延安烟，烟民心选！

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>麗(li)江(jiang)首(shou)富(fu)愛(ai)投(tou)資(zi)，左(zuo)手(shou)倒(dao)右(you)手引(yin)爭(zheng)議(yi)！昆(kun)侖(lun)萬(wan)維(wei)去(qu)年(nian)投资超(chao)百(bai)億(yi)，收(shou)益(yi)才(cai)1.4亿

ChatGPT橫(heng)空(kong)出(chu)世(shi)，A股(gu)吹(chui)響(xiang)AI行(xing)情(qing)，概(gai)念(nian)股漲(zhang)聲(sheng)壹(yi)片(pian)。昆仑万维（300418.SZ）就(jiu)是(shi)其(qi)中(zhong)之(zhi)一，今(jin)年5月(yue)5日(ri)股價(jia)一度(du)沖(chong)高(gao)至(zhi)70.66元(yuan)/股，此(ci)後(hou)震(zhen)蕩(dang)回(hui)調(tiao)。6月13日，昆仑万维收報(bao)54.91元/股，今年累(lei)計(ji)涨幅(fu)仍(reng)超270%，市(shi)值(zhi)約(yue)656亿元。

穿(chuan)透(tou)AI瘋(feng)狂(kuang)行情，股价和(he)企(qi)業(ye)基(ji)本(ben)面(mian)或(huo)已(yi)撕(si)裂(lie)。2022年和2023年一季(ji)度，昆仑万维都(dou)未(wei)能(neng)交(jiao)出令(ling)市場(chang)滿(man)意(yi)的(de)答(da)卷(juan)。昆仑万维2022年全(quan)年多(duo)項(xiang)指(zhi)標(biao)下(xia)降(jiang)，實(shi)現(xian)營(ying)收47.36亿元，同(tong)比(bi)下降2.35%；歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)潤(run)11.53亿元，同比下降25.49%；扣(kou)非(fei)归母净利润11.54亿元，同比下降10.15%。

對(dui)於(yu)2022年业績(ji)下滑(hua)，昆仑万维解(jie)釋(shi)稱(cheng)，公(gong)司(si)对宏(hong)觀(guan)環(huan)境(jing)研(yan)判(pan)后，主(zhu)動(dong)采(cai)取(qu)更(geng)審(shen)慎(shen)的投资策(ce)略(lve)及(ji)財(cai)務(wu)核(he)算(suan)方(fang)式(shi)導(dao)致(zhi)投资相(xiang)關(guan)收益同比有(you)所(suo)減(jian)少(shao)，進(jin)而(er)对利润規(gui)模(mo)造(zao)成(cheng)一定(ding)影(ying)响。

2023年，昆仑万维的业绩並(bing)未好(hao)轉(zhuan)。今年一季度，昆仑万维实现营收12.17亿元，同比微(wei)增(zeng)2.05%；归母净利润2.12亿元，同比下降43.33%；扣非归母净利润1.65亿元，同比下降59.68%。

昆仑万维去年經(jing)营表(biao)现并不(bu)樂(le)观，投资端(duan)卻(que)持(chi)續(xu)进擊(ji)。

2018年，昆仑万维全年投资額(e)為(wei)49.57亿元。2019年、2020年和2021年，投资额分(fen)別(bie)上(shang)涨至50.63亿元、78.70亿元和85.59亿元。2022年，昆仑万维的投资额更一舉(ju)突(tu)破(po)百亿大(da)关，高達(da)104.68亿元，比上年大幅增長(chang)22.30%。不過(guo)，投资收益却沒(mei)有等(deng)比例(li)增加(jia)，昆仑万维2022年的投资收益僅(jin)1.41亿元，與(yu)2021年的16.65亿元相去甚(shen)遠(yuan)。

