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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>瘋(feng)狂(kuang)押(ya)註(zhu)經(jing)濟(ji)衰(shuai)退(tui) 经济學(xue)家(jia)：賭(du)徒(tu)正(zheng)在(zai)毀(hui)掉(diao)市(shi)場(chang)！

“債(zhai)市永(yong)遠(yuan)正確(que)”壹(yi)直(zhi)是(shi)華(hua)爾(er)街(jie)共(gong)識(shi)，但(dan)隨(sui)著(zhe)债市預(yu)期(qi)與(yu)現(xian)實(shi)不(bu)斷(duan)背(bei)離(li)，市场恐(kong)迎(ying)來(lai)驚(jing)濤(tao)駭(hai)浪(lang)......

Renaissance Macro Research经济学主(zhu)管(guan)尼(ni)尔·杜(du)塔(ta)（Neil Dutta）寫(xie)道(dao)，投(tou)資(zi)者(zhe)和(he)分(fen)析(xi)師(shi)圈(quan)中(zhong)流(liu)行(xing)這(zhe)句(ju)話(hua)，“债券(quan)市场永远正确”。不論(lun)是预測(ce)经济衰退還(hai)是美(mei)聯(lian)儲(chu)的(de)下(xia)一步(bu)行動(dong)，债市神(shen)乎(hu)其(qi)神的歷(li)史(shi)预测記(ji)錄(lu)和“群(qun)眾(zhong)智(zhi)慧(hui)”的特(te)質(zhi)都(dou)讓(rang)其享(xiang)譽(yu)华尔街。

因(yin)此(ci)，投资者在進(jin)行经济预测業(ye)務(wu)時(shi)，參(can)照(zhao)债市的走(zou)勢(shi)尤(you)為(wei)重(zhong)要(yao)。话雖(sui)如(ru)此，承(cheng)認(ren)债市的偏(pian)差(cha)一樣(yang)重要，因为當(dang)预期与现实大(da)相(xiang)徑(jing)庭(ting)时，债市的参考(kao)價(jia)值(zhi)將(jiang)大不如前(qian)，可(ke)能(neng)引(yin)起(qi)投资者大額(e)虧(kui)損(sun)或(huo)盈(ying)利(li)（取(qu)決(jue)於(yu)他(ta)們(men)的持(chi)倉(cang)）。而(er)且(qie)债市對(dui)经济预期的錯(cuo)誤(wu)解(jie)讀(du)越(yue)来越多(duo)。

当前债市顯(xian)示(shi)：经济正處(chu)于嚴(yan)重停(ting)滯(zhi)和衰退的邊(bian)緣(yuan)，美联储将被(bei)迫(po)降(jiang)息(xi)刺(ci)激(ji)经济活(huo)动。然(ran)而，实際(ji)數(shu)據(ju)表(biao)明(ming)，美國(guo)经济並(bing)未(wei)坐(zuo)“過(guo)山(shan)車(che)”，且可能持續(xu)增(zeng)長(chang)。市场预期与经济现实背离越久(jiu)，市场調(tiao)整(zheng)将越劇(ju)烈(lie)。

市场的期待(dai)是？

债市确实是衡(heng)量(liang)發(fa)展(zhan)方(fang)向(xiang)的重要指(zhi)標(biao)，但它(ta)也(ye)會(hui)出(chu)错。根(gen)据美债收(shou)益(yi)率(lv)可以(yi)确定(ding)投资者对美联储下一步决策(ce)的一致(zhi)预期，是加(jia)息、減(jian)息还是按(an)兵(bing)不动。但今(jin)年(nian)初(chu)已(yi)经有(you)證(zheng)据表明债市的波(bo)动性(xing)：今年初，债市预計(ji)美联储年內(nei)将加息一次(ci)，共25個(ge)基(ji)點(dian)。由(you)于美国1月(yue)和2月经济增势強(qiang)勁(jin)，债市又(you)预计美联储需(xu)要加息四(si)次共100个基点才(cai)能以减緩(huan)经济和通(tong)脹(zhang)。随後(hou)，因擔(dan)心(xin)矽(gui)谷(gu)銀(yin)行倒(dao)閉(bi)和貸(dai)款(kuan)緊(jin)縮(suo)的影(ying)響(xiang)，债市又定价美联储将降息三(san)次，到(dao)今年年底(di)累(lei)计降息75个基点。杜塔预计将降息兩(liang)次，但这仍(reng)然与年初债市的定价大相径庭。

