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youxiwanfaziyoudufeichanggao，youwanxianxiashijiemeiyourenhexianzhi，quanpingwanjiadexihaoxuanze；juyougaoxiaolvdehuishoutixi，suoyouxianzhitaozhuangdoukeyiziyoudingjiashoumai，xiangshourijindoujinyiyebaofudechangkuaitiyan。shenmeshenshoubaobaodoushifuyun，zhiyaonimenganlai，womenjiugansong；youxicaiyonghengpingcaozuo，tongguoyigeguankahou，jihuoxiayiguanka,guankahejiguan；haodoucaipuhaishizhongguodiyimeishishequ，yonghukeyifenxiangcaipuchengguozhao，jiejiaomeishihaoyou，canjiaxianxiajuhuideng【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】蓄(xu)勢(shi)待(dai)發(fa)：那(na)些(xie)再(zai)度(du)出(chu)現(xian)的(de)異(yi)動(dong)信(xin)號(hao)——A股(gu)投(tou)資(zi)策略周(zhou)報(bao)（0616）

五(wu)月(yue)央(yang)行(xing)大(da)規(gui)模(mo)投放(fang)流(liu)动性(xing)後(hou)，6月中(zhong)旬(xun)以(yi)來(lai)，央行公(gong)開(kai)市(shi)場(chang)操(cao)作(zuo)繼(ji)續(xu)以凈(jing)投放為(wei)主(zhu)。5月央行其(qi)他(ta)资產(chan)再壹(yi)次(ci)出现明(ming)顯(xian)增(zeng)加(jia)。北(bei)上(shang)资金(jin)自(zi)六(liu)月初(chu)以来重(zhong)新(xin)回(hui)到(dao)净買(mai)入(ru)，與(yu)融(rong)资余(yu)額(e)的變(bian)动方(fang)向(xiang)背(bei)離(li)。中美(mei)貿(mao)易(yi)摩(mo)擦(ca)在(zai)本(ben)月27- 29号將(jiang)會(hui)迎(ying)来新的進(jin)展(zhan)。在市场諸(zhu)多(duo)擔(dan)憂(you)、疑(yi)慮(lv)之(zhi)下(xia)，可(ke)能(neng)正(zheng)在醞(yun)釀(niang)新一輪(lun)行情(qing)。

? 【觀(guan)策·論(lun)市】蓄势待发：那些异动信号再度出现。當(dang)前(qian)市场情況(kuang)跟(gen)2018年(nian)12月有(you)诸多相(xiang)似(si)之處(chu)。第(di)一，經(jing)濟(ji)下行，同(tong)時(shi)为了(le)避(bi)免(mian)流动性沖(chong)擊(ji)，央行央行連(lian)续兩(liang)個(ge)月通(tong)過(guo)各(ge)種(zhong)途(tu)徑(jing)为金融機(ji)構(gou)提(ti)供(gong)流动性支(zhi)持(chi)。第二(er)，央行 “其他资产”大幅(fu)增加4300億(yi)元(yuan)，上一次异动为2018年12月。第三(san)，北上资金在2019年表(biao)现出很(hen)強(qiang)的擇(ze)时能力(li)，6月以来北上资金连续买入，並(bing)与融资资金流向形(xing)成(cheng)背离，類(lei)似的情况出现在今(jin)年1月。第四(si)，诸多信号表明中美贸易摩擦在本月末(mo)可能迎来新的进展，一旦(dan)有所(suo)緩(huan)和(he)将推(tui)升(sheng)市场風(feng)險(xian)偏(pian)好(hao)改(gai)善(shan)。由(you)此(ci)我(wo)們(men)認(ren)为，在市场诸多担忧、疑虑之下，可能正在酝酿新一轮行情。

