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zhudayiduiyidepk，geidajiabaozhenglezuidadegongpingxing，bixuyaopingshilicainengqusheng。fangsongnidedanao，tiaozhannidefanyingsuduzheshizuixintuichudechaomengxianshangguanlifuwuqi，ruanjianjiehelequweiyouxiyijizaixianjizhangshuangfangmiandegongneng;youxizhongyouzhechaojushuimofenggedeyouxichangjinghuamian，zaizheliganshouzhiliyuzhilideduipeng。shoujiyuyinjiaohu，suijipipeiliaotian，siliaokeyidadanliao。穩(wen)匯(hui)率(lv)工(gong)具(ju)箱(xiang)儲(chu)備(bei)足(zu) 業(ye)界(jie)預(yu)計(ji)人(ren)民(min)幣(bi)汇率下(xia)半(ban)年(nian)或(huo)重(zhong)回(hui)升(sheng)值(zhi)通(tong)道(dao)

中(zhong)國(guo)外(wai)汇交(jiao)易(yi)中心(xin)數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，7月(yue)3日(ri)，人民币對(dui)美(mei)元(yuan)汇率中間(jian)價(jia)報(bao)7.2157，較(jiao)前(qian)壹(yi)交易日調(tiao)升101個(ge)基(ji)點(dian)。自(zi)6月20日以(yi)來(lai)，上(shang)述(shu)中间价已(yi)連(lian)續(xu)7个交易日调降(jiang)，7月3日單(dan)日调升101个基点結(jie)束(shu)了(le)此(ci)前人民币汇率连续走(zou)貶(bian)的(de)態(tai)勢(shi)。

事(shi)實(shi)上，自5月17日在(zai)岸(an)、離(li)岸人民币对美元汇率雙(shuang)双跌(die)破(po)“7”關(guan)口(kou)後(hou)，人民币汇率在近(jin)段(duan)時(shi)间持(chi)续承(cheng)壓(ya)，陸(lu)续跌破7.1、7.2关口。不(bu)過(guo)，业界较有(you)共(gong)識(shi)的觀(guan)点是(shi)，本(ben)輪(lun)人民币汇率承压已接(jie)近尾(wei)聲(sheng)，下半年有望(wang)逐(zhu)步(bu)企(qi)稳、或重回升值通道。

人民币汇率緣(yuan)何(he)走贬？

今(jin)年二(er)季(ji)度(du)，人民币对美元汇率贬值速(su)度较快(kuai)。以前述人民币汇率中间价看(kan)，3月31日至(zhi)6月30日，人民币汇率中间价累(lei)计调贬3541个基点。同(tong)期(qi)，在岸人民币对美元汇率下跌約(yue)達(da)到(dao)5.58%、离岸人民币对美元汇率下跌约达到5.72%。

近期，人民币对美元汇率缘何走低(di)？中信(xin)證(zheng)券(quan)宏(hong)观經(jing)濟(ji)首(shou)席(xi)分(fen)析(xi)師(shi)程(cheng)強(qiang)在研(yan)报中分析稱(cheng)，主(zhu)要(yao)有三(san)个方(fang)面(mian)：一是，4月份(fen)以来国內(nei)经济恢(hui)復(fu)放(fang)緩(huan)；二是，債(zhai)券利(li)率下行(xing)，可(ke)能(neng)導(dao)致(zhi)部(bu)分資(zi)金(jin)外流(liu)；三是，国内政(zheng)策(ce)预期、美国貨(huo)币政策等(deng)也(ye)構(gou)成(cheng)一定(ding)擾(rao)動(dong)。

不过，仲(zhong)量(liang)聯(lian)行大(da)中華(hua)區(qu)首席经济學(xue)家(jia)兼(jian)研究(jiu)部主管(guan)龐(pang)溟(ming)向(xiang)《证券日报》記(ji)者(zhe)表(biao)示，近期汇率變(bian)化(hua)可能還(hai)是源(yuan)於(yu)各(ge)个经济體(ti)货币政策寬(kuan)松(song)程度的差(cha)異(yi)。在全(quan)球(qiu)仍(reng)在普(pu)遍(bian)加(jia)息(xi)的背(bei)景(jing)下，我(wo)国最(zui)近的货币政策取(qu)向也对人民币汇率有一定的影(ying)響(xiang)。