圖(tu)源(yuan)：時(shi)代(dai)周(zhou)报記(ji)者(zhe)制(zhi)图

昆仑万维的投资额为何(he)會(hui)有出如(ru)此的规模和增长？昆仑万维曾(zeng)解释称，投资额增长主要(yao)由(you)于按(an)照(zhao)会计準(zhun)則(ze)的要求(qiu)，其他(ta)非流(liu)动金(jin)融(rong)资產(chan)期(qi)末(mo)按公允(yun)价值计量(liang)，部(bu)分投资项目(mu)期末升(sheng)值，产生(sheng)公允价值變(bian)动收益，其他非流动金额资产增加。同时，部分以(yi)前(qian)年度投资的项目按照会计准则要求，在(zai)2022年從(cong)其他会计科(ke)目中分類(lei)至其他非流动金融资产，导致投资成本增加。公司2022年未新(xin)增大额的投资项目。

就相关問(wen)題(ti)，时代周报记者聯(lian)系(xi)昆仑万维相关負(fu)責(ze)人(ren)，截(jie)至發(fa)稿(gao)未獲(huo)回復(fu)。

从遊(you)戲(xi)到(dao)投资

2008年，时年31歲(sui)的周亞(ya)輝(hui)創(chuang)立(li)昆仑万维。时至今日，周亚辉雖(sui)不在昆仑万维任(ren)職(zhi)，但(dan)仍是实際(ji)控(kong)制人。

早(zao)期，昆仑万维只(zhi)是一家(jia)游戏公司。借(jie)助(zhu)海(hai)外(wai)游戏市场业务，昆仑万维发展(zhan)迅(xun)速(su)，2015年登(deng)陸(lu)创业板(ban)。上市當(dang)年，周亚辉就以200亿元身(shen)家排(pai)名(ming)《2015胡(hu)润百富榜(bang)》第(di)101位(wei)。他也(ye)成为了(le)雲(yun)南(nan)丽江首富。之后，周亚辉開(kai)始(shi)转向(xiang)，頻(pin)频对外出手。按他所述(shu)，正(zheng)式开始做(zuo)投资是从2014年11月昆仑万维过了发审会之后开始的。

图片來(lai)源：昆仑万维官(guan)網(wang)

“我(wo)覺(jiao)得(de)這(zhe)是終(zhong)點(dian)又(you)是起(qi)点，我和昆仑万维都應(ying)該(gai)借这個(ge)機(ji)会把(ba)全世界(jie)看(kan)看，再(zai)来规劃(hua)未来10年-20年的长远计划。但那(na)个时候(hou)，我連(lian)投资領(ling)域(yu)最(zui)基本的常(chang)用(yong)術(shu)語(yu)都不知(zhi)道(dao)，什(shen)麽(me)Pro Rata、Veto CB之类的詞(ci)，我都不知道是什么意思(si)，常用的词只知道Pre和Post。”周亚辉曾說(shuo)。

在周亚辉的主导之下，昆仑万维的发展路(lu)徑(jing)大不相同。昆仑万维上市后，周亚辉戰(zhan)略投资了Opera（OPRA.NASDAQ）、Grindr和閑(xian)徠(lai)互(hu)娛(yu)，涉(she)足(zu)直(zhi)播(bo)、電(dian)商(shang)、二(er)次(ci)元等领域。昆仑万维2016年报表示(shi)，公司形(xing)成了由內(nei)容(rong)付(fu)費(fei)、廣(guang)告(gao)收入(ru)、投资收益構(gou)成的三(san)大利润点。

2018年，昆仑万维將(jiang)投资列(lie)为主营业务之一。时代周报记者梳(shu)理(li)发现，昆仑万维的投资收益總(zong)體(ti)保(bao)持大幅增勢(shi)，2016年至2020年的投资收益分别是4.93亿元、4.44亿元、6.84亿元、6.52亿元和33.62亿元，2021年投资收益降至16.65亿元，2022年进一步(bu)降至1.41亿元。2016年至2022年，昆仑万维的净利润分别为5.45亿元、14.19亿元、14.97亿元、13.87亿元、56.45亿元、14.81亿元和12.34亿元。