? 【论道(dao)·机杼(zhu)】社(she)融信貸(dai)總(zong)量(liang)略改善，企(qi)業(ye)中長(chang)期(qi)贷款(kuan)延(yan)续弱(ruo)势。5月新增社融1.4萬(wan)亿，同比(bi)多增4482亿元；新增人(ren)民(min)幣(bi)贷款1.18万亿，同比多增300亿元，规模較(jiao)前期小(xiao)幅改善。非(fei)標(biao)融资降(jiang)幅同比明显收(shou)窄(zhai)助(zhu)力社融改善。企业短(duan)贷和居(ju)民中长期贷款均(jun)明显回升，但(dan)增企业中长期贷款继续下滑(hua)，同比少(shao)增1507亿元。总體(ti)来看(kan)，實(shi)体经济的中长期融资需(xu)求(qiu)仍(reng)然(ran)不(bu)强，疊(die)加经济數(shu)據(ju)表现不佳(jia)，而(er)贸易摩擦会增大经济下行壓(ya)力，貨(huo)币政(zheng)策有望(wang)延续寬(kuan)松(song)。

? 【中观·景(jing)氣(qi)】受(shou)到內(nei)外(wai)需求投资和出口(kou)放缓的拖(tuo)累(lei)，5月工(gong)业增加值(zhi)同比增速(su)回落(luo)至(zhi)5.0%。5月制(zhi)造(zao)业PMI景气指(zhi)数回落至榮(rong)枯(ku)線(xian)以下，以及(ji)生(sheng)产PMI指数同比回落至51.7%，在需求不振(zhen)的情况下工业生产熱(re)情和積(ji)極(ji)性也(ye)受到打(da)压，但高(gao)技(ji)術(shu)制造业产值增速回升至8.9%。專(zhuan)項(xiang)債(zhai)新规可以有效(xiao)缓解(jie)基(ji)建(jian)项目(mu)受制於(yu)资本金不足(zu)的压力，并且(qie)加强基建領(ling)域(yu)的投资力度。进一步(bu)增强基建投资對(dui)于经济的托(tuo)底(di)作用(yong)，可關(guan)註(zhu)一些具(ju)有熨(yun)平(ping)经济周期特(te)征(zheng)的行业。

? 【资金·眾(zhong)寡(gua)】北上资金回流规模继续擴(kuo)大，滬(hu)倫(lun)通推出在即(ji)。從(cong)资金供給(gei)来看，在人民币匯(hui)率(lv)基本平穩(wen)的情况下，北上资金回流规模继续扩大，沪伦通推出在即，后续外资有望继续流入。融资资金結(jie)束(shu)连续7周的净賣(mai)出，上周前4个交(jiao)易日(ri)总体小幅流入。上周重要(yao)股東(dong)净減(jian)持规模扩大，不过計(ji)劃(hua)减持规模总体平稳，未(wei)来两周限(xian)售(shou)解禁(jin)规模将明显下滑，对市场形成的减持压力相應(ying)减弱。

? 【主題(ti)·风向】本周主题建議(yi)关注：第一，5G下遊(you)应用主题：5G下游应用将逐(zhu)步进入主题投资的階(jie)段(duan)，建议关注第一阶段场景的主题主要有雲(yun)游戲(xi)、VR/AR、高清(qing)視(shi)頻(pin)等(deng)主题。第二，網(wang)絡(luo)安(an)全(quan)主题。在5G落地(di)后变得(de)更(geng)加重要！5G时代(dai)万物(wu)皆(jie)可连，未来每(mei)一个连接(jie)點(dian)都(dou)需要一套(tao)安全系(xi)統(tong)来保(bao)障(zhang)，网络安全产业天(tian)花(hua)板(ban)将被(bei)無(wu)限提高，而前期等保2.0标準(zhun)的正式(shi)出臺(tai)也是(shi)順(shun)应5G时代即将到来的重要舉(ju)措(cuo)，帶(dai)领网路(lu)安全行业步入新成长周期。