如(ru)庞溟所(suo)言(yan)，在多(duo)重因(yin)素(su)影响下，近期中美利差倒(dao)掛(gua)幅(fu)度呈(cheng)現(xian)出(chu)加深(shen)的趨(qu)势。Wind数据显示，在6月30日，中国10年期国债收(shou)益(yi)率與(yu)美国10年期国债收益率分別(bie)為(wei)2.6929%、3.8100%，以此为代(dai)表的中美利差倒挂幅度达到约1.12个百(bai)分点，6月份整(zheng)体平(ping)均(jun)在1.05个百分点左(zuo)右(you)。4月份、5月份則(ze)平均在0.63个百分点、0.87个百分点，呈现逐月走擴(kuo)趋势。

“除(chu)了中美货币政策分化帶(dai)来的利差高(gao)企之(zhi)外，还有短(duan)期性(xing)的、階(jie)段性的因素。”庞溟進(jin)一步分析称，比(bi)如企业出口结汇意(yi)願(yuan)持续偏(pian)弱(ruo)、海(hai)外套(tao)息交易的敞(chang)口維(wei)持高位(wei)、境(jing)外上市(shi)中国公(gong)司(si)集(ji)中購(gou)汇分紅(hong)等因素，也給(gei)人民币汇率带来季節(jie)性的、交易性的压力(li)。

下半年人民币汇率怎(zen)樣(yang)走？

展(zhan)望下半年人民币汇率走势，业界普遍認(ren)为，短期看，人民币汇率或仍有所承压，但(dan)下半年重回升值通道为大概(gai)率事件(jian)。

“预计短期人民币汇率还有贬值压力，但是去(qu)年7.37的低点是较强阻(zu)力位，经济偏弱和(he)政策溫(wen)和托(tuo)底(di)已经反(fan)映(ying)在汇率中，沒(mei)有重大超(chao)预期事件應(ying)不會(hui)輕(qing)易突(tu)破。”程强在研报中分析道。

從(cong)外部因素看，庞溟认为，發(fa)达经济体的加息周(zhou)期可能给其(qi)自身(shen)带来越(yue)来越大的压力，並(bing)给人民币汇率在未(wei)来一段时间的升值带来支(zhi)持。从美国銀(yin)行金融(rong)市場(chang)風(feng)險(xian)来看，信貸(dai)緊(jin)縮(suo)剛(gang)刚開(kai)始(shi)，企业债務(wu)还處(chu)于高位，信贷紧缩可能引(yin)发企业新(xin)一轮债务危(wei)機(ji)。过去幾(ji)个月，企业债違(wei)约的規(gui)模(mo)等都(dou)已经有一定程度的上升，美国中小(xiao)银行也有可能繼(ji)续出现問(wen)題(ti)。這(zhe)些(xie)情(qing)況(kuang)都有可能给美联储加息周期带来一定不確(que)定性，也可能给未来人民币汇率回升带来一定的支持。

拉(la)長(chang)周期来看，人民币汇率升值也有基礎(chu)。招(zhao)商(shang)宏观張(zhang)靜(jing)静團(tuan)隊(dui)在其研报中分析称，截(jie)至今年5月份，人民币实際(ji)有效(xiao)汇率重回2014年8月份水(shui)平，而(er)2014年-2022年是美元升值周期，人民币汇率穿(chuan)越了整个美元升值周期仍保(bao)持了相(xiang)对稳定。进而，一旦(dan)美元进入(ru)贬值周期，人民币汇率相对美元升值就(jiu)是大概率。

此外，6月30日，国家外汇管理(li)局(ju)公布(bu)了2023年一季度我国国际收支平衡(heng)表。其中，货物(wu)貿(mao)易順(shun)差及(ji)进出口规模均处于歷(li)史(shi)同期次(ci)高值；旅(lv)行、運(yun)輸(shu)等服(fu)务贸易逆(ni)差增(zeng)加；跨(kua)境双向投(tou)融资活(huo)动保持稳定。

基于国际收支分析框(kuang)架(jia)展望人民币汇率，中信证券首席经济学家明(ming)明认为，今年一季度，我国国际收支延(yan)续“一顺一逆”格(ge)局。中长期視(shi)角(jiao)下，海外補(bu)庫(ku)需(xu)求(qiu)料(liao)將(jiang)带动外需回升，疊(die)加稳外资、稳外贸政策支撐(cheng)，我国出口有望维持一定韌(ren)性，货物贸易顺差仍能保持一定规模。未来政策組(zu)合(he)拳(quan)有望进一步发力，汇率的核(he)心仍在于基本面，若(ruo)市场对于经济未来预期轉(zhuan)暖(nuan)， 或带来直(zhi)接投资賬(zhang)戶(hu)和证券投资账户修(xiu)复。叠加美元指(zhi)数或隨(sui)著(zhe)美国经济逐步承压以及美联储紧缩预期的放缓而有所走弱、以及央(yang)行应对外汇大幅波(bo)动的政策工具储备豐(feng)富(fu)，人民币汇率有望逐步企稳甚(shen)至重回升值通道。