昆仑万维如今主营业务包(bao)括(kuo)海外信(xin)息(xi)分发与元宇(yu)宙(zhou)平(ping)臺(tai)、海外社(she)交娱乐平台、全球(qiu)移(yi)动游戏平台、休(xiu)闲娱乐平台以及科技(ji)股權(quan)投资。游戏、出海平台、投资已成昆仑万维三大支(zhi)柱(zhu)业务。

企业创始人转型(xing)投资人的案(an)例并不少見(jian)。周亚辉的个人转变，也深(shen)刻(ke)影响著(zhe)昆仑万维。

2017年，昆仑万维通(tong)过趣(qu)店(dian)、Musical.ly等项目，取得了4.44亿元投资收益；2018年，完(wan)成了对Opera股权的收購(gou)并实现Opera美(mei)股上市，同时投资了enid co.,ltd、narvii,inc.、北(bei)京(jing)世相科技文(wen)化(hua)有限(xian)公司、商助科技（北京）有限公司、杭(hang)州(zhou)瑞(rui)彼(bi)加醫(yi)療(liao)科技有限公司等，涉及移动社交平台、新媒(mei)体、精(jing)准营銷(xiao)、医疗器(qi)械(xie)等领域；2019年，出售(shou)趣店全部剩(sheng)余(yu)股票(piao)获得投资收益3.29亿元，如涵(han)在美股上市帶(dai)来5581万元投资收益，同时公司陆续投资Krazybee、追(zhui)覓(mi)科技、Pony AI、洋(yang)蔥(cong)數(shu)學(xue)等项目，涉及Fintech、物(wu)联网、無(wu)人駕(jia)駛(shi)、在線(xian)教(jiao)育(yu)等领域。

2020年，昆仑万维投资业务取得大突破。公司出资3000万元投资科亚医疗取得2.42%股权，同年科亚医疗遞(di)表港(gang)交所；出售Grindr所有股权，先(xian)行確(que)認(ren)29.40亿元投资收益；2015年投资的DADA也是这一年在美股上市。

昆仑万维以投资快(kuai)速推(tui)动规模增长，这也推高了商譽(yu)。據(ju)财报数据，2016年至2022年，昆仑万维商誉分别为5.79亿元、15.35亿元、15.35亿元、15.35亿元、38.12亿元、37.81亿元和39.34亿元。

周亚辉2020年4月辭(ci)去昆仑万维董(dong)事(shi)长职务，隱(yin)身幕(mu)后，远離(li)聚(ju)光(guang)燈(deng)。2021年，昆仑万维的投资收益急(ji)劇(ju)下滑。

昆仑万维当年年报解释称，受(shou)2021年第四(si)季度开始的资本市场持续下滑的影响，公司科技股权投资业务根(gen)据在投项目的市场公允价值在年底(di)计提(ti)了充(chong)足的投资虧(kui)損(sun)，造成2021年净利润减少约为15.66亿元。它(ta)還(hai)強(qiang)调，对中國(guo)未来的科技股权投资仍然(ran)充满信心(xin)，2022年将在控制投资成本的基礎(chu)上，保持積(ji)極(ji)对外投资。

2022年，昆仑万维投资收益驟(zhou)降至1.41亿元。盡(jin)管(guan)昆仑万维宣(xuan)布(bu)增設(she)新能源领域投资业务，并由董事长金天(tian)親(qin)自(zi)负责，但实控人周亚辉的投资却受到限制。公告顯(xian)示，未经公司董事会同意，周亚辉不得參(can)与任何新能源板塊(kuai)涉及项目的一級(ji)市场投资；如董事会同意周亚辉可(ke)参与新能源项目投资，公司享(xiang)有優(you)先投资的权利。

