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zhijianjingcaidejuedouhuodong，shengjibutongdezhandoujineng，cijiwubidekaoyandailaigengduojingxi；suoyoudancidoukeyizaizhelizhijiezaixianfanyi，keyigenghaodebangzhuyonghuxiangxilijie;hailiangyingshiziyuan，yingshi，zongyimingxing，dongmanshipindeng。mianfeidianbo。yijianhanjiangqu，nitianxiaoyaolu，wulinjianghurexuetianxiagengduojingcaimanmanjiesuo，xiangshoumeiyifenzhong。kuaisuzhaodaofujindeyixing，bangnizhaodaofujinhenizhiquxiangtoudepengyou，kuaisujiaweihaoyou；貝(bei)萊(lai)德(de)再(zai)喊(han)超(chao)配(pei)中(zhong)國(guo)股(gu)市(shi)！多(duo)家(jia)外(wai)資(zi)投(tou)行(xing)看(kan)多中国經(jing)濟(ji)復(fu)蘇(su)前(qian)景(jing)

2023年(nian)已(yi)然(ran)過(guo)半(ban)，全(quan)球(qiu)市場(chang)面(mian)臨(lin)加(jia)息(xi)、通(tong)脹(zhang)、銀(yin)行風(feng)險(xian)和(he)債(zhai)務(wu)上(shang)限(xian)等(deng)各(ge)種(zhong)擾(rao)動(dong)，A股走(zou)勢(shi)也(ye)壹(yi)波(bo)三(san)折(zhe)。

近(jin)期(qi)，多家外资機(ji)構(gou)發(fa)表(biao)了(le)2023年年中展(zhan)望(wang)。站(zhan)在(zai)當(dang)前時(shi)點(dian)展望下(xia)半年，全球经济將(jiang)如(ru)何(he)发展？A股行情(qing)将如何演(yan)繹(yi)？外资如何看待(dai)当前A股市场投资價(jia)值(zhi)？

談(tan)及(ji)中国经济，渣(zha)打(da)银行財(cai)富(fu)管(guan)理(li)部(bu)認(ren)為(wei)，中国仍(reng)然處(chu)於(yu)全球经济周(zhou)期的(de)另(ling)一端(duan)，預(yu)計(ji)今(jin)年中国经济增(zeng)長(chang)将超过5%的目(mu)標(biao)，有(you)關(guan)部門(men)将持(chi)續(xu)實(shi)行貨(huo)幣(bi)和财政(zheng)刺(ci)激(ji)措(cuo)施(shi)，以(yi)確(que)保(bao)優(you)質(zhi)的经济增长。

贝莱德對(dui)中国股票(piao)市场持“超配”觀(guan)点，景順(shun)亞(ya)太(tai)區(qu)（日(ri)本(ben)除(chu)外）全球市场策(ce)略(lve)師(shi)趙(zhao)耀(yao)庭(ting)也认为，中国股票的估(gu)值很(hen)有吸(xi)引(yin)力(li)。

看好(hao)中国经济

谈及中国经济，景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭表示(shi)，今年以來(lai)，中国“在起(qi)伏(fu)中复苏”，但(dan)增长步(bu)調(tiao)相(xiang)对較(jiao)不(bu)均(jun)衡(heng)。市场期望经济走出(chu)“V”型(xing)复苏，但实際(ji)表現(xian)是(shi)“U”型复苏，以消(xiao)費(fei)驅(qu)动的经济复苏仍需(xu)时日。此(ci)外，房(fang)地(di)產(chan)市场的复苏路(lu)徑(jing)也會(hui)是提(ti)振(zhen)家庭情緒(xu)和信(xin)心(xin)的影(ying)響(xiang)因(yin)素(su)。然而(er)，隨(sui)著(zhe)更(geng)多刺激政策出臺(tai)，预计下半年中国经济表现不錯(cuo)。

赵耀庭進(jin)一步指(zhi)出，投资者(zhe)尚(shang)未(wei)充(chong)分(fen)意(yi)識(shi)到(dao)政策領(ling)域(yu)的支(zhi)持效(xiao)應(ying)。中国還(hai)有很多“彈(dan)藥(yao)”，政策制(zhi)定(ding)者还有很大(da)空(kong)間(jian)刺激需求(qiu)，有望看到进一步的刺激措施。這(zhe)可(ke)能(neng)会调整(zheng)市场预期，並(bing)促(cu)使(shi)经济有序(xu)发展。

