北京广告公司网

zhichishoudongpintugongneng，bushiyongzhelidemoban，ziyouxuanzetupianlaidapeigezhonggeyangdesecaidetiaopeiyeshihenguanjiande，xuyaolinghuozuheqilai。weilai2xiaoshiyuxueyubao,jingzhundaofenzhongjibie,rangninchuxingwuyou.wuyoudianchizhuanjia，dianchizhenduanzhuanjia，youxiaobimianhaodianguokuaiwenti。wanchenggengduoderenwu，tiyanbutongdeyouximoshi，quweixingwanfagegenghaodefangsong。LP投(tou)資(zi)打(da)水(shui)漂(piao) GP要(yao)負(fu)多(duo)大(da)責(ze)任(ren)？

近(jin)日(ri)，有(you)私(si)募(mu)股(gu)權(quan)投资基(ji)金(jin)的(de)個(ge)人(ren)投资者(zhe)向(xiang)記(ji)者反(fan)映(ying)，其(qi)於(yu)2015年(nian)投资了(le)壹(yi)只(zhi)專(zhuan)項(xiang)基金，GP在(zai)未(wei)及(ji)時(shi)披(pi)露(lu)信(xin)息(xi)以(yi)及舉(ju)行(xing)合(he)夥(huo)人大會(hui)表(biao)決(jue)的情(qing)況(kuang)下(xia)，變(bian)更(geng)了原(yuan)定(ding)投资標(biao)的，最(zui)終(zhong)项目(mu)未能(neng)完(wan)成(cheng)上(shang)市(shi)，對(dui)其投资收(shou)益(yi)產(chan)生(sheng)了负面(mian)影(ying)響(xiang)。

該(gai)基金多名(ming)个人LP認(ren)為(wei)，GP擅(shan)自(zi)变更投资标的涉(she)及違(wei)約(yue)，而(er)在基金存(cun)續(xu)期(qi)GP並(bing)未做(zuo)信息披露，也(ye)沒(mei)有把(ba)握(wo)讓(rang)投资标的實(shi)控(kong)人回(hui)購(gou)的时機(ji)，存在未盡(jin)勤(qin)勉(mian)尽责義(yi)務(wu)的問(wen)題(ti)。对此(ci)，這(zhe)些(xie)个人LP已(yi)就(jiu)相(xiang)關(guan)问题对GP提(ti)起(qi)法(fa)律(lv)訴(su)訟(song)，并向中(zhong)基協(xie)、證(zheng)監(jian)会等(deng)遞(di)交(jiao)了針(zhen)对该GP的投诉。

多名律師(shi)向《科(ke)創(chuang)板(ban)日報(bao)》记者表示(shi)，近些年來(lai)，一級(ji)市場(chang)LP和(he)GP之(zhi)間(jian)的糾(jiu)紛(fen)案(an)件(jian)有增(zeng)加(jia)的趨(qu)勢(shi)。记者在中國(guo)裁(cai)判(pan)文(wen)書(shu)網(wang)中輸(shu)入(ru)“私募股权投资基金”关鍵(jian)詞(ci)亦(yi)看(kan)到(dao)，按(an)裁判年份(fen)分(fen)類(lei)，從(cong)2019年開(kai)始(shi)，文书數(shu)量(liang)出(chu)現(xian)明(ming)顯(xian)上升(sheng)，幾(ji)乎(hu)是(shi)2018年的兩(liang)倍(bei)。2020和2021年两年，相关案件的裁判文书数量均(jun)在300份以上。

投资打水漂，GP要负多大责任？

上述(shu)个人LP对《科创板日报》记者表示，其于2015年投资了一只专项基金，该基金已于去(qu)年下半(ban)年到期。基金存续期內(nei)，投资标的進(jin)行了一次(ci)重(zhong)組(zu)，最终重组後(hou)的上市主(zhu)體(ti)并未能在基金到期前(qian)实现上市。

对这一情况，该个人LP认为，重组后的主体，已不(bu)再(zai)是雙(shuang)方(fang)當(dang)时簽(qian)訂(ding)合伙协議(yi)时约定的投资标的，因(yin)此GP存在违反合同(tong)约定的问题。

