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kanwanhou，dajiahuihuhuankeaidezhurengonghegezhongwenxinxinxiandechangjing，dailailiaoyuxitongdeganguantiyanzhijiedakaishoujijiukeyizaixianzhakanxiangxideshujuneirong，yourenhedeyichangkeyijishidefaxian；jiangshendingweiweijinzhanfangyuxing“tanke”，qifangyuliqiang，gongjishanghaigaoqiejinengweilijuda。zimuquannicowomenkeyiyijuzijideaihaocanjiazaiqizhongbingjiuduozhonghuatitaolunkaizhanliaotian;huochepiaoyudingwuweibuzhidedingpiaofuwu，manzukehusuishisuididingpiao、tuigaiqianxuqiu。百(bai)融(rong)雲(yun)Q1實(shi)現(xian)開(kai)門(men)紅(hong)：營(ying)收(shou)同(tong)增(zeng)25%，持(chi)續(xu)破(po)圈(quan)打(da)开想(xiang)象(xiang)空(kong)間(jian)

年(nian)初(chu)以(yi)來(lai)，TMT板(ban)塊(kuai)壹(yi)直(zhi)受(shou)主(zhu)題(ti)投(tou)資(zi)熱(re)度(du)的(de)驅(qu)動(dong)，曾(zeng)走(zou)出(chu)十(shi)分(fen)靚(liang)麗(li)的曲(qu)線(xian)。但(dan)隨(sui)著(zhe)主题的邊(bian)際(ji)效(xiao)應(ying)出现鈍(dun)化(hua)，板块逐(zhu)步(bu)進(jin)入(ru)“去(qu)偽(wei)存(cun)真(zhen)”的階(jie)段(duan)。

在(zai)此(ci)背(bei)景(jing)下(xia)，具(ju)備(bei)高(gao)盈(ying)利(li)彈(dan)性(xing)的公(gong)司(si)能(neng)有(you)效消(xiao)化估(gu)值(zhi)，這(zhe)意(yi)味(wei)着有業(ye)績(ji)支(zhi)撐(cheng)的公司应得(de)到(dao)更(geng)多(duo)的關(guan)註(zhu)。在大(da)環(huan)境(jing)溫(wen)和(he)復(fu)蘇(su)之(zhi)际，不(bu)同的公司呈(cheng)现出不同的發(fa)展(zhan)趨(qu)勢(shi)，“分化”成(cheng)為(wei)这一阶段的关鍵(jian)詞(ci)。

5月(yue)25日(ri)，百融云发布(bu)2023年第(di)一季(ji)度報(bao)告(gao)，业绩同比(bi)增長(chang)達(da)25%。在順(shun)利通(tong)過(guo)2022年宏(hong)觀(guan)环境帶(dai)来的壓(ya)力(li)測(ce)試(shi)後(hou)，百融云再(zai)次(ci)交(jiao)出一份(fen)遠(yuan)優(you)於(yu)大市(shi)的成绩單(dan)。

一個(ge)特(te)征(zheng)：強(qiang)韌(ren)性高成长

百融云的成长性，不僅(jin)與(yu)概(gai)念(nian)阶段的ChatGPT公司相(xiang)比顯(xian)得尤(you)为突(tu)出，在整(zheng)个計(ji)算(suan)機(ji)板块也(ye)显得獨(du)樹(shu)一幟(zhi)。随着四(si)月底(di)A股(gu)年报以及(ji)一季报披(pi)露(lu)期(qi)結(jie)束(shu)，投资者(zhe)可(ke)以更清(qing)晰(xi)地(di)看(kan)到这一點(dian)。

复盤(pan)2022年整體(ti)计算机板块的表(biao)现，业绩承(cheng)压、利潤(run)重(zhong)挫(cuo)是(shi)不爭(zheng)的事(shi)实。由(you)于公共(gong)衛(wei)生(sheng)事件(jian)影(ying)響(xiang)，行(xing)业普(pu)遍(bian)面(mian)臨(lin)着項(xiang)目(mu)交付(fu)難(nan)度高、驗(yan)收程(cheng)序(xu)被(bei)迫(po)延(yan)后等(deng)問(wen)题。2022年，计算机行业（申(shen)萬(wan)）的總(zong)营收为11,394.6億(yi)元(yuan)，同比增长仅为6.5%；歸(gui)母(mu)凈(jing)利润291.1亿元，同比下滑(hua)高达39.2%。实现扭(niu)虧(kui)为盈，或(huo)盈利增速(su)在100%以上(shang)的公司占(zhan)比仅为7%。

