北京电梯广告代理商

chongdiananquanzhinan【hailiangziyuan】meirigengxinremenshipinhelingsheng，manzudangxiazuiredechaoliu;zaizhenggewangluoshangshishikuazhandiansousuoliuxingxiaoshuo，bingyuzuozhedegengxinyuntongbu。hailiangegaotiezhi，meiyouhaokande，zhiyouchoude，juebuhanhu!duolaoduode：dingdanduoduo，andanjiesuan，yueru000yuan【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】繼(ji)續(xu)聚(ju)焦(jiao)確(que)定(ding)性(xing)主(zhu)題(ti)——A股(gu)主题周(zhou)觀(guan)察(cha)（0326）

我(wo)們(men)認(ren)為(wei)，當(dang)前(qian)主题市(shi)場(chang)依(yi)然(ran)處(chu)於(yu)我们前期(qi)提(ti)出(chu)的(de)邊(bian)際(ji)效(xiao)應(ying)的減(jian)弱(ruo)後(hou)的震(zhen)蕩(dang)和(he)輪(lun)動(dong)狀(zhuang)態(tai)，短(duan)期來(lai)看(kan)，投(tou)資(zi)者(zhe)寄(ji)希(xi)望(wang)于博(bo)弈(yi)彈(dan)性可(ke)能(neng)勝(sheng)率(lv)有(you)限(xian)，依然需(xu)要(yao)關(guan)註(zhu)确定性主题，兩(liang)條(tiao)确定性方(fang)向(xiang)主線(xian)：區(qu)域(yu)類(lei)主题：“壹(yi)帶(dai)一路(lu)”和上(shang)海(hai)、深(shen)圳(zhen)本(ben)地(di)主题，科(ke)創(chuang)板(ban)主题：硬(ying)科技(ji)、创投类。

【本周主题思(si)考(kao)】——继续聚焦确定性主题

继上周明(ming)顯(xian)的主题轮动格(ge)局(ju)之(zhi)后，本周主题轮动显得(de)不(bu)是(shi)特(te)別(bie)明显，除(chu)了(le)極(ji)個(ge)别強(qiang)勢(shi)主题維(wei)持(chi)强势之外(wai)，整(zheng)體(ti)沒(mei)有特别一致(zhi)的方向，前期高(gao)漲(zhang)幅(fu)TMT主题大(da)部(bu)分(fen)依然处于盤(pan)整的状态，区域类、部分科创板相(xiang)关主题具(ju)備(bei)一定的强势。我们认为，当前主题市场依然处于我们前期提出的边际效应的减弱后的震荡和轮动状态，因(yin)此(ci)短期来看，投资者寄希望于弹性博弈可能胜率有限，依然需要关注确定性主题，根(gen)據(ju)我们近(jin)期多(duo)篇(pian)報(bao)告(gao)，有以(yi)下(xia)确定性方向供(gong)參(can)考：

1、区域类主题：“一带一路”和上海、深圳本地股

一带一路主题（轮动+催(cui)化(hua)）：從(cong)催化的来看，在(zai)十(shi)三(san)屆(jie)全(quan)國(guo)人(ren)大二(er)次(ci)會(hui)議(yi)記(ji)者会上，国務(wu)委(wei)員(yuan)兼(jian)外交(jiao)部長(chang)透(tou)露(lu)，第(di)二届“一带一路”国际合(he)作(zuo)高峰(feng)論(lun)壇(tan)已(yi)确定將(jiang)于4月(yue)下旬(xun)在北(bei)京(jing)舉(ju)辦(ban)。3月20日(ri)，在對(dui)意(yi)大利(li)共(gong)和国進(jin)行(xing)国事(shi)訪(fang)問(wen)前夕(xi)，国家(jia)主席(xi)在意大利《晚(wan)郵(you)报》發(fa)表(biao)题为《東(dong)西(xi)交往(wang)傳(chuan)佳(jia)話(hua)，中(zhong)意友(you)誼(yi)续新(xin)篇》的署(shu)名(ming)文(wen)章(zhang)。而(er)参考于2017年(nian)5月14日至(zhi)15日在北京举行的首(shou)届峰会，2017年一带一路主题炒(chao)預(yu)期的階(jie)段(duan)，三个月時(shi)間(jian)一带一路指(zhi)數(shu)上涨了25.78%，同(tong)期上證(zheng)綜(zong)合指数上涨5.98%，当前離(li)第二届“一带一路”峰会開(kai)幕(mu)還(hai)有一个月时间左(zuo)右(you)，我们认为本次“一带一路”主题才(cai)处于剛(gang)起(qi)步(bu)的阶段。

