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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>基(ji)金(jin)時(shi)間(jian)第(di)九(jiu)季(ji) | 國(guo)泰(tai)基金梁(liang)杏(xing)：信(xin)創(chuang)+AI能(neng)給(gei)我(wo)們(men)帶(dai)來(lai)什(shen)麽(me)？

每(mei)經(jing)編(bian)輯(ji)：葉(ye)峰(feng)

嘉(jia)賓(bin)介(jie)紹(shao)：梁杏 国泰基金量(liang)化(hua)投(tou)資(zi)部(bu)總(zong)監(jian)，16年(nian)證(zheng)券(quan)從(cong)業(ye)经驗(yan)，7年基金管(guan)理(li)经验

梁杏女(nv)士(shi)於(yu)2011年加(jia)入(ru)国泰基金，她(ta)擅(shan)長(chang)依(yi)據(ju)市(shi)場(chang)趨(qu)勢(shi)研(yan)判(pan)、行(xing)业輪(lun)動(dong)策(ce)略(lve)，統(tong)籌(chou)推(tui)進(jin)量化產(chan)品(pin)布(bu)局(ju)、量化指(zhi)數(shu)研發(fa)、量化产品營(ying)銷(xiao)及(ji)陪(pei)伴(ban)。她的(de)量化发展(zhan)理念(nian)是(shi)：在(zai)洞(dong)悉(xi)客(ke)戶(hu)的真(zhen)實(shi)需(xu)求(qiu)之(zhi)後(hou)，結(jie)合(he)公(gong)司(si)基因(yin)稟(bing)賦(fu)，選(xuan)擇(ze)差(cha)異(yi)化競(jing)爭(zheng)道(dao)路(lu)，謀(mou)求行业內(nei)領(ling)先(xian)的量化指数产品布局。對(dui)于新(xin)发产品不(bu)追(zhui)求大(da)的产品首(shou)发，更(geng)重(zhong)視(shi)产品后期(qi)的培(pei)育(yu)。通(tong)過(guo)做(zuo)好(hao)投资者(zhe)的服(fu)務(wu)和(he)陪伴，谋求規(gui)模(mo)的合理性(xing)增(zeng)长，為(wei)客户提(ti)供(gong)更好的持(chi)有(you)體(ti)验。

1、「“信创”概(gai)念如(ru)何(he)理解(jie)？是怎(zen)么演(yan)變(bian)的？」

信创产业中(zhong)“信创”兩(liang)個(ge)字(zi)就(jiu)是“信息(xi)技(ji)術(shu)應(ying)用(yong)创新”。它(ta)是壹(yi)个非(fei)常(chang)大的概念，包(bao)括(kuo)很(hen)多(duo)東(dong)西(xi)，比(bi)如服务器(qi)、芯(xin)片(pian)、軟(ruan)件(jian)、信息服务、信息安(an)全(quan)等(deng)都(dou)是信创的内核(he)，都是非常重要(yao)的。“信创”這(zhe)个概念最(zui)早(zao)可(ke)以(yi)追溯(su)到(dao)2012、2013年，當(dang)年我们国家(jia)計(ji)算(suan)機(ji)行业相(xiang)關(guan)领域(yu)的基礎(chu)設(she)施(shi)還(hai)沒(mei)有这么強(qiang)，不能在实際(ji)生(sheng)产生活(huo)中完(wan)成(cheng)信创的国产替(ti)代(dai)，所(suo)以在资本(ben)市场和二(er)級(ji)市场上(shang)也(ye)没有太(tai)大的波(bo)瀾(lan)。

但(dan)是到了(le)2018、2019年，伴隨(sui)国际关系(xi)的变化，当时我们出(chu)現(xian)了芯片被(bei)“卡(ka)脖(bo)子(zi)”的情(qing)況(kuang)，慢(man)慢的大家就認(ren)識(shi)到了自(zi)主(zhu)可控(kong)、本質(zhi)安全的重要性。伴随著(zhe)时间的推移(yi)，我们内部的技术越(yue)来越成熟(shu)，不管在软件还是硬(ying)件，还是更前(qian)沿(yan)的芯片，都比早些(xie)年有了更强的能力(li)，所以从去(qu)年到今(jin)年，可以看(kan)到信创产业的推进和相关政(zheng)策的推出都有实质性的进展。比如去年年初(chu)十(shi)四(si)五(wu)数字经濟(ji)发展规劃(hua)，以及9月(yue)底(di)的国资信创产业发文(wen)，提出辦(ban)公软件、硬件的国产化替代，去年四季度(du)已(yi)经有了一波信创产业的行情，整(zheng)个信创产业得(de)到了很好的推进。像(xiang)软件ETF、计算机ETF等一些標(biao)的就成为投资者把(ba)握(wo)信创行情非常好的工(gong)具(ju)，也有非常好的表(biao)现。

