椰子汁广告语词：让你一饮而尽的热带风情

jiehelejichushejimoshi，xuyaolinghuotiaozhengquanquan，baokuo：jiaoduweizhi。ruanjianshanghaiyouzuiduoxiangxidefenlei，weinitigongzuihaodeshoujigouwufangshi，jingxuangouwurangnigoumaishangpingengjiadejiandan。zheliyouhenduoreaiyixuederen，dajiakeyiyiqizaixianjiaoliu。VirtuaNEShanhuabanjietuzaiappshangtianjiacheliangshouquanxinxi，baokuochepaihao，shoujihaoheshouquanqizhishijiandeng。【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】布(bu)局(ju)新(xin)科(ke)技(ji)周(zhou)期(qi)下(xia)的(de)十(shi)大(da)投(tou)資(zi)主(zhu)題(ti) ——A股(gu)2020年(nian)主题和(he)產(chan)業(ye)趨(qu)勢(shi)展(zhan)望(wang)

我(wo)們(men)認(ren)為(wei)，2020年最(zui)強(qiang)主線(xian)依(yi)然(ran)來(lai)自(zi)於(yu)5G帶(dai)来的新科技周期，具(ju)體(ti)而(er)言(yan)2020年我们將(jiang)看(kan)到(dao)5G手(shou)機(ji)換(huan)机周期、VRAR带来的消(xiao)費(fei)電(dian)子(zi)增(zeng)量(liang)、雲(yun)遊(you)戲(xi)、云电腦(nao)、云手机概(gai)念(nian)将繼(ji)續(xu)導(dao)入(ru)，而數(shu)據(ju)流(liu)量也(ye)将隨(sui)著(zhu)(zhe)通(tong)信(xin)技術(shu)的革(ge)新而成(cheng)数倍(bei)增加(jia)，5G時(shi)代(dai)中(zhong)國(guo)的主导力(li)量将大于過(guo)去(qu)任(ren)何(he)壹(yi)輪(lun)通信技术革命(ming)带来的新科技周期，華(hua)为将主导全(quan)球(qiu)消费电子，5G全产业鏈(lian)的国产替(ti)代率(lv)也将大幅(fu)提(ti)升(sheng)，萬(wan)物(wu)互(hu)聯(lian)时代也将在(zai)5G时代真(zhen)正(zheng)實(shi)現(xian)，而随着連(lian)接(jie)数的增加，網(wang)絡(luo)安(an)全的天(tian)花(hua)板(ban)也将會(hui)大幅提高(gao)，這(zhe)些(xie)領(ling)域(yu)裏(li)面(mian)有(you)些可(ke)能(neng)很(hen)快(kuai)就(jiu)可以(yi)看到业績(ji)上(shang)的体现，为此(ci)我们提出(chu)2020年5G新科技周期下的十大投资主题。

? 5G将引(yin)领智(zhi)能手机换机潮(chao)：展望2020年，屏(ping)下指(zhi)紋(wen)、屏下攝(she)像(xiang)頭(tou)、多(duo)摄像头、折(zhe)疊(die)屏手机等(deng)将继续成为智能手机的發(fa)展趋势，技术升級(ji)和應(ying)用(yong)創(chuang)新将提升單(dan)机的價(jia)值(zhi)。因(yin)此，伴(ban)随着这些创新应用的普(pu)及(ji)，射(she)頻(pin)器(qi)件(jian)、指纹技术、摄像头模(mo)塊(kuai)、聲(sheng)學(xue)模块、屏幕(mu)供(gong)应商等廠(chang)商或(huo)将從(cong)中受(shou)益(yi)。

? AR/VR将成为消费电子最大增量来源(yuan)：2018年以来，包(bao)括(kuo)华为、微(wei)軟(ruan)、蘋(ping)果(guo)、谷(gu)歌(ge)等全球巨(ju)头爭(zheng)相(xiang)加碼(ma)AR/VR市(shi)場(chang)，19年進(jin)入新品(pin)发布期，全年国內(nei)外(wai)厂商发布10余(yu)款(kuan)AR产品，华为在10月(yue)份(fen)发布的VR Glass新品性(xing)能大幅提升。因此，5G牌(pai)照(zhao)发放(fang)後(hou)，VR/AR这個(ge)万億(yi)级別(bie)的产业将成为消费电子最大增量来源。在VR/AR领域也是(shi)動(dong)作(zuo)频频。

? 5G时代华为将主导全球消费电子：华为在5G领域的领先(xian)綜(zong)合(he)起(qi)来主要(yao)有關(guan)鍵(jian)技术领域的突(tu)破(po)，通信設(she)備(bei)以及基(ji)带芯(xin)片(pian)的领先。

?中国5G全产业国产替代率大幅提升：核(he)心(xin)科技自主可控(kong)将成为国家(jia)加大力度(du)支(zhi)持(chi)的领域。2018年以来，美(mei)国對(dui)国内通信巨头中興(xing)和华为频频发難(nan)，暴(bao)露(lu)出我国科技基礎(chu)薄(bo)弱(ruo)、核心元(yuan)器件缺(que)乏(fa)的痛(tong)點(dian)。當(dang)前(qian)我们面臨(lin)5G/云計(ji)算(suan)大数据/汽(qi)車(che)电子與(yu)智能駕(jia)駛(shi)/物联网等领域需(xu)求(qiu)的爆(bao)发開(kai)啟(qi)一轮新的技术创新周期的开端(duan)，未(wei)来5G、云计算、集(ji)成电路(lu)等核心领域的国产化(hua)率大幅提升将是必(bi)然趋势。

? “云”的涵(han)義(yi)将更(geng)加拓(tuo)寬(kuan)，云游戏/云手机/云电脑将成为现实：万物云化将是大趋势，消费互联网领域，云游戏，云手机、云电脑将成为现实。