上海、深圳区域主题（滯(zhi)涨+催化）：2019年上海市国资国企(qi)工(gong)作会议要求(qiu)，全力(li)打(da)造(zao)上海国资改(gai)革(ge)示(shi)範(fan)区和一批(pi)国企改革尖(jian)兵(bing)。另(ling)外，据上证报报道(dao)，知(zhi)情(qing)人士(shi)透露，目(mu)前上海的方案(an)已經(jing)做(zuo)好(hao)，只(zhi)等(deng)批復(fu)。這(zhe)份(fen)文件(jian)将指導(dao)上海未(wei)来3至5年的国资国企改革。从歷(li)史(shi)上主题表現(xian)来看，上海区域主题个股聯(lian)动性較(jiao)强、弹性较高，另外，从区域类主题联动角(jiao)度(du)来看，上海区域主题联动深圳区域主题可能性较大。

2、科创板主题：硬科技、创投类

一方面(mian)，参考创業(ye)板经驗(yan)，科创映(ying)射(she)板塊(kuai)至少(shao)还存(cun)在2个阶段的市场演(yan)繹(yi)機(ji)会：其(qi)中一个阶段是交易(yi)所(suo)接(jie)受(shou)科创板企业上市申(shen)报（3月18日）开始(shi)至科创板正(zheng)式(shi)开通(tong)。另一阶段是科创板开通之后，这幾(ji)个阶段的共同特征(zheng)都(dou)是新設(she)板大力支(zhi)持企业上市的領(ling)域，在3月22日首批科创板申报審(shen)核(he)9家企业名單(dan)出爐(lu)后，当前正式进入(ru)了新一阶段的科创映射市场演绎。

另一方面，经濟(ji)强复蘇(su)将会被(bei)证偽(wei)、全球(qiu)经济现同步走(zou)弱、美(mei)股开始回(hui)調(tiao)的背(bei)景(jing)下，A股藍(lan)籌(chou)和周期类板块的资金(jin)壓(ya)力可能显现，而政(zheng)策将继续发力新興(xing)產(chan)业，资本市场直(zhi)接融(rong)资是主要途(tu)徑(jing)。

在这樣(yang)一个背景下，科创映射将会成(cheng)为较为确定的結(jie)構(gou)性机会，继续聚焦集(ji)成電(dian)路、雲(yun)計(ji)算(suan)、人工智(zhi)能、创新藥(yao)、大数据、创投等主题。

【風(feng)險(xian)提示】本报告所提及(ji)个股僅(jin)表示與(yu)相关主题有一定关联性，不构成个股投资建(jian)议。

目 錄(lu)

01

主题跟(gen)蹤(zong)

1、本周主题思考：继续聚焦确定性主题

继上周明显的主题轮动格局之后，本周主题轮动显得不是特别明显，除了极个别强势主题维持强势之外，整体没有特别一致的方向，前期高涨幅TMT主题大部分依然处于盘整的状态，区域类、部分科创板相关主题具备一定的强势，我们跟踪的重(zhong)點(dian)主题指数涨幅数据显示，单周涨幅最(zui)高的五(wu)大主题中，工业大麻(ma)22.03%、电子(zi)煙(yan)12.75%、絲(si)綢(chou)之路9.10%、西安(an)自(zi)貿(mao)区8.52%、操(cao)作系(xi)統(tong)国产化5.16%，涨幅排(pai)名前20的重点主题主要为滞涨主题+部分前期强势主题。从催化上来看，区域类主题主要受“一带一路”等相关催化，创投类主题受第一批申报科创板公(gong)司(si)披(pi)露催化，軍(jun)工类主题受国防(fang)军工上市公司座(zuo)談(tan)会催化。

