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·yunxiangce：yijianzidongzhengli，yaoqingjiatingchengyuanyiqifenxiangbaobaochengchangdexiyue！zairuanjianzhong，nikeyidakaiditu，kankantalidakafanweiyouduoyuan。zainijinrudakafanweidexiayike，ruanjianhuizidongdaka。daizheshenhuasecaidexiuxiankeyixiangshouxindeshenghuo，daliangdezhandoufangfadailailebutongdeyouxiguocheng，kaishilewodemaoxianzhilv。xiandairendeshenghuobijiaomanglu，gongzuomangxueximang，henshaonengfangmanjiaobuqujiaopengyou;lejiehezuoshangpudeyouhuixinxi，xiangshouhuiyuanzhuanshudehezuoshanghuxiaofeizhekou。這(zhe)壹(yi)產(chan)品(pin)“回(hui)血(xue)”了(le)！68只(zhi)收(shou)益(yi)超(chao)5%，6只超10%…

來(lai)源(yuan)：券(quan)商(shang)中(zhong)國(guo)

和(he)2022年(nian)相(xiang)比(bi)，剛(gang)走(zou)一半(ban)的(de)2023年，股(gu)債(zhai)環(huan)境(jing)大(da)為(wei)改(gai)善(shan)。一個(ge)最(zui)明(ming)顯(xian)的表(biao)現(xian)，是(shi)去(qu)年遭(zao)遇(yu)“滑(hua)鐵(tie)盧(lu)”的“固(gu)收+”基(ji)金(jin)，今(jin)年以(yi)来凈(jing)值(zhi)迎(ying)来“持(chi)續(xu)回血”。整(zheng)體(ti)“固收+”平(ping)均(jun)收益率(lv)不(bu)僅(jin)錄(lu)得(de)近(jin)2%的佳(jia)績(ji)，其(qi)中還(hai)有(you)68只基金收益率超過(guo)5%，收益率超过10%的則(ze)有6只基金。即(ji)便(bian)是易(yi)方(fang)達(da)基金、招(zhao)商基金、富(fu)国基金等(deng)大廠(chang)旗(qi)下(xia)規(gui)模(mo)超百(bai)億(yi)的“固收+”基金，同(tong)樣(yang)實(shi)现了不俗(su)回報(bao)。

證(zheng)券時(shi)报·券商中国記(ji)者(zhe)發(fa)现，净值持续回升(sheng)之(zhi)下，“固收+”迎来了新(xin)一輪(lun)布(bu)局(ju)，並(bing)派(pai)出(chu)了當(dang)家(jia)選(xuan)手(shou)。比如(ru)，富国、華(hua)安(an)、長(chang)盛(sheng)这三(san)家“老(lao)十(shi)家”公(gong)募(mu)，近期(qi)新发的“固收+”产品派出的均为17年以上(shang)的投(tou)研(yan)老將(jiang)。其中，长盛安悅(yue)一年持有期的擬(ni)任(ren)基金經(jing)理(li)蔡(cai)賓(bin)，是长盛基金副(fu)總(zong)经理；华安灃(feng)信(xin)二(er)級(ji)债基的拟任基金经理鄒(zou)維(wei)娜(na)，是华安基金絕(jue)對(dui)收益投資(zi)部(bu)高(gao)级总監(jian)。

和以往(wang)策(ce)略(lve)稍(shao)有差(cha)別(bie)，他(ta)們(men)均強(qiang)調(tiao)了“绝对收益”策略在(zai)“固收+”投资中的重(zhong)要(yao)作(zuo)用(yong)。認(ren)为該(gai)策略有助(zhu)於(yu)把(ba)握(wo)股债轮動(dong)趨(qu)勢(shi)和攻(gong)防(fang)策略的轉(zhuan)換(huan)，发揮(hui)二级债基产品優(you)势。

年內(nei)平均收益率近2%，68只超5%

Wind數(shu)據(ju)显示(shi)，截(jie)至(zhi)7月(yue)5日(ri)，以初(chu)始(shi)基金为統(tong)計(ji)口(kou)徑(jing)，全(quan)市(shi)場(chang)1600多(duo)只“固收+”基金年内平均收益率为1.88%，較(jiao)近1年来-0.22%的平均收益率上升了逾(yu)2个百分(fen)點(dian)。具(ju)体看(kan)，1600多只“固收+”基金中有359只年内收益率超过3%，有68只基金收益率超过5%，收益率超过10%的则有6只基金。即便是规模超百亿的基金，年内依(yi)然(ran)也(ye)实现了不俗回报。