? 全球数据量将增加十倍，人(ren)均(jun)流量将增加十倍：5G时代的十倍的流量增加将使(shi)得(de)数据存(cun)儲(chu)、数据傳(chuan)輸(shu)、数据计算量都(dou)成十倍規(gui)模以上的增長(chang)，IDC、DRAM以及邊(bian)緣(yuan)计算的需求将成十倍以上的增长，将带来相关领域的確(que)定(ding)性投资机会。

? 5G时代，万物互联将成为现实：5G网络引领的是“万物互联”的时代，将导致(zhi)数十亿连接到互联网的新设备的崛(jue)起，所(suo)有的设备都以極(ji)快的速(su)度和非(fei)常(chang)低(di)的延(yan)遲(chi)相互交(jiao)談(tan)。5G除(chu)了(le)可以提供更大的带宽和更快的速度，低到1毫(hao)秒(miao)的时延可以实现设备之(zhi)間(jian)的響(xiang)应瞬(shun)间到達(da)，“万物互联”真正有望成为现实。

? 5G时代网络安全产业天花板大幅提高：5G时代计算、物联网、大数据以及移(yi)动互联网等科技的普及催(cui)生(sheng)了更多新兴安全领域，网络安全产业天花板大幅提高。

? 自动驾驶在5G时代将出现突破式(shi)进展：5G解(jie)決(jue)了传输技术瓶(ping)頸(jing)，从2019年开始(shi)，根(gen)据全球主流车厂的计劃(hua)表(biao)，将陸(lu)续有量产的自动驾驶车輛(liang)出爐(lu)，自动驾驶有望进入黃(huang)金(jin)发展期。

? A股将会出现万亿级别的科技公(gong)司(si)：当前，A股科技股与美国90年代科技股具有很多相似(si)之處(chu)：5G科技周期的到来，我国在新一轮科技周期中的 领先地(di)位(wei)，經(jing)濟(ji)轉(zhuan)型(xing)时期国家大量产业政(zheng)策的支持，都讓(rang)未来A股万亿级科技股的出现前景(jing)可期，布局科技龍(long)头，时不(bu)我待(dai)。

? 風(feng)險(xian)提示(shi)：5G建(jian)设进度不达預(yu)期。

我们认为，2020年最强主线依然来自于5G带来的新科技周期，具体而言2020年我们将看到5G手机换机周期、VRAR带来的消费电子增量、云游戏、云电脑、云手机概念将继续导入，而数据流量也将随着通信技术的革新而成数倍增加，5G时代中国的主导力量将大于过去任何一轮通信技术革命带来的新科技周期，华为将主导全球消费电子，5G全产业链的国产替代率也将大幅提升，万物互联时代也将在5G时代真正实现，而随着连接数的增加，网络安全的天花板也将会大幅提高，这些领域里面有些可能很快就可以看到业绩上的体现，为此我们提出2020年5G新科技周期下的十大投资主题：

01

5G将引领智能手机换机潮

相比(bi)于以往(wang)通信技术的革新，5G通信技术带来的變(bian)革是巨大的。2G是以GSM標(biao)準(zhun)为主导建设的通信网络，数据率較(jiao)低，因此2G手机为語(yu)音(yin)功(gong)能手机，主要以语音和文(wen)本(ben)传输为主。3G是以CDMA通信标准为主导的通信网络，相比2G网络，3G的数据率大幅度提升，可以开始传输圖(tu)片数据，智能手机开始普及。4G通信网络是以LTE为标准，开始使用小(xiao)规模MIMO天线技术提升数据率，移动通信进入視(shi)频传输階(jie)段(duan)，智能手机也迎(ying)来了更新换代的小高峰(feng)。同(tong)4G相比，5G通信技术带来了数十倍甚(shen)至(zhi)上百(bai)倍的性能提升，这将給(gei)智能手机用戶(hu)带来更好(hao)的用户体驗(yan)。

1G、2G、3G、4G通信技术得变革主要是改(gai)变人与人之间的连接，5G技术带来的改变是巨大的，5G将在改善(shan)人与人之间的连接同时，改变人与物、物与物之间的连接。5G三(san)大運(yun)用场景：增强型移动带宽、大规模物联网、低延时高可靠(kao)运用将给消费者(zhe)带来全新的体验。因此随着5G的落(luo)地运用，智能手机有望迎来新一轮的换机潮。

目(mu)前智能手机市场仍(reng)处于存量博(bo)弈(yi)阶段，在5G实现大规模运用之前，手机出貨(huo)量不会出现爆发性的增长。10月30日(ri)，科技市场研(yan)究(jiu)公司Canalys最新发布的数据顯(xian)示，2019年第(di)三季(ji)度，中国智能手机市场出货量为9780万部(bu)，同比下降(jiang)3%。华为同比增长66%，苹果、小米(mi)、Oppo、Vivo則(ze)均大幅下跌(die)。但(dan)随着5G的大规模商用和智能手机硬(ying)件技术的创新，智能手机产业链或将收(shou)獲(huo)下一轮技术紅(hong)利(li)。 手机产业链的受益主要来源于兩(liang)方(fang)面，一方面是出货量与銷(xiao)售(shou)量的擴(kuo)大，另(ling)一方面是技术升级带来的单机价值的提升。根据gartner预測(ce)，5G手机的出货量在2019年出货量約(yue)为900万部，2021年将增长到1.5亿部，復(fu)合增长率达到308%。

随着5G通信技术引入MIMO、載(zai)波(bo)聚(ju)合等技术，5G手机对射频单元的需求数量将会大幅增长。在高端4G手机中较为常用的是2*2的MIMO解决方案(an)（在基站(zhan)側(ce)和智能手机上都有2个信號(hao)接收和发射单元），但在5G智能手机中4*4 MIMO（在基站侧和智能手机上都有4个信号接收和发射单元）将会成为标准配(pei)置(zhi)，並(bing)随着对流量速度的追(zhui)求，5G智能手机的可能达到8*8甚至更高阶MIMO解决方案，这将提升智能手机单机对射频器件的需求数量。另一方面，在5G通信将频譜(pu)範(fan)圍(wei)提升到了毫米波段，高频波段的使用将对射频器件提出更高的要求，射频組(zu)件可能转向(xiang)更高级的半(ban)导体工(gong)藝(yi)，单个射频器件的价值量也会进一步(bu)提升。因此我们认为向智能手机提供射频器件的厂商将会从中受益，这些厂商包括天线供应商、射频濾(lv)波器供应商、功率放大器供应商、低噪(zao)声放大器供应商，射频开关供应商、基带供应商等等。