我们在多期报告中提出過(guo)，隨(sui)著(zhu)(zhe)市场行情的演绎，一方面目前A股已经演變(bian)成典(dian)型(xing)的资金驅(qu)动和自我强化的邏(luo)輯(ji)，在没有外部幹(gan)预的情況(kuang)下将形(xing)成正反(fan)饋(kui)，而这个过程(cheng)正在进行中。

招商策略團(tuan)隊(dui)近期主题投资观点回溯(su)：

3月5日，我们在主题周报《强者恒(heng)强，关注轮动》中提出，随着市场行情的演绎，目前A股已经演变成典型的资金驱动和自我强化的逻辑，继续维持对硬科技类（集成电路、人工智能、生(sheng)物(wu)醫(yi)药、航(hang)空(kong)航天(tian)、新能源(yuan)汽(qi)車(che)等）、创投类以及高轉(zhuan)送(song)等主题强势的判(pan)斷(duan)，另外需要特别重視(shi)主题轮动。

3月12日，我们在主题周报《主题行情进入催化为主导的状态》中提出，当前已经处于以催化为主导的主题行情阶段（短期主题行情三阶段的最后阶段），並(bing)且(qie)随着边际效应的减弱可能带来一定程度的市场震荡，但(dan)这并不改变中期偏(pian)主题行情的状态，并建议投资者需更(geng)加(jia)重视主题轮动，需关注近期滞涨但弹性不錯(cuo)的主题，如(ru)新能源汽车类、区域类主题以及次新股、高转送主题。从后续市场表现来看，基(ji)本符(fu)合我们的判断，前期滞涨的主题开始有所表现，显示出较为明显的主题轮动格局。

3月19日，我们在主题周报《从创业板经验看科创板映射節(jie)奏(zou)》中提出，科创映射板块至少还存在2个阶段的市场演绎机会：其中一个阶段是交易所接受科创板企业上市申报（3月18日）开始至科创板正式开通。因此，硬科技、创投等主题将继续存在确定性机会

我们认为，当前主题市场依然处于我们前期提出的边际效应的减弱后的震荡和轮动状态，因此短期来看，投资者寄希望于弹性博弈可能胜率有限，依然需要关注确定性主题，根据我们近期多篇报告，有以下确定性方向供参考：

1、区域类主题：“一带一路”和上海、深圳本地股

一带一路主题（轮动+催化）：在前期周报中，我们連(lian)续两周重点提示区域类主题的轮动机会，我们提出，区域类主题发酵(jiao)一方面跟当前市场处于偏主题的行情有关，另一方面跟近期催化有关，此外，轮动也(ye)是一个重要的因素(su)。从催化的来看，在十三届全国人大二次会议记者会上，国务委员兼外交部长王(wang)毅(yi)透露，第二届“一带一路”国际合作高峰论坛已确定将于4月下旬在北京举办。3月20日，在对意大利共和国进行国事访问前夕，国家主席習(xi)近平(ping)在意大利《晚邮报》发表题为《东西交往传佳话，中意友谊续新篇》的署名文章。文章指出，我们願(yuan)同意方共建“一带一路”，把(ba)“一带一路”互(hu)联互通建设同意大利“北方港(gang)口(kou)建设计劃(hua)”、“投资意大利计划”等对接，在海上、陸(lu)地、航空、航天、文化等多个维度打造新时期的“一带一路”。

而参考于2017年5月14日至15日在北京举行的首届峰会，2017年一带一路主题炒预期的阶段为2017年1月中旬至2017年4月中旬，三个月时间一带一路指数上涨了25.78%，同期上证综合指数上涨5.98%，随后至首届“一带一路”峰会开幕处于回落(luo)阶段，那(na)麽(me)当前离第二届“一带一路”峰会开幕还有一个月时间左右，我们认为本次“一带一路”主题才处于刚起步的阶段。

上海、深圳区域主题（滞涨+催化）：2019年上海市国资国企工作会议要求，全力打造上海国资改革示范区和一批国企改革尖兵。另外，据上证报报道，知情人士透露，目前上海的方案已经做好，只等批复。这份文件将指导上海未来3至5年的国资国企改革。