富達(da)指出，在经歷(li)了一個(ge)良(liang)好的開(kai)局(ju)後(hou)，中国经济复苏有所(suo)放(fang)緩(huan)，企(qi)業(ye)盈(ying)利(li)预期整體(ti)下降(jiang)，中国消费者的消费熱(re)情有待恢(hui)复。

“但中国的经济反(fan)弹尚未結(jie)束(shu)，消费者信心的恢复需要(yao)一定时间。”富达強(qiang)调，当前仍看到一些(xie)積(ji)極(ji)因素，包(bao)括(kuo)寬(kuan)松(song)的货币、财政政策，以及更加有利的監(jian)管環(huan)境(jing)。

贝莱德首(shou)席(xi)中国经济學(xue)家宋(song)宇(yu)的观点是，一季(ji)度(du)经济恢复情況(kuang)不错，今年宏(hong)观经济最(zui)困(kun)難(nan)的一段(duan)时间是在二(er)季度，现在已经过去(qu)了。接(jie)下来政策支持力度若(ruo)加大，下半年能夠(gou)看到经济的复苏，全年GDP5%左(zuo)右(you)的目标定得(de)非(fei)常(chang)保守(shou)，所以不用(yong)太擔(dan)心。

渣打银行财富管理部也认为，中国仍然处于全球经济周期的另一端，预计今年中国经济增长将超过5%的目标，有关部门将持续实行货币和财政刺激措施，以确保优质的经济增长。

“超配中国”

從(cong)配置(zhi)的角(jiao)度来看，多家外资表態(tai)对中国股票市场的看好。

在全球市场下半年戰(zhan)術(shu)配置報(bao)告(gao)上，贝莱德对中国股票市场持“超配”观点。

贝莱德基(ji)金(jin)首席投资官(guan)陸(lu)文(wen)傑(jie)指出，一方(fang)面由(you)于全球投资者目前对中国市场是明(ming)顯(xian)低(di)配的；另一方面，未来12个月(yue)中国的企业盈利增长还是兩(liang)位(wei)數(shu)，这一水(shui)平(ping)在全球也是罕(han)見(jian)的。此外，中国股票的平均市盈率(lv)只(zhi)有10倍(bei)、11倍，是全世(shi)界(jie)最便(bian)宜(yi)的市场之(zhi)一。

展望下半年A股市场，陆文杰表示，希(xi)望看到经济的进一步恢复，这是股市比(bi)较好的表现的基礎(chu)。目前市场沒(mei)有太多增量(liang)资金，因此以把(ba)握(wo)结构性(xing)机会为主(zhu)。

赵耀庭也认为，中国股票的估值很有吸引力。当下正(zheng)处于“有波折的着陆”和“平穩(wen)着陆”之间的临界点，这創(chuang)造(zao)了一个不错的投资环境，投资者有机会重(zhong)新(xin)思(si)考(kao)如何进行配置投资。

瑞(rui)士(shi)寶(bao)盛(sheng)对中国股市繼(ji)续保持選(xuan)擇(ze)性策略。該(gai)机构预计中国股指将出现正回(hui)报，但市场可能期望看到更多基本面改(gai)善(shan)以及更加清(qing)晰(xi)的地緣(yuan)政治(zhi)前景。在此之前，市场可能将出现窄(zhai)幅(fu)波动。

“市场的悲(bei)观预期和复苏现实之间的差(cha)距(ju)，導(dao)致(zhi)当前中国的股票估值处于相对低位，投资价值凸(tu)现。”富达指出，期待后续的积极政策，盈利趨(qu)势正在上升(sheng)。

具(ju)体到投资主題(ti)上，陆文杰稱(cheng)关註(zhu)两大方面。一是相对估值较低的泛(fan)消费行业；二是AI、地缘政治格(ge)局、低碳(tan)轉(zhuan)型等投资主题，它(ta)們(men)在全球範(fan)圍(wei)內(nei)有很明确的商(shang)业前景和投资标的。

