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zhangbenjisuduizhang，anmendianhejiesuankahaoduizhang；daodazijifujindechongdianzhuangzhihoujiukeyijinxingchongdianlemokuaihuajiaoxuejiaofayihaiziweizhongxinyixuexixiaoguoweimubiaosousuohenfangbian，kesousuobiaoti/zuozhe/neirongdengruceyichangtixingbuzaijia，yebupalejiebudaomaomideyichang。內(nei)卷(juan)之(zhi)下(xia)，哪(na)咤(zha)汽(qi)車(che)能(neng)否(fou)順(shun)利(li)上(shang)市(shi)？

平(ping)靜(jing)的(de)背(bei)後(hou)，很(hen)急(ji)迫(po)。

文(wen)/天(tian)下车智(zhi) 呂(lv)明(ming)俠(xia)

作(zuo)為(wei)2022年(nian)造(zao)车新(xin)勢(shi)力(li)銷(xiao)量(liang)冠(guan)軍(jun)，合(he)眾(zhong)新能源(yuan)汽车有(you)限(xian)公(gong)司(si)（下稱(cheng)“哪吒汽车”）光(guang)鮮(xian)的背后，也(ye)伴(ban)有隱(yin)憂(you)。

2022年12月(yue)28日(ri)，360對(dui)外(wai)發(fa)布(bu)公告(gao)披(pi)露(lu)，哪吒汽车的股(gu)改(gai)基(ji)準(zhun)日为2022年10月31日，預(yu)計(ji)股份(fen)公司於(yu)2022年12月31日完(wan)成(cheng)設(she)立(li)。

同(tong)時(shi)，为支(zhi)持(chi)哪吒股份制(zhi)改造等(deng)工(gong)作，360安(an)全(quan)科(ke)技(ji)股份有限公司于近(jin)日與(yu)標(biao)的公司各(ge)股東(dong)方(fang)簽(qian)署(shu)了(le)股东協(xie)議(yi)，同意(yi)統(tong)壹(yi)放(fang)棄(qi)包(bao)括(kuo)贖(shu)回(hui)權(quan)、優(you)先(xian)收(shou)購(gou)权、追(zhui)加(jia)投(tou)資(zi)权、清(qing)算(suan)权（附(fu)條(tiao)件(jian)生(sheng)效(xiao)）等特(te)殊(shu)权利。就(jiu)輿(yu)論(lun)主(zhu)要(yao)觀(guan)點(dian)來(lai)看(kan)，普(pu)遍(bian)認(ren)为此(ci)舉(ju)是(shi)为哪吒汽车上市鋪(pu)路(lu)。

事(shi)實(shi)上，2022年哪吒汽车的销量雖(sui)較(jiao)为亮(liang)眼(yan)，但(dan)伴隨(sui)著(zhe)新能源汽车補(bu)貼(tie)結(jie)束(shu)的節(jie)点，哪吒汽车自(zi)身(shen)經(jing)營(ying)壓(ya)力，其(qi)欲(yu)求(qiu)上市的期(qi)盼(pan)無(wu)疑(yi)會(hui)變(bian)得(de)萬(wan)分(fen)強(qiang)烈(lie)。

“地(di)主”自顧(gu)不(bu)暇(xia)

要看到(dao)的是，清算权在(zai)360的賬(zhang)面(mian)價(jia)值(zhi)为1.92億(yi)元(yuan)。而(er)放弃清算权生效后，360对哪吒汽车的赎回权、优先清算权帶(dai)来的損(sun)失(shi)約(yue)为2.63亿元，就在半(ban)年前(qian)，這(zhe)個(ge)數(shu)字(zi)還(hai)是3.62亿元。同时，由(you)于放弃赎回权，360公司當(dang)期凈(jing)利潤(run)预计將(jiang)減(jian)少(shao)7119万元。

此外，截(jie)至(zhi)披露日（12月28日），360对哪吒汽车長(chang)期股权投资按(an)权益(yi)法(fa)核(he)算，由2021年底(di)的25.37亿元，降(jiang)至11.53亿元。也就是說(shuo)，账面价值上，一年多(duo)时間(jian)内360对哪吒汽车长期股权投资按权益法核算，减少了13.84亿元。