屏幕、摄像头等运用的的升级将带来智能手机单机价值的提升。三星(xing)、华为在世(shi)界(jie)移动通信大会上先后发布折叠屏手机，折叠屏手机有望引领下一个智能手机浪(lang)潮。折叠屏将给面板厂商带来新的技术挑(tiao)戰(zhan)和商业契(qi)机。折叠屏在面板材(cai)料(liao)、设计方案、制(zhi)造(zao)工艺等带来了新的挑战和升级空(kong)间。因此在面板厂商折叠屏良(liang)率提升、产能釋(shi)放之后，折叠屏上游材料、下游封(feng)裝(zhuang)有望迎来发展良机。

根据IDC統(tong)计，2018年全球智能手机出货量为14.049亿部，中国市场智能手机消费量达到30%，中国前四(si)大智能手机厂商华为、OPPO、小米智能手机出货量總(zong)和达到全球智能手机出货量的31%。靠近(jin)市场和智能手机終(zhong)端厂商，中国智能手机产业链有望在一下轮换机高峰中受益。

展望2020年，屏下指纹、屏下摄像头、多摄像头、折叠屏手机等将继续成为智能手机的发展趋势，技术升级和应用创新将提升单机的价值。 因此，伴随着这些创新应用的普及，射频器件、指纹技术、摄像头模块、声学模块、屏幕供应商等厂商或将从中受益。

02

AR/VR将成为消费电子最大增量来源

回(hui)顧(gu)AR/VR的发展歷(li)史(shi)，上一轮虛(xu)擬(ni)（增强）现实的大熱(re)是在14-15年，伴随4G移动红利，成为消费电子的一个亮(liang)点。但是很快由(you)于技术不成熟(shu)等原(yuan)因，导致长时间VR/AR沈(chen)浸(jin)感(gan)客(ke)户体验不佳(jia)，产业并未能持续井(jing)噴(pen)式增长。 其(qi)中VR/AR产品因为带宽和延时的因素(su)导致渲(xuan)染(ran)能力不足(zu)、互动体验不强和终端移动性差(cha)、分(fen)辨(bian)率和刷(shua)新率低等痛点問(wen)题，一直(zhi)遏(e)制行(xing)业发展的最大短(duan)板，阻(zu)礙(ai)了其在消费领域的大规模放量。

5G技术一方面解决了AR/VR大带宽+低延时的最大短板。高質(zhi)量VR/AR业務(wu)对带宽、时延要求非常高，对于 VR来說(shuo)，要达到非常好的用户体验，需要的带宽要达到1000Mbps以上，延时要达到小于2ms的级别，而对于AR来说要达到不錯(cuo)的用户体验也需要200Mbps带宽以上和5ms以下的延时，这在4G时代是沒(mei)有辦(ban)法(fa)实现的，唯(wei)有5G能滿(man)足这樣(yang)的高速传输能力。

另一方面,5G還(hai)将推(tui)动VR/AR设备实现無(wu)线化、輕(qing)量化，并有效(xiao)降低生产成本。在5G支持下，VR/AR设备将由此前的HDMI线纜(lan)连接转变为无线化，擁(yong)有更靈(ling)活(huo)的接入方式，可以满足多个场景的应用。同时5G的高传输速率还将推动VR/AR设备的数据传输、计算和存储等功能向云端转移，从而緩(huan)解设备端的计算壓(ya)力，節(jie)省(sheng)AR/VR设备上的计算模块，使设备更加轻量化，降低生产成本。

2018年以来，包括华为、微软、苹果、谷歌等全球巨头争相加码AR/VR市场，19年进入新品发布期，全年国内外厂商发布10余款AR产品，华为在10月份发布的VR Glass新品性能大幅提升。 因此，5G牌照发放后，VR/AR这个万亿级别的产业将成为消费电子最大增量来源。

03

5G时代华为将主导全球消费电子

在5G方面华为已(yi)经处于领先地位，今(jin)年的MWC大会上，华为发布了5G解决方案，同时获得了“最佳移动消费者业务獎(jiang)”，“自动驾驶最新移动创新奖”，“智慧(hui)城(cheng)市最佳移动创新奖”，“最佳无线技术突破奖”等。华为在5G领域的领先综合起来主要有关键技术领域的突破，通信设备以及基带芯片的领先。

关键领域技术的突破：一方面，就网速和穩(wen)定性而言，华为处于业界领先位置。此前华为与中国联通合作进行的网络测試(shi)，峰值速度达到3088Mbps；在网络稳定性方面，华为攻(gong)克(ke)了大量难题，提出5G综合承(cheng)载、5G运化核心网等解决方案，在50GE、SRv6等产业的关键貢(gong)獻(xian)以及5G微波的领先，都奠(dian)定了华为在5G领域的领先地位。 另一方面，华为的领先也得益于芯片的突破。华为芯片主要包括手机芯片的麒(qi)麟(lin)系(xi)列(lie)，服(fu)务器芯片的鯤(kun)鵬(peng)系列，AI芯片的昇(sheng)騰(teng)系列，5G芯片的天罡(gang)、巴(ba)龙系列以其淩(ling)霄(xiao)芯片、NB-loT芯片等其他(ta)芯片。2017年，华为发布首(shou)款手机AI芯片麒麟970芯片，2019年1月24日，华为发布了5G手机基带芯片巴龙5000，这款芯片是当时集成度最高，性能最强的5G终端基带芯片，同步支持SA和NAS组网方式，当时能与之競(jing)争的只(zhi)有高通的驍(xiao)龙X55，完(wan)全处于业内领先水(shui)平(ping)。7月26日，华为首款商用5G手机Mate20X正式发布，搭(da)载首款5G雙(shuang)模全网通巴龙5000芯片，成为首款商用支持SA与NSA双模的手机。此外，2019年1月华为发布了基于ARM構(gou)架(jia)的业内最高性能服务器处理(li)器芯片鲲鹏920芯片，8月份发布的“昇腾910”芯片均处于业内最高水平。