比如，规模超280亿的易方达裕(yu)祥(xiang)回报A年内回报率超过3%，近1年回报率则为-0.03%；張(zhang)清(qing)华管(guan)理的易方达裕豐(feng)回报A规模超过250亿元(yuan)，年内回报近1.5%，近1年回报率为-1.64%；侯(hou)傑(jie)管理的招商安华A规模同样超过250亿元，年内回报超过3%；富国穩(wen)健(jian)增(zeng)强AB规模超过160亿元，近年以来回报率为2%。

值得一提(ti)的是，在净值持续回血之下，“固收+”新基金也在持续上新，其中不乏(fa)募集(ji)规模超50亿元的人(ren)氣(qi)产品。仅以初始基金为统计口径，年内以来新成(cheng)立(li)的“固收+”基金数量(liang)达到(dao)86只，总规模接(jie)近580亿元。其中，招商恒(heng)鑫(xin)30个月封(feng)閉(bi)债、易方达恒固18个月封闭式(shi)债券、鵬(peng)华永(yong)瑞(rui)一年封闭式债券等基金募集规模均超过78亿元，富国基金旗下的富国匯(hui)誠(cheng)18个月封闭式债券、富国稳健添(tian)盈(ying)债券募集规模均超过55亿元。

興(xing)证全球(qiu)基金固定(ding)收益部副总监张睿(rui)直(zhi)言(yan)，和去年相比，2023年“固收+”产品的环境出现明显改善。经濟(ji)呈(cheng)弱(ruo)復(fu)蘇(su)走势，消(xiao)費(fei)场景(jing)、商務(wu)交(jiao)流(liu)等内生(sheng)修(xiu)复力(li)量都(dou)在恢(hui)复，但(dan)企(qi)業(ye)盈利(li)周(zhou)期的恢复较緩(huan)慢(man)，庫(ku)存(cun)周期仍(reng)在消化(hua)中，经济基本(ben)面(mian)深(shen)層(ceng)次(ci)的调整和追(zhui)求(qiu)中长期高質(zhi)量发展(zhan)需(xu)要时間(jian)。

张睿认为，貨(huo)幣(bi)政(zheng)策預(yu)计在未(wei)来一段(duan)时间仍将保(bao)持適(shi)度(du)寬(kuan)松(song)，债券利率将在一段时间内维持偏(pian)低(di)位(wei)震(zhen)蕩(dang)的狀(zhuang)態(tai)。此(ci)外(wai)，当前(qian)居(ju)民(min)縮(suo)表、理財(cai)等低風(feng)險(xian)偏好(hao)仍在持续，票(piao)息(xi)资产仍具備(bei)长期需求，这也是“固收+”产品的重要基石(shi)。“隨(sui)著(zhe)经济托(tuo)底(di)政策的不斷(duan)出臺(tai)、工(gong)业品库存和價(jia)格(ge)周期的加(jia)速(su)去化，对于‘固收+’产品中‘+’的權(quan)益资产和转债资产，我(wo)比较樂(le)觀(guan)地(di)看好中长期的收益增强效(xiao)果(guo)。”

公募再(zai)续布局，主(zhu)力选手上陣(zhen)

從(cong)概(gai)念(nian)分類(lei)来看，“固收+”基金屬(shu)于用投资策略来劃(hua)分的产品，指(zhi)以固定收益类资产打(da)底獲(huo)取(qu)稳健收益，在这基礎(chu)上再用一定比例(li)的权益资产博(bo)取增厚(hou)收益。“固收+”产品走俏(qiao)，既(ji)與(yu)近年来权益市场震荡波(bo)动有關(guan)，也与理财产品精(jing)致(zhi)化转型(xing)有关（以偏债混(hun)合(he)型基金、二级债基为主的“固收+”基金，成为承(cheng)接居民理财需求的主要投资产品）。

正(zheng)是基于上述(shu)特(te)点，“固收+”产品被(bei)认为是“進(jin)可(ke)攻、退(tui)可守(shou)”的稳健收益产品。鹏华基金、招商基金、博时基金等固收大厂近年来紛(fen)纷加大布局。如今，随着“固收+”产品从去年的低迷(mi)状态中恢复，证券时报·券商中国记者註(zhu)意(yi)到，各(ge)家公募又(you)在陸(lu)续加大布局，有些(xie)公司(si)还派上了主力基金经理。

比如，滬(hu)上“老十家”公募 富国基金于7月3日发行(xing)的富国兴享(xiang)回报6个月持有期基金，派出的是具有17年债市投研经驗(yan)老的将劉(liu)兴旺(wang)。该基金权益类和可转债等资产的合计投资比例在10%-30%之间，以期在有效控(kong)制(zhi)风险的基础上实现基金资产的稳健增值，同时该基金还設(she)置(zhi)6个月的持有期限(xian)。