从历史上主题表现来看，上海区域主题个股联动性较强、弹性较高，跟以下一些(xie)因素有关，第一，区域定位(wei)方面，根据“上海2035”，在原(yuan)有的国际经济、金融、贸易、航運(yun)“四(si)个中心(xin)”基礎(chu)上，上海的城(cheng)市定位增(zeng)加了科技创新中心，“五个中心”的建设将上海区域定位再(zai)提一層(ceng)面。第二，从交易层面看，今(jin)年以来的主题行情主要是遊(you)资主导，而高弹性的上海本地股普(pu)遍(bian)具备涨幅滞后、盘子小(xiao)、股價(jia)低(di)、融资余(yu)額(e)少等“游资偏好”特征。第三，多重催化特征，除了国资改革和上海本地区域建设外，今年两会政府(fu)工作报告中則(ze)明确提出，将长三角区域一体化发展(zhan)上升(sheng)为国家戰(zhan)略，編(bian)制(zhi)實(shi)施(shi)发展規(gui)划綱(gang)要。

另外，从区域类主题联动角度来看，上海区域主题联动深圳区域主题可能性较大，催化方面，3月6日下午(wu)，深圳市国资委在市屬(shu)企业、区国资部門(men)負(fu)責(ze)人会议上指出，构建“1+4+8”框(kuang)架(jia)部署，出臺(tai)市属国资国企服(fu)务大灣(wan)区建设实施方案，重点推(tui)进基础设施互联互通、战略合作平台开发、战略性前瞻(zhan)性产业布(bu)局等8大领域建设。3月10日，据深圳特区报报道，深圳地鐵(tie)集团国企改革取(qu)得重大突(tu)破(po)，深铁建设、深铁运營(ying)、深铁置(zhi)业、深铁国际4家下属企业正式揭(jie)牌(pai)，整体变更为獨(du)立(li)法(fa)人企业。

2、科创板主题：硬科技、创投类

一方面，参考创业板经验，科创映射板块至少还存在2个阶段的市场演绎机会。

我们回顧(gu)创业板开通前后的进程，发现彼(bi)时市场演绎经历了以下一些阶段：

第一阶段是2008年3月《首次公开发行股票(piao)并在创业板上市管(guan)理(li)办法》（征求意見(jian)稿(gao)）发布后一个月，券(quan)商板块由(you)于受开设创业板的利好刺(ci)激(ji)大涨，单月涨幅達(da)到(dao)31.2%，遠(yuan)超(chao)同期上证综指的3.2%；第二阶段是2008年12月国务院(yuan)发布《关于当前金融促(cu)进经济发展的若(ruo)干意见》提出“適(shi)时推出创业板”后两个月，电子板块也开始上涨，超额收(shou)益(yi)达9.4%，同期券商板块依然具备6.4%的超额收益；第三阶段是2009年7月证監(jian)会正式发布实施《创业板市场投资者适当性管理暫(zan)行规定》后至2009年十月末(mo)创业板开板，医药生物、传媒(mei)、电子行业均(jun)具备超过10%的超额收益；第四阶段是10月首批28家企业上市以及12月末8家企业创业板上市，期间TMT全线大涨，两个月时间电子、计算机、通信(xin)、传媒分别上涨22.9%、21.8%、19.2%、11.9%，均高于同期上证综指9.4%的涨幅；第五阶段是2010年，由于2010年全年创业板保(bao)持一定的上市节奏，并且上市企业行业也主要集中在TMT、生物医药、高端(duan)制造领域，2010年全年电子、生物医药、机械(xie)设备、计算机涨幅居(ju)前四，分别上涨39.4%、29.7%、28.1%、26.4%。

由于2008年前后处于较为复雜(za)的宏(hong)观和股票市场環(huan)境(jing)，如2008年全球经济危(wei)机导致股市持续下跌(die)，中国政府于年底(di)推出四萬(wan)億(yi)刺激政策等等，成为影(ying)響(xiang)股票市场的主要驱动力，即(ji)便(bian)如此，在2008年3月发布创业板《管理办法》征求意见稿后，券商板块依然受到刺激大涨，以及2008年12月国务院提出“适时推出创业板”后两个月，电子板块獲(huo)得9.4%的超额收益。而在进入2009年一季(ji)度以后，随着外部驱动的弱化，市场逐(zhu)步认識(shi)到创业板开通带来的投资机会，特别实在2009年7月证监会正式发布实施《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》以及后来创业板开板上市，每(mei)个阶段几乎(hu)都是由创业板公司上市驱动市场风格和行情。