可(ke)一邊(bian)是账面价值的减少，另(ling)一边360本(ben)身的財(cai)務(wu)狀(zhuang)況(kuang)並(bing)不好(hao)，投资损失更(geng)是讓(rang)其财報(bao)雪(xue)上加霜(shuang)。

因(yin)为哪吒汽车的持續(xu)虧(kui)损，360曾(zeng)在2022年11月底表(biao)示(shi)，前三(san)季(ji)度(du)，360向(xiang)哪吒投资的29亿元（已(yi)投资的19亿元和(he)尚(shang)未(wei)支付(fu)的10亿元）所(suo)带来的长期股权投资损失已经高(gao)達(da)5.93亿元。

其实不只(zhi)是哪吒汽车要面臨(lin)諸(zhu)多挑(tiao)戰(zhan)，360也頗(po)有些(xie)“地主余(yu)糧(liang)不足(zu)”的意味(wei)。2022年前三季度，360营業(ye)收入(ru)达69.35亿元，同比(bi)下滑(hua)18.79%；净利润达-19.64亿元，同比下滑295.73%，陷(xian)入了巨(ju)額(e)亏损。

为了緩(huan)解(jie)资金(jin)压力，360不僅(jin)于日前作出(chu)擬(ni)出售(shou)騰(teng)訊(xun)音(yin)樂(le)1.51%股权的決(jue)定(ding)，更是大(da)刀(dao)闊(kuo)斧(fu)对公司進(jin)行(xing)裁(cai)員(yuan)和改革(ge)。甚(shen)至，还在亏本出售资產(chan)。

2022年10月，360全资子(zi)公司Qifei将其持有的參(can)股公司OperaLimited（即(ji)“歐(ou)朋(peng)瀏(liu)覽(lan)器(qi)”）4675万股股票(piao)（截至2022年6月30日，约占(zhan)欧朋浏览器總(zong)股份的20.3%）以(yi)5.5美(mei)元/ADS（1ADS=2股）的价格(ge)由欧朋浏览器进行回购，交(jiao)易(yi)总价格为1.286亿美元。

IPO计劃(hua)“撲(pu)朔(shuo)迷(mi)離(li)”

哪吒汽车成立于2014年，2017年4月獲(huo)得新建(jian)純(chun)電(dian)動(dong)汽车生产资質(zhi)，2018年发布旗(qi)下汽车品(pin)牌(pai)哪吒汽车，并于当年年底推(tui)出首(shou)款(kuan)量产车哪吒N01。

從(cong)哪吒汽车的融(rong)资歷(li)程(cheng)来看，企(qi)查(zha)查顯(xian)示，公司于2017年9月才(cai)開(kai)始(shi)进行天使(shi)輪(lun)融资，投资方为鴻(hong)利智匯(hui)、亿華(hua)通(tong)等，投资金额未披露。同年12月，又(you)获得知(zhi)合出行、浙(zhe)华投资等機(ji)構(gou)合计12.5亿元的A轮融资。

哪吒汽车聯(lian)合創(chuang)始人(ren)、CEO張(zhang)勇(yong)曾透(tou)露，“成立之初(chu)，我(wo)們(men)对资本運(yun)营沒(mei)有太(tai)多的经驗(yan)，只想(xiang)把(ba)车做(zuo)好，把企业做好，所以从一开始就没有搭(da)建VIE架(jia)构。”據(ju)《每(mei)日财报》了解，VIE架构是國(guo)内创业公司赴(fu)海(hai)外上市的标准设计，“蔚(wei)小(xiao)理(li)”借(jie)此率(lv)先在美国上市。

自2017年至今(jin)，哪吒汽车已经完成了10轮融资，除(chu)去(qu)有3轮未披露交易金额的融资，累(lei)计融资接(jie)近180亿元，其中(zhong)投资方包括360、申(shen)万宏(hong)源、建銀(yin)国際(ji)、吉(ji)富(fu)创投、中信(xin)證(zheng)券(quan)、寧(ning)德(de)时代(dai)、慕(mu)华科创、瑞(rui)华控(kong)股等。