其(qi)中，陆文杰认为，从全球技(ji)术推(tui)进趋势来看，具有顛(dian)覆(fu)性的新技术被(bei)廣(guang)泛采(cai)用的时间越(yue)来越短(duan)。目前，在AI领域，算(suan)力基础設(she)施和相关零(ling)部件(jian)是投资者普(pu)遍(bian)关注的标的。然而，中国在AI应用和大型模(mo)型方面仍有一些挑(tiao)战。中国在先(xian)进制造业和数據(ju)资产方面具有优势，这也为中国在AI主题中找(zhao)到机会提供(gong)了基础。

另一大投资主题是全球低碳转型。陆文杰指出，发达国家在能源(yuan)转型方面具有巨(ju)大动力，其中包括補(bu)貼(tie)和支持政策。中国的新能源企业在電(dian)动車(che)、风电和儲(chu)能等领域具有競(jing)爭(zheng)优势，可以參(can)與(yu)全球低碳转型趋势，裏(li)面蘊(yun)藏(zang)明显的投资机会。

瑞士宝盛认为，中国国有企业股票截(jie)至(zhi)年底(di)有估值上行的潛(qian)力。同(tong)时，该机构还看好人(ren)工(gong)智(zhi)能、能源转型和生(sheng)活(huo)方式(shi)的转變(bian)的主题。

全球经济进入(ru)“新范式”

放眼(yan)全球，贝莱德智庫(ku)全球首席投资策略师李(li)薇(wei)指出，近年来，全球资本市场围繞(rao)“范式转移(yi)”有諸(zhu)多討(tao)論(lun)，“新范式”的一大特(te)征(zheng)是高(gao)通胀会持续更长时间。

李薇表示，与以往(wang)需求驱动的经济周期不同，当前正处于以供給(gei)为約(yue)束的经济周期。她(ta)强调，该差異(yi)使得各国央(yang)行的反应策略、促进经济增长的手(shou)段均与以往有所不同。发达国家的央行無(wu)法(fa)通过降息来应对经济衰(shuai)退(tui)，但新興(xing)市场央行仍存(cun)回旋(xuan)余(yu)地。

瑞士百(bai)达财富管理亚洲(zhou)宏观经济研(yan)究(jiu)主管陳(chen)東(dong)认为，美(mei)国经济在上半年展现活力，但溫(wen)和衰退仍会到来。他(ta)表示，美国二季度的GDP增长将转为小(xiao)幅正增长，下半年将转为負(fu)增长。银行业的壓(ya)力有所缓解(jie)，但貸(dai)款(kuan)條(tiao)件收(shou)緊(jin)，就(jiu)业市场也开始(shi)降温。聯(lian)邦(bang)基金利率已达到5%-5.25%的峰(feng)值，预计今年不会降息。

瑞士宝盛预期，全球不同地区的经济周期错位，或(huo)将降低全球经济同步衰退的概(gai)率。该机构认为，歐(ou)美经济体货币政策紧縮(suo)的压力正在积聚(ju)，有可能在今年晚(wan)些时候(hou)产生連(lian)鎖(suo)反应，美国和欧洲的信贷投放可能会变得日益(yi)稀(xi)缺(que)。从不同区域来看，这意味(wei)着美国经济在经过持续两年的强勁(jin)增长之后，放缓幅度可能超过其他国家。另一方面，欧洲有望缓沖(chong)美国经济放缓的影响，中国需求的增加和能源价格的下跌(die)或将缓解货币政策紧缩帶(dai)给欧洲大陆的压力。

“由于发达经济体的经济活动处于较高水平，通胀下降的速(su)度低于预期。盡(jin)管如此，通胀仍在持续下降。一个簡(jian)單(dan)的数据說(shuo)明了一切(qie)：截至2023年5月，美国年度通胀史(shi)无前例(li)地连续11个月下降。”瑞士宝盛指出，“展望未来，货币政策紧缩、信贷环境收紧、大宗(zong)商品(pin)价格下降以及貿(mao)易(yi)流(liu)通将继续釋(shi)放通胀的压力。2022年美国的平均通胀为8%，但2023年可能在4%左右，明年通胀预计将进一步放缓。”返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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