?【数据·估(gu)值】本周A股估值出现小幅反(fan)彈(dan)，創(chuang)业板和中小估值提升最(zui)为明显，沪深(shen)300板塊(kuai)估值相对稳定(ding)。國(guo)防(fang)軍(jun)工、有色(se)金屬(shu)、计算(suan)机等行业估值出现明显提升。

?风险提示(shi)：经济数据低(di)于預(yu)期，政策支持力度不及预期，中美贸易摩擦升級(ji)。

01

我们六月的策略观点是《臨(lin)深履(lv)薄(bo)，絕(jue)境(jing)逢(feng)生》，我们认为“中美关系成为決(jue)定市场的关鍵(jian)变化(hua)，而中美关系的不確(que)定性对市场造成极强的不确定性。但是我们认为，六月中旬是一个重要分(fen)水(shui)嶺(ling)。A股有望迎来绝境逢生。”

六月上周，市场开始(shi)出现小幅反弹。

当前市场的情况跟2018年12月有诸多相似之处。

相似之处一，经济下行，同时为了避免季(ji)末出现流动性冲击，央行公开投放流动性力度加大，央行连续两个月通过各种途径为金融机构提供流动性，5月份(fen)货币当局(ju)对其他存(cun)款性公司(si)债權(quan)增加了近(jin)6000亿。

从市场交流来看，市场普(pu)遍(bian)担心(xin)部(bu)分商业銀(yin)行的处置(zhi)会造成流动性傳(chuan)導(dao)，但是我们態(tai)度非常(chang)明确，政府(fu)有太(tai)多的政策工具，大家(jia)担心的事(shi)情不会发生。相反，为了预防流动性出现不利(li)变化，进而造成金融风险，央行依(yi)然通过各种途径在投放流动性。6月雖(sui)总体净回籠(long)，但6月中旬以来为净投放。6月14日，央行宣(xuan)布(bu)增加再貼(tie)现额度2000亿元、常備(bei)借(jie)贷便(bian)利额度1000亿元，并且中小银行可以使(shi)用合(he)格(ge)债券(quan)、同业存單(dan)、票(piao)据等作为質(zhi)押(ya)品(pin)，向人民银行申(shen)請(qing)流动性支持。另(ling)外6月17日針(zhen)对縣(xian)域農(nong)商行的定向降准将进行第二次实施(shi)。

除(chu)此之外，央行资产負(fu)债表再次出现异动，上一次异动出现在12月份，央行资产负债表中其他资产增加了5800亿，隨(sui)后，自2019年1月开始，A股迎来了一次劇(ju)烈(lie)的反弹。我们在此前的报告(gao)中討(tao)论过這(zhe)个指标。货币当局其他资产与A股重要的波(bo)动都存在时間(jian)上的巧(qiao)合，但是为什(shen)麽(me)是这樣(yang)，央行并未公开过其他资产的具体构成和調(tiao)節(jie)方式。我们做(zuo)了一定的推測(ce)，但是并沒(mei)有直(zhi)接證(zheng)据表明二者(zhe)存在直接的聯(lian)系。2019年5月，货币当局其他资产再度增加4300亿。

“北上资金”的进化

2018年12月份之前，陸(lu)股通（俗(su)稱(cheng)“北上资金”）基本保持了持续净流入的态势，基本没有大规模持续流出，可以理(li)解为“外资”不斷(duan)对A股进行平衡(heng)配(pei)置的过程(cheng)。但是，随著(zhu)(zhe)外资大规模对A股进行再平衡后，北上资金的增量部分組(zu)成越(yue)来越復(fu)雜(za)。

例(li)如(ru)香(xiang)港(gang)金融管(guan)理局与香港证監(jian)会于4月24日联合发布公告，聲(sheng)称最近对一内地银行集(ji)團(tuan)所属的一家在香港经營(ying)的银行及附(fu)属公司所擁(yong)有的持牌(pai)法(fa)团进行協(xie)调现场檢(jian)查(zha)时发现，該(gai)集团通过私(si)募(mu)基金及其他实体，进行了一连串(chuan)“复杂交易”。