在當(dang)中(zhong)，大公司由于具备規(gui)模(mo)优势，展现出更强的抗(kang)風(feng)險(xian)能力。100-500亿市值的中等市值公司，以及100亿以下的小(xiao)市值公司都(dou)處(chu)于营收和归母净利润雙(shuang)双下滑的境地；500亿市值以上的公司表现最(zui)好(hao)，平(ping)均(jun)营业收入略(lve)有上漲(zhang)，但“增收”卻(que)不增利，平均归母净利润下挫約(yue)兩(liang)成。

其(qi)中，銀(yin)行、券(quan)商(shang)等金(jin)融IT領(ling)域(yu)同樣(yang)面临巨(ju)大挑(tiao)戰(zhan)，在业務(wu)拓(tuo)展、合(he)同簽(qian)署(shu)、成本(ben)控(kong)制(zhi)等环節(jie)造(zao)成困(kun)难，业內(nei)公司普遍出现利润下滑的现象。在此背景下，规模不算太(tai)大的百融云却成为一匹(pi)黑(hei)馬(ma)，展现了(le)出色(se)的穿(chuan)越(yue)周(zhou)期的能力。2022年公司实现总营收20.54亿元，同比增长27%；經(jing)調(tiao)整净利润2.94亿元，大幅(fu)增长108%！

但2022年的表现還(hai)远未(wei)达到公司的正(zheng)常(chang)增长水(shui)平——回(hui)顧(gu)2018年-2021年，公司的营业收入從(cong)8.58亿元增长至(zhi)16.23亿元，年平均复合增长率(lv)高达46.3%。

随着疫(yi)情(qing)的逐漸(jian)控制和复工(gong)复產(chan)的进行，百融云率先(xian)走出复苏，回归到歷(li)史(shi)增速。而(er)一季报就(jiu)是一个先行指(zhi)標(biao)。2023年第一季度，百融云总营业收入5.66亿元，同比增长25%。盡(jin)管(guan)百融云依(yi)慣(guan)例(li)未公布季度净利润，但过往(wang)的財(cai)务指标可验證(zheng)，由于高复用(yong)的模块化部(bu)署、較(jiao)低(di)的交叉(cha)銷(xiao)售(shou)成本等特征，公司业务擴(kuo)張(zhang)具备较高弹性，預(yu)计公司一季度净利润依然(ran)將(jiang)以远超(chao)营业收入的增速增长。

同期，计算机板块（申万）实现营业收入2,328.5亿元，同比增速约为5%，但仍(reng)有超过四成的公司处于业绩負(fu)增长；由于去年的较低基(ji)礎(chu)，板块的平均归母净利润同比增长达104.2%至50.2亿元。相较于业内公司，百融云去年一季度仍实现同比增长；在较高的业绩基數(shu)上，公司的一季度业绩增速仍在行业中保(bao)持领跑(pao)地位(wei)。

这一部分得益(yi)于公司处于高成长賽(sai)道(dao)之中；另(ling)一部分的动力則(ze)是来源(yuan)于百融云的基本面：公司競(jing)争地位穩(wen)固(gu)，並(bing)擁(yong)有多增长引(yin)擎(qing)共驱。

两條(tiao)主线：行业红利+双重破圈

行业步入红利期

在“百年未有的大變(bian)局(ju)”下，信(xin)創(chuang)板块的政(zheng)策(ce)落(luo)地与力度一再超出预期，其中金融信创的加(jia)速推(tui)进尤为值得期待(dai)。國(guo)信证券研(yan)究(jiu)所(suo)指出，金融领域一直是IT预算最充(chong)分，信息(xi)化水平最高的行业之一，因(yin)此行业整体盈利水平较高。

事实上，疫情之前(qian)，银行为代(dai)表的金融行业已(yi)经逐步开展数字(zi)化轉(zhuan)型(xing)，但在初步发展的阶段的数字化升(sheng)級(ji)主要(yao)局限(xian)于数字工具与渠(qu)道本身(shen)。根(gen)據(ju)艾(ai)媒(mei)数据中心(xin)的数据，早(zao)在2019年，银行已成为全(quan)球(qiu)各(ge)行业大数据和商业分析(xi)市場(chang)份額(e)占比最高的行业。

