高性价比！机场广告牌招商，马上抢先加盟

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>“氫(qing)能(neng)車(che)電(dian)池(chi)供(gong)應(ying)商(shang)”捷(jie)氢科(ke)技(ji)沖(chong)A：過(guo)於(yu)依(yi)賴(lai)母(mu)公(gong)司(si)上(shang)汽(qi)集(ji)團(tuan)，難(nan)逃(tao)持(chi)續(xu)虧(kui)損(sun)魔(mo)咒(zhou) | IPO觀(guan)察(cha)

6月(yue)24日(ri)，“氢能车电池供应商”上海(hai)捷氢科技股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公司（以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)" 捷氢科技"）于上交(jiao)所(suo)披(pi)露(lu)了(le)新(xin)壹(yi)輪(lun)的(de)上市(shi)資(zi)料(liao)並(bing)重(zhong)新進(jin)入(ru)上市審(shen)批(pi)環(huan)節(jie)。之(zhi)前(qian)，捷氢科技曾(zeng)因(yin)財(cai)務(wu)资料过期(qi)而(er)被(bei)中(zhong)止(zhi)审核(he)。

據(ju)了解(jie)，捷氢科技主(zhu)要(yao)為(wei)氢能车提(ti)供燃(ran)料电池，而氢能车作(zuo)为新能源(yuan)车中的新能源，當(dang)前的體(ti)量(liang)和(he)市場(chang)規(gui)模(mo)仍(reng)然(ran)較(jiao)小(xiao)。從(cong)招(zhao)股書(shu)看(kan)，捷氢科技仍處(chu)于“燒(shao)錢(qian)”研(yan)發(fa)換(huan)取(qu)市场的階(jie)段(duan)，這(zhe)也(ye)導(dao)致(zhi)公司的凈(jing)利(li)潤(run)和現(xian)金(jin)流(liu)情(qing)況(kuang)長(chang)期为負(fu)。此(ci)外(wai)，捷氢科技过于依赖母公司上汽集团，其(qi)剛(gang)成(cheng)立(li)兩(liang)年(nian)的新公司也能迅(xun)速(su)躋(ji)身(shen)大(da)客(ke)戶(hu)行(xing)列(lie)，公司的未(wei)來(lai)的業(ye)务拓(tuo)展(zhan)和商业化(hua)进程(cheng)不(bu)免(mian)令(ling)人(ren)擔(dan)憂(you)。

氢能车业务仍然处于“烧钱”阶段

近(jin)幾(ji)年，中國(guo)的新能源汽车行业取得(de)了较大的发展，而實(shi)際(ji)上新能源汽车的技術(shu)路(lu)線(xian)不僅(jin)有動(dong)力(li)电池，還(hai)有燃料电池。由(you)于目(mu)前燃料电池主要以氢燃料电池为主，所以燃料电池车基(ji)本(ben)等(deng)同(tong)于氢能车。

中汽協(xie)數(shu)据顯(xian)示(shi)，2020年全(quan)国燃料电池汽车的產(chan)銷(xiao)量分(fen)別(bie)为1199和1177輛(liang)，2021年的产销量分别为1777和1586辆，体量仍然较小。

当前，捷氢科技销售(shou)的产品(pin)主要有三(san)種(zhong)：燃料电池系(xi)統(tong)、燃料电池系统分總(zong)成以及(ji)燃料电池电堆(dui)。所謂(wei)系统分总成，是(shi)指(zhi)一系列零(ling)部(bu)件(jian)組(zu)成的实现內(nei)部特(te)定(ding)功(gong)能的子(zi)系统，其核心(xin)部件依然是电堆。受(shou)到(dao)上述(shu)行业影(ying)響(xiang)，捷氢科技的生(sheng)产經(jing)營(ying)仍然处于“摸(mo)著(zhe)石(shi)頭(tou)过河(he)”的阶段。

2019年-2021年（下称“報(bao)告(gao)期”），公司营业收(shou)入分别为1.12億(yi)元(yuan)、2.47亿元、5.87亿元。2022年，捷氢科技年度(du)营收为4.74亿元，有所下降(jiang)，其中，燃料电池系统、燃料电池系统分总成、燃料电池电堆、儲(chu)氢系统以及工(gong)程技术服(fu)务的营收分别为33012.39萬(wan)元、426.48万元、2124.06万元、8236.05万元、2291.79万元。