或許(xu)只(zhi)有近(jin)期银行系(xi)統(tong)的动蕩(dang)引发全(quan)面(mian)信(xin)贷危(wei)機(ji)，并導(dao)致经济衰退，债市的预判(pan)才能應(ying)驗(yan)。近幾(ji)周(zhou)，认为银行动荡可能升(sheng)級(ji)的投资者和经济学家指出，有数据显示，人(ren)们正從(cong)银行撤(che)出资金(jin)，银行在放(fang)贷时更(geng)加謹(jin)慎(shen)，同(tong)时，商(shang)业房(fang)地(di)產(chan)的估(gu)值也出现了(le)暴(bao)跌(die)。

从经济上(shang)看(kan)，债市的觀(guan)点可能与美联储最(zui)新(xin)的GDP预测相吻(wen)。美联储的展望(wang)预计今年实际GDP僅(jin)增长0.4%，但当前美国一季(ji)度(du)的GDP增长年化(hua)季率预期值为2%。这意(yi)味(wei)着如果(guo)GDP增长要符(fu)合(he)美联储预期，那(na)就(jiu)需要在今年后三个季度出现衰退。经济突(tu)然停滞将波及(ji)就业市场和消(xiao)費(fei)，美联储预测这将导致失(shi)业率躍(yue)升至(zhi)4.5%，即(ji)160多萬(wan)人失去(qu)工(gong)作(zuo)。

这对市场的沖(chong)擊(ji)非(fei)同小(xiao)可。股(gu)市正定价上市公(gong)司(si)的盈利恢(hui)復(fu)和经济普(pu)遍(bian)强劲。过去六(liu)个月，美股三大指数漲(zhang)約(yue)10%，歐(ou)股的涨幅(fu)更大。因此，如果债市的对经济的预判正确，将为股市敲(qiao)响警(jing)鐘(zhong)。

经济显示了什(shen)麽(me)？

虽然债市亮(liang)着崩(beng)盤(pan)的警告(gao)，但实际的经济数据卻(que)发出了截(jie)然不同的信號(hao)。商业投资虽然低(di)迷(mi)，但它一直都不是增长的驅(qu)动力(li)，而且消费需求(qiu)穩(wen)定。盡(jin)管裁(cai)員(yuan)新聞(wen)紛(fen)飛(fei)，工资增长放缓，但就业市场在历史水(shui)平(ping)上仍然强劲。

将经济衰退置(zhi)身(shen)事(shi)外(wai)并不可取，畢(bi)竟(jing)，美联储认为高(gao)失业率也能是遏(e)制(zhi)通胀。去年才是最担心经济衰退的时候(hou)，当时住(zhu)宅(zhai)投资暴跌、全球(qiu)增长下滑(hua)，能源(yuan)价格(ge)飆(biao)升。如今，大部(bu)分不利影响正在消退。

今年初，下调抵(di)押贷款利率一定程(cheng)度上激活了房市。開(kai)发商的樓(lou)盘尚(shang)未开工的就已售(shou)罄(qing)，这表明后续将有更多房地产項(xiang)目(mu)。

全球经济增长相比(bi)去年好(hao)轉(zhuan)。即便(bian)欧洲(zhou)正为通胀高企(qi)发愁(chou)，英(ying)国養(yang)老(lao)金爆(bao)雷(lei)，中国收紧監(jian)管環(huan)境(jing)。当前的形(xing)势并不好，但很(hen)明显一切(qie)向好。

