浙江国祥沪主板过会，综合毛利率存波动，研发费用率低于同行

小记者

公开信息显示，上交所上市审核委员会2023年第54次审议会议定于6月19日召开，审议浙江国祥股份有限公司（以下简称“浙江国祥”）的首发事项，结果显示首发获通过，拟登陆沪主板，保荐人为东方证券。

图片来源：官方公告

浙江国祥主要从事工业及商业中央空调类专用设备的研发、生产和销售，是一家专注于为精密工业、新能源、新材料、尖端医疗、地铁、核电等高精尖领域及公共建筑室内环境提供人工环境系统解决方案的设备供应商。

本次发行前，公司实际控制人陈根伟、徐士方夫妇通过其控制的国祥控股间接持有公司50.98%股权，并通过德尔塔、博观投资和厚积投资合计控制公司65.33%股权。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募集的资金主要用于节能环保中央空调集成设备生产线项目、研发中心及配套建设项目、营销服务网络建设项目、洁净空调研发生产项目、补充运营资金项目。

募资使用情况，图片来源：招股书

综合毛利率存波动

报告期各期，浙江国祥实现营业收入分别为10.18亿元、13.40亿元、18.67亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为9979.07万元、1.01亿元、1.86亿元。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，浙江国祥的主要产品包括空调主机、空调末端和商用机。

公司主营业务收入按产品的分类情况，图片来源：招股书

值得注意的是，报告期各期，公司产品销售至商业及综合体领域客户、楼宇住宅领域客户的收入合计占主营业务收入的比例分别为15.09%、10.65%、6.17%，占比较低且呈下降趋势，主要系公司主动调整自身销售策略专注于洁净空调领域、受房地产行业调控政策影响等因素所致。

报告期各期，公司综合毛利率分别为28.36%、24.96%、29.62%，存在波动。

整体而言，中央空调行业受宏观经济景气度和周期性、国家产业政策、下游应用领域投资规模、市场需求不可以预测的变化等因素的影响较大，且近年来中央空调市场整体规模呈一定的波动。

结合行业发展趋势及公司实际经营情况，预计2023年 1-6 月，营业收入为 8.19亿元至8.94亿元，较2022年1-6月同比增长12.83%至23.11%（剔除2022年上半年出售投资性房地产确认的收入），归属于母公司所有者的净利润为9406.25万元至 1.13亿元，同比增长26.83%至52.17% （剔除2022年上半年出售投资性房地产确认的净利润）。

研发费用率低于同行

事实上，公司中央空调产品主要原材料及外购件包括外购机、压缩机、金属材料（铜材、钢材、铝材）、风机、电机、控制器材、电工器材等。2020年、2021年和 2022年，公司直接材料成本占主营业务成本比例均超八成，若原材料价格上涨5%或下跌5%，公司利润总额将分别下降或上升21.83%、31.53%和18.24%，表明公司主要原材料价格波动对公司产品生产成本及经营业绩影响较大。

2020年末、2021年末和2022年末，浙江国祥的存货账面余额（扣除存货跌价准备前）分别为1.95亿元、2.87亿元、2.65亿元，占期末资产总额的比例分别为20.60%、21.41%、15.51%。

存货将占用公司一定的流动资金，随着未来公司经营规模的扩大，公司如不能有效进行存货管理，可能导致公司存货周转能力下降，流动资金使用效率降低。此外，若销售客户生产经营出现问题无法及时提货甚至终止合作，则可能给公司的资金流动性带来负面影响，并增加存货跌价风险，公司经营业绩可能受到较大不利影响。

近年来，我国工商业用中央空调行业竞争压力不断加大，以公司主要产品水冷螺杆机组、风冷螺杆机组、模块机及空调末端为例，根据《2022年度中国中央空调市场总结报告》，2022年度上述四类产品前三名品牌厂商市场占有率分别为26.74%、34.25%、34.10%、36.29%，且以国外品牌厂商为主，公司产品的市场占有率分别为 4.63%、4.65%、4.52%和6.92%，排名分别为第9位、第9位、第7位和第5位，行业细分领域市场竞争较为激烈。

虽说经过多年的努力，浙江国祥已成长为行业中具有较强品牌竞争力的企业，但与特灵、开利、麦克维尔等国外品牌厂商以及部分国内品牌厂商相比，在资金实力、技术储备、品牌影响力等方面尚存一定的差距。

另外，公司所处行业对于技术创新能力要求较高，特别是下游精密工业、新能源、新材料、尖端医疗、地铁、核电等高精尖领域，用户对产品的技术要求不断提高，行业的新技术、新产品不断涌现，产品技术存在持续更新换代的需求。

报告期内，浙江国祥的研发费用分别为3423.78万元、4251.27万元、5448.92万元，受公司销售规模快速增长的影响，公司的研发费用率略低于可比公司平均水平。

公司研发费用率与同行业可比公司比较情况图片来源：招股书

结语

整体上，浙江国祥需要继续立足于工商业用中央空调的制造和服务领域，并重点聚焦电子半导体、生物医药、新能源新材料等洁净领域相关产品。具体策略上，公司要专注于工业用市场，兼顾商业用市场，并在中央空调的节能、洁净和智能化的制造和产品服务领域精耕细作，积极开拓市场。返回搜狐，查看更多

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