全联并购公会信用(yong)管理委(wei)員(yuan)会專(zhuan)家安(an)光(guang)勇(yong)补充(chong)說(shuo)，预计下半年我国政府(fu)还可能采(cai)取一系(xi)列(lie)措(cuo)施(shi)促(cu)进经济增长，包(bao)括(kuo)財(cai)政支出增加、減(jian)稅(shui)措施、货币政策的靈(ling)活调整等，都有助(zhu)于稳定人民币汇率。此外，許(xu)多国际投资者对中国经济持樂(le)观态度，并看好(hao)中国市场的潛(qian)力。如果(guo)外资流入增加，将提(ti)供(gong)对人民币的需求支撑，有助于保持人民币汇率相对稳定。

“伴(ban)随着经济发展持续向好回升势頭(tou)进一步鞏(gong)固(gu)，货币、财政、產(chan)业等各類(lei)政策工具逆周期调节力度加大，宏观政策效力、经營(ying)主体活力、经济内生(sheng)动力、长期可持续发展与高質(zhi)量发展实力将不斷(duan)增强。”庞溟談(tan)道，预计外汇市场将继续保持稳健(jian)运行，国际收支将继续保持總(zong)体平衡，国际投资者和境外企业对中国市场预期将持续改(gai)善(shan)，外部沖(chong)擊(ji)风险将继续得(de)到有效防(fang)範(fan)化解(jie)，人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，不存(cun)在因经济增长前景变化、政策利率和市场利率下调而出现趋势性、持续贬值的基础。

央行稳汇率工具还有哪(na)些？

6月28日，中国人民银行货币政策委员会召(zhao)开2023年第(di)二季度例(li)会，会議(yi)指出要“深化汇率市场化改革(ge)，引导企业和金融机构堅(jian)持‘风险中性’理念(nian)，綜(zong)合施策、稳定预期，坚決(jue)防范汇率大起(qi)大落(luo)风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

那(na)麽(me)，在稳汇率方面，央行又(you)有哪些政策工具？程强在研报中分析称，央行的货币政策工具箱储备较为充足，大致可以分为如下四(si)类，影响程度逐步遞(di)增：一是公开喊(han)話(hua)，二是外汇存款(kuan)準(zhun)备金、外汇风险准备金、离岸央票(piao)等工具，三是逆周期因子(zi)，四是动用官(guan)方外汇储备幹(gan)预。

庞溟表示，在政策層(ceng)面，要加强政策引导和预期，坚持市场在汇率當(dang)中有决定性的作(zuo)用。增强人民币汇率的彈(dan)性，关鍵(jian)是要推(tui)进多层次汇率市场和外贸市场体系建(jian)設(she)，提高和拓(tuo)展外汇市场的深度和廣(guang)度。建立(li)和健全人民币汇率糾(jiu)偏的力量和机制(zhi)，发揮(hui)汇率调整宏观经济和汇率收支的稳定器(qi)的作用，避(bi)免(mian)超调对宏观经济的冲击，必(bi)要时运用应对外部冲击中積(ji)累的经驗(yan)和外汇市场宏观審(shen)慎(shen)政策工具对顺周期、单邊(bian)行为进行纠偏。

此外，近期多家主要银行下调美元存款利率。业内人士(shi)认为，盡(jin)管此舉(ju)更(geng)多是出于自身经营需求而作出的市场化决策，但也有助于对美元单边升值预期“降温”，对当前的稳汇率有积極(ji)意義(yi)。

对于企业，尤(you)其是外币收入比重较大、外币負(fu)债较多的企业而言，庞溟认为，应积极適(shi)应人民币汇率双向波动的弹性和幅度加大的新常(chang)态，牢(lao)固樹(shu)立汇率“风险中性”的理念，加强风险防范意识和能力。在日常经营活动和财务决策过程中做(zuo)好汇率风险評(ping)估(gu)与风险控(kong)制，基于“保值”而非(fei)“增值”的汇率风险管理原(yuan)则，合理审慎交易，适度套保汇率敞口和控制货币錯(cuo)配(pei)，合理安排(pai)资产负债币種(zhong)结构，主动利用衍(yan)生工具等金融机构提供的汇率避险服务，避免偏离风险中性的炒(chao)汇行为，坚持稳健经营并保持正(zheng)常生产经营。

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