2020年7月，哪吒汽车啟(qi)动了科创板(ban)上市的申报工作，并计划在2021年完成上市。只是好巧(qiao)不巧，哪吒汽车的上市计划撞(zhuang)上了科创板的新政(zheng)策(ce)。新政要求强化(hua)对上市企业科技含(han)量的審(shen)查，这導(dao)致(zhi)哪吒汽车在内的多家(jia)车企終(zhong)止(zhi)了在科创板上市的计划。

2022年2月，哪吒汽车再(zai)次(ci)被(bei)曝(pu)出计划赴港(gang)上市。不過(guo)，截至目(mu)前，港交所仍(reng)然(ran)未披露哪吒汽车IPO的具(ju)體(ti)細(xi)則(ze)。

不过，有相(xiang)關(guan)媒(mei)体爆(bao)料(liao)，哪吒汽车已开启pre-IPO轮融资，私(si)募(mu)市場(chang)对其估(gu)值大致为450亿元附近。此外，还有消(xiao)息(xi)称哪吒汽车已经聘(pin)請(qing)中信证券、中金公司和摩(mo)根(gen)士(shi)丹(dan)利擔(dan)任(ren)联合保(bao)薦(jian)人，推进上市计划。

紅(hong)海血(xue)拼(pin)时刻(ke)来临

从行业的角(jiao)度切(qie)入，哪吒汽车或(huo)急于上市的原(yuan)因还有来自政策的变动。

由于2023年开始国家政策补贴被终止，这就意味着新能源汽车行业将会进入到一个新的发展(zhan)时期。行业将从此前的“政策导向”向“市场导向”过渡(du)，之后车企们必(bi)然会走(zou)向依(yi)靠(kao)实力正(zheng)面肉(rou)搏(bo)的階(jie)段(duan)。

基于这一行业判(pan)斷(duan)，在《每日财报》看来，虽然新能源汽车行业的淘(tao)汰(tai)賽(sai)已在2022年提(ti)前开始，但这一次淘汰赛很大可能将在今年变成一场更加激(ji)烈的鏖(ao)战。无论是站(zhan)在第(di)一梯(ti)隊(dui)的特斯(si)拉(la)和“蔚小理”，还是奮(fen)力向上沖(chong)刺(ci)的哪吒和零(ling)跑(pao)们，再或者(zhe)是集(ji)度和極(ji)氪(ke)等自主玩(wan)家，都(dou)需(xu)要比此前花(hua)更多的精(jing)力和做出更多的准備(bei)来應(ying)对。

如(ru)此背景(jing)下，似(si)乎(hu)也让哪吒更加堅(jian)定了“差(cha)異(yi)化”和“去内卷”的重(zhong)要性(xing)。而从哪吒汽车的整(zheng)体销售结构来看，在2022年哪吒U交付51021輛(liang)，哪吒V交付98847辆，高端(duan)车型(xing)哪吒S自11月底开启交付以来仅交付2205辆，仅占据2万辆訂(ding)單(dan)的10%。

但更值得註(zhu)意的是，2022年7月以来，哪吒汽车的月度销量与上險(xian)销量之间差额较大；其中，10月其销量为18016辆，但上险量仅为9832辆，兩(liang)者相差了8千(qian)多辆。

所謂(wei)上险量，是指(zhi)车辆售出之后消費(fei)者购買(mai)交通强制险的数量，因此也更能体現(xian)车企在C端的真(zhen)实销售情(qing)况。一般(ban)来说，零售量最(zui)终会轉(zhuan)化为上险量，但会存(cun)在一定的时间差。而哪吒汽车交付量与上险辆差距(ju)过大，也被市场有所质疑。

綜(zong)合来講(jiang)，面对销量数据存疑，疊(die)加此前多年積(ji)压的亏损和“金主”360的不寬(kuan)裕(yu)，又卡(ka)在如今这个政策变动点，对于哪吒汽车而言(yan)，上市无疑是十(shi)分緊(jin)迫的。不论提与不提，这都是必須(xu)要面对的现实情景。因此，2023年哪吒汽车将如何(he)給(gei)出一个造富故(gu)事，值得拭(shi)目以待(dai)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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