信贷产品广告文案

meiwandouhuiyoubutongdeduorentongpingjingji，fanshijiarujiuhuiyourexuezhandoudekuaigan，jinqingtiyanjizhidetianmishenghuolicheng。【liangduanjineng，jinengduoyang，xiaoguorenxuan】hailiangyiwuwaiguanmanzunideshoujiyuwang,ziyoudapeichunixiangyaodefengge;WinLicensepojiebanchengyimanmantiexinshiyongdalibao新(xin)揚(yang)股(gu)份(fen)：經(jing)營(ying)性(xing)現(xian)金(jin)流(liu)與(yu)凈(jing)利(li)潤(run)背(bei)離(li)，毛(mao)利率(lv)持(chi)續(xu)下(xia)滑(hua) | IPO觀(guan)察(cha)

圖(tu)片(pian)來(lai)自(zi)視(shi)覺(jiao)中(zhong)國(guo)

近(jin)日(ri)，軍(jun)工(gong)企(qi)業(ye)江(jiang)蘇(su)新扬新材(cai)料(liao)股份有(you)限(xian)公(gong)司(si)（以(yi)下簡(jian)稱(cheng)“新扬股份”）的(de)科(ke)創(chuang)板(ban)申(shen)報(bao)有了(le)新進(jin)展(zhan)，已(yi)进入(ru)首(shou)輪(lun)問(wen)詢(xun)階(jie)段(duan)。

鈦(tai)媒(mei)體(ti)APP註(zhu)意(yi)到(dao)，新扬股份股權(quan)轉(zhuan)讓(rang)存(cun)在(zai)較(jiao)大(da)價(jia)格(ge)差(cha)異(yi)；报告(gao)期(qi)內(nei)，公司客(ke)戶(hu)遍(bian)布(bu)各(ge)大主(zhu)要(yao)军工集(ji)團(tuan)下屬(shu)企业及(ji)相(xiang)關(guan)科研(yan)院(yuan)所(suo)，业績(ji)得(de)以“三(san)連(lian)跳(tiao)”背後(hou)，存在毛利率卻(que)逐(zhu)年(nian)下滑，應(ying)收(shou)賬(zhang)款(kuan)、存貨(huo)雙(shuang)高(gao)，经营性现金流净額(e)波(bo)動(dong)極(ji)大且(qie)与净利润指(zhi)標(biao)變(bian)动趨(qu)勢(shi)不(bu)壹(yi)致(zhi)等(deng)问題(ti)。特(te)別(bie)是(shi)2022年，公司净流出(chu)1.67億(yi)元(yuan)，這(zhe)也(ye)使(shi)得新扬股份上(shang)市(shi)補(bu)血(xue)顯(xian)得尤(you)為(wei)迫(po)切(qie)。

多(duo)次(ci)股权转让价格不一，歷(li)史(shi)第(di)三大股東(dong)套(tao)现1.6亿离場(chang)

據(ju)招(zhao)股書(shu)，新扬股份前(qian)身(shen)扬州(zhou)新扬科技(ji)發(fa)展產(chan)业有限公司，成(cheng)立(li)於(yu)2002年，由(you)聶(nie)世(shi)英(ying)、李(li)俊(jun)、李林(lin)共(gong)同(tong)出資(zi)組(zu)建(jian)。截(jie)至(zhi)招股书簽(qian)署(shu)日，新扬股份的控(kong)股股东、實(shi)控人(ren)为李俊、李林兄(xiong)弟(di)二(er)人，二人直(zhi)接(jie)、間(jian)接合(he)計(ji)可(ke)支(zhi)配(pei)公司2659.42萬(wan)股股份的表(biao)決(jue)权，占(zhan)公司股本(ben)總(zong)额的48.87%。

钛媒体APP注意到，新扬股份成立至今(jin)，经历數(shu)次股权变动，甚(shen)至在申报材料前一個(ge)月(yue)，還(hai)出现股权变动。而(er)在近年的股权变动中，存在股权转让价格差异明(ming)显的问题。

据招股书，2020年6月 29日，李俊將(jiang)其(qi)持有的公司股份21.40万股以599.20万元的价格转让給(gei)張(zhang)冉(ran)，转让价格为28元/股。2021年1月17日，顧(gu)言(yan)慧(hui)将其持有的公司股份25万股以 700 万元的价格转让给啟(qi)辰(chen)投(tou)资，转让价格为28元/股。这兩(liang)次股权转让時(shi)间雖(sui)然(ran)相隔(ge)近半(ban)年，但(dan)是股权转让价格並(bing)無(wu)变化(hua)。然而两个月后，2021年3月26日，李林将其持有的公司股份25万股以1000万元的价格转让给成都(dou)譽(yu)華(hua)，转让价格激(ji)增(zeng)为40元/股，价格上漲(zhang)超(chao)4成。