今年以来4月以来，“北上资金”创造了29个交易日27个交易净流出，合计流出753亿的記(ji)錄(lu)。因(yin)此，我们认为，未来不能簡(jian)单把(ba)“北上资金”的动向就(jiu)简单等同于外资的动向。简单等同分析(xi)，无异于刻(ke)舟(zhou)求劍(jian)。2019年的“北上资金”流动体现出了更强的择时能力。1月开始大举增持，4月高位(wei)持续减持，近期又(you)开始持续增持。这种级別(bie)的择时是以前北上资金从未出现过的。

如果(guo)我们将北上资金和融资余额放在一起(qi)看就更有意(yi)思(si)了，一月国内投资者都非常悲(bei)观，融资客(ke)持续减倉(cang)，与北上资金形成了显著的背离。二月是一轮大反弹开始，而四月份，国内投资者卻(que)非常亢(kang)奮(fen)，但是北上资金却不断减仓，又形成了背离，指数冲高回落后陷(xian)入回调。

而6月以来，市场又非常悲观。融资余额持续下滑，但是北上资金又持续买入，过去(qu)十(shi)个交易日净流入天数是9天，净流入260亿。

中美贸易摩擦的动向

美国贸易談(tan)判(pan)辦(ban)公室(shi)公布了3000亿中国对美出口商品征收25%关稅(shui)的议程。6月17日至25日为征求意見(jian)阶段（北京(jing)时间6月18日至26日），6月28-29日，G20峰(feng)会在日本大阪(ban)召(zhao)开。目前，中国外交部10日在回应记者提問(wen)时称，“我们注意到美方多次公开表示，期待安排(pai)中美元首(shou)在二十国集团大阪峰会期间举行会晤(wu)。如果有这方面(mian)的具体消(xiao)息(xi)，中方会及时发布。

而美国政府特朗(lang)普好像(xiang)有点着急(ji)，他在6月10日接受美国CNBC電(dian)视台采(cai)訪(fang)时再次向中国发出威(wei)脅(xie)信号，他称，如果中国拒(ju)绝在本月下旬二十国集团（G20）大阪峰会期间举行首腦(nao)会谈，他将继续对中国啟(qi)动“第四批(pi)”加征关税制裁(cai)。

目前，美国国内多方都在通过不同途径表達(da)了对特朗普政府发动贸易爭(zheng)端(duan)的反对态度。

诸多信号表明，如果压制市场情緒(xu)的中美贸易摩擦出现阶段性缓和，风险偏好出现阶段性缓和，則(ze)在流动性的推动下，市场可能会出现新的一轮行情。从歷(li)史(shi)表现来看，券商受益(yi)于低利率環(huan)境和流动性改善。过去，十年期国债利率快(kuai)速向下击穿(chuan)3.5%的阶段，券商相对wind全A指数超(chao)额收益大部分时候(hou)较为明显。

除此之外，从中观景气的角(jiao)度，国内智(zhi)能手(shou)机产量连续两个月銷(xiao)量轉(zhuan)正，移(yi)动基站(zhan)同比增速保持高位，电子(zi)和通信板块仍然值得重点关注。在通信設(she)施建设方面，移动通信基站产量显著增长；2019年4月，我国移动通信基站的产量为5749.8万信道，同比增长172.9%，增速较上个月扩大10.6个百(bai)分点，已(yi)经连续6个月实现翻(fan)倍(bei)增长。智能手机产量同比增速转负为正；根(gen)据国家统计局数据，2019年4月我国智能手机产量为10961万台，同比增长2.4%，已经连续两个月保持正增长。

02

论道·机杼——企业中长期贷款弱势延续

4月社融和信贷新增规模均有小幅改善。2019年5月新增社融1.4万亿元，同比多增4482亿元，去年同期低基数是5月社融同比改善的一个重要原(yuan)因。社融存量211.06万亿，同比增长10.59%，较2019年4月的10.4%提升0.19个百分点。金融机构人民币信贷新增1.18万亿元，较去年同期多增300亿元。