而在(zai)净利润上，公司則(ze)一直(zhi)未盈(ying)利，并处于持续亏损狀(zhuang)態(tai)。报告期内，公司歸(gui)屬(shu)于母公司股東(dong)的净利润分别为-3487.81万元、-9382.61万元和 -5851.13万元。值(zhi)得註(zhu)意(yi)的是，捷氢科技的经营活(huo)动的现金流净額(e)也一直为负数。报告期内，公司经营活动产生的现金流净额分别为-1786.98万元、-16551万元和-44983.8万元。

對(dui)此，捷氢科技曾在公告中解釋(shi)称，公司营业收入快(kuai)速增(zeng)长，净利润为负，主要原(yuan)因系燃料电池行业目前整(zheng)体处于技术提升(sheng)期，相(xiang)關(guan)产品技术快速叠(die)代(dai)，报告期内发行人持续提升自(zi)己(ji)的技术实力，研发費(fei)用(yong)金额分别为2938.95万元、9476.35万元、11249.08万元，研发费用投(tou)入较高(gao)；公司为了增加(jia)产能，持续增加生产設(she)備(bei)投入，导致发行人资产折(zhe)舊(jiu)攤(tan)销金额较大等等，并提示，“目前公司仍存(cun)在一定期間(jian)内無(wu)法(fa)盈利以及持续亏损的風(feng)險(xian)”。

鈦(tai)媒(mei)体APP注意到，目前燃料电池系统的市场認(ren)可(ke)度并不算(suan)高。招股书显示，捷氢科技燃料电池系统的毛(mao)利率(lv)分别为47.35%、35.93%和30.78%，呈(cheng)现下滑(hua)趨(qu)勢(shi)，而其电池系统的平(ping)均(jun)售價(jia)从2019年的100万元/臺(tai)一路下滑至(zhi)2021年的40.34万元/台，累(lei)計(ji)降幅(fu)達(da)到60%。

公司也称，目前正(zheng)通(tong)过壓(ya)縮(suo)价格(ge)来换取市场，而对于今(jin)後(hou)公司是否(fou)會(hui)进一步(bu)采(cai)取降价策(ce)略(lve)，钛媒体APP致电捷氢科技，試(shi)圖(tu)了解更(geng)多(duo)情况，但(dan)对方(fang)未接(jie)聽(ting)。

此外，捷氢科技的綜(zong)合(he)毛利率也不太(tai)理(li)想(xiang)。报告期内捷氢科技的毛利率分别为22.42%、18.67%和27.99%，而同行可比(bi)公司综合毛利率平均值分别为38.19%、37.81%、37.88%。数据显示，捷氢科技较同行业可比公司亿華(hua)通的综合毛利率低(di)了10%-20%。对此公司表(biao)示，综合毛利率差(cha)異(yi)主要由产品結(jie)構(gou)以及客户群(qun)体不同所致。

过于依赖上汽集团

钛媒体APP注意到，捷氢科技源于上汽集团的分拆(chai)业务。2001年，上汽集团曾啟(qi)动燃料电池汽车的樣(yang)车研制(zhi)工作。2014年8月，上汽集团成立了前瞻(zhan)技术研究(jiu)部，主要负責(ze)包(bao)括(kuo)燃料电池、基礎(chu)材(cai)料研究、智(zhi)能駕(jia)駛(shi)等技术開(kai)发及研究工作，燃料电池相关技术人員(yuan)就(jiu)主要集中在这裏(li)。2018年6月，上汽集团进行了业务調(tiao)整，將(jiang)工作重點(dian)放(fang)在燃料电池整车的制造(zao)和销售上，捷氢科技才(cai)因此设立。

如(ru)今，上汽集团计劃(hua)将捷氢科技分拆上市，分拆上市完(wan)成之后，上汽集团依旧大比例(li)持有公司的股權(quan)，实控(kong)人则是上海国资委(wei)。而捷氢科技在招股书中表示，通过本次(ci)分拆上市，上汽集团将进一步实现业务聚(ju)焦(jiao)，同時(shi)将捷氢科技打(da)造成为上汽集团下属獨(du)立的氢能和氢燃料电池业务上市平台，通过科創(chuang)板(ban)上市进一步加大氢能和氢燃料电池业务核心技术。