而八(ba)个月后的2021年11月30日，华泰(tai)瑞(rui)聯(lian)将其持有的100万股以4000万转让给廈(sha)門(men)恒(heng)盈(ying)，转让价格依(yi)然为40元/股。不過(guo)，僅(jin)仅一个月后，张冉将其持有的5.04万股以260万元的价格转让，转让价格便(bian)涨至51元/股。

为何(he)會(hui)出现股权转让时间相近，价格差距(ju)明显以及股权转让时间相隔较遠(yuan)，转让价格不变的情(qing)況(kuang)？钛媒体APP電(dian)話(hua)联系(xi)新扬股份未(wei)果(guo)，将相关问题发送(song)至公司郵(you)箱(xiang)但截至发稿(gao)前还未收到回(hui)復(fu)。

值(zhi)得注意的是，在报告期内，新扬股份遭(zao)遇(yu)第三大股东华泰瑞联減(jian)持套现离场。据招股书，2021年11月，华泰瑞联将持有的100万股股份以40元/股的价格转让给厦门恒盈，转让价款为4000万元。次年11月，华泰瑞联再(zai)次将其持有的新扬股份152.29万股股份分(fen)成两次转让给了長(chang)興(xing)鑫(xin)輝(hui)，转让价款合计为11950.86万元。至此(ci)，华泰瑞联累(lei)计套现約(yue)1.6亿元退(tui)出新扬股份股东序(xu)列(lie)。

需(xu)要指出的是，到了2023年3月，臨(lin)近申报，新扬股份依然还有股东进出。公司原(yuan)股东楊(yang)微(wei)擬(ni)退出新扬股份，李飄(piao)受(shou)让該(gai)部(bu)分股份，共17.5万股，转让价則(ze)来到了80.24元/股，涉(she)及资金约140万元。

招股书显示(shi)，李飘为一名(ming)90后大學(xue)老(lao)師(shi)，博(bo)士(shi)学历，现任(ren)寧(ning)波大学機(ji)械(xie)工程(cheng)与力(li)学学院講(jiang)师。

主营业務(wu)毛利率连续下滑，低(di)于行(xing)业均(jun)值

新扬股份主要從(cong)事(shi)航(hang)空(kong)、航天(tian)、电子(zi)、船(chuan)舶(bo)等領(ling)域(yu)军事裝(zhuang)備(bei)部件(jian)和(he)系統(tong)的研发、設(she)计、制(zhi)造(zao)和銷(xiao)售(shou)，为大型(xing)載(zai)人特種(zhong)飛(fei)机、大型固(gu)定(ding)翼(yi)无人机、戰(zhan)鬥(dou)机、導(dao)彈(dan)、固体燃(ran)料運(yun)载火(huo)箭(jian)、雷(lei)達(da)、无人艇(ting)等装备提(ti)供(gong)关鍵(jian)部件配套和系统集成。此外(wai)，公司还从事油(you)田(tian)開(kai)采(cai)领域環(huan)氧(yang)玻(bo)璃(li)鋼(gang)管(guan)道(dao)的研发、生(sheng)产、销售及相关服(fu)务。

招股书显示，新扬股份是国内少(shao)数具(ju)备大型无人机整(zheng)机机体結(jie)構(gou)制造以及大型军事装备复雜(za)部件设计制造能(neng)力的民(min)营企业。下遊(you)客户主要为航空工业、航天科工、中国电科、中国航发、中国船舶等大型军工集团和中石(shi)油等大型石油企业。

在重(zhong)磅(bang)級(ji)客户资源(yuan)加(jia)持之(zhi)下，报告期内，新扬股份的业绩順(shun)利实现“三连跳”。2020年-2022年，新扬股份营业收入分别为2.91亿元、5.39亿元和6.6亿元，同期歸(gui)属净利润分别为943.37万元、5399.39万元和6292.40万元。扣(kou)除(chu)非(fei)经常(chang)性損(sun)益(yi)后的归母(mu)净利润分别为-1157.68万元、4970.87万元、6079.14万元。

但同期，新扬股份的主营业务毛利率却反(fan)向(xiang)下滑。数据显示，公司主营业务毛利率分别为46.60%、41.12%、33.93%，已连续两年下滑，且整体下降(jiang)12.67个百(bai)分點(dian)。

从具体业务板塊(kuai)来看(kan)，新扬股份主营业务主要来自于航空产品(pin)、航天产品、电子及船舶产品和油田管道业务的 EPCC 服务。钛媒体APP注意到，报告期内，收入占比(bi)第二大的油田管道业务毛利率下滑明显。数据显示，该业务毛利率分别为39.06%、33.45%、30.35%，收入占比分别为38.92%、35.34%、32.06%。