2、「人(ren)工智(zhi)能的巨(ju)大变革(ge)，讓(rang)信创+AI带给我们什么樣(yang)的前景(jing)？」

人工智能在信创的基础之上會(hui)有更大的赋能。我们剛(gang)才(cai)给大家講(jiang)信创产业，它的重點(dian)应該(gai)是两端(duan)，一端是基础设施，另(ling)外(wai)一端是基于基础设施实现的应用创新。所以信创的概念应该包括这两个部分(fen)，我们认为原(yuan)来基础设施到应用创新的成果(guo)可能是幾(ji)倍(bei)级应用，疊(die)加了人工智能技术以后可能就是更高(gao)级別(bie)的几何级增长的倍数关系。

人工智能这样的科(ke)技浪(lang)潮(chao)会带动整个行业或(huo)者板(ban)塊(kuai)到一个更高的高度，就是算力的布局。不过在算力布局之前，为什么是软件先漲(zhang)或者计算机板块先涨？比如說(shuo)大家看到了ChatGPT这样的一个成果，ChatGPT本身(shen)最終(zhong)呈(cheng)现是一个软件，所以当时市场是受(shou)到了这个成果的驅(qu)动先涨了一波，后来開(kai)始(shi)涨芯片也好，涨通信也好，也是因为要布局算力。通信和芯片都是算力非常重要的基础设施，不僅(jin)仅是人工智能算力领域的重要基础设施，也是信创产业非常重要的基础设施，包括服务器、交(jiao)換(huan)机、芯片也是包含(han)在整个信创领域内核裏(li)邊(bian)的。所以信创遇(yu)到人工智能，我们能看到的就是它们产生的火(huo)花(hua)和碰(peng)撞(zhuang)，在原有的几倍级可能出现的成果上进行赋能，进一步(bu)呈现出可能是几何级别的成果。所以不管是在生产生活的改(gai)变和影(ying)響(xiang)还是在二级市场的投资，应该说都是非常有想(xiang)象(xiang)空(kong)间的。

3、「AI对具体投资领域有哪(na)些影响？分别以遊(you)戲(xi)和软件为例(li)」

游戏行业

今年游戏行业有两條(tiao)主邏(luo)辑：第一条是游戏版(ban)號(hao)发放(fang)的正(zheng)常化。现在基本上每个月都能批(pi)出来80多个游戏版号，几乎(hu)恢(hui)復(fu)到正常水(shui)平(ping)了。海(hai)外游戏版号階(jie)段(duan)性也会有一些发放。而(er)游戏版号的发放对业績(ji)驱动的今年預(yu)期很好，明(ming)年预期会更好。但今年预期好的緣(yuan)故(gu)是由(you)于去年基数太低(di)，因此(ci)呈现出非常高的增速(su)，但它实际会有一个低基数的擾(rao)动。去年业绩过低的基数实质上更多在透(tou)支(zhi)明年的业绩预期。

第二条是AIGC对游戏行业起(qi)到了一个降(jiang)本的作(zuo)用。降本有的时候(hou)会達(da)到增效(xiao)的效果，根(gen)据国泰君(jun)安的研報(bao)測(ce)算，整个游戏行业的研发成本大約(yue)占(zhan)比是15%，而通过AIGC赋能，就可能減(jian)掉(diao)一半(ban)的游戏研发成本，也即(ji)是减掉7%-8%的水平。

所以游戏ETF今年最大的阶段性涨幅(fu)已经超(chao)过100%了，我们当时的反(fan)应就是提示(shi)大家要註(zhu)意(yi)回(hui)調(tiao)風(feng)險(xian)，不要去追高。不管是元(yuan)宇(yu)宙(zhou)技术还是今年提的人工智能，它其(qi)实在计算机互(hu)聯(lian)網(wang)领域的一些先进技术，且(qie)它是最接(jie)近(jin)应用的板块和行业，很容(rong)易(yi)让大家能夠(gou)有直(zhi)觀(guan)的感(gan)受，所以它很容易受概念驱动，去透支未(wei)来的业绩增长。这也是我们勸(quan)大家不要去追高的重要原因。但我们也承(cheng)认，未来人工智能技术一旦(dan)有了極(ji)大突(tu)破(po)，它確(que)实会是一个落(luo)地(di)的方(fang)向(xiang)。

软件行业

算力、算法(fa)、数据是人工智能三(san)要素(su)。算力與(yu)通信和芯片相关度非常高；算法和数据跟(gen)计算机和软件相关度比較(jiao)高，因为计算机可以分为软件、硬件、信息服务，软件其实是计算机的子行业。

普(pu)遍(bian)大家会认为算力、算法、数据里面(mian)，”卡脖子“最厲(li)害(hai)的是在算力，算力中”卡脖子“最厉害的是在芯片，这个认知(zhi)没有問(wen)題(ti)，因为算力里面芯片、通信等等这些行业可能现在市场上大家也比较了解。芯片跟GPU关系比较大，AI芯片90%以上都是GPU，”卡脖子“最厉害的自然(ran)是在它上游的设備(bei)和材(cai)料(liao)。芯片的基本面我们认为是一个短(duan)空长多，现在傳(chuan)统的芯片需求还在往(wang)下(xia)走(zou)，AI芯片需求往上走，到年底的話(hua)，可能传统的芯片需求也会起来，大约是这样的一个过程(cheng)。通信现在大家的熱(re)情还是主要集(ji)中在光(guang)模块上面，因为大量的数据交换主要是通过光電(dian)的方式(shi)去实现高速交换，所以光模块是通信里面最热的。

