探秘浙江卫视《中国蓝》

tongguojishaguaiwu、tongguanfuben、shengjizhuangbei、canyuhuodongdeng，junkededaodaliangdechengjiujifen。yingjidikang：beidongjineng，shoudaogaoyuzishenzuidashengmingzhi30%deshanghaishi，kejiangdicicishanghai;meigewanjiadouxuyaoyongyoufeichanghaodecaozuojiqiao，zheyangjiukeyibangzhuwomenkuaisudeyidong。chuangzaonidelingdi，jingxinshengchanfangyugongshichengxinzaowudajianzhuleixing，xujingqueguihuaziyuanshixianzuidahualiyongyouxihuaxuexi：haizizaiyouxishidetiyanzhongwanchengtiaozhanrenwu，shouhuoshenglidexiyue，tongshixuehuilebiancheng紅(hong)杉(shan)資(zi)本(ben)分(fen)家(jia)背(bei)後(hou)：地(di)緣(yuan)政(zheng)治(zhi)、投(tou)资沖(chong)突(tu)、未(wei)來(lai)博(bo)弈(yi)

撰(zhuan)寫(xie)：Alex Konrad

編(bian)譯(yi)：深(shen)潮(chao) TechFlow

全(quan)球(qiu)最(zui)著(zhu)名(ming)的(de)風(feng)險(xian)投资公(gong)司(si)红杉资本正(zheng)在(zai)拆(chai)分。红杉资本因(yin)其(qi)早(zao)期(qi)投资美(mei)國(guo)科(ke)技(ji)公司（如(ru) Airbnb、WhatsApp 和(he) Zoom）以(yi)及(ji)通(tong)過(guo)其中(zhong)国和印(yin)度(du)基(ji)金(jin)投资国際(ji)巨(ju)頭(tou)（如字(zi)節(jie)跳(tiao)動(dong)和 GoTo）而(er)聞(wen)名，現(xian)將(jiang)分裂(lie)為(wei)三(san)個(ge)完(wan)全獨(du)立(li)的公司。

红杉的全球領(ling)導(dao)層(ceng)在周(zhou)二(er)早上(shang)致(zhi)LP的信(xin)中確(que)認(ren)了(le)這(zhe)壹(yi)消(xiao)息(xi)，該(gai)信由(you)三家公司的领导人(ren) Roelof Botha、Neil Shen(沈(shen)南(nan)鵬(peng)） 和 Shailendra Singh 簽(qian)署(shu)。由此(ci)形(xing)成(cheng)的公司——代(dai)表(biao)美国和歐(ou)洲(zhou)的红杉资本、代表中国的 HongShan 和代表印度和東(dong)南亞(ya)的 Peak XV Partners——計(ji)劃(hua)於(yu)“不(bu)晚(wan)于”2024 年(nian) 3 月(yue)完成分離(li)。

在接(jie)受(shou)《福(fu)布(bu)斯(si)》雜(za)誌(zhi)的單(dan)独采(cai)訪(fang)時(shi)，这三位(wei)投资負(fu)責(ze)人表示(shi)，解(jie)散(san)红杉全球品(pin)牌(pai)的決(jue)定(ding)是(shi)循(xun)序(xu)漸(jian)進(jin)的，持(chi)續(xu)了幾(ji)个月。他(ta)們(men)将基金各(ge)自(zi)的創(chuang)業(ye)投资組(zu)合(he)之(zhi)間(jian)的冲突、戰(zhan)略(lve)分歧(qi)导致的品牌混(hun)亂(luan)以及維(wei)持中心(xin)化(hua)監(jian)管(guan)合規(gui)的復(fu)杂性(xing)增(zeng)加(jia)作(zuo)为因素(su)——同(tong)时承(cheng)认，但(dan)試(shi)圖(tu)淡(dan)化——更(geng)冷(leng)酷(ku)的地缘政治環(huan)境(jing)。

“事(shi)情(qing)似(si)乎(hu)正在朝(chao)著(zhe)變(bian)得(de)更難(nan)而不是更容(rong)易(yi)的方(fang)向(xiang)發(fa)展(zhan)，”Botha 說(shuo)。“这不是投降(jiang)——‘白(bai)旗(qi)，我(wo)们失(shi)敗(bai)了’。從(cong)某(mou)種(zhong)意(yi)義(yi)上说，这是一种勝(sheng)利(li)，因为我们有(you)了这些(xie)完全独立的企(qi)业，它(ta)们可(ke)以走(zou)得更遠(yuan)。”

