xing)新债券(quan)的(de)方式(shi)来延(yan)長(chang)償(chang)还本(ben)金(jin)的期限(xian)，最长可(ke)達(da)12年；新债票(piao)面(mian)利(li)率(lv)將(jiang)設(she)定(ding)在(zai)2%左(zuo)右(you)。

第二(er)套方案，是(shi)将一部(bu)分债权转换为恒大汽(qi)車(che)和恒大物(wu)業(ye)的股份(fen)。剩(sheng)余债务通过分期支(zhi)付(fu)展(zhan)期，不(bu)过展期时間(jian)縮(suo)短(duan)，票面利率将在6%-7%左右。

恒大方面並(bing)未(wei)對(dui)上(shang)述(shu)消息給(gei)予(yu)回(hui)應(ying)，但(dan)对比(bi)其他(ta)房(fang)企(qi)重组美元债的案例(li)来看(kan)，上述方案并不算(suan)優(you)渥(wo)，债权人是否(fou)能(neng)同(tong)意(yi)还要看恒大能否有更(geng)具(ju)体的措(cuo)施(shi)。

更重要的是，恒大在2023年将有近700亿债券到期，此(ci)外还有应付商(shang)票、理(li)財(cai)等(deng)多(duo)方兌(dui)付壓(ya)力(li)，盡(jin)快(kuai)拿(na)出重组方案已(yi)經(jing)刻(ke)不容(rong)緩(huan)。

這(zhe)是恒大首(shou)次(ci)披露债务重组细节，此前(qian)恒大曾(zeng)計(ji)劃(hua)在2022年7月底(di)公布重组方案，但臨(lin)近披露日期又(you)表(biao)示(shi)延遲(chi)至“2022年內(nei)”公布，但两次預(yu)期均(jun)未能實(shi)現(xian)承(cheng)諾(nuo)。

对比其他已经重组美元债的房企，消息中披露的恒大重组方案有两大看點(dian)，一是展期时间长，二是調(tiao)整(zheng)後(hou)的利率过低(di)。

去(qu)年9月份，合(he)景(jing)泰(tai)富(fu)有3筆(bi)美元债实现交换要约，其中两笔票面利率调整6%，下(xia)降(jiang)幅(fu)度不大，而第3笔美元债利率保(bao)持(chi)7.875%不變(bian)；

而富力地(di)產(chan)美元债重组方案中，将10只(zhi)美元债成(cheng)功(gong)合并置(zhi)换为三(san)笔票利均为6.5%(或(huo)首18個(ge)月7.5% PIK票息率)的新票據(ju)，而原(yuan)美元债利率從(cong)5.75%~12.375%不等。

恒大目(mu)前存(cun)續(xu)的10只美元债中，利率最低的僅(jin)4.5%，但其余9只利率均在7.5%以上，利率最高(gao)的达到13.75%。

业内人士認(ren)为，如果(guo)按(an)照(zhao)上述消息所(suo)称，恒大将重组后的美元债利率下调至2%左右，難(nan)度应該(gai)比較(jiao)大。

来源：恒大集(ji)團(tuan)官網(wang)

从展期年限来看，消息中所指(zhi)，恒大美元债最长展期12年，是目前为止(zhi)展期年限最长的，此前富力地产旗(qi)下10只美元债（總(zong)額(e)约49.43亿美元）整体展期3-4年，綠(lv)地控(kong)股8只境外债展期2年、剩余1只展期1年。

而对于第二套方案中“债转股”的措施，有投(tou)資(zi)人对恒大新能源汽车股份价值表示擔(dan)憂(you)，2022年恒大汽车(0708.HK)仅仅交付了(le)324輛(liang)“恒馳(chi)5”，更在2022年底傳(chuan)出裁(cai)員(yuan)、降薪(xin)等不利消息，这些(xie)都(dou)将影(ying)響(xiang)恒大汽车股份价值。

目前恒大汽车仍(reng)處(chu)于停(ting)牌(pai)中，总市值347亿港(gang)元。去年底，恒大汽车全(quan)资子(zi)公司(si)还被(bei)相(xiang)關(guan)债权人下发了约468萬(wan)歐(ou)元的偿债書(shu)。

来源：恒大集团官网

而恒大物业(6666.HK)受(shou)此前“134亿存款(kuan)划转”一案，仍在配(pei)合獨(du)立(li)调查(zha)委(wei)员會(hui)尽職(zhi)调查，也(ye)处于繼(ji)续停牌中。

此外需(xu)要註(zhu)意的是，上个月，中国恒大持有的7亿恒大物业股份被強(qiang)制(zhi)转讓(rang)，媒体称，恒大物业股份疑(yi)因(yin)抵(di)押(ya)而被强制转让。

如果要债权人“债转股”，則(ze)需要盤(pan)点清(qing)楚(chu)恒大物业还有多少(shao)股份被抵押，有多少“幹(gan)凈(jing)”的股份可以转让给债权人。