时代周报记者註(zhu)意到，周亚辉与昆仑万维的投资标的有較(jiao)高的重(zhong)合(he)度。昆仑万维最重要的投资抓(zhua)手是昆仑资本，它由周亚辉一手创辦(ban)。官网显示，昆仑资本创办于2015年，專(zhuan)注于科技创新型企业投资，以美元和人民(min)幣(bi)雙(shuang)币種(zhong)模式運(yun)作(zuo)。昆仑资本与周亚辉一同投资了Opera、DADA、竹(zhu)云科技、小(xiao)馬(ma)智(zhi)行、科亚医疗、博(bo)雅(ya)輯(ji)因(yin)、PingCAP、和元生物等，部分项目已注入上市公司。

官网显示，昆仑资本当前投资硬(ying)科技企业10家、生物医藥(yao)企业16家、企业服(fu)务类企业8家、消(xiao)费互联网企业9家。天眼(yan)查(zha)显示，当前周亚辉个人擔(dan)任股東(dong)的企业共(gong)有14家，除(chu)科亚医疗系企业外，剩余担任股东企业多为投资合夥(huo)企业。

“左手倒右手”涉嫌(xian)利益輸(shu)送(song)？

周亚辉和上市公司常有投资互动。

以Opera为例，2016年，昆仑万维、周亚辉和360创始人周鴻(hong)祎(yi)等联合收购Opera100%股权，交易(yi)价为5.75亿美元。隨(sui)后，昆仑万维持续增持Opera，在Opera上市前成为第一大股东，周亚辉通过Keeneyes Future Holding Inc.（下称“KFH”）持股19.5%，同时担任Opera的CEO。

图片来源：昆仑万维官网

2020年，昆仑万维公告称，全资子(zi)公司香(xiang)港万维以现金方式向KFH购買(mai)持有的1950万股Opera股份(fen)，交易价为5.39亿元。由于周亚辉是昆仑万维和KFH的实控人，这筆(bi)购买Opera股权的关联交易是典(dian)型的“左手倒右手”。

闲徕互娱也是如此。

2016年，昆仑万维与辰(chen)海科譯(yi)创业投资合伙企业（有限合伙）联手以20亿元价格(ge)收购闲徕互娱100%的股权。股东幾(ji)经变換(huan)，闲徕互娱的股东名單(dan)只剩下持股65%的昆仑万维，与持股35%的新余燦(can)金创业投资合伙企业（有限合伙）（下称“新余灿金”）。穿透股权后可以发现，新余灿金的最终受益人便(bian)是昆仑万维实控人周亚辉。

2019年2月，昆仑万维公告称，旗(qi)下子公司西(xi)藏(zang)昆諾(nuo)将以22.75亿元价格收购新余灿金所持闲徕互娱35%股权。不足8亿元的成本，从上市公司手中套(tao)现超20亿元。这笔关联交易将周亚辉推上風(feng)口(kou)浪(lang)尖(jian)，監(jian)管亦(yi)下发问詢(xun)函(han)，要求说明(ming)是否(fou)存(cun)在利益输送等。

周亚辉经典的操(cao)作当屬(shu)对Opera的并表。由于香港万维和KFH的分主体持股，不构成名義(yi)上的絕(jue)对控股，从而使(shi)得Opera无需(xu)并表，但兩(liang)者实控人都是周亚辉，又保證(zheng)了Opera的绝对控制权。随后，周亚辉繼(ji)续培(pei)育Opera，最后通过关联交易完成并表。

永(yong)远尋(xun)找(zhao)下一片草(cao)地(di)？

周亚辉离开后，昆仑万维又重新回到蹭(ceng)熱(re)点的老(lao)套路。

2021年，Facebook宣布更名为“Meta”，随后全球刮(gua)起元宇宙浪潮(chao)。Facebook更名后不久(jiu)，昆仑万维发布三季报，将市场最为火(huo)爆(bao)的元宇宙概念寫(xie)入，并表示：“Opera的游戏瀏(liu)覽(lan)器与游戏引擎(qing)在报告期内进一步加深結(jie)合，形成一站(zhan)式的玩(wan)家和创作者社區(qu)，打(da)造在Opera平台上创作、发行、消费游戏的閉(bi)环，加速了公司在元宇宙方向的布局(ju)。”