红杉成立于 1972 年，當(dang)时只(zhi)有 300 萬(wan)美元(yuan)的基金，隨(sui)后成为矽(gui)谷(gu)科技中心的重(zhong)要(yao)组成部(bu)分，通过對(dui)蘋(ping)果(guo)、思(si)科、谷歌(ge)和英(ying)偉(wei)達(da)等(deng)公司的早期投资，在随后的几十(shi)年裏(li)资產(chan)膨(peng)脹(zhang)至(zhi)數(shu)十億(yi)美元。2000 年代中期，该公司開(kai)始(shi)在中国和印度設(she)立基金，由当地的投资合作夥(huo)伴(ban)进行(xing)管理(li)。（它后来關(guan)閉(bi)了 1999 年成立的以色(se)列(lie)基金。）但是與(yu)红杉美国业務(wu)（现已(yi)擴(kuo)展到(dao)包(bao)括(kuo)欧洲和以色列）最近(jin)几年取(qu)得的 Airbnb、DoorDash、Snowflake、WhatsApp 和 Zoom 等傑(jie)出(chu)成果不同，红杉中国自豪(hao)地擁(yong)有自己(ji)的投资長(chang)列表，其中包括阿(e)里巴(ba)巴、美團(tuan)以及 TikTok 的母(mu)公司字节跳动；印度和东南亚基金可以找(zhao)出 Byju's、GoTo 和 Zomato 等公司。红杉合伙人在《福布斯》的“ Midas 榜(bang)单”上排(pai)名最高(gao)，这是世(shi)界(jie)頂(ding)級(ji)风险投资家年度排名，2023 年有 10 名投资者(zhe)入(ru)選(xuan)，第(di)一名是 Shen(沈南鹏） ，他已經(jing)第四(si)次(ci)榮(rong)登(deng)榜首(shou)。红杉投资者在其 22 年歷(li)史(shi)中的一半(ban)时间里，都(dou)獲(huo)得过“Midas 榜单”的最高荣譽(yu)。

但从一开始，红杉就(jiu)认为其地區(qu)基金是相(xiang)对独立的，具(ju)有去(qu)中心化的交(jiao)易流(liu)程(cheng)和组合决策(ce)。一个地理区域(yu)的合伙人不會(hui)審(shen)查(zha)另(ling)一个地区可能(neng)的交易；相反(fan)，这些基金共(gong)享(xiang)后勤(qin)功(gong)能，包括合规、財(cai)务和投资者关系(xi)、基礎(chu)设施(shi)以及面(mian)向合伙人的在線(xian)門(men)戶(hu)網(wang)站(zhan)。这些不同地区的投资者重叠(die)，合伙人经常(chang)个人投资于彼(bi)此的基金。但是，合伙人表示，这些地区已经在某些方面出现分歧，投资者关系变得更加本地化，並(bing)且(qie)各基金公司正在建(jian)立自己的軟(ruan)件(jian)。

未来，新(xin)公司将建立自己的基础设施，合伙人不会再(zai)投资于彼此的基金。任(ren)何(he)利潤(run)分享（以及后勤功能）将于 12 月 31 日(ri)停(ting)止(zhi)在不同地区基金之间分享。红杉拒(ju)絕(jue)就其以前(qian)的利润安(an)排发表評(ping)論(lun)。

盡(jin)管红杉多(duo)年来一直(zhi)占(zhan)據(ju)着风险投资的主(zhu)导地位，但近期的头條(tiao)新闻对其品牌形象(xiang)的评價(jia)不太(tai)友(you)好(hao)。其美国和欧洲部门面臨(lin)关于在 Elon Musk 的新推(tui)特(te)上的投资以及在加密(mi)交易所(suo) FTX 上的失败問(wen)題(ti)。而美国基金在 2022 年 2 月通过红杉资本基金采取了不同的籌(chou)资模(mo)式(shi)，该模式从一个大(da)规模、無(wu)限(xian)期基金中分配(pei)资金，并允(yun)許(xu)更长的股(gu)權(quan)持有期，但此舉(ju)发生(sheng)在市(shi)場(chang)糾(jiu)正之前。根(gen)据 The Information 的一份(fen)報(bao)告(gao)，它允许有限合伙人一次性豁(huo)免(mian)提(ti)取资本。（ 一位知(zhi)情人士(shi)表示，这樣(yang)做(zuo)是为了緩(huan)解那(na)些因市场变化而需(xu)要流动性的人。）截(jie)至今(jin)年早些时候(hou)，该基金拥有超(chao)过 130 亿美元的资产。