全球5G專(zhuan)利申(shen)請(qing)数量以及标准提出数量，中国均居(ju)于榜(bang)首，其中华为全球领先。IPIytics数据显示，截(jie)至2019年2月4日，华为拥有1529項(xiang)5G标准必要专利，占(zhan)比超(chao)过16%；提出11423项5G技术标准，均领先其他公司。目前华为主导的Polar码是5GeMBB

今年以来，华为在VR/AR领域也是动作频频。早(zao)在今年2月份，华为就发布了《Cloud VR +2B场景白(bai)皮(pi)書(shu)》，对于VR和云的結(jie)合进行了深(shen)度洞(dong)察(cha)，并提出了相关的产业发展倡(chang)議(yi)。之后在8月8日发布了“2025 年十大趋势”，预测VR/AR将幫(bang)助(zhu)用户获取(qu)突破距(ju)離(li)、突破模糊(hu)、突破表象(xiang)、突破时间的超级视野(ye)，2025年采(cai)用VR/AR技术的企(qi)业数量将增长至10%。8月9日，华为开发者大会召(zhao)开，发布了外界期待已久(jiu)的鴻(hong)蒙(meng)系统，预计2022年兼(jian)容(rong)VR头显。8月14日，华为在EUIPO（歐(ou)盟(meng)知(zhi)識(shi)产權(quan)局）和英(ying)国IPO（知识产权局）申请了两个商标，名(ming)稱(cheng)为华为“AR Glass”和华为“VR Glass”，并附(fu)有说明(ming)：智能眼(yan)鏡(jing)、智能手表、智能手机、3D眼镜、太(tai)陽(yang)镜和眼镜。同时，9月26日华为推出VR眼镜，预计5G时代，VR眼镜将迎来爆发。

04

中国5G全产业国产替代率大幅提升

从未来产业发展的角(jiao)度来看，核心科技自主可控将成为国家加大力度支持的领域。2018年以来，美国对国内通信巨头中兴和华为频频发难，暴露出我国科技基础薄弱、核心元器件缺乏的痛点。当前我们面临5G/云计算大数据/汽车电子与智能驾驶/物联网等领域需求的爆发开启一轮新的技术创新周期的开端，而中美貿(mao)易(yi)摩(mo)擦(ca)将使得我国对核心科技领域的投入不斷(duan)加大，未来5G、云计算、集成电路等核心领域的国产化率大幅提升将是必然趋势。

5G建设带来半导体行业自主替代的大幅提升。雖(sui)然我国集成电路产业高速增长，但是目前仍然主要依賴(lai)进口(kou)，技术专利主要被(bei)国外厂商掌(zhang)握(wo)。我国集成电路市场国产率尚(shang)不足30%，2018年我国集成电路进口量为4175.67亿块，自产数量1739.50亿块，国产率僅(jin)为29.41%。

賽(sai)迪(di)顾问数据显示，2016年我国功率半导体市场规模达1496亿元，占全球市场的40%以上。但目前仍然受外国厂商主导，我国尚处于初(chu)级起步阶段。“中国制造2025”明确提出将先进軌(gui)道(dao)交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、高檔(dang)数控机床(chuang)和机器人等列为突破发展的十大重(zhong)点领域。功率半导体在这些领域具有重要作用。另一方面，根据SEMI预测显示，全球半导体产业正在向我国转移，同时随着全球半导体产业的转移，2017至2020年，全球将有62座(zuo)晶(jing)圓(yuan)厂投入运營(ying)，其中中国有26座，占比高达42%。5G建设叠加政策的扶(fu)持，半导体国产替代进程(cheng)有望加速。

储存器领域，储存器是芯片中占比较大的細(xi)分领域，全球市场规模达到1300亿美元。随着5G时代，数据的爆发式增长，储存器的市场需求会更大。目前，储存器领域幾(ji)乎(hu)为国際(ji)巨头壟(long)断，DRAM存储器由三星、SK海(hai)力士(shi)和美光(guang)占据约95%的市场份額(e)，NAND存储器由三星、SK海力士、美光、東(dong)芝(zhi)和西(xi)部数据五(wu)家占据97%的市场份额；NOR存储器依然主要由国际巨头垄断。我国也开始奮(fen)力追趕(gan)，其中DRAM存储器的福(fu)建晉(jin)华和合肥(fei)长鑫(xin)，NANDFlash存储器领域的长江(jiang)存储。9月21日，大陆首家量产DRAM设计制造一体化项目--长鑫12英寸(cun)存储器晶圆制造基地项目在2019世界制造大会上簽(qian)约，进一步表示在储存器领域国产替代的提速。

以华为为代表的手机产业链向国内的移动，引发了国产替代的热潮。从华为产业链来看，芯片、屏幕和光学等领域依然是薄弱環(huan)节，也是未来国产替代加速的主要领域。

芯片领域，华为獨(du)自搭建起了麒麟芯片的矩(ju)陣(zhen)，并发布了基于这些芯片的产品和服务，9月26日发布的华为Mate 30 5G系列，搭载麒麟990 5G SoC芯片，首次(ci)将处理器和5G基带集于一体，相比上代芯片，GPU性能提升高达39%，能效提升高达32%。