不过，种种数据显示，捷氢科技患(huan)上上汽依赖癥(zheng)。报告期内，公司前五(wu)大客户的销售收入分别为11231.41万元、24259.25万元和45458.75万元，占(zhan)公司营业收入比例分别为100.00%、98.33%和77.51%，客户集中度较高。而2019年，公司几乎(hu)全部（99.7%）的销售收入都(dou)来自上汽集团及其同一控制下的企(qi)业。

此外，报告期内，捷氢科技前五大供应商的采購(gou)金额占当期采购总额的比例分别为62.56%，65.12%及65.25%，上汽集团及其同一控制下的企业也一直在前五大供应商名(ming)單(dan)中占有一席(xi)之地(di)；另(ling)外，公司的2020年末(mo)及2021年末的应收賬(zhang)款(kuan)，应收账款前五大客户集中度较高，余(yu)额占比分别为98.73%及84.41%。而每(mei)年排(pai)名第(di)一的也是上汽集团及其同一控制下的企业，分别为44.17%和52.32%。

也就是說(shuo)，上汽集团不仅是核心客户，核心供应商，也是最(zui)大的应收账款客户。公司对上汽集团的依赖可見(jian)一斑(ban)。

股东兼(jian)職(zhi)大客户

钛媒体APP注意到，招股书中显示，捷氢科技的另一股东海卓(zhuo)动力也是公司的大客户之一。2020和2021年，捷氢科技对其销售额为9402.24万元和8272.85万元，占营收的比例分别为38.11%和14.10%。

但公开资料显示，海卓动力2020年3月才刚刚成立，隨(sui)即(ji)于2021年9月就入股了捷氢科技，持股比例达到2.18%，对此，監(jian)管(guan)曾要求(qiu)捷氢科技说明(ming)海卓动力的基本情况、建(jian)立合作的过程以及入股原因，成立不久(jiu)即成为公司前五大客户的原因等等。

对此，捷氢科技表示，海卓动力立足(zu)于山(shan)东，主营业务包括燃料电池系统的研发、制造、销售及整车工程服务。海卓动力重点布(bu)局(ju)的下遊(you)客户车型(xing)及終(zhong)端(duan)应用场景(jing)主要包括燃料电池重卡(ka)、物(wu)流车等，其看好(hao)捷氢科技在燃料电池領(ling)域(yu)的研发实力及产品技术成果(guo)，随即與(yu)公司展开商务合作关系。与此同时，捷氢科技为適(shi)应市场化需(xu)求，尋(xun)求长久的发展，希(xi)望(wang)引(yin)入外部投资者(zhe)。随后，海卓动力便(bian)成为了捷氢科技的股东。

而对于其成立不久就成为公司前五大客户，捷氢科技表示，由于燃料电池汽车行业整体尚(shang)处于商业化初(chu)期，行业的总体市场规模相对较小，从事(shi)燃料电池汽车开发、生产和销售的廠(chang)商相对较少(shao)，市场上可供客户選(xuan)擇(ze)的产品也较为有限。捷氢科技作为较早(zao)从事燃料电池电堆、系统及核心零部件膜(mo)电極(ji)的研发、设计、制造、销售及工程技术服务的企业，在市场上具(ju)备一定的市场规模和良(liang)好的口(kou)碑(bei)。因此，海卓动力向(xiang)捷氢科技采购燃料电池系统分总成及电堆产品并成为公司前五大客户具有商业合理性(xing)。

不过，结合前文(wen)的数据来看，燃料电池产业仍处于商业化发展初期，目前，燃料电池汽车整车成本依然高于純(chun)电动车以及傳(chuan)统燃油(you)车。对于捷氢科技来说，如何(he)促(cu)进燃料电池盡(jin)快盈利，減(jian)少对大客户的依赖，除(chu)了要考(kao)驗(yan)公司的经营能力，还需要产业和市场等多方面(mian)因素(su)“天(tian)时地利”，对于捷氢科技来说，未来的挑(tiao)戰(zhan)不少。（本文首(shou)发钛媒体APP，作者|于瑩(ying)）返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

责任(ren)編(bian)輯(ji)：