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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>SHEIN的(de)餐(can)桌(zhuo)上(shang)，已(yi)經(jing)擺(bai)好(hao)了(le)刀(dao)叉(cha)

圖(tu)片(pian)來(lai)源(yuan)@視(shi)覺(jiao)中(zhong)國(guo)

文(wen) | 錦(jin)緞(duan)

6月(yue)26日(ri)，有(you)媒(mei)體(ti)引(yin)述(shu)消(xiao)息(xi)人(ren)士(shi)信(xin)息稱(cheng)，SHEIN已秘(mi)密(mi)提(ti)交(jiao)材(cai)料(liao)，申(shen)請(qing)在(zai)美(mei)上市(shi)。SHEIN方(fang)面(mian)隨(sui)即(ji)否(fou)定(ding)了這(zhe)壹(yi)說(shuo)法(fa)，称消息不(bu)實(shi)。这是(shi)SHEIN年(nian)內(nei)第(di)三(san)次(ci)被(bei)曝(pu)出(chu)將(jiang)登(deng)陸(lu)美国資(zi)本(ben)市場(chang)。

SHEIN被認(ren)為(wei)是中国最(zui)神(shen)秘的跨(kua)境(jing)電(dian)商(shang)，以(yi)快(kuai)時(shi)尚(shang)服(fu)飾(shi)品(pin)牌(pai)起(qi)家(jia)，當(dang)前(qian)品類(lei)逐(zhu)漸(jian)擴(kuo)充(chong)至(zhi)百(bai)貨(huo)等(deng)其(qi)他(ta)領(ling)域(yu)。SHEIN 的創(chuang)始(shi)人兼(jian)首(shou)席(xi)執(zhi)行(xing)官(guan)許(xu)仰(yang)天(tian)，生(sheng)人於(yu)1984年，是当前最受(shou)矚(zhu)目(mu)的新(xin)生代(dai)电商大(da)亨(heng)之(zhi)一。但(dan)互(hu)聯(lian)網(wang)上關(guan)于其人的信息有限(xian)，截(jie)至6月27日，百度(du)百科(ke)上关于他的介(jie)紹(shao)只(zhi)有一行字(zi)：许仰天，希(xi)音(yin)公(gong)司(si)创始人，以500億(yi)財(cai)富(fu)位(wei)列(lie)《2023胡(hu)潤(run)全(quan)球(qiu)富豪(hao)榜(bang)》第341位。

作(zuo)为跨境电商领域標(biao)誌(zhi)性(xing)公司之一，SHEIN在资本市场的一舉(ju)一動(dong)，長(chang)期(qi)被视为行業(ye)風(feng)向(xiang)标。盡(jin)管(guan)IPO交表(biao)说法被官方再(zai)次否认，我(wo)們(men)仍(reng)然(ran)可(ke)以透(tou)過(guo)公開(kai)信息有所(suo)窺(kui)見(jian)：在快时尚第四(si)浪(lang)潮(chao)敘(xu)事(shi)趨(qu)于觸(chu)頂(ding)後(hou)，SHEIN的财富餐桌上，已经摆好了刀叉。

01趋于触顶的“第四次浪潮”

快时尚是個(ge)西(xi)學(xue)東(dong)渐的商业概(gai)念(nian)。

1969年创立(li)的美国休(xiu)閑(xian)服裝(zhuang)品牌GAP，1984年成(cheng)立的日本優(you)衣(yi)庫(ku)，以及(ji)1975年持(chi)續(xu)至今(jin)的时尚服装品牌ZARA，是快时尚三个不同(tong)歷(li)史(shi)时期的标志性符(fu)號(hao)。创立于2014年的SHEIN，背(bei)靠(kao)輕(qing)工(gong)业最大產(chan)能(neng)国，因(yin)循(xun)移(yi)动互联网技(ji)術(shu)快速(su)崛(jue)起，被认为是快时尚的第四次浪潮。

