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作(zuo)者(zhe)|郭(guo)壹(yi)鳴(ming)，編(bian)輯(ji)|顧(gu)謹(jin)豐(feng)

來(lai)源(yuan)：巨(ju)丰投(tou)顾、好(hao)股票(piao)應(ying)用(yong)

觀(guan)點(dian)：盡(jin)管(guan)4月(yue)PMI重(zhong)返(fan)榮(rong)枯(ku)線(xian)下方(fang)，但(dan)整(zheng)個(ge)經(jing)濟(ji)仍(reng)處(chu)於(yu)復(fu)蘇(su)通(tong)道(dao)。全(quan)年(nian)经济向(xiang)好趨(qu)勢(shi)依(yi)舊(jiu)。當(dang)前(qian)流(liu)動(dong)性(xing)保(bao)持(chi)合(he)理(li)充(chong)裕(yu)，A股估(gu)值(zhi)仍处于歷(li)史(shi)低(di)位(wei)，中(zhong)期(qi)配(pei)置(zhi)價(jia)值凸(tu)顯(xian)，看(kan)好A股整體(ti)回升的(de)投資(zi)機(ji)會(hui)。短(duan)期，海(hai)外(wai)美(mei)債(zhai)上(shang)限(xian)談(tan)判(pan)對(dui)市(shi)場(chang)風(feng)險(xian)偏(pian)好帶(dai)来抑(yi)制(zhi)，而(er)國(guo)內(nei)经济复苏弱(ruo)于預(yu)期擔(dan)憂(you)升溫(wen)，疊(die)加(jia)人(ren)民(min)幣(bi)的貶(bian)值，共(gong)同(tong)造(zao)成(cheng)指(zhi)數(shu)的下跌。不(bu)過(guo)，市场並(bing)沒(mei)有(you)重大(da)利(li)空(kong)，也(ye)不具(ju)備(bei)系(xi)統(tong)性风险。连续跳(tiao)水(shui)下跌之(zhi)後(hou)，短期或(huo)有超(chao)跌反(fan)彈(dan)。但宏(hong)观和(he)情(qing)緒(xu)面(mian)因(yin)素(su)未(wei)有緩(huan)解(jie)之前，市场弱势格(ge)局(ju)或將(jiang)延(yan)续。

连续下跌之后，今(jin)日(ri)滬(hu)深(shen)兩(liang)市雙(shuang)双低開(kai)，开盤(pan)震(zhen)蕩(dang)后突(tu)變(bian)迎(ying)来跳水。而指数走(zou)低的过程(cheng)中，深成指成功(gong)創(chuang)下年内新(xin)低，沪指也回補(bu)1月16日的跳空上行(xing)缺(que)口(kou)。此(ci)后，指数繼(ji)续回落(luo)中跌破(po)3200点整数關(guan)口。尾(wei)盘，指数探底回升，收(shou)复3200点。盘面上，通信(xin)、公(gong)用事(shi)業(ye)、電(dian)力(li)設(she)备以(yi)及(ji)家(jia)用电器(qi)等(deng)表(biao)現(xian)良(liang)好，而多(duo)数板(ban)塊(kuai)走低，其(qi)中傳(chuan)媒(mei)板块下挫領(ling)跌，商(shang)貿(mao)零(ling)售(shou)、煤(mei)炭(tan)以及有色(se)金(jin)屬(shu)等板块跌幅(fu)居(ju)前。

5月23日以来，僅(jin)仅三(san)个交(jiao)易(yi)日，指数大跌超过100点。從(cong)盘面上看，TMT以及中特(te)估两大此前絕(jue)对主(zhu)线迎来重挫，而北(bei)向资金三日大幅凈(jing)流出(chu)最(zui)大超200億(yi)。很(hen)明(ming)显，熱(re)門(men)板块的殺(sha)跌以及外资的出逃(tao)，衍(yan)射(she)出短期风险偏好的降(jiang)低。

没有太(tai)多的征(zheng)兆(zhao)，也没有重大利空，市场为何会有如(ru)此大幅的下挫？我(wo)們(men)認(ren)为有幾(ji)个核(he)心(xin)的因素：一方面，海外美债危(wei)机抑制市场风险偏好。惠(hui)譽(yu)宣(xuan)布(bu)将美国主權(quan)信用評(ping)級(ji)展(zhan)望(wang)降至(zhi)負(fu)面，叠加昨(zuo)日消(xiao)息(xi)稱(cheng)美国债務(wu)上限谈判没有太多進(jin)展。這(zhe)对于市场来說(shuo)，增(zeng)加了(le)新的担忧，整体对风险偏好带来抑制，避(bi)险交易不斷(duan)；另(ling)一方面，国内经济修(xiu)复担忧没有明显的改(gai)善(shan)。此前经济弱复苏的预期没有改善，企(qi)业业績(ji)继续修复力度(du)不強(qiang)之下，业绩提(ti)振(zhen)行情未能(neng)發(fa)力。而階(jie)段(duan)主线炒(chao)作之后，短期中特估以及TMT的杀跌給(gei)市场带来較(jiao)大的杀傷(shang)，也使(shi)得(de)市场重心持续走低。当然(ran)，近(jin)期人民币的贬值，也同時(shi)引(yin)发外资的出逃。可(ke)以说，市场雖(sui)無(wu)重大的利空，但短期多重不利因素升级，造成了指数大幅的杀跌。

那(na)麽(me)，这種(zhong)连续的跳水下跌是否告(gao)一段落，指数何时能止跌企穩(wen)呢(ne)？我们说解決(jue)市场問(wen)題(ti)的還(hai)是市场所(suo)存(cun)在(zai)的问题。市场短期主要(yao)是海内外宏观面導(dao)致(zhi)的情绪影(ying)響(xiang)，同时叠加场内热门板块和权重板块的回落所致。所以，指数想(xiang)要企稳回升，可关註(zhu)两个方向的信號(hao)：一是海外美国债务危机放(fang)缓或者国内经济复苏弱势担忧減(jian)弱；二(er)是场内热门板块回調(tiao)尾聲(sheng)或者大金融(rong)等权重股集(ji)体性反弹。除(chu)此之外，指数还存在连续下挫后的超跌反抽(chou)，但如果(guo)不能滿(man)足(zu)上述(shu)提及的企稳條(tiao)件(jian)，可能仍有弱势震荡。

總(zong)結(jie)一下：当前基(ji)本(ben)面和流动性支(zhi)撐(cheng)下，市场不具备系统性风险。短期的加速(su)调整，主要还是海内外多方担忧和事件不利影响的共振，进而降低市场的风险偏好，使得市场避险交易增加。不过，我们说经济复苏趋势相(xiang)对確(que)立(li)，在基本面和流动性整体支撑下，市场向好的大方向不变。指数阶段调整仍是配置的好时机，而短期连续下挫后也会有超跌反弹，但整体还需(xu)耐(nai)心等待(dai)市场调整结束(shu)的信号出现，再(zai)做(zuo)具体的定(ding)奪(duo)。

（作者：郭一鸣執(zhi)业證(zheng)書(shu)：A0680612120002）

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