能源通胀与去年相比明显降溫(wen)，家庭的能源支(zhi)出料(liao)减少(shao)。

至于银行动荡恐引发“信贷紧缩”，杜塔认为银行危机要么发生(sheng)，要么不发生。但目前的跡(ji)象(xiang)表明沒(mei)有银行危机：

首(shou)先(xian)，经过短(duan)暫(zan)的动荡，银行系统的存(cun)款似(si)乎已经企稳；下遊(you)贷款“紧缩”的证据不足(zu)。信贷标準(zhun)和核(he)心银行贷款在过去几个季度已经放缓，所(suo)以信贷紧缩并未造(zao)成(cheng)巨(ju)大冲击。事实上，自(zi)2016年以来，银行贷款占(zhan)美国GDP的比例(li)基本(ben)持平，这可能表明美国经济对信贷供(gong)应的變(bian)化并不像(xiang)市场想(xiang)象的那么敏(min)感(gan)。

其次，房市升温促(cu)使(shi)潛(qian)在的借(jie)贷机構(gou)重新提(ti)供抵押贷款，银行也在为抵押贷款延(yan)期，这些(xie)几乎不是災(zai)難(nan)性信贷停止(zhi)的迹象。事实上，房屋(wu)建(jian)築(zhu)股一直在突破(po)新高。

不同的两條(tiao)道路(lu)

当前只有少数信号能支撐(cheng)经济衰退的预测。杜塔认为华尔街信奉(feng)的“债市准則(ze)”这次不会奏(zou)效(xiao)。正如杜塔所提，债市预期经济突然停滞，因此，鑒(jian)于债市投资者的悲(bei)观情(qing)緒(xu)，即使经济形势一般(ban)，经济仅需稳健(jian)发展，就能打(da)破他们严重偏离基礎(chu)的一致预期，而市场也可能因为与现实背离而陷(xian)入(ru)严重混(hun)亂(luan)。

根据标普全球的数据，美国1月GDP实际增长4.5%，2月增长了2.8%。经济運(yun)行略(lve)高于潜力，这对致力于抑(yi)制通胀的美联储来說(shuo)不是好消息，要实现通胀率2%的目标，那么一段(duan)时間(jian)内低于潜力的经济增长将是必(bi)要的。

事实上，有证据表明，某(mou)些領(ling)域(yu)如制造业的情況(kuang)正在好转，受(shou)益于美元(yuan)貶(bian)值，美国出口(kou)的产品(pin)更便宜(yi)，随着全球经济增长，更多海(hai)外客(ke)戶(hu)願(yuan)意掏(tao)錢(qian)。

美联储因3月硅谷银行倒闭放慢(man)了加息步伐(fa)，杜塔猜(cai)测美联储不会在6月份(fen)加息，说明他们对金融(rong)系统混乱格外谨慎。但是，如果经济最終(zhong)在预期範(fan)圍(wei)内运行，美联储将因担心通胀反(fan)彈(dan)，在今年末(mo)重新开始(shi)加息，打破债市年末降息的预期。

如果美联储再(zai)次加息，重新設(she)定的预期将让市场大跌眼(yan)鏡(jing)。因为降息的希(xi)望破滅(mie)，疊(die)加新的现实情况，股市可能面臨(lin)大幅调整。但基本面良(liang)好的公司有缓冲空(kong)间，因为消费需求回(hui)升有助(zhu)于保(bao)持上市企业的利潤(run)预期。另(ling)一方面，债市将面临巨震(zhen)，突然逆(ni)转经济疲(pi)軟(ruan)和低利率环境，将使债券收益率飙升，价格暴跌。

杜塔认为，美联储希望经济受益于市场质疑(yi)。毕竟，美联储在过去一年的大部分时间裏(li)都低估了通胀和就业。然而，债市并没从中撈(lao)到好处，目前债市预期与实际不匹(pi)配(pei)可能导致严重的市场混乱和投资者的痛(tong)苦(ku)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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