与此同时，红杉在中国的业务仍(reng)在不斷(duan)发展，即(ji)使(shi)每(mei)个地区间的地缘政治关系，特別(bie)是美国和中国之间的关系变得疏(shu)远。据《福布斯》 5 月份的报道(dao)，红杉中国仍然(ran)是字节跳动的大股东，持有約(yue) 10% 的股份，可能价值(zhi)数十亿美元。红杉美国基金也(ye)是字节跳动的股东，通过其过去几年设立的成长基金，在全球範(fan)圍(wei)內(nei)投资于新興(xing)组合公司。当然，字节跳动是 TikTok 的母公司，近年来受到美国立法(fa)者的多次爭(zheng)議(yi)和监管审查。2020 年，该公司前全球领袖(xiu) Doug Leone 在其美国和欧洲基金上代表字节跳动遊(you)说特朗(lang)普(pu)政府(fu)；去年，该基金据稱(cheng)聘(pin)請(qing)了華(hua)盛(sheng)頓(dun)特区的咨(zi)詢(xun)公司提供(gong)幫(bang)助(zhu)。

Neil Shen(沈南鹏） 仍然是字节跳动的董(dong)事会董事，拒绝就这項(xiang)投资发表具體(ti)评论。但總(zong)的来说，他反对将基金分开会使中国公司更容易在香(xiang)港(gang)或(huo)其他地方上市的觀(guan)點(dian)。“这些不再是年輕(qing)的公司，”他说。“我不想(xiang)高估(gu)我们協(xie)助一家公司 IPO 的能力(li)，僅(jin)仅因为我们有實(shi)質(zhi)性的所有权。”

在他们的分别采访中，Botha、Shen(沈南鹏） 和 Singh 都否(fou)认地缘政治緊(jin)張(zhang)局(ju)勢(shi)是这次改(gai)变的具体催(cui)化劑(ji)。他们都表示，不断扩大的投资组合之间的冲突起(qi)到了更大的因素。每个组合中的知名公司过去曾(zeng)直接競(jing)争，如美国的 Stripe 和中国的 Airwallex，后者与红杉印度的一家公司竞争。但随着中国和印度企业更早地尋(xun)求(qiu)走出国内市场以及远程工(gong)作的兴起逐(zhu)渐增多，这种情況(kuang)越(yue)来越可能发生，模糊(hu)了地理界限。Botha 講(jiang)述(shu)了一家总部位于美国的红杉投资组合公司最近抱(bao)怨(yuan)说，一家由红杉团隊(dui)支(zhi)持的印度竞争对手(shou)告訴(su)潛(qian)在客(ke)户，这是该公司在该類(lei)别中的大賭(du)註(zhu)。

“这很(hen)尷(gan)尬(ga)，对吧(ba)？”Botha 说。“从客户的角(jiao)度来看(kan)，妳(ni)正试图从你认为红杉指(zhi)定的公司購(gou)買(mai)技術(shu)，这背后有红杉的影(ying)響(xiang)力，但现在有兩(liang)个，这令(ling)人困(kun)惑(huo)。”

Singh 指出，沮(ju)喪(sang)可能会雙(shuang)向发生：他讲述了一家知名（但未透(tou)露(lu)名称）的美国科技公司向其在美国的红杉合伙人抱怨称，它相信红杉印度的一项投资在未来将具有竞争力。但 Singh 表示，他的团队已经一年多前开出了支票(piao)。红杉印度已经退(tui)出。在当前人工智(zhi)能公司的繁(fan)荣中，Singh 想象了类似的冲突。（红杉资本通过其美国基金投资了 OpenAI。）“如果由于 AI 创始人的冲突而被(bei)拒之门外(wai)，无法投资我们地区重要的公司，那結(jie)果将是非(fei)常破(po)壞(huai)性的，”Singh 说。