而当前科创板推出正在有序(xu)进行中，我们认为，在经历2月份以来券商板块以及科创映射的集成电路、云计算、人工智能、大数据等板块亮(liang)眼(yan)的表现后，当前阶段跟创业板开通前后市场演绎的第三阶段更为相似(si)，而参考创业板开通前后的市场表现，我们认为，科创映射板块至少还存在2个阶段的市场演绎机会：其中一个阶段是交易所接受科创板企业上市申报（3月18日）开始至科创板正式开通。另一阶段是科创板开通之后，这一阶段可以参考类比(bi)创业板开通前后市场演绎的第四、五阶段。这几个阶段的共同特征都是新设板大力支持企业上市的领域，在3月22日首批科创板申报审核9家企业名单出炉后，当前正式进入了新一阶段的科创映射市场演绎，因此，集成电路、云计算、人工智能、创新药、大数据、工业互联網(wang)、新能源类等硬科技主题以及创投、参股类主题将继续存在确定性机会。

另一方面，经济强复苏将会被证伪、全球经济现同步走弱、美股开始回调的背景下，A股蓝筹和周期类板块的资金压力可能显现，而政策将继续发力新兴产业，资本市场直接融资是主要途径。

我们在前期报告中提出过，在经济强复苏将会被证伪的背景下，经济溫(wen)和下行可能会成为接下来的常(chang)态。在这样的情况下，全球经济现同步走弱的态势，美股开始回调。陆股通开始凈(jing)流(liu)出，加大了A股蓝筹和周期类板块的资金压力。这样的判断目前已经逐步印(yin)证。在经济大幅下滑(hua)之前，我们认为政府都会对传统刺激措(cuo)施保持克(ke)制，同时流动性会保持松(song)緊(jin)适度。政策发力方向在新兴产业。而科创板将要推出，资本市场重要性提升，体现了政府寄希望于通过资本市场、直接融资来增强中小企业和创新型企业的融资能力。

在这样一个背景下，科创映射将会成为较为确定的结构性机会，继续聚焦集成电路、云计算、人工智能、创新药、大数据等主题。

2、本周重要主题事件跟踪

（1）证监会：将不断加大对战略新兴产业、国防军工企业的政策支持力度

事件：3月23日，由中国上市公司協(xie)会主办、协会国防军工行业委员会承(cheng)办的国防军工上市公司座谈会在北京召(zhao)开。证监会及相关部门、 滬(hu)深证券交易所在会上表示，将充(chong)分考慮(lv)军工企业的特殊(shu)性与重要性，进一步完(wan)善(shan)体制机制改革，继续深化资本市场基础性制度改革，大力拓(tuo)展各(ge)类融资渠(qu)道，不断加大对战略新兴产业、国防军工企业的政策支持力度。（新浪(lang)新聞(wen)）

簡(jian)要点評(ping)：近年来，国家相关部委積(ji)极引(yin)导军工集团将優(you)質(zhi)军工资产注入上市公司或(huo)引导社(she)会资本进入军工行业，促进军民(min)深度融合，此次证监会表示将进一步完善机制改革，加大对战略新兴产业和国防军工企业的政策支持力度，军工板块或将受益。

相关主题：军工主题等

（2）華(hua)为、中科院軟(ruan)件所和深蘭(lan)科技等将协同建设廣(guang)州(zhou)自动駕(jia)駛(shi)示范区

事件：選(xuan)股寶(bao)从相关人士处获悉(xi)，为推动广州自动驾驶产业鏈(lian)协同创新及产业化营运、构建自动驾驶产业生态体系，近日，广州市公共交通集团有限公司向华为、中科院软件所和深兰科技等公司发出《关于邀(yao)請(qing)参与5G营运车輛(liang)自动驾驶与车路协同示范区建设的函(han)》。該(gai)建设将选擇(ze)黃(huang)埔(pu)区生物島(dao)作为示范区域开展出租(zu)、公交自动驾驶商用(yong)測(ce)試(shi)，在广州大學(xue)城、生物岛至广州塔(ta)道路开展出租自动驾驶商业运营。（选股宝）