在4月社融回落明显的情况下，5月社融增速较前期微(wei)升。今年前5个月社融累计新增10.96万亿，累计同比增长27.69%，较前期的25.34%提升約(yue)2.35个百分点。

从结构来看，非标融资降幅明显收窄是社融同比改善的主要原因。具体来看，5月发放给实体经济的人民币贷款新增1.18万亿元，同比多增459亿元。非标融资同比少减2762亿元，其中，未贴现银行承(cheng)兌(dui)汇票、委(wei)托贷款、信托贷款分别同比少减971、939、852亿元。去年4月资管新规落地后，导致(zhi)5月非标融资出现明显萎(wei)縮(suo)。在去年低基数情况下，今年5月委托和信托贷款均同比出现明显改善，带动社融同比回升。不过考(kao)虑到今年5月中下旬银保监会发布的《关于开展“鞏(gong)固(gu)治(zhi)亂(luan)象(xiang)成果促(cu)进合规建设”工作的通知(zhi)》(银保监发〔2019〕23号)，对资金通过影(ying)子银行流向房(fang)地产嚴(yan)加监管，对后续信托贷款的恢(hui)复具有一定影響(xiang)，进而约束非标融资继续改善空(kong)间。

另外，直接融资新增1986亿元，较去年同期多增920亿元。其中，企业债券融资476亿元，相比去年同期转向，增多858亿元，是直接融资同比改善的主要原因。相比之下，地方政府专项债新增1251亿元，同比多增240亿元，较前期环比继续回落428亿元，地方政府专项债在一季度提前发力，近两个月连续减弱。

具体到人民币贷款结构来看，结构分化明显，企业部門(men)短贷和居民中长期贷款提升，但企业中长期贷款弱势延续。企业部门的票据融资新增1132亿元，环比和同比均回落。企业短期贷款新增1209亿元，同比多增1794亿元；企业中长期贷款新增2524亿元，同比少增1507亿元，企业的中长期贷款继续回落。居民短期贷款新增1948亿元，同比少增272亿元，环比多增855亿元；居民中长期贷款新增4677亿元，同比多增754亿元。

中长期融资需求（新增人民币中长期贷款+信托委托贷款）较前期小幅改善，非标降幅收窄与企业中长期贷款回落抵(di)消。5月中长期融资需求累计同比为7.35%，较前期的6.02%提升1.5个百分点。总体来看，实体经济的中长期融资需求仍然不强，叠加经济数据表现不佳，而贸易摩擦会增大经济下行压力，预计货币政策有望延续宽松。

03

5月工业增加值同比增速回落至5.0%，主要是受到内外需求投资和出口放缓的拖累。1-5月工业增加值累计同比增速为6.0%，5月制造业PMI景气指数回落至荣枯线以下，以及生产PMI指数同比回落至51.7%，在需求不振的情况工业生产热情和积极性也受到打压；从高频数据来看，5月份六大发电集团耗(hao)煤(mei)量合计同比增速一直保持-15%左(zuo)右(you)的增速，煤炭(tan)庫(ku)存也持续攀(pan)升至历史高位。从目前已公布工业产值情况的行业来看，汽(qi)車(che)制造业工业产值增长跌(die)幅已经扩大至-4.7%，醫(yi)藥(yao)制造、计算机通信电子设备制造业产值增长也出现较为明显的放缓，而鐵(tie)路、船(chuan)舶(bo)、航(hang)空航天等交運(yun)设备制造业的产值增长却出现逆(ni)势上行。另一个值得注意的是，高技术制造业生产积极性较高，1-5月高技术制造业工业增加值累计同比增速继续回升至8.9%。