在我们此(ci)前分(fen)析(xi)報(bao)告(gao)中曾(zeng)指(zhi)出，快时尚经濟(ji)囊(nang)括(kuo)3大要(yao)素(su)：速度、品类、價(jia)格(ge)。当产品更(geng)新速度越(yue)快、品类越多(duo)的时候(hou)，品牌商的規(gui)模(mo)才(cai)會(hui)越大。而(er)在此基(ji)礎(chu)之上，产品溢(yi)价能力(li)（品牌力、品質(zhi)力）越大，企(qi)业的效(xiao)益(yi)越厚(hou)。

本质上，这3大要素都(dou)服務(wu)于这个行业的第一性原(yuan)理(li)，就(jiu)是用(yong)各(ge)类时尚元(yuan)素最大化(hua)捕(bu)捉(zhuo)当下(xia)各種(zhong)社(she)会心(xin)理，並(bing)讓(rang)这些(xie)时尚元素成为这一时期的流(liu)行商品。GAP、ZARA、优衣库的成功(gong)也(ye)都是基于这一第一性原理，SHEIN亦(yi)是如(ru)此。

作为發(fa)跡(ji)于2010年代的第四次浪潮，SHEIN的獨(du)特(te)之處(chu)在于：

1.更先(xian)進(jin)的銷(xiao)售(shou)模式(shi)：电商2.更先进的信息手(shou)段(duan)：爬(pa)蟲(chong)，AI 3.更先进的生产关系(xi)： 買(mai)手與(yu)柔(rou)性供(gong)應(ying)鏈(lian) 4.更具(ju)比(bi)較(jiao)优勢(shi)的人力及资金(jin)成本： 中国沿(yan)海(hai)一代成熟(shu)的轻工业基础設(she)施(shi)，以及美元低(di)利(li)率(lv)时代的风險(xian)资本

總(zong)体来说，SHEIN的迅(xun)速崛起，并成为中国乃(nai)至全球GMV最大的跨境电商品牌之一，是一场中国轻工业全要素生产率式勝(sheng)利。

速度更快、品类更豐(feng)富、价格更低廉(lian)，使(shi)得(de)SHEIN崛起势頭(tou)较三次浪潮更为迅猛(meng)，但也意(yi)味(wei)著(zhe)它(ta)的周(zhou)期主(zhu)線(xian)更为短(duan)暫(zan)。

当时当下，無(wu)論(lun)是商业模式、抑(yi)或(huo)AI与爬虫等技术，還(hai)是柔性供应链体系，在跨境市场中已不再稀(xi)缺(que)，競(jing)爭(zheng)者(zhe)正(zheng)蜂(feng)擁(yong)而至。此外(wai)，SHEIN先发优势帶(dai)来的高(gao)基數(shu)销售額(e)，使其增(zeng)长曲(qu)线正趋于鈍(dun)化：

據(ju)媒体报道(dao)，2022年SHEIN營(ying)收(shou)達(da)240亿美元，同比增长52.8%，利润为7亿美元。相(xiang)较2021年57%的营收同比增速和(he)11亿美元的利润， SHEIN首次出現(xian)年度营收增速下滑(hua)、利润下跌(die)的情(qing)況(kuang)。另(ling)据商證(zheng)券(quan)数据顯(xian)示(shi)，SHEIN在2022年多个月份(fen)的日活(huo)躍(yue)用戶(hu)数量(liang)維(wei)持環(huan)比个位数增长，在7月甚(shen)至出现了日活跃用户环比下降(jiang)4%的情况。

增速的钝化，亦使得SHEIN的供应链体系承(cheng)受更大的壓(ya)力。最近(jin)一个时期，SHEIN供应商“撤(che)退(tui)”的消息不时流傳(chuan)。

或许是为了维系更好的资本市场預(yu)期，SHEIN的商业叙事正從(cong)快时尚独立品牌，趋于快时尚品牌平(ping)臺(tai)：一方面，SHEIN的商品品类正从服饰扩展(zhan)到(dao)百货；另一方面，就在6月26日，SHEIN发布(bu)消息称，推(tui)出“希有引力”百萬(wan)賣(mai)家計(ji)劃(hua)，正式轉(zhuan)向电商平台模式。