對(dui)此，新扬股份表示，2021年度(du)，公司油田管道业务毛利率较2020年度下降 5.60%，主要是由于公司为了开拓(tuo)阿(e)联酋(qiu)及沙(sha)特阿拉(la)伯(bo)市场，在當(dang)地(di)开展的两个項(xiang)目(mu)定价相对较低导致当年该類(lei)业务毛利率偏(pian)低。2022年度，公司油田管道业务毛利率较 2021年度下降3.10%，主要是由于当年毛利率相对较高的EPCC綜(zong)合服务项目当年毛利率略(lve)有下降且收入占比降低。同时，2021年以来，玻璃钢管道产品生产所需的主要原材料环氧紗(sha)、环氧樹(shu)脂(zhi)、酸(suan)酐(gan)等原材料价格均有不同程度的上升(sheng)，对油田管道业务的整体毛利率也有一定的負(fu)面(mian)影(ying)響(xiang)。

此外，新扬股份的航天产品在报告期内的数据也不太(tai)好(hao)看。其毛利率波动下滑，收入占比直線(xian)下降。数据显示，该业务毛利率为64.76%、69.62%、48.53%，收入占比为35.11%、21.11%、9.11%。其中，该业务2022年毛利率同比下滑超过20%。

对此，新扬股份表示，原因(yin)有二。一方(fang)面，受訂(ding)單(dan)量(liang)减少影响，2022年度某(mou)型导弹筒(tong)体的收入金额以及其占航天产品的比重均显著(zhu)下降，而该产品毛利率高于其他(ta)航天产品的平(ping)均水(shui)平，收入占比的下降导致航天产品整体毛利率有所下降。另(ling)一方面，2022 年某型发动机殼(ke)体因尚(shang)處(chu)于研制阶段，生产成本较高，从而导致该产品当年的毛利率为负，拉低了该年度航天产品的整体毛利率水平。

而与同行相比，报告期内，2020年和2021年，新扬股份的综合毛利率水平与同行基(ji)本相当，但2022年已低于同行可比上市公司毛利率平均值8.46个百分点。

应收账款、存货双高，经营性现金流与净利润背离

除了毛利率下滑外，新扬股份的现金流同樣(yang)不樂(le)观。 2020年至2022年，新扬股份经营活(huo)动产生的现金流量净额分别为-9786.02万元、7040.69万元、-1.4亿元。这与同期公司归属净利润连年增长的变化趋势相背离。同时，公司存货、应收账款居(ju)高不下，导致资金占用(yong)情况较为显著。

招股书显示，报告期各期末(mo)，新扬股份应收账款分别为1.26亿元、2.21亿元、3.2亿元，占各期营业收入的比例(li)分别为43.3%、41%、48.48%。也就(jiu)是說(shuo)，公司的营收中有一半以上是“賒(she)欠(qian)”。

而这或(huo)許(xu)与新扬股份的客户性質(zhi)与极高的客户集中度有关。据了解(jie)，我(wo)国军事装备的研制和生产多由国有军工集团下属企业作(zuo)为总体单位(wei)及科研院所牽(qian)頭(tou)开展。受此影响，国内军工企业普(pu)遍具有客户集中度较高的特点。2020年至2022年，以同一控制下合并口(kou)徑(jing)计算(suan)，公司向前五(wu)名客户的合计收入占主营业务收入的比例分别为98.38%、94.42%、91.93%。

此外，各报告期期末，公司存货账面价值分别为 2.45亿元、3亿元和2.76亿元，占流动资产的比例分别为 41.19%、33.80%和 28.00%，公司存货余(yu)额较大且占流动资产的比例较高。

应收账款、存货双高为新扬股份现金流帶(dai)来壓(ya)力显而易(yi)見(jian)。特别是2022年，新扬股份出现经营性现金流净额大额为负的情形(xing)。对此，公司解釋(shi)称，主要是由于隨(sui)著(zhe)公司生产经营規(gui)模(mo)的擴(kuo)大，公司当年購(gou)買(mai)商(shang)品、接受勞(lao)务支付(fu)的现金较2021年度大幅(fu)增加，但受2022年第四(si)季(ji)度外部环境(jing)影响，部分客户款项支付流程无法(fa)正(zheng)常进行，导致当年经营活动产生的现金流入金额相对较小(xiao)。

不仅如(ru)此，报告期内新扬股份的资产负債(zhai)率要高于同行。截至各报告期末，新扬股份合并口径下的资产负债率分别为72.91%、69.02%、49.96%，随着公司生产经营规模的迅(xun)速(su)增长和外部投资者(zhe)的增资入股，公司负债率有所下降，但依舊(jiu)高于同行业可比上市公司30%左(zuo)右(you)的资产负债率平均水平。在此背景(jing)下，新扬股份的上市“补血”显得尤为迫切。（本文(wen)首发于钛媒体APP，作者|夏(xia)峰(feng)琳(lin)） 返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更(geng)多

責(ze)任編(bian)輯(ji)：