第二套方案中部分债券利率调整为6%~7%比较接(jie)近其他房企的调整方案。总体来看，雖(sui)然(ran)“债转股”的资产并算不上优質(zhi)，但相对而言(yan)，至少有资产兜(dou)底，恒大如果能補(bu)充(chong)具体增(zeng)信(xin)资产以及(ji)“债转股”后的退(tui)出方案，会更靠(kao)譜(pu)一些。

最终的重组方案何时能夠(gou)公布还未可知，但受恒大更换審(shen)计機(ji)構(gou)的事(shi)件(jian)影响来看，新的审计机构可能需要时间对接、审核(he)恒大财务報(bao)表等事项，有可能会影响重组方案的推(tui)出时间。

值得(de)注意的是，恒大自(zi)从2021年9月出现债务危(wei)机之(zhi)后，至今(jin)仍未出具官方的债务重组方案，但到期债务卻(que)如滾(gun)雪(xue)球(qiu)一般(ban)，規(gui)模(mo)越(yue)来越大。

目前，恒大总負(fu)债约1.97万亿元人民(min)幣(bi)，仅从境内外债券来看，恒大今年新到期的债务就(jiu)有近700亿元。

境外债上，据企业预警(jing)通數(shu)据顯(xian)示，恒大存续美元债10只，规模约132.66亿美元，按发稿(gao)日匯(hui)率换算，总额超(chao)900亿元人民币。

上述10只美元债中，有6只将在2023年到期，规模合计约58.86亿美元，折(zhe)合近400亿元人民币。其中最近的一笔将在2023年1月22日到期，票息高达11.5%，该债券余额10亿美元。

恒大首次宣布美元债违约是在2021年12月3日，當(dang)时恒大表示，公司未能履(lv)行一笔2.6亿美元私(si)募(mu)债的偿还義(yi)务，導(dao)致(zhi)境外债务加(jia)速(su)到期。

同时，恒大在香(xiang)港面临清盘訴(su)訟(song)，目前清盘呈(cheng)請(qing)的聆(ling)訊(xun)已经延后至2023年3月20日。恒大在11月下旬(xun)的清盘聽(ting)證(zheng)会上表示，预计将在2月底或3月初(chu)獲(huo)得离岸(an)债权人的支持。但清盘案法(fa)官敦(dun)促(cu)恒大在3月20日的听证会上拿出“更具体的東(dong)西(xi)”。

而作为境内债发债主体的恒大地产集团，目前共(gong)有13只债券存续，总额约513.63亿元，1年内到期的约有297亿元。

来源：企业预警通数据

目前，恒大地产集团已有债券本金或利息到期，但無(wu)法兑付，如“20恒大01”余额45亿元，违约金额已达4.71亿元。

恒大地产集团其他债券多采(cai)取(qu)展期支付，但展期到期后也不能保证兑付，如“15 恒大 03”已经二次展期，将付息日、到期日及兑付日再(zai)次延期半(ban)年，调整至 2023 年7月8日。

而除(chu)了债券之外，2023年的恒大还要继续面对理财产品(pin)兑付、应付票据等多方债务的压力。

去年11月底，恒大财富公告(gao)表示，对2021年12月31日发布的理财兑付方案进行调整，由(you)目前的每(mei)人每月兑付8000元改(gai)为每人每月兑付2000元。

此外，据中国恒大2021年年中财报显示，公司应付票据近2400亿元，应付賬(zhang)款近2700亿元。

从部分供(gong)应商公告来看，恒大的部分应付款已经準(zhun)備(bei)计提壞(huai)账了，造(zao)成部分供应商出现较大虧(kui)損(sun)，甚(shen)至有供应商被拖(tuo)累(lei)到被申(shen)请破(po)产的地步(bu)。

比如全築(zhu)股份被恒大拖欠(qian)27.2亿元，由于资金匱(kui)乏(fa)，其子公司全筑裝(zhuang)飾(shi)在今年1月10日和去年12月两次被不同债权人申请破产，理由是不能清偿到期债务且(qie)明(ming)显缺(que)乏清偿能力。

面对多方兑付压力，恒大也一直(zhi)在尋(xun)求(qiu)出售(shou)资产回籠(long)资金，但成功出售的案例并不多，去年11月6日，恒大以6.37亿美元出售位(wei)于香港元朗(lang)的一宗(zong)未開(kai)发住(zhu)宅(zhai)用(yong)地，是为数不多的成功出售案例。

希望恒大尽快推出一份兼(jian)顧(gu)多方利益(yi)的债务重组方案，借(jie)勢(shi)行业利好(hao)政(zheng)策(ce)，早(zao)日回歸(gui)正(zheng)軌(gui)，也幫(bang)助(zhu)供应商、债权人等尽快恢(hui)復(fu)元氣(qi)。

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