这些基金在其他方面也在分化。尽管在十多年的时间里，三个地理区域的有限合伙人都曾聚(ju)集(ji)在一个房(fang)间里审查新基金，但红杉印度和东南亚和红杉中国分别独立筹集了它们最近的基金——分别为 28.5 亿美元和 90 亿美元。（Shen(沈南鹏） 表示，雖(sui)然其中一些錢(qian)来自美国機(ji)構(gou)，但它主要是“外国资金”，沒(mei)有来自中国本身(shen)。）虽然美国业务在今年 1 月宣(xuan)布了一项价值 1.95 亿美元的种子(zi)基金，重点加倍(bei)投资于早期階(jie)段(duan)，但中国业务最近更加注重非科技投资，包括基础设施，以及其对冲基金公共股票实踐(jian)。

在美国和欧洲，以加利福尼(ni)亚州(zhou)著名的红杉樹(shu)命(ming)名的红杉将繼(ji)续保(bao)留(liu)其名称，这个名称是由已故(gu)的 Don Valentine 提出的，他曾表示希(xi)望(wang)该公司的名称能夠(gou)比(bi)他自己更长久(jiu)。红杉 Heritage（一家捐(juan)贈(zeng)型(xing)的家族(zu)辦(ban)公室(shi)）和红杉 Capital Global Equities（一家公共/私(si)人交叉(cha)公司）也将继续作为独立的业务存(cun)在。红杉印度的新名称 Peak XV Partners（讀(du)作“fifteen”）来自 Mount Everest 的原(yuan)始名称，Singh 表示。据 Shen(沈南鹏） 介(jie)紹(shao)，红杉中国已经使用(yong)中文(wen)名红杉，意思是红杉树，现在将采用“HongShan”的英文音(yin)译。“许多中国企业家可能甚(shen)至不知道如何拼(pin)写 Sequoia，”他说。

Shen(沈南鹏）不认为他的投资者基础会因为 HongShan 而出现大的轉(zhuan)移(yi)。“如果投资者对中国不感(gan)到舒(shu)適(shi)，他们就不会投资。我认为选擇(ze)一个新名称不会有任何影响。但大多数投资者都是从回(hui)报和表现的角度考(kao)慮(lv)问题的，”他说。

Singh 的基金已经在毛(mao)里求斯注冊(ce)，他说毛里求斯将基金限制(zhi)在每个有限合伙人少(shao)于 100 个，Peak XV 的有限合伙人基础已经与其他红杉地区仅部分重迭。他補(bu)充(chong)说这种情况将继续存在。“我们熱(re)愛(ai) Sequoia，但我们的品牌是建立在关系之上的，我们认为我们自己的品牌很強(qiang)大，这将以一个良(liang)好的方式推动我们前进，”Singh 说道。

至于拆分后的 Sequoia，Botha 对任何有关该公司不会从强势地位（至少按(an)照(zhao)其自身的历史標(biao)準(zhun)）继续向前发展的评论嗤(chi)之以鼻(bi)。他仍对他的 PayPal 校(xiao)友帮和南非同胞(bao) Musk 充滿(man)信心，他说：“在 Twitter 上看看会发生什(shen)麽(me)”，并表示 FTX 虽然“不幸(xing)”，但对于一家“有其他多个贏(ying)家”的基金来说只是小(xiao)損(sun)失。他表示，即使这意味(wei)着公司继续持有一些公司股票，这些公司已经上市，并且后来股价下(xia)跌(die)，他也不会对红杉的基金模型转变感到后悔(hui)。“我们可以分发所有东西(xi)嗎(ma)？如果你看看我们基金和我们支持的公司的表现，很难说我们處(chu)于弱(ruo)势地位，”他辯(bian)称。

展望未来，Botha 表示，他希望两家公司将彼此視(shi)为具有共同傳(chuan)統(tong)的表兄(xiong)弟(di)，即使他们不再有任何特殊(shu)关系。“这是一个巨大的成功，因为我们自己是企业家，帮助催生了另外四家出色的企业，这些企业现在都是自己的领袖，”他提到了除(chu)自己公司之外的其他企业。至于红杉资本：“我十年来一直没有像(xiang)现在这样对美国和欧洲的科技投资感到兴奮(fen)，”Botha 说。“这讓(rang)我想起了互(hu)聯(lian)网的早期。”返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

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