房地产投资和基建投资走(zou)弱，1-5月固定资产投资完(wan)成额累计同比增速回落至5.6%，前值为5.6%。前5个月房地产投资累计同比增速回落至11.2%，打破(po)了前四个月投资持续上性的局面，房地产投资拐(guai)点可能已经出现，未来地产投资增长将会继续放缓。而1-5月基建投资增长放缓至4.0%，前四个月累计增速为4.4%；近日地方专项债新规表示部分符(fu)合规定的专项债可用于项目资本金，这可以有效缓解基建项目受制于资本金不足的压力，并且加强基建领域的投资力度，进一步增强基建投资对于经济的托底作用，一些具有熨平经济周期特征的行业，比如电热水电、軌(gui)道交通、水利水电等公用事业和基建项目。

5月社会消費(fei)品零(ling)售额增长回暖(nuan)至8.6%，限额以上企业消费品零售额当月同比回升至5.1%，与3月消费增速接近。大多数行业零售增长出现回暖，服(fu)裝(zhuang)鞋(xie)帽(mao)、化妝(zhuang)品类、汽车、石(shi)油(you)制品等行业回升明显，其中汽车增长由负转正对于整(zheng)体消费起到较强的拉(la)动作用，但是汽车销量反弹主要是受到经销商对于国五标准汽车进行降價(jia)促销，未来汽车消费可能继续維(wei)持低迷(mi)。大众消费品零售总额增长依然表现稳健(jian)，食(shi)品飲(yin)料(liao)和日用品保持雙(shuang)位数增长；地产产业鏈(lian)消费增长略有回暖，家具家电等消费表现尚(shang)可，但是建材(cai)装潢(huang)类消费跌幅扩大。5月消费数据反弹幅度较大主要是受到五一假(jia)期錯(cuo)位、通脹(zhang)略高（CPI为2.7%）的擾(rao)动，未来社零增长继续回暖的持续性有待检驗(yan)。

04

从资金供给来看，在人民币汇率基本平稳的情况下，北上资金回流规模继续扩大，融资资金结束连续7周的净卖出，上周前4个交易日总体小幅流入。

具体来看，上周陆股通继续回暖流入，全周累计净流入156亿元，较前期继续扩大。究(jiu)其原因，随着美联儲(chu)降息预期升溫(wen)，短期人民币总体平稳，相比5月貶(bian)值压力有所减弱。上周美元兑人民币中间价、即期汇率和离岸(an)汇率分别变动-0.0008、0.0075和-0.014至6.8937、6.9236和6.93。北上资金连续8个交易日净流入，在上周最后一个交易日转为净流出。考虑到沪伦通推出在即，后续外资有望继续流入。

另外，融资资金结束连续7周的净卖出，上周截(jie)至6月13日融资净买入46亿元，融资余额为9064亿元。从融资买入额占(zhan)沪深两市成交额的比例来看，个人投资者情绪处于较低水平，交易热情前高后低，前两个交易日融资成交占比在9%以上，后两个交易日回落至8%以下。

从资金需求来看，上周限售解禁规模有明显提高，重要股东净减持规模扩大，不过计划减持规模总体平稳。上周重要股东二级市场增持12亿元，减持54亿元，净减持42亿元，较前期的22亿元扩大。其中，净减持规模较高的为同方股份和大北农。另外，公告的计划减持规模为95亿元，较前期略降。未来两周限售解禁规模将明显下滑，对市场形成的减持压力相应减弱。

05

主题·风向——关注5G下游应用主题和网络安全主题

本周市场反弹，上证綜(zong)合指数周度上漲(zhang)1.92%，中小板指周度上涨2.92%，创业板指周度上涨2.68%，沪深300周度上涨2.53%，我们跟蹤(zong)的重点主题指数涨幅数据显示，单周收益最高的五大主题中，稀(xi)土(tu)10.42%上涨、生物育(yu)种上涨10.20%、大豆(dou)上涨9.19%、黃(huang)金珠(zhu)寶(bao)上涨8.91%、小金属上涨8.67%。我们跟踪的重点主题指数中，超额收益前20名(ming)的主题主要为事件(jian)驅(qu)动型(xing)主题，没有特别一致的行业方向。