此外，北(bei)京(jing)“老十家”公募 长盛基金当前正在发行的长盛安悦一年持有期，派出的是长盛基金副总经理蔡宾。蔡宾近日在接受(shou)证券时报·券商中国记者采(cai)訪(fang)时表示，“固收+”核(he)心(xin)追求是收益的稳定性(xing)，即縱(zong)向(xiang)收益维度的低回撤(che)和橫(heng)向时间维度的收益可持续性。其中，“绝对收益”理念在“固收+”投资中，有助于把握股债轮动趋势和攻防策略的转换，发挥二级债基产品优势。

近期和证券时报·券商中国记者提及(ji)“绝对收益”理念的，还有“老十家”公募 华安基金的绝对收益投资部高级总监邹维娜。邹维娜有着长达17年的债券市场投研经歷(li)，2021年6月她(ta)加盟(meng)华安基金，她在华安基金的首(shou)只新发基金——华安沣信二级债基——目(mu)前也正在发行中。

邹维娜近日在接受证券时报·券商中国记者采访时指出，二级债基組(zu)合的超額(e)收益有三大来源：一是源于大类资产配(pei)置，二是在固收资产中尋(xun)找(zhao)久(jiu)期和品種(zhong)的機(ji)會(hui)，三是在权益类资产中寻找阿(e)爾(er)法(fa)。新基金拟以债券资产打底：优选信用风险可控的债券底倉(cang)配置，同时通(tong)过久期管理和品种切(qie)换等精細(xi)化投资運(yun)作，为组合提供(gong)基础收益。权益部分，根(gen)据大类资产配置框(kuang)架(jia)，靈(ling)活(huo)调節(jie)仓位，在均衡(heng)分散(san)的基础上动态调整結(jie)構(gou)，以增加组合收益彈(dan)性。

A股风险溢(yi)价仍處(chu)于高位

談(tan)及下半年行情(qing)走势，刘兴旺预判(pan)较为乐观，他表示当前股票市场处于中长期底部區(qu)域(yu)，具备较好的配置价值，而(er)债券市场货币政策维持稳健宽松，或(huo)能(neng)为组合提供较为稳健的票息收益，在股债皆(jie)存在结构性机会的环境中，“固收+”或許(xu)是投资者当下较好的选擇(ze)。

邹维娜则认为，在当前经济弱复苏、流动性合理宽松的环境下，权益类资产投资性价比好于純(chun)债类资产。“从投资角(jiao)度看，当前市场可以找到不少(shao)高性价比资产，如果投资者可以匹(pi)配合适的持有期限和风险承受能力，当前可能是不錯(cuo)的參(can)与时点，比较有利于我们投资策略的发挥，以提升客(ke)戶(hu)投资体验。”

为在新一轮环境下做(zuo)好“固收+”配置工作，蔡宾对当前宏(hong)观经济环境、流动性、各类资产性价比等方面的全方位趋势预判。

他对证券时报·券商中国记者說(shuo)到，二季(ji)度以来中国经济动能修复邊(bian)際(ji)放(fang)缓，PMI連(lian)续兩(liang)个月低于榮(rong)枯(ku)線(xian)，5月出口指向外需也在放缓。二季度GDP环比增速或是年内低点，影(ying)響(xiang)因(yin)素(su)上，价格拖(tuo)累(lei)下，“名(ming)義(yi)增长+库存去化階(jie)段+宽信用周期”尚(shang)未開(kai)啟(qi)。但从6月开始国有大行、股份(fen)行相繼(ji)开启新一轮存款(kuan)利率下调以激(ji)发资金活性、缓解(jie)銀(yin)行負(fu)债成本。6月13日央(yang)行降(jiang)息向市场釋(shi)放明確(que)宽货币的信號(hao)，也为後(hou)续LPR、存款利率的进一步(bu)下调提供空(kong)间，为金融(rong)讓(rang)利实体騰(teng)挪(nuo)空间。

权益市场方面，蔡宾则认为，当前股市估(gu)值仍在合理区间，A股风险溢价（股债性价比）仍处于高位，修复空间充(chong)足(zu)，短(duan)期仍需等待(dai)转机。但经济修复速度慢于预期，A股盈利探(tan)底但回升仍需要等待。存量资金博弈(yi)下，短期市场主线或将继续圍(wei)繞(rao)主題(ti)展开，潛(qian)在主线如AI、数字(zi)经济、自(zi)主可控、中特估等或将维持活躍(yue)。

“预计2023年下半年企业盈利觸(chu)底回升。若(ruo)下半年经济维持弱复苏，成长风格有望(wang)继续活跃，并沿(yan)着潜在主线持续发酵(jiao)；若经济内生改善持续，经济复苏预期转强，市场风格或将转向价值，更(geng)加关注与经济后周期相关性更强的行业（偏消费的藍(lan)籌(chou)资产）。”蔡宾表示。

責(ze)編(bian)：萬(wan)健祎(yi)

校(xiao)对：王(wang)錦(jin)程(cheng)

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