监管火速下发关注函，要求昆仑万维说明Opera现有业务与元宇宙方向的关联性(xing)、在元宇宙方面已有布局情況(kuang)、说明公司及相关方是否存在蹭热点、操縱(zong)市场、違(wei)规买賣(mai)公司股票的情形。

昆仑万维在回复关注函时直言(yan)，“2019年就开始布局元宇宙，元宇宙项目已经产生了一定体量的收入流水(shui)。”昆仑万维收获大量关注，股价不斷(duan)上揚(yang)。

2023年AI行情火爆，昆仑万维蹭热点操作疑(yi)似(si)重现。2023年2月，投资者在互动易平台向昆仑万维提出大量布局ChatGPT、AIGC等方面的相关问题，昆仑万维与投资者密(mi)切(qie)互动。

昆仑万维4月10日公告，宣称公司已与北京奇(qi)点智源科技有限公司（下称“奇点智源”）就ChatGPT、图像(xiang)視(shi)频生成等AIGC技术领域达成全面技术战略合作，啟(qi)动ChatGPT的联合开发，公司宣布即(ji)将推出对标ChatGPT的双千(qian)亿级大语言模型“天工(gong)”3.5，并定于4月17日启动邀(yao)請(qing)測(ce)試(shi)。

对于昆仑万维蹭热点的情况，监管发函关注。关注函显示，昆仑万维“天工”3.5仍在测试階(jie)段(duan)的表述与公司前期在关注函回复中披(pi)露(lu)的“公司和奇点智源合作开发中国版(ban)类ChatGPT，中国版类ChatGPT的知識(shi)产权归奇点智源所有，后续公司享有中国版类ChatGPT商业化产生的净利润的50%”不符(fu)，监管要求公司再次核实并说明相关情况。

时代周报记者注意到，监管曾在3月26日向昆仑万维发函，指出公司通过互动易回复投资者咨(zi)询时未能客(ke)观、完整(zheng)地介(jie)紹(shao)和反(fan)映(ying)公司相关业务的实际情况、对公司业绩的影响及充分提示相关风險(xian)。

奇点智源与周亚辉之間(jian)的关联密切。

天眼查数据显示，2022年1月，奇点智源原(yuan)股东夏(xia)凡(fan)、趙(zhao)天嬌(jiao)相继退(tui)出，周亚辉和新余灿金进入。2月，与周亚辉关系密切的劉(liu)佳(jia)（新余灿金合伙人）现身股东名单。同年11月，周亚辉及新余灿金退出。2023年4月，刘佳退出股东名单，但仍在奇点智源担任监事。

实控人的喜(xi)好、決(jue)策往(wang)往很(hen)大程(cheng)度决定一家企业的战略定位。周亚辉曾明确表示，“互联网公司一定要做大量投资，才能有敏(min)銳(rui)的感(gan)觉。”他的投资热情或許(xu)与人人网创始人陳(chen)一舟(zhou)不无关系。据媒体报道，陈一舟曾告訴(su)周亚辉，互联网第二撥(bo)创业者肯(ken)定比第一拨更難(nan)成功(gong)，“因为上一拨创业时，哪(na)裏(li)都是空地，妳(ni)占(zhan)一片就可以。现在，已经有几个大城(cheng)市了，我們(men)只能做游击隊(dui)，一邊(bian)找相对肥(fei)沃(wo)的草地，逐(zhu)漸(jian)变成小村(cun)莊(zhuang)、变成城市，一边寻找其他草地。”

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