1、网络安全——四部委开展互(hu)联网网站安全专项整治，制定标准对云防護(hu)服務(wu)商进行规範(fan)引(yin)导

中央网信办、工信部、公安部、市场监管总局四部门于5月至12月，联合开展全国范圍(wei)的互联网网站安全专项整治工作。国家工业信息安全发展研(yan)究中心检查評(ping)估所副(fu)所长于盟(meng)介(jie)紹(shao)，采用云防护方式是当前有效快速提升网站防护能力的手段。国家信安标委组織(zhi)制定了《信息安全技术网站安全云防护平台技术要求》等标准对云防护服务商进行规范引导。（新華(hua)社）

2、知識(shi)产权——市场监管总局：推进互联网领域侵(qin)权假冒(mao)治理，持续推进軟(ruan)件正版(ban)化

市场监管总局印(yin)发《2019年全国打击侵犯(fan)知识产权和制售假冒偽(wei)劣(lie)商品工作要点》指出，严厲(li)打击在线销售侵权假冒商品、虛(xu)假廣(guang)告等違(wei)法行为，加大网络影视、音(yin)樂(le)等领域版权监管。强化对大型网站的版权重点监管。深入开展电子商务领域专利執(zhi)法维权。突(tu)出食品、汽车配件、特种设备、半(ban)导体等品类，严肅(su)查处质量违法行为。推进省(sheng)属国有企业及重要行业软件正版化，开展工业软件正版化专项行动。巩固国产软件应用試(shi)点成果，加大推广使用優(you)秀(xiu)软件力度。

据悉(xi)，包(bao)括(kuo)浙(zhe)江(jiang)、江蘇(su)、海(hai)南(nan)等在内的多地正密(mi)集出台知识产权发展规划，其中加强知识产权侵权行为打击力度，构建知识产权授(shou)权、确权、维权于一体的协同保护体系成为重点。同时，知识产权金融创新也正加碼(ma)升级，知识产权质押融资、证券化等将迎突破。（经參(can)）

3、智能汽车、车联网——江苏发布车联网2019—2021行动规划

江苏省工信廳(ting)、省发改委等8部门联合印发《江苏省推进车联网（智能网联汽车）产业发展行动计划（2019—2021年）》，力争到2021年相关产业产值突破1000亿元（新华日报）

4、制冷(leng)劑(ji)——发改委等7部委印发《綠(lv)色高效制冷行动方案(an)》

方案要求，大幅度提高制冷产品能效标准水平，强制淘(tao)汰(tai)低效制冷产品，主要制冷产品能效限值达到或(huo)超过发达国家能效准入要求，一级能效指标达到国際(ji)领先(xian)。将先进適(shi)用的绿色高效制冷技术及时納(na)入《国家绿色技术推广目录》和《产业结构调整指导目录》鼓(gu)勵(li)类项目，推动绿色技术与资本、产业的对接。加大对变频控(kong)制、高效压缩机、緊(jin)湊(cou)輕(qing)量化高效传热、高性能潤(run)滑油、新型蓄冷材料、高精(jing)度测试评价、量值传遞(di)方法等关键共(gong)性技术研发，推动革(ge)命(ming)性技术的探(tan)索(suo)与储备。

5、工业互联网——2019世(shi)界(jie)工业互联网大会15日启幕(mu)

6月15日至16日，由工信部部、国务院(yuan)国资委、四川(chuan)省政府联合主办的2019世界工业互联网大会将在成都举行。大会将发布工业互联网标准、协议、总体路线等技术成果。开幕式上，四川省政府与航天科(ke)工集团将簽(qian)署(shu)深化戰(zhan)略合作协议，同时将进行成都国家集成电路“芯(xin)火(huo)”双创基地启动儀(yi)式，并为超高清视频(四川)制作技术协同中心授牌。（四川日报）