與(yu)此同时，LP表示，GP对投资标重组这一重大事(shi)项未尽告(gao)知(zhi)义务，是引(yin)發(fa)其不滿(man)的关键。“直(zhi)到今(jin)年LP通(tong)過(guo)各(ge)方渠(qu)道(dao)打聽(ting)，才(cai)发现项目之前重组了，而且(qie)今年之前GP都(dou)没开过投资人或(huo)者合伙人会议。直到今年3月(yue)，我(wo)們(men)給(gei)GP发了到期清(qing)算(suan)的敦(dun)促(cu)函(han)，GP才开了一次合伙人大会。”

上述个人LP进一步(bu)表示，“如(ru)果(guo)GP履(lv)行了正(zheng)常(chang)的程(cheng)序(xu)，我们作(zuo)为LP也表决同意(yi)了重组，那(na)最后没有上市造(zao)成的虧(kui)損(sun)，就是我们自己(ji)的選(xuan)擇(ze)。”

另(ling)外(wai)，LP认为，该GP在管(guan)理(li)期间，多次没有依(yi)约、尽责地(di)執(zhi)行股权回购條(tiao)款(kuan)，貽(yi)誤(wu)时机且并未提交合伙人大会表决；不公(gong)平(ping)对待(dai)所(suo)管理的不同基金財(cai)产；以及未尽监督(du)職(zhi)责，因此未能及时发现投资标的实控人存在侵(qin)占(zhan)公司(si)财产的情况，这些也都违反了管理人勤勉尽责的义务。

目前，该基金多名个人LP正在采(cai)取(qu)法律途(tu)徑(jing)維(wei)護(hu)自身(shen)合法权益，案件目前尚(shang)未开庭(ting)。同时，LP也向中基协和证监会提交了相关投诉材(cai)料(liao)，但(dan)目前上述机構(gou)未做具(ju)体回應(ying)。

廣(guang)東(dong)中寬(kuan)律师事务所律师洪(hong)逸(yi)山(shan)对《科创板日报》记者表示，除(chu)了LP和GP签订的合同对GP的权责要求(qiu)外，目前有关私募股权投资基金的法律裏(li)，都只規(gui)定了GP有勤勉尽责的义务。“也就是說(shuo)，在双方合同约定範(fan)圍(wei)之外，GP要做到的事情就是勤勉尽职，根(gen)據(ju)专業(ye)的判斷(duan)去做投资。”因此，当LP与GP之间发生纠纷，LP除了就GP违反白(bai)紙(zhi)黑(hei)字(zi)的合同约定发起诉讼外，還(hai)会从GP并未做到勤勉尽责的角(jiao)度(du)进行维权。

但其表示，勤勉尽责这一概(gai)念(nian)在国内的法律实踐(jian)中还没有非(fei)常明確(que)的定义，通常表现为管理人未对投资标的展(zhan)开尽职調(tiao)查(zha)、投资标的不符(fu)合合同约定、未完成合同约定的風(feng)控措(cuo)施(shi)等。“也就是说，在合同没有明确约定的情况下，法律上很(hen)難(nan)认定GP在基金管理的过程当中，到底(di)是否(fou)没有做到勤勉尽责的义务。尤(you)其是涉及到投资决策(ce)方面，里面有很多可(ke)解(jie)釋(shi)和爭(zheng)論(lun)的空(kong)间。”

有不願(yuan)具名的律师曾(zeng)在接(jie)受(shou)专业媒(mei)体采訪(fang)时表示，在实際(ji)判决中，一般(ban)情况下法院(yuan)判GP承(cheng)擔(dan)两三(san)成的投资损失(shi)，已經(jing)算較(jiao)高(gao)的比(bi)例(li)。

LP和GP之间的纠纷案件增加

多名律师人士(shi)告诉《科创板日报》记者，近几年，一级市场LP和GP之间的纠纷案件有明显增加。

《科创板日报》记者在中国裁判文书网中输入“私募股权投资基金”关键词，共(gong)檢(jian)索(suo)到 1312 篇(pian)文书，按裁判年份分类，从2019年开始，文书数量出现明显上升，達(da)到180件，几乎是2018年的两倍。2020和2021年两年，相关案件的裁判文书数量均在300份以上。2022年数量有所回落(luo)，为178件。