关于算法和数据，雖(sui)然大家可能覺(jiao)得”卡脖子“没有那(na)么厉害，其实是因为在算法领域很多时候我们有一些开源(yuan)的代碼(ma)，但如果有一天(tian)外部不再(zai)开源的话，那又(you)怎么办呢(ne)？所以在这方面我们还是要去積(ji)极迎(ying)戰(zhan)和拼(pin)搏(bo)，要有一些自己(ji)的东西。比如说现在open AI就没有对GPT的基座(zuo)模型(xing)进行全面的开源，所以实际上我们要追上还有一定(ding)差距(ju)，並(bing)不是大家想象的那样完全不“卡脖子”。

再说一下软件的大概情况，这个行业里面可以分为雲(yun)数据庫(ku)、操(cao)作系统、还有中间件、应用软件。其中云、数据库还有中间件的国产化率(lv)相对来说比较高，可能都已经在50%以上，但是我们最“卡脖子”的地方其实是在操作系统以及应用软件里面一些高精(jing)尖(jian)行业的生产環(huan)節(jie)適(shi)合使(shi)用到的软件。像操作系统，现在手(shou)机用安卓(zhuo)系统或者用iOS比较多，电腦(nao)上用的是Windows系统比较多，但是国产操作系统、基于国产操作系统环境(jing)开发的软件和APP，以及用户使用国产操作系统版本的软件都比较少(shao)，所以这块的国产化率程度比较低，有非常长的路要走。刚才还说到在应用软件环节，高精尖的行业所生产的软件，舉(ju)个例子，芯片设计的软件也比较欠(qian)缺(que)。软件行业可能大家没有那么多的了解，我们虽然用手机天天接觸(chu)软件，一个个APP都是软件，但我们对背(bei)后的，比如软件的商(shang)业模式等，所知甚(shen)少。

软件行业其实是一種(zhong)輕(qing)资产的運(yun)营模式，它的生产环节大致(zhi)是先由工程師(shi)寫(xie)代码，写完代码找(zhao)錯(cuo)誤(wu)，然后就可以封(feng)裝(zhuang)销售(shou)了；但是像芯片也好、像光模块也好，或者说像其他(ta)的新能源汽(qi)車(che)、生物(wu)醫(yi)藥(yao)等等，它的生产环节是需要有地皮(pi)，然后蓋(gai)廠(chang)房(fang)、拉(la)产線(xian)，再招(zhao)工人去进行生产的。所以软件行业的分母(mu)是比较小(xiao)的，彈(dan)性就会比较大，它又是整个人工智能产业鏈(lian)里面，最终的模型或者说产出。软件行业对于整个人工智能产业链来说是非常重要的一个环节，可能在当前的緊(jin)迫(po)性上没有像芯片那么紧張(zhang)，不过它的分母比较小、弹性比较好，所以其实大家也可以多多关注人工智能产业链里面，它给大家所带来的这种投资机会。

4、「如果投资者长期看好人工智能，在做相关配(pei)置(zhi)和交易时有什么建(jian)議(yi)？」

首先，从风险偏(pian)好的出发点来说， 如果(对这个板块感興(xing)趣(qu)的)投资者风险偏好比较高，我会建议大家关注芯片ETF和软件ETF，因为他们波动非常大。如果风险偏好较低，可以考(kao)慮(lv)关注通信ETF，它也会有波动，但波动会小于前面提到的两个。

其次(ci)，TMT板块的特(te)性就是高波动高风险的，大家一定要做好心(xin)理準(zhun)备。大家如果有參(can)与过2019年到2020年的芯片ETF行情，以及2020年到2021年的新能源车ETF行情就会有一定的经验，就是行情可能是大的，但錢(qian)也不是那么容易賺(zhuan)到的。因为他的波动很大。所以大家在参与TMT板块，包括人工智能主线的行情时候，至(zhi)少需要做好2-3年观察(cha)的打(da)算，它肯(ken)定不会是一蹴(cu)而就的，一定是会有一个上上下下的波动的。

数字经济投资圖(tu)譜(pu)

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投资人应当充(chong)分了解基金定期定額(e)投资和零(ling)存(cun)整取(qu)等儲(chu)蓄(xu)方式的區(qu)别。定期定额投资是引(yin)導(dao)投资人进行长期投资、平均(jun)投资成本的一种簡(jian)單(dan)易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避(bi)基金投资所固(gu)有的风险，不能保(bao)证投资人獲(huo)得收(shou)益(yi)，也不是替代储蓄的等效理财方式。

無(wu)論(lun)是股(gu)票(piao)ETF/LOF基金，都是屬(shu)于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混(hun)合型基金、債(zhai)券型基金和貨(huo)幣(bi)市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面臨(lin)因投资标的、市场制(zhi)度以及交易规則(ze)等差异带来的特有风险，提請(qing)投资者注意。

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