简要点评：此次广州市公共交通集团有限公司与华为、中科院、深兰科技的合作，有望进一步推动無(wu)人驾驶技術(shu)落地实用，体现了无人驾驶领域的快(kuai)速(su)发展态势。

相关主题：无人驾驶、5G等

（3）我国首个大型先(xian)进商用压水(shui)堆(dui)燃(ran)料(liao)組(zu)件研(yan)制成功(gong)，核电迎(ying)来最强中国芯(xin)

事件：近日，由中核集团自主研制的CF3燃料组件在秦(qin)山(shan)核电二廠(chang)2號(hao)机组结束(shu)全部长循(xun)环輻(fu)照(zhao)考验，順(shun)利出堆并完成池(chi)边檢(jian)查(zha)，检查结果(guo)显示CF3燃料组件性能达到国际同类产品(pin)先进水平。（选股宝）

简要点评：核电在我国发电占(zhan)比在未来将持续提高，相关板块还有广闊(kuo)的市场空间，此次技术领域的突破或将为核电板块的发展提供一定的硬件支持。

相关主题：核电等

相关个股：中国核建、中国核电、中核科技等

（4）衛(wei)健(jian)委推动百(bai)城开展医療(liao)集团试点建设

事件：卫健委表示，今年将对医院智慧(hui)服务要进行分級(ji)管理，引导智慧医院建设，把医院各个智慧的部分都能夠(gou)互联互通，形成一个有机的整体。在医院以外，要在一百个城市开展城市医疗集团建设试点，要把“互联网+”的手(shou)段，引用到医联体当中来。在医联体內(nei)医疗集团内部建立信息(xi)化为支撐(cheng)的远程医疗系统、远程会診(zhen)系统、远程教(jiao)育(yu)系统、雙(shuang)向转诊系统，并且真(zhen)正意義(yi)的能够探(tan)索(suo)实现患(huan)者从基层医疗机构到上级医院就(jiu)诊，信息能够互联、互通、共享(xiang)，讓(rang)医联体能够为患者提供连续一体化的诊疗服务。（新京报）

简要点评：近年来，互联网、物联网、大数据等信息技术与医疗相融合，医院信息化建设进入新阶段，此次试点建设，有望推动互联网技术或人工智能技术与医疗服务的进一步结合。

相关主题：互联网医疗、人工智能等

相关个股：卫寧(ning)健康(kang)、创业慧康等

（5）上海市长调研集成电路产业，要求时不我待(dai)，只爭(zheng)朝(chao)夕，加快突破

事件：上海市长调研集成电路产业，指出，要着力攻(gong)克一批关鍵(jian)核心技术，发揮(hui)国家创新中心和功能性平台作用，集中优势资源，强化自主创新，加快实现突破。要着力培(pei)育一批实力强大、富(fu)于创新、成长性好的龍(long)頭(tou)骨(gu)干企业，以资本为紐(niu)带，加强企业资源整合，打造一批深耕(geng)主业、技术先进的企业集团。要着力推进一批重大产业項(xiang)目，培育和集聚集成电路设计等领域的“独角獸(shou)”企业。（上观）

相关主题：半(ban)导体、国产芯片(pian)等

相关个股：北方华创、紫(zi)光(guang)国薇(wei)等

（6）六(liu)氟(fu)磷(lin)酸(suan)鋰(li)啟(qi)动连续上涨模(mo)式，两天上涨5000元(yuan)/噸(dun)

事件：从百川(chuan)资訊(xun)获悉，在3月20日上涨3000元/吨后，3月21日六氟磷酸锂报价再度上调2000元/吨，报105000-135000元/吨，短短两天均价上涨了5000元/吨，涨幅約(yue)5%。分析(xi)師(shi)表示，涨价原因或是锂电池出貨(huo)量(liang)快速提升带动了电解(jie)液(ye)及六氟磷酸锂需求的持续增长。（上证报）

简要点评：六氟磷酸锂是电解液成分最重要的组成部分，约占到电解液總(zong)成本的43%，中国是世(shi)界(jie)磷化工第一生产、消(xiao)費(fei)大国，雖(sui)然磷化工行业技术水平与国际先进水平还有很(hen)大差(cha)距(ju)，但行业发展空间很大，相关市场动态可以持续关注。

