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wanchengmeiyigeduanlianjihuadoukeyihuodejifen，haikeyiyongzhexiejifenduihuanliwu。jingdiandesidazhiyehefengfudejiaose，meiyigezhiyedouyouzhuanshujineng!weimeixianxia，pangdashijie，wudazhiye，celvedapeisanguofengmochuanshoujixiazairuguoyonghuzaicaozuoguochengzhongyoushenmebumingbaidewenti，keyizhakanyonghuxieyiheshoufeiguifan。新(xin)揚(yang)股(gu)份(fen)IPO前(qian)夕(xi)90後(hou)博(bo)士(shi)講(jiang)師(shi)突(tu)擊(ji)高(gao)價(jia)入(ru)股，業(ye)績(ji)“三(san)連(lian)跳(tiao)”毛(mao)利(li)率(lv)连續(xu)下(xia)滑(hua)

近(jin)日(ri)，江(jiang)蘇(su)新扬新材(cai)料(liao)股份有(you)限(xian)公(gong)司(si)（以(yi)下簡(jian)稱(cheng)“新扬股份”）披(pi)露(lu)了(le)招(zhao)股書(shu)，公司擬(ni)登(deng)陸(lu)上(shang)海(hai)證(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)所(suo)科(ke)創(chuang)板(ban)。新扬股份計(ji)劃(hua)募(mu)資(zi)9.49億(yi)元(yuan)，將(jiang)分(fen)別(bie)用(yong)於(yu)飛(fei)機(ji)机體(ti)結(jie)構(gou)及(ji)相(xiang)關(guan)部(bu)件(jian)生(sheng)產(chan)線(xian)建(jian)設(she)、天(tian)线罩(zhao)及相关功(gong)能(neng)性(xing)復(fu)合(he)材料生产线建设及導(dao)彈(dan)核(he)心(xin)复合材料结构件生产线建设等(deng)5個(ge)項(xiang)目(mu)。

IPO前突击引(yin)入投(tou)资者(zhe)，90后博士讲师高价入股

2002年(nian)6月(yue)4日，自(zi)然(ran)人(ren)聶(nie)世(shi)英(ying)、李(li)俊(jun)、李林(lin)簽(qian)署(shu)了《組(zu)建公司協(xie)議(yi)书》，約(yue)定(ding)共(gong)同(tong)出(chu)资设立(li)新扬電(dian)力(li)，註(zhu)冊(ce)资本(ben)為(wei)100萬(wan)元，其(qi)中(zhong)，聂世英为李俊、李林的(de)母(mu)親(qin)，三人分别以貨(huo)幣(bi)方(fang)式(shi)出资50万元、25万元和(he)25 万元。

截(jie)至(zhi)招股說(shuo)明(ming)书签署日，李俊直(zhi)接(jie)持(chi)有公司股份1307.63万股，占(zhan)公司股本總(zong)額(e)的24.03%，通(tong)過(guo)新扬鼎(ding)輝(hui)、新扬航(hang)新、新扬瑞(rui)泰(tai)分别間(jian)接控(kong)制(zhi)公司股份70万股、65万股、65万股，分别占公司股本总额的1.29%、1.19%、1.19%；李林直接持有公司股份1053.42万股，占公司股本总额的19.36%。李俊與(yu)李林系(xi)兄(xiong)弟(di)关系，李俊之(zhi)子(zi)李邦(bang)旭(xu)、李林之子李邦耀(yao)分别直接持有公司股份49.19万股，分别占公司股本总额0.9%。

2022年12月，李俊、李林、李邦旭、李邦耀签訂(ding)《壹(yi)致(zhi)行(xing)動(dong)协议》。李俊与李林直接、间接合计可(ke)支(zhi)配(pei)公司2659.42万股股份的表(biao)決(jue)權(quan)，占公司股本总额的48.87%，且(qie)報(bao)告(gao)期(qi)內(nei)李俊擔(dan)任(ren)公司董(dong)事(shi)長(chang)、总經(jing)理(li)，李林担任公司副(fu)董事长、副总经理，因(yin)此(ci)，李俊、李林为新扬股份的共同控股股東(dong)、實(shi)際(ji)控制人。