6、量子通信——中国将主导量子密码国际标准制定

中国将主导防止(zhi)机密信息被第三方监聽(ting)的新一代密码技术“量子密码”的规则制定。中国提出制定量子密码安全的国际评估标准的构想(xiang)，已经獲(huo)得国际标准化组织（ISO）批准。（观察(cha)者网）

本周主题观点方面，建议关注5G下游应用主题以及网络安全主题：

（1）5G下游应用主题：将进入主题投资阶段

? 在5G牌照(zhao)发放后，5G主题已经从过去的主题阶段进入产业链兑现阶段，即从主题投资进入基本面投资的阶段，但5G下游应用类主题将逐步进入主题投资的阶段；

?参考4G时代的经验，在4G牌照发放前，以通信产业链为主线的4G主题超额收益较高，而在4G牌照发放后则进入业績(ji)驱动阶段，而手游、移动互联网、移动支付(fu)、网紅(hong)经济等移动互联网主题受益于场景的落地，主题持续体现出极高的弹性。

? 因此，当前投资者需要特别重视5G下游应用主题，根据5G技术阶段落地的先后顺序(xu)，我们认为受益于第一阶段增强型移动带宽应用后的主题主要有云游戏、VR/AR、高清视频等主题。

（2）网络安全主题：网络安全在5G落地后变得更加重要！

? 5G时代万物皆可连，在无人駕(jia)駛(shi)、智能汽车、智能家居、各类场景可视化等逐步开始进入产业化后，网络安全的重要程度将不再是过去防止电脑或者手机中病(bing)毒(du)这么简单了，无人驾驶、智能家居这类型的连接要么是涉(she)及生命安全，要么涉及个人隱(yin)私，网络安全不容(rong)有失(shi)，在5G时代人们对于网络出现重大攻(gong)击或者故(gu)障无限接近于0容忍(ren)，在这样的情况下，未来每一个连接点可能都需要一套安全系统来保障，网络安全的市场将随着连接点的增加而增加，网络安全产业天花板将被无限提高；

? 根据全球(qiu)第二大市场研究机构Markets and Markets发布的数据，2017年全球网络安全市场规模估值为1376.3亿美元，2018年全球网络安全市场规模约为1527.1亿美元。预计到2023年，该市场规模将达2482.6亿美元，年复合年增长率（CAGR）为10.2％。根据中国信息通信研究院统计测算，2017年我国网络安全产业规模达到439.2亿元，较2016年增长27.6%，2018年达到545.49亿元。而在5G时代，我们认为以上的数据是被低估的，5G 时代的网络安全市场规模很可能超越以上估计规模的数倍以上。

? 前段时间我国等保2.0标准的正式出台也是顺应5G时代即将到来的重要举措，将带动我国网络安全行业升级，带领网路安全行业步入新成长周期。

06

数据·估值——整体估值反弹，军工、有色提升明显

经过上周各指数估值集体下行后，本周A股估值出现小幅反弹，其中创业板和中小企业板估值明显回升，沪深300估值相对稳定。全部A股PE（TTM）由上周的13.9X回升至本周的14.2X。全部A股（非金融）PE（TTM）由上周的18.4X上升至本周的18.9X，处于2000年以来历史估值水平的25.1%分位数。创业板PE（TTM）由上周的37.0X明显回升至本周的38.2X，处于2009年以来历史估值水平的20.7%分位数。中小企业板块PE（TTM）由上周的23.3X提升至本周的23.9X，处于2004年以来历史估值水平的9.4%分位数。沪深300PE（TTM）由上周11.3X上升至本周11.5X，处于2005年以来历史估值水平的30.9%分位数。

行业估值方面，一级行业估值集体上行。本周所有一级行业估值呈(cheng)现不同程度的回升。长期维持高位的国防军工本周估值上行最为明显（提升2.3X），有色金属、计算机和食品饮料估值均有较大幅度回升，估值水平相对较低的银行和鋼(gang)铁行业小幅上行。

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