受疫情的影响，下遊(you)需(xu)求(qiu)的推动，以及政策東(dong)风的利好，近(jin)年来银行等金融机構(gou)的数字化升级全面加速。《关于应用安(an)全可控信息技(ji)術(shu)加强银行业網(wang)絡(luo)安全和信息化建(jian)設(she)的指導(dao)意見(jian)》、《金融科(ke)技（FinTech）发展规劃(hua)（2019-2021年）》、《金融科技（FinTech）发展规划（2022-2025年）》、《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》等政策陸(lu)续出臺(tai)。

去年12月，财政部发布了《企(qi)业数据资源相关會(hui)计处理(li)暫(zan)行规定(ding)（征求意见稿(gao)）》。各银行紛(fen)纷表示(shi)要積(ji)極(ji)融入国家(jia)数据要素(su)市场建设大局，在保证数据安全合规的前提(ti)下，拓展新(xin)技术实踐(jian)和数据價(jia)值场景应用。屆(jie)時(shi)《暂行规定》落地，数据资产入表有望(wang)强勁(jin)催(cui)化相关需求，银行等金融机构有望率先加大数据治(zhi)理、数据中台、数据評(ping)估等方(fang)向(xiang)投入。

值得一提的是，行业红利豐(feng)厚(hou)、极具吸(xi)引力，但却也不必(bi)擔(dan)心进入者过多、竞争过度激(ji)烈(lie)的问题。先不論(lun)这仍是红海(hai)市场，具备廣(guang)闊(kuo)的滲(shen)透(tou)率提升空间；单从行业进入门檻(kan)而言(yan)，高築(zhu)的竞争壁(bi)壘(lei)带来了良(liang)好的竞争格(ge)局。由于较高的转換(huan)成本，金融机构往往不会随意更换服(fu)务商，从而使(shi)得马太效应、强者恒(heng)强在上演(yan)。

从客(ke)戶(hu)基础来看，百融云無(wu)疑(yi)是金融SaaS领导者。“先落地，再扩张”的业务模式(shi)幫(bang)助(zhu)百融云构建了广泛(fan)的客户基础。截(jie)至2022年12月末(mo)，百融云创在中国累(lei)计为超过7000家金融机构提供(gong)服务，包(bao)括(kuo)六(liu)大国有银行、12家股份制银行、超过1000家區(qu)域性银行、保险公司以及其他(ta)多家持牌(pai)金融服务供应商。“占位”优势使得公司有望在未来深(shen)度受益于金融信创时代红利。

持续破圈屢(lv)獲(huo)突破

与此同时，百融云还正加速破圈、不斷(duan)拓寬(kuan)产品(pin)线。“破圈”不仅将提升渗透率、交叉销售新产品奠(dian)定基础，更使公司迎(ying)来了核(he)心成长模式的新进步。

破圈一：ChatGPT带来边际技术革(ge)新

作(zuo)为百融云的第一主业，智(zhi)能分析与運(yun)营板块历年来都保持了高毛(mao)利与稳健(jian)成长的特性。

智能分析与运营业务依托(tuo)主流(liu)线上支付平台、各渠道流量(liang)生態(tai)和丰富(fu)的頭(tou)部商户權(quan)益资源及营销内容(rong)。該(gai)业务一开始(shi)主要为银行客户提供存量用户跨(kua)场景运营服务，并憑(ping)此帮助客户提升风险控制效率和营销转化率；后来不断向消金平台、汽(qi)車(che)金融和保险经紀(ji)等领域持续拓展。随着业务觸(chu)角(jiao)不断延伸(shen)，智能分析与运营业务快(kuai)速发展，于2022年实现营业收入10.39亿元，同比增长高达41%；2023年的一季度延续此前成长态势，实现营业收入2.81亿元，同比增长41%；核心客户留(liu)存率93%，核心客户平均收入205.6万元，增长23%；核心客户数105家，增长12%。智能运营业务主要采(cai)取(qu)SaaS模式，因此拥有超高的毛利率，完(wan)完全全是现金牛(niu)业务。