相关主题：磷化工、锂电池等

相关个股：多氟多、天賜(ci)材(cai)料等

（7）北京设立300亿科创母(mu)基金，一半投向原始创新

事件：据北京市科委副(fu)主任(ren)、新闻发言(yan)人楊(yang)仁(ren)全介(jie)紹(shao)，为推进全国科技创新中心建设，加快构建高精(jing)尖经济结构，北京出台了支持建设世界一流新型研发机构实施办法，积极探索与世界接軌(gui)的科研管理与运行机制，并先期组建了量子院、腦(nao)科学中心、智源人工智能研究(jiu)院等新型研发机构，形成穩(wen)定支持机制和开放(fang)用人模式。设立300亿元规模的科技创新母基金，50%投向原始创新。（北京商报）

简要点评：数据显示，2018年，北京全社会研究与试验发展（R&D）经费投入强度居全国之首，此次设立300亿科创母基金，相关技术有望得到进一步发展。

相关主题：量子通信、脑科学、人工智能等

相关个股：中科曙(shu)光、科大讯飛(fei)、冠(guan)昊(hao)生物、中科创达等

（8）全新检测基因编辑工具脫(tuo)靶(ba)技术问世

事件：近日，中国科学院神(shen)经所杨輝(hui)实验室(shi)团队与合作者开发了一套(tao)新型脱靶检测技术，能够準(zhun)确、靈(ling)敏(min)地检测到基因编辑方法是否(fou)会产生脱靶效应，有望开发出精度更高、安全性更大的新一代(dai)基因编辑工具，建立行业新標(biao)准。（经济日报）

相关主题：基因测序等

相关个股：达安基因、华大基因等

（9）蘋(ping)果正式布局AR+游戲(xi)訂(ding)閱(yue)，顛(dian)覆(fu)1380亿美元市场，挖(wa)出一家低估(gu)值(zhi)A股早(zao)已布局还参股优刻(ke)得

事件：北京时间3月26日淩(ling)晨(chen)，苹果宣(xuan)布Apple Arcade游戏服务，此前iOS已经成为全球最大的游戏平台。资料显示，Apple Arcade是一種(zhong)游戏集合订阅服务，依托(tuo)于苹果商店(dian)而存在，将包(bao)含(han)增强现实（AR）游戏和多人游戏。用戶(hu)付(fu)费订阅后可以玩(wan)组合包内超过100个游戏，并不断有新游戏加盟(meng)。Apple Arcade游戏可在iPhone、iPad、Mac、Apple Tv等不同设备上同步运行，与其他(ta)流媒体游戏不同，Apple Arcade中的游戏可以下載(zai)后在不联网时随后运行。Apple Arcade将于今年秋(qiu)季、在150多个国家上线。（华爾(er)街(jie)见闻）

简要点评：今年5G网絡(luo)即将开始商用，VR/AR是5G时代最值得期待的应用场景之一。5G网络的商用化将极大提升VR/AR设备的用户体验等有利因素驱动，相关公司或将受益。

相关主题：VR&AR、苹果产业链、游戏等

相关个股：歌(ge)尔股份、水晶(jing)光电、信维通信、蓝思科技等

*注：此处个股仅作列(lie)示，不代表个股投资建议，具体个股推薦(jian)请以招商各行业研究为准。

3、招商研究：行业主题群(qun)英(ying)薈(hui)

（1） 招商电新：星(xing)源材质：业績(ji)符合预期，靜(jing)待濕(shi)法产品突破

本周关键詞(ci)：公司近期发布2018年年报与2019年一季报预告：2018年实现营收、歸(gui)母净利、扣(kou)非(fei)净利为5.83、2.22、1.06亿元，同比增长11.92%、108.02%、8.77%。同时预计19Q1实现归母净利潤(run)区间为5390-5790万元，同比下降(jiang)39.73%-35.26%，扣非利润3400-3800万元，同比下降26.68%-18.06%，非经常損(sun)益约1990万元。

评论：

1、年报业绩符合预期，持续加大研发投入。公司18Q4实现营收、归上净利润、扣非净利润为1.60、0.43、0.2亿元，全年整体业绩实现增长，主要系华南(nan)与合肥(fei)基地隔(ge)膜(mo)产能釋(shi)放以及美元匯(hui)率上涨