05

“云”的涵义将更加拓宽，云游戏/云手机/云电脑将成为现实

2006年Google首席(xi)執(zhi)行官(guan)在搜(sou)索(suo)引擎(qing)大会上首次提出“云计算“的概念以来，云计算已经历经了pc互联网到移动互联网两轮的发展。Gartner在2016年根据云计算技术成熟曲(qu)线分析(xi)显示，目前云计算正处于2.0到3.0的发展阶段，云计算技术已经趋于成熟，可廣(guang)泛(fan)运用于实踐(jian)。随着5G的落地，将会进一步拓宽“云”的涵义，正如(ru)中国电信董(dong)事(shi)长柯(ke)瑞(rui)文所说，5G时代是云的时代，也是云和网相互融(rong)合的时代“。

2016年以来，全球云计算市场规模呈(cheng)现稳步增长態(tai)势，2018年以IaaS、PaaS和SaaS为代表的全球公有云市场规模达到1363亿美元，年增长率20达23.01%。根据garter预测，到2022年，全球云计算市场规模将达到2700亿美元，预计未来几年增长維(wei)持在20%左(zuo)右(you)。我国云市场增速高于全球。2018年我国整(zheng)体云计算市场规模达962.8亿元，增速39.2%，公有云市场规模达437亿元，年增长率高达65.2%；私(si)有云市场规模达525亿元，年增长23.1%。根据中国通信研究院(yuan)数据预测，到2022年，我国公有云市场规模将达到1731亿元，私有云市场将达到1172亿元。

5G的高速率、大容量以及低延时等特(te)点，让云的应用范围极大开拓。一方面，在消费互联网领域，终端的运算将向云端遷(qian)移，大大降低终端硬件的成本，云游戏，云手机、云电脑将成为现实。另一方面，企业上云是未来的大趋势，车联网、可穿(chuan)戴(dai)设备等领域，5G也会更大的提高响应的效率。具体来看未来有以下重点领域：

（1）消费互联网领域，云游戏，云手机、云电脑将成为现实

云游戏：5G时代徹(che)底(di)解决云游戏网速和延迟的问题，让移动云游戏将更加便(bian)捷(jie)。4G时期，在10Mbps的网速和10ms的延迟下，由于现实场景的复雜(za)性和网络的拥塞(sai)，云游戏的稳定性得不到保(bao)障(zhang)。5G时代，通信带宽变大，延迟变低，云游戏的核心瓶颈问题将被解决。游戏资源都将在云厂商的云端服务器中运行，用户只要需要拥有高配的显示器，不需要下载任何游戏资源，就可以在用户端操(cao)控云主机接收从云主机实时传回来的游戏畫(hua)面，而5G超高的网速，将会带给用户更好的体验。今年以来国内外云游戏厂商紛(fen)纷布局。根据Statista数据预测，2019年全球云游戏市场规模为97百万美元，至2023年将达到450亿美元。年复合增长率高达47%。

云手机：2011年阿(e)里云手机的概念首次提出，2012年arm公司宣(xuan)布移动芯片支持vt虚拟化技术，但当时并没有找(zhao)到合適(shi)的应用场景，随后云手机市场进入一段消沉期，2014年随着Arm云手机的誕(dan)生，市场开始湧(yong)现，一些基于云手机的创新企业，2018年华为云进入手机云市场。随着5G技术的成熟与商用，云手机市场前景可期，根据易觀(guan)数据显示2018年中国2018年云手机市场规模达3亿人民(min)幣(bi)，同比增速200%，预计到2020年，我国云手机市场手机规模进一步达到66亿人民币。

云电脑：关于云电脑的概念早在2008年就有提及，用户只需要一个小巧(qiao)的终端设备接入网络，就可以訪(fang)问数据和应用，所有的操作都在云端进行，云端的操作以画面的形(xing)式传回本地显示器，对终端设备性能几乎没有要求。但由于网速的制约，云电脑的发展停(ting)滯(zhi)了较长时间。随着5G技术的成熟，云电脑预计将迎来新的发展。今年6月份，順(shun)网科技在基于顺网云服务产品，率先发布了云电脑解决方案，用户在本地显示设备上将获得与高性能电脑相同的使用体验，云电脑不仅支持市面上所有游戏性能，而且(qie)能做(zuo)到“免(mian)下载，免安装、免更新，为用户提供1080P/144Hz、2K/60Hz超清(qing)画面”。目前顺网云电脑已经在部分网吧(ba)试运营，憑(ping)借(jie)降低pc更新维護(hu)成本、高性能低延时良好用户体验以及跨(kua)平臺(tai)等優(you)势，云电脑预计在教(jiao)育(yu)、醫(yi)療(liao)、政府(fu)、企业等諸(zhu)多领域都将获得广泛的应用。

（2）产业互联网领域，企业上云成为趋势

（3）云边協(xie)同，催化物联网应用落地

由于物联网本身(shen)数据量非常大，同时对于数据的边界要求更高，使得边缘计算产业备受关註(zhu)。只有云计算和边缘计算相结合，才(cai)能最大发揮(hui)二(er)者的价值。在5G、云计算、边缘计算、智能终端等新技术如火(huo)如荼(tu)发展的时代，云边协同的分布式云，中心管(guan)理平台負(fu)責(ze)大规模的整体数据分析，大数据储存，同时管理着分布式云节点；分布式云节点则主要进行小规模局部数据处理与储存，数据采集和实时控制以及快速决策等。云边结合极大便利了物联应用的管理和部署(shu)，成为物联网应用落地的重要催化劑(ji)。

06

全球数据量将增加十倍，人均流量将增加十倍

我国全面进入4G时代后，数据流量出现井喷式增长。2015年2月27日，工信部向中国电信和中国联通发放了“LTE/第四代数字(zi)蜂(feng)窩(wo)移动通信业务（LTEFDD）”经营許(xu)可，此后中国电信业全面进入4G时代。得益于4G网络更高的传输速度，语音通話(hua)、网络视频以及图片等数据流量在2015年之后有了大幅增长。工信部数据显示，2015年移动互联网接入流量达41.87亿G，同比增长103%，月户均移动接入量达389.3M，同比增长89.9%。截止(zhi)到2018年底，我国移动互联网接入流量达711亿GB，同比增长189.1%，全年月户移动互联网接入均流量（DOU）达4.42GB，比上年增长1.6倍。