广东華(hua)商(shang)律师事务所合伙人律师王(wang)曉(xiao)飛(fei)对记者表示，“过去有一段(duan)时间，私募股权投资基金部(bu)分存在灰(hui)色(se)地帶(dai)，没有完全(quan)进入到监管的視(shi)野(ye)范围，所以那段时间相关的案件实际是不多的。另外私募股权投资基金有運(yun)營(ying)期限(xian)，监管措施出臺(tai)加上PE熱(re)时期的基金陸(lu)续到期，就会看到2020年之后开始，相关的案件越(yue)来越多。”

广东中宽律师事务所律师洪逸山則(ze)对记者表示，“此前不少(shao)个人LP投资的私募股权基金，最终穿(chuan)透(tou)的底層(ceng)资产实际上为房(fang)地产相关项目，这几年房地产市场出现了各種(zhong)各樣(yang)的问题，所以基金也开始暴(bao)露出各种问题，相关的案件也就变多了。”

对于常見(jian)的纠纷點(dian)，王晓飞向《科创板日报》记者表示，一些GP在推(tui)銷(xiao)基金的过程中会把风險(xian)尽量隱(yin)藏(zang)，“可能会在形(xing)式(shi)上让投资者签风险告知书，或者做一些基本(ben)的风险披露，但实际上他(ta)们并没真(zhen)正把风险点完全告知投资人，这种情况很普(pu)遍(bian)。因为投资者最后实际承担的风险，与当时销售(shou)告知风险的不匹(pi)配(pei)而产生的纠纷很多。”

其进一步表示，GP挪(nuo)用(yong)资金也是引发LP和GP纠纷的常见原因。“基金投资标的跟(gen)当初(chu)承諾(nuo)的不一样，或者是基金可能只有一部分投向了承诺项目，这些情况都发生得(de)不少。”

其總(zong)結(jie)，“LP和GP发生纠纷比较多的就是两点，一个是在销售階(jie)段，风险告知义务是不是充(chong)分，另一个就是在管理过程中是否做到勤勉尽职。”

王晓飞律师建(jian)议，个人若(ruo)有意投向私募股权投资基金，前期最好(hao)尽可能多地了解项目风险以及GP本身，不能只依賴(lai)管理人推薦(jian)，“可以查一下管理人之前是否有跟LP之间的纠纷，多打听管理人业内口(kou)碑(bei)以及之前的业績(ji)，做一个基本的尽调。还要确认清楚(chu)基金的管理人到底是誰(shui)，以免(mian)在日后发生纠纷时产生追(zhui)责障(zhang)礙(ai)”。

同时，其表示，在最开始了解相关基金产品(pin)时，投资人应该註(zhu)意保(bao)留(liu)相关证据，“我们也遇(yu)到过一些LP，在维权时募资说明书、聊(liao)天(tian)记錄(lu)等都拿(na)不出来，没有做好留痕(hen)。審(shen)判过程中法官(guan)看的就是证据，所以整(zheng)个过程中，投资人跟GP的溝(gou)通记录、GP提供(gong)相关的文件，这些投资人都应该自行保留好。”

针对GP而言(yan)，王晓飞表示，“無(wu)论是基金合同或是合伙协议，都一定要嚴(yan)格(ge)依据协议内容(rong)履行，应该由(you)投资人、合伙人表决的，一定要交给他们来表决。该做的信息披露，一定要做到充分的信息披露，说白了这些就是GP免责很重要的方式和证据。同时，GP也要做好留痕，即(ji)便(bian)是一些不一定需(xu)要经过LP表决的决策，也要保留与投资决策流(liu)程相关的证据，以说明做到了勤勉尽责。”

洪逸山则提醒(xing)，相比个人LP，GP往(wang)往處(chu)在優(you)势地位(wei)，“GP普遍都有自己的法务，都清楚应该怎(zen)麽(me)规避(bi)监管的风险点。因此个人LP在选择GP进行投资时，应当尽可能做好风险評(ping)估(gu)，做出慎(shen)重的决策。”

王晓飞表示，当前个人LP对投资机构的信任度总体较低(di)。“我们也接觸(chu)过不少个人LP，总体感(gan)覺(jiao)现在LP对GP的信任度不高，要建立(li)起来也很难。一般都是LP一开始的投资有獲(huo)得较高倍数的回报，双方存在了这种信任基礎(chu)的，GP才有可能向个人LP繼(ji)续募到錢(qian)。”

来源(yuan)：财聯(lian)社(she)返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

责任編(bian)輯(ji)：