需(xu)要(yao)指(zhi)出的是(shi)，IPO前夕新扬股份還(hai)突击引入了六(liu)名(ming)投资者，並(bing)且入股价格(ge)迥(jiong)異(yi)。

2022年6月，天鷹(ying)合豐(feng)、成(cheng)都(dou)日之升(sheng)、廣(guang)州(zhou)盛(sheng)駿(jun)、扬州教(jiao)投分别以67.39元/股、65.33元/股、40元/股和68.77元/股受(shou)讓(rang)取(qu)得(de)新扬股份的股权。除(chu)了广州盛骏的入股价格參(can)考(kao)的是2021年6月公司40元/股的增(zeng)资价格外(wai)，其余(yu)增资均(jun)参考2022年3月68.77元/股的价格。時(shi)隔(ge)5个月后，2022年11月和12月，长興(xing)鑫(xin)辉也(ye)是以同樣(yang)的增资参考价格，分兩(liang)次(ci)以65.34元/股受让取得新扬股份的股权，涉(she)及资金(jin)超(chao)过1亿元。

值(zhi)得一提(ti)的是，今(jin)年4月，公司原(yuan)股东楊(yang)微(wei)拟退(tui)出新扬股份，李飄(piao)因看(kan)好(hao)公司發(fa)展(zhan)前景(jing)，受让該(gai)部分股份，共17.5万股，参考增资价格依(yi)然是68.77元/股，但(dan)是实际轉(zhuan)让价則(ze)是80.24元/股，涉及资金约140万元。

在(zai)遞(di)交招股书前如(ru)此迫(po)切(qie)入股的李飘，其身(shen)份一时间成迷(mi)。招股书顯(xian)示(shi)，李飘是一名大(da)學(xue)女(nv)老(lao)师，1992年2月出生，中國(guo)国籍(ji)，無(wu)境(jing)外永(yong)久(jiu)居(ju)留(liu)权，博士学歷(li)，現(xian)任寧(ning)波(bo)大学机械(xie)工(gong)程(cheng)与力学学院(yuan)讲师。

业绩“三连跳”毛利率连续下滑，前五(wu)大客(ke)戶(hu)收(shou)入占比(bi)超九(jiu)成

资料显示，新扬股份致力于航空(kong)、航天、电子、船(chuan)舶(bo)等領(ling)域(yu)軍(jun)事裝(zhuang)備(bei)部件和系統(tong)的研(yan)发、设计、制造(zao)和銷(xiao)售(shou)，主(zhu)要为大型(xing)載(zai)人特(te)種(zhong)飞机、大型固(gu)定翼(yi)无人机、戰(zhan)鬥(dou)机、导弹、固体燃(ran)料運(yun)载火(huo)箭(jian)、雷(lei)達(da)、无人艇(ting)等装备提供(gong)关鍵(jian)部件配套(tao)和系统集(ji)成。此外，公司还從(cong)事油(you)田(tian)開(kai)采(cai)领域環(huan)氧(yang)玻(bo)璃(li)鋼(gang)管(guan)道(dao)的研发、生产、销售及相关服(fu)務(wu)。

2020-2022年（以下简称“报告期”），航空航天相关产品(pin)收入分别为1.67亿元、3.09亿元和4.33亿元，占主營(ying)业务收入的比重(zhong)分别为57.51%、57.63%和65.62%，呈(cheng)逐(zhu)年上升趨(qu)勢(shi)。

近年來(lai)，新扬股份业绩呈现穩(wen)步(bu)增长趋势。2020-2022年，新扬股份分别实现营业收入2.91亿元、5.39亿元、6.6亿元，歸(gui)母凈(jing)利潤(run)分别为943.37万元、5399.39万元、6292.4万元。雖(sui)然业绩呈现“三连跳”，但是公司毛利率卻(que)逐年递減(jian)，分别为46.6%、41.12%和33.93%，且整(zheng)体下降(jiang)12.67个百(bai)分點(dian)。