2014年以来，大数据产业市场规模不断扩大。中国产业信息(xi)网数据显示，2014年全球大数据产业规模920亿美元，其中中国大数据产业规模1038亿元。到2020年大数据产业规模预计增长超10倍，全球规模达10270亿美元，相比2014年增长10.16倍，中国大数据产业市场规模达13636亿元，增长12.13倍。

随着5G的到来，全球数据量将迎来新一轮的爆发式增长。根据IDC预测，全球数据流量将从2018年的33ZB增长至2025年的175ZB,而随着互联网人数的增长，中国增速超全球，到2025年中国将成为数据圈(quan)最大的區(qu)域。同时21vianet预计，2021年中国月均数据流量将达到42.4EB,相比2016年增长约3倍，而同期日本增长29%，美国增长24%。 核心数据的高速增长很大一部分原因是企业云数据的大幅增加，大量数据将实现从终端向云端的转化。根据思(si)科预测，到2021年全球云流量年度总量将达到19.5ZB,相对于2016年的6ZB增长3倍有余，年复合增长率达到27%。 另一方面源于大数据和物联网数据的爆炸(zha)增长。至2021年，储存在数据中心的数据相对于2016年将增长4.6倍至1.3ZB,年度复合增长率达36%，存储在设备中的数据将达到5.9ZB。由于物联网的推动，2021年全球生产的数据总量将达到847ZB，2016年为218ZB。

此外，由于5G网络比4G网络快10倍，用户使用流量需求也会进一步上漲(zhang)，此前广东移动副(fu)总裁(cai)朱(zhu)漢(han)武(wu)表示，5G网络下月户移动互联网接入均流量（DOU）至少(shao)是60G。截止到2018年底，我国全年月户移动互联网接入均流量（DOU）是4.42GB。參(can)考(kao)韓(han)国2018年12月底开启5G商用之后的数据流量来看，今年6月份韩国平均5G移动数据使用量达到24GB,同期4G用户平均使用量为9.1GB，随着5G商用的到来，平均月户流量超过20GB将不会太遠(yuan)。

5G时代的十倍的流量增加将使得数据存储、数据传输、数据计算量都成十倍规模以上的增长，IDC、DRAM以及边缘计算的需求将成十倍以上的增长，将带来相关领域的确定性投资机会。

07

5G时代，万物互联将成为现实

5G网络引领的是“万物互联”的时代，将导致数十亿连接到互联网的新设备的崛起，所有的设备都以极快的速度和非常低的延迟相互交谈。作为4G LTE网络的重大演(yan)变，其设计是为了满足当今社(she)会数据和连接方面的巨大增长，以及拥有数十亿联网设备的物联网，以及未来的创新。5G目前有NSA（非独立(li)组网）和SA（独立组网）两種(zhong)模式，最先将于现在的4G网络一起运行，然后在后续版(ban)本和覆(fu)蓋(gai)扩展中发展成为完全独立的网络。 5G除了可以提供更大的带宽和更快的速度，低到1毫秒的时延可以实现设备之间的响应瞬间到达，“万物互联”真正有望成为现实。

中国作为全球最大的物联网市场，占有22%的市场份额。而且至今，中国很多M2M（Machine to Machine）仍然采用传统的B2B的方式，但是我们认为随着5G和数据分析等新电信技术的普及和发展，确保了中国在全球的领先地位，物联网的市场增速远高于工业增速，预计2020年的年增长率将在20%-30%之间。

能否(fou)实现真正的“万物互联”，关键是观察当前物联网技术在各(ge)个细分领域的应用情(qing)況(kuang)，通过梳(shu)理当前物联网技术在各个细分领域的应用，我们发现主要应用在可穿戴设备、车联网、半导体和传感器节点、智能电网和智能会议以及无线技术等领域。其中可穿戴设备领域，主要涉(she)及健(jian)身穿戴设备以及智能手表，盡(jin)管当前很多科技企业发布的智能穿戴产品较为成熟，市场份额较为稳定，可穿戴技术也处于行业前沿(yan)，但并不代表市场已经飽(bao)和，新的进入者毫无机会，很多具有创新技术以及新穎(ying)功能的产品仍能参与竞争。车联网领域，早在此前中国联通已经与20多家汽车制造商签署协议提供汽车4G服务，目前5G时代来临，可以说5G带来了自动驾驶汽车的未来，它(ta)为汽车生态系统中的许多利益相关者带来了难以置信的新收入机会，从汽车制造商本身到创造创新服务的新进入者。

以智能家居为例(li)，物联网技术的蓬(peng)勃(bo)发展加传统家居行业转型需要，投资者不断加大资本投入，这些都极大促(cu)进了智能家居市场的繁(fan)榮(rong)。 当前根据Orbis Research一份最新報(bao)告(gao)显示，2018全球智能家居市场价值为386.493亿美元，预计到2025年将达到1701.629亿美元。当前智能家居市场呈现三个主要特点： （1）无线智能家居设备市场份额有望提升，年复合增长率将达到23.5%；（2）相比于商用终端用户，智能家居技术目前在住(zhu)宅(zhai)终端用户方面的滲(shen)透(tou)率更高，适用性更强；（3）2018年，北(bei)美主导全球智能家居市场。2018 年，全球智能家居市场中，智能家电销售产生的收入份额最大， 根据Orbis Research的报告，該(gai)细分市场占据了23.7%的健康(kang)份额。北美市场在过去几年一直保持着市场主导地位，2018年份额超过51.5%。2018年，欧洲(zhou)和亞(ya)太地区分别以25%和19.2%的份额緊(jin)随北美，中国市场增速领跑(pao)全球。