值得注意的是，近年来百融云完成了智能分析与运营的服务鏈(lian)条的巨大突破。早于2018年公司自(zi)主研发的AI智能語(yu)音(yin)机器(qi)人(ren)（Chatbot）上线运营，该产品与ChatGPT的底層(ceng)技术同源。进入2022年，该产品終(zhong)于迎来了大幅放(fang)量。根据年报，在AI智能语音机器等优势产品的支持下，2022年百融云的“智能运营服务”收入较去年同期增长144%。Chatbot展现出强劲增长势头，有充分的理由相信類(lei)ChatGPT技术将推动整体业绩稳健成长。

破圈二(er)：精(jing)準(zhun)营销构建第二成长曲线

傳(chuan)統(tong)金融机构面临着新竞争對(dui)手(shou)的挑战。相较互(hu)聯(lian)网巨头而言，传统金融机构的营销系(xi)统渠道单一，难以精准、高效触达目标用户；且(qie)由于人力的能力有限，占比高达80%的长尾(wei)客群(qun)缺(que)乏(fa)精細(xi)化耕(geng)作，营销效率有待提升。因此金融机构需要以客户为中心，实现业务精细化、弹性化。通过快速識(shi)別(bie)客户、生成用户畫(hua)像(xiang)，为客户提供差(cha)異(yi)化服务。

在精准营销业务中，百融云可以帮助金融机构通过客户的画像、需求、资質(zhi)等大数据，实现对客户精准营销。这样“DIY”式的营销模式更高效地給(gei)金融机构带来效益，解(jie)決(jue)金融行业当前的营销痛(tong)点。

中金公司在对百融云年报的点评中，指出精准营销营收表现超预期，認(ren)为公司该项业务或有望逐步貢(gong)獻(xian)盈利。一季报进一步验证了中金的这一观点——2023年第一季度，精准营销业务表现强劲，实现营业收入1.38亿元，同比增长48%。

可以看出，百融云的第二成长曲线已確(que)立(li)。在第一主业迎来新的拐(guai)点，第二曲线成形(xing)的当下，百融云有望在未来持续跑出成长加速度。

多重王(wang)牌：技术优势打开落地场景天(tian)花(hua)板

从技术来看，百融云也已形成统一技术底座(zuo)，并此基础上提升自身技术壁垒。这个底座由生成式AI与大模型、ORCA机器學(xue)習(xi)平台、模型管理平台以及隱(yin)私(si)计算平台共同构成。在这个底座之上，百融云正无限地打开了落地场景的天花板。

其中，百融云研发了基于Transformer架(jia)构的智能语音机器人，采用与ChatGPT同源的智能语音识别技术，对客户语音识别的准确率能达到99%以上。不同于传统的分析型AI应用，生成式AI的应用领域更加靈(ling)活(huo)。比如(ru)在大模型的基础上，百融云自研NLP技术，并根据不同的客户反(fan)饋(kui)制定PROCESS，在JAINSIP系统基础上自研集(ji)成；在完成上述(shu)银行外(wai)呼(hu)系统步驟(zhou)后，百融云得以也顺利在ASR和TTS层面深耕。

智能语音技术还在智能翻(fan)譯(yi)、身份认证、智能还款(kuan)提醒(xing)等领域均有广阔的发揮(hui)空间。在絕(jue)大多数的国内大廠(chang)們(men)还停(ting)留在研发阶段之时，百融云攜(xie)成熟(shu)的大模型与生成式AI技术已在金融行业中实现商业化落地，先发优势有望支撑其先行一步打开更多的应用场景。

另外，公司的ORCA机器学习平台、模型管理平台、隐私保護(hu)计算平台Indra皆(jie)在业内处于领先水平并已投入使用，对全方位、多层次、广覆(fu)蓋(gai)地升级产品及业务有重要意義(yi)。对于一个科技公司而言，沒(mei)有什(shen)麽(me)比领先的科技实力更能支撑公司穿越周期、走得更远。

结语

港(gang)股是一个不见兔(tu)子(zi)不撒(sa)鷹(ying)的基本面市场，关注的落腳(jiao)点必定是成长邏(luo)輯(ji)的兌(dui)现。

剛(gang)发布的一季报再次证明(ming)，百融云正在加速兑现业绩潛(qian)力，未来价值值得期待。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

責(ze)任(ren)編(bian)辑：