對(dui)于毛利率持续下降，新扬股份解(jie)釋(shi)称主要是毛利率較(jiao)高的航天产品收入占比大幅(fu)下降，以及油田管道业务毛利率下降所致。报告期内，公司航空产品毛利率分别为32.43%、34.36%、33.28%，相对较为稳定，而(er)油田管道业务毛利率分别为39.06%、33.45%、30.35%，该业务在新扬股份的收入占比分别为38.92%、35.34%、32.06%。

值得一提的是，新扬股份的收入存(cun)在明显大客户依賴(lai)，集中度(du)非(fei)常(chang)高。公司军工产品客户主要为航空工业、航天科工、中国电科、中国航发、中国船舶等主要军工集團(tuan)下屬(shu)企(qi)业及科研院所。新扬股份油田开采领域的产品主要是玻璃钢管道，下遊(you)主要客户为大型石(shi)油集团，其中，来自中石油下属企业的收入占比较高。报告期内，公司向(xiang)前五名客户的合计收入占主营业务收入的比例(li)分别为98.38%、94.42%及91.93%。

除此之外，根(gen)據(ju)我(wo)国军品相关价格管理辦(ban)法(fa)規(gui)定，部分军品价格需由(you)军方主管部門(men)審(shen)价確(que)定。由于军方审价周(zhou)期较长，公司部分产品交付(fu)较长时间后才(cai)能取得审价批(pi)复。对于该類(lei)产品，新扬股份按(an)照(zhao)合同约定的暫(zan)定价格确認(ren)收入，在客户产品经军方审价确定后，暂定价格与最(zui)終(zhong)定价的差(cha)额沖(chong)减审价當(dang)期收入。截至2022年末(mo)，公司历年執(zhi)行暂定价的产品累(lei)计确认收入4.6亿元，且均未(wei)取得审价批复。

经营现金净流(liu)出1.67亿与业绩背(bei)離(li)，應(ying)收賬(zhang)款(kuan)高企

由于航空航天产业的研发呈现技(ji)術(shu)難(nan)度高、研制周期长、研发投入大等特点，新扬股份投入了大量(liang)的资金用于研发。报告期内，公司研发費(fei)用金额分别6333.13万元、5257.18万元和5432.78万元，占营业收入的比重分别为21.75%、9.76%和8.23%，显然新研股份的在研发方面(mian)的投入并未隨(sui)著(zhe)公司业绩的增加(jia)而提高。

事实上，在经营业绩看似(si)稳步提升的情(qing)況(kuang)下，新扬股份的业绩“含(han)金量”却并不(bu)高。

2020-2022年，公司经营活(huo)动产生的现金流量净额分别为-9786.02万元、7040.69万元、-1.39亿元，合计为-1.67亿元，這(zhe)与同期公司归母净利润总额1.26亿元相背离。

对于2022年公司经营活动现金流量净额为負(fu)，新扬股份解释称，随着公司生产经营规模(mo)的擴(kuo)大，公司当年購(gou)買(mai)商(shang)品、接受勞(lao)务支付的现金较2021年度大幅增加，但受2022年第(di)四(si)季(ji)度外部环境影(ying)響(xiang)，部分客户款项支付流程无法正(zheng)常進(jin)行，导致当年经营活动产生的现金流入金额相对较小(xiao)。

除此之外，新扬股份的应收账款金额也是逐年递增。报告期内，公司应收账款账面价值分别为1.26亿元、2.21亿元和3.2亿元，占各(ge)期末流动资产的比例分别为21.22%、24.89%和32.49%。同时，公司部分客户应收账款账齡(ling)较长，其账龄1年以上的应收账款占比分别为17.87%、24.82%和31.66%。（藍(lan)鯨(jing)上市(shi)公司 王(wang)曉(xiao)楠(nan) wangxiaonan@lanjinger.com）返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更(geng)多(duo)

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