尽管有新的叙事正在规划，但在快时尚第四次浪潮趋于触顶现实之下，风险资本们的退出意志亦不免(mian)逐渐剛(gang)性起来。最近一年多内，关于SHEIN即将IPO消息屢(lv)屡传出。

02餐桌上已经摆好了刀叉

對(dui)于更多的中国投(tou)资者来说，SHEIN的真(zhen)正特殊(shu)之处还在于，它的财富效应很(hen)難(nan)被分享(xiang)。

SHEIN的资本市场邏(luo)輯(ji)，正从成长型(xing)公司演(yan)變(bian)成可以通(tong)过现金流折(zhe)现的价值(zhi)型公司。这一路(lu)走(zou)来，基本註(zhu)定只是少(shao)数人的财富大餐。

更重(zhong)要的是，种种现实均(jun)预示着，它最終(zhong)的IPO歸(gui)宿(xiu)大概率只能在美股(gu)市场。这就使得，即使主线商业叙事正趋于尾(wei)聲(sheng)，但更多的中国中小(xiao)投资者仍很难參(can)与到SHEIN的资本市场增值过程(cheng)。

来自(zi)媒体的公开报道显示，为了順(shun)应国際(ji)化需(xu)要，以及更为顺遂(sui)地(di)登陆资本市场，SHEIN已将经营重心錨(mao)定在新加(jia)坡(po)：相关備(bei)案(an)文件(jian)显示，2019在新加坡注冊(ce)的 Roadget Business Pte公司，自 2021 年底(di)以来一直(zhi)是運(yun)营 SHEIN 全球网站(zhan)的法人实体。

包(bao)括SHEIN商标在内的多項(xiang)核(he)心知(zhi)識(shi)产權(quan)，均部(bu)署(shu)在Roadget公司名(ming)下。SHEIN亦在LinkedIn上的公司簡(jian)介頁(ye)面显示新加坡是其总部。另据媒体报道，根(gen)据一份文件，SHEIN 创始人兼首席执行官许仰天或已成为新加坡永(yong)久(jiu)居(ju)民(min)。

实控(kong)及运营主体的在物(wu)理空(kong)間(jian)上的变化，指明(ming)了SHEIN未(wei)来的戰(zhan)略(lve)路徑(jing)，也客(ke)觀(guan)上为风险资本的最终退出鋪(pu)平了道路：自2014年创立以来，SHEIN迄(qi)今经历了F輪(lun)融(rong)资，投资方超(chao)过10家。最新一筆(bi)融资据悉(xi)发生于今年年内，融资金额为20亿美元，該(gai)Pre-IPo轮融资的投资方包括紅(hong)杉(shan)资本、泛(fan)大西洋(yang)资本，以及阿(e)联酋(qiu)和沙(sha)特主权财富基金等。

尽管IPO路径已经明確(que)，但摆在SHEIN和它一級(ji)市场投资者面前的挑(tiao)战仍有不少：

一方面，随着企业生命(ming)周期的不斷(duan)演进，成长性的钝化，以及市场环境的变化，SHEIN一度高达1000亿美元的估(gu)值，而今已经縮(suo)水(shui)1/3，当前估值在660亿美元左(zuo)右(you)；

另一方面，来自ESG方面的压力正成为其海外IPO的关鍵(jian)阻(zu)力之一，特別(bie)是曾被长期詬(gou)病(bing)的版(ban)权等問(wen)題(ti)，都随着IPO的迫(po)近而被放(fang)大。于是我们近期也看(kan)到，SHEIN特别开展了一次針(zhen)对海外网红博(bo)主的“路演”活动，将她(ta)们请到自己(ji)的工廠(chang)实地参观。

以上，从总部的更叠(die)，到商业与资本叙事的变軌(gui)，到Pre-IPo轮融资的落(luo)定，再到面向公共(gong)輿(yu)论的“路演”，无不预示SHEIN的IPO已经到了沖(chong)刺(ci)階(jie)段，这场“快时尚第四次浪潮”所造(zao)就的财富餐桌上，已经摆好了精(jing)致(zhi)的刀叉。 返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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