其次物联网技术在车联网领域的应用程度最高，如今蓬勃发展的物联网技术在技术層(ceng)面，在于它可以深入了解和控制周围的世界，再(zai)通过感应器和执行器，从而执行数据指令(ling)的传输和驅(qu)动。车联网的本质在于数据共(gong)享(xiang)，也就是“互联”，车辆与车辆，车辆与实时交通信息数据庫(ku)之间，比如正在妳(ni)前方行驶的汽车突然停止，你需要立馬(ma)接收到这个数据，从而立马自身做出剎(sha)车决策，而如果这中间出现任何的数据延迟，都将造成嚴(yan)重的交通事故(gu)，所以不仅仅是5G的探(tan)索，还需要探索边缘计算。 5G是汽车连接的驱动因素，但汽车制造商需要规划和制定实现目标的最佳方式，除了了解5G如何成为自动驾驶汽车的未来之外，汽车制造商还将从以下方面获益：

人工智能（AI）正在影(ying)响汽车行业 组合技术将把(ba)汽车行业转变为数字服务业务 原始设备制造商通过收集和分析汽车传感器数据来降低保修(xiu)/召回成本并为新业务模式提供动力，以便更接近驾驶員(yuan) 服务提供商通过在单張(zhang)SIM卡(ka)上提供远程信息处理和消费者服务，推动新用户，提高TCO和用户体验

总结：物联网技术不管是在智能家居和车联网，还是在集成电路、数据中心UPS电源、医疗以及工业控制等方面的应用，均已慢(man)慢渗透到我们生活的方方面面。 物联网技术的本质在于感知和执行，未来数十亿的互联网新设备连接在一起，所有的设备都以极快的速度和非常低的延迟相互交谈，从而实现整个集團(tuan)网络设备之间的交互协同。由于4G本身的技术限(xian)制，一直无法实现真正的“万物互联”，到了5G时代，其更大的带宽和更快的速度将成为关键，低到1毫秒的时延可以实现设备之间的响应瞬间到达，更大的带宽可以保證(zheng)更多设备同时实现数据传输，“万物互联”真正有望成为现实。

08

5G时代网络安全产业天花板大幅提高

5G时代，云计算、物联网、大数据以及移动互联网等科技的普及催生了更多新兴安全领域，网络安全产业天花板大幅提高。网络安全从被动防(fang)护变成了主动防禦(yu)，2019年5月13日，等保2.0正式公开发布。相比于等保1.0，在云计算、大数据、物联网、移动互联、工业控制系统等方面做出重要防御，同时在監(jian)管主体和监管范围方面都有所扩大，等保2.0标准的正式出台将带动我国网络安全行业升级，带领网路安全行业步入新成长周期。

网络安全威(wei)脅(xie)不断增加、互联网普及率不断提高，以及不同行业垂(chui)直领域对物联网解决方案的采用日益增多都将是网络完全产业快速发展的驱动因素。北美目前仍然占据主要规模，亚太市场由于起步较晚(wan)，市场规模相对较小，但随着互联网普及率的不断提高，市场增速一直领先全球。IDC预测显示2022年我国网络安全市场规模将达到138亿美元，2018至2020年的年均复合增长率接近25%，全球复合增率约为9%，美国约7%。

中国网络安全市场增速领跑全球。根据赛迪顾问的测算，2018年我国网络安全市场规模为495.2亿元，同比增长20.9%，远高于全球增速。并且随着各项安全法规和制度的完善，以及国家、企业和个人对网络安全的重视程度不断提升，赛迪顾问预计未来三年我国网络安全市场仍将会保持20%以上的增速，到2021年市场规模可超过900亿元，未来几年我国云、大数据和物联网安全产业均将以高于安全行业整体水平高速增长，产业规模在2021年有望分别达到116亿元、70亿元和301亿元。

此外，在政策红利方面，网络安全也越(yue)来越受到政府的重视。2014年我国成立国家安全委(wei)员会和中共中央(yang)网络安全和信息化领导小组，从而确立了我国网络信息安全的重要领导与决策机构。今年3月份，国务院发布《中央企业负责人经营业绩考核办法》将网络安全納(na)入央企负责人经营业绩考核，5月份，《网络安全等级保护技术 2.0 版本》正式公开发布，9月29日，工业和信息化部制定了《关于促进网络安全产业发展的指导意(yi)見(jian)》征(zheng)求意见稿(gao)，旨(zhi)在積(ji)极发展网络安全产业，提升网络安全技术支撐(cheng)保障水平。其中提到加强5G、下一代互联网、工业互联网、物联网、车联网等新兴领域网络安全威胁和风险分析，大力推动相关场景下的网络安全技术产品的研发。提出到2025年，培(pei)育形成一批(pi)年营收超过20亿的网络安全企业，形成若(ruo)幹(gan)具有国际竞争力的网络完全骨(gu)干企业，网络安全产业规模超过2000亿。

09

自动驾驶在5G时代将出现突破式进展

2018年下半年以来，全球自动驾驶现象及全球自动驾驶产业现象级事件频发，商业化序(xu)幕已经拉(la)开。从2019年开始，根据全球主流车厂的计划表，将陆续有量产的自动驾驶车辆出炉，自动驾驶有望进入黄金发展期。

目前，自动驾驶行业发展主要受制于三大瓶颈，首先自动驾驶技术的发展仍然处于初级阶段，还不夠(gou)成熟；其次，自动驾驶的研发成本较高，这使自动驾驶的商业化面临着挑战；另外，相比于美国及欧洲等国，我国自动驾驶政策法规制定较晚，自动驾驶技术需要相关政策法规保驾护航(hang)。随着新技术的应用以及5G的发展，国内外政策利好频出，打(da)破了自动驾驶汽车发展的局限性。

自动驾驶成本有望大幅降低。智能汽车产业链前端主要由三大核心系统组成：感知系统、决策系统和执行系统。产业链中游为整车制造商，产业链下游主要是汽车后市场，涵盖出行服务、物流服务、车辆共享租(zu)賃(lin)等服务市场。自动驾驶硬件改造成本最高的核心部件是激(ji)光雷(lei)达和计算平台，也是现阶段自动驾驶成本居高不下的最大障碍。随着固(gu)态激光雷达等新的技术路线替代传统机械(xie)式雷达，工艺成本有望显著下降，计算平台在大规模量产后价格(ge)有望全面下降。综合来看，预计技术创新将推动核心部件成本驟(zhou)降。

5G/V2X技术为自动驾驶打通外部“大脑。V2X基于不同主体之间的信息交互来实现环境(jing)感知、智能决策和协同控制，是未来自动驾驶的关键技术。“网联”路线以现代通信和网络技术为基础，依靠高精(jing)度地图，配合激光雷达、摄像头、毫米波雷达、超声波传感器、GPS等传感器通过人工智能算法实现完全自主驾驶，其主要特点是通过多车协同获取环境信息。利用5G技术低时延、高可靠、高速率和大容量的能力，车联网不仅可以帮助车辆间进行位置、速度、行驶方向和行驶意图的溝(gou)通，更可以利用路边设施(shi)輔(fu)助车辆对环境进行感知。随着5G技术的不断成熟，未来C-V2X将逐(zhu)漸(jian)升级到5G-V2X，有望成为全球网联汽车的技术标准。

智能网联補(bu)齊(qi)自动驾驶技术短板。智能路线和网联路线均有一定局限性，有望通过融合的方式实现互补。智能路线弊(bi)端主要体现在两个方面：一是智能路线主要利用摄像头、毫米波雷达等传感器感知环境，而传感器在极端环境下有可能无法正常工作；二是单车自主，缺乏与其它道路交通参与者的有效通信。网联路线弊端主要在于涉及参与方眾(zhong)多，无法快速推进。智能路线和网联路线有望通过融合的方式优势互补。通过两路线融合，既(ji)可以增强汽车环境感知能力，也有望加快发展进程，通过融合的方式实现技术交流，从而加快某(mou)些环节的技术突破，促进行业快速发展。

全球巨头加速布局，中国或成为全球最大自动驾驶市场。目前各国际公司均在积极布局自动驾驶，预计2020年迎来爆发。奧(ao)迪于2018年推出的A8是全球第一款量产L3级别的自动驾驶车型。随后Waymo在2018年启动了自动租车服务，、百度发布了智能驾驶商业化解决方案，通用旗(qi)下的第四代Cruise自动驾驶汽车将于2019年率先实现商业化运营。特斯(si)拉、英偉(wei)达、英特爾(er)等纷纷计划将在2020年实现自动驾驶。

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A股将会出现万亿级别的科技公司

随着5G开启新一轮大科技周期，全球加速对5G部署，目前我国5G发展正处于世界领先水平。但从我国A股公司市值来看，目前还未有科技公司躋(ji)身前二十。而美国市值最大的前五家公司中有四家屬(shu)于信息科技行业。对比美股龙头公司行业分布，我们认为经济结构的转型背(bei)景下，我国主导5G必然带来行业结构的調(tiao)整，未来A股有望出现万亿级别的科技公司。

5G大科技周期预计带来万亿级别的经济产出，巨大的红利从规划设计、建设、运营到场景应用各个环节輻(fu)射到相关公司。根据中国信息通信研究院数据显示，2030年5G直接经济产出预计达到6.36万亿，相比于2020年增长11倍；间接经济产出超10万亿，相比于2020年增长超过7倍。到2030年直接与间接经济产出合计将接近17万亿元，相当于2020年的1.75万亿的十倍。5G产业发展带来的巨大经济效应，为产业链上相关个股带来巨大的增值空间。

国家的高度重视和政策支持，让我国目前在5G发展中处于主导地位。最早在2013年，工信部、发改委和科技部成立5G推动组IMT-2020,推进我国5G技术研究和国家交流合作，随后一系列政策出台支持我国5G的布局和发展，2017年政府工作报告中提出全面实施战略性新兴产业发展规划，加快5G技术研发和转化，将5G发展上升到国策。 在国家政策的支持下我国5G的领先体现在各个方面。技术标准方面，根据第43次《中国互联网络发展狀(zhuang)况统计报告》显示，至2018年3月全球提交的5G国际标准文稿中我国占32%，我国主导标准化项目占比达到40%； 技术专利方面，IPIytics数据显示，截至今年3月份，中国企业申请的专利约占全球主要5G专利的34%，韩国、美国、芬(fen)蘭(lan)占比分别为25%、14%和8%； 在终端设备方面，2019年世界移动通信大会上，最受关注的当属5G手机，华为、中兴、OPPO、小米等中国手机厂商推出的5G设备陆续上市。从建设期到应用期，中国5G越来越凸(tu)显出领先地位。

对比美国市值结构，由我国主导的5G时代将会给A股带来万亿级科技公司。目前从市值来看，我国A股前20的企业中，多为銀(yin)行股，市值前10的个股中有5只属于银行业，2只为非银金融业，7只万亿级别的个股中有5只是银行和非银金融股。而全部美国上市公司（不含(han)OTC），可以发现，万亿级别的苹果公司和微软公司均为信息科技行业，市值前10的个股中有4只为信息技术股。

美国科技股的崛起主要得益于90年代政府主导经济转型的成功。1992年克林(lin)頓(dun)政府提出：为了使美国再度繁荣，就要建设21世紀(ji)的“信息高速公路”；随后1996年美国的“96电信法案”提出网络领域向各方全面开放，各類(lei)厂商可以在任何电信领域扩张；1998年的“Internet稅(shui)收特权法案”要求未来6年内禁(jin)止美国联邦(bang)政府及各州(zhou)政府征收电子商业交易及Internet服务业的不合理税收；政策的支持让美国信息业快速崛起，科技股的市值膨(peng)脹(zhang)也非常迅(xun)速，2000年3月标普500市值前10的公司中6家为科技公司，微软的市值更是达到4500亿美元，戴尔、雅(ya)虎(hu)等后起之秀(xiu)也接近千(qian)亿美元。

当前，A股科技股与美国90年代科技股具有很多相似之处：5G科技周期的到来，我国在新一轮科技周期中的领先地位，经济转型时期国家大量产业政策的支持，都让未来A股万亿级科技股的出现前景可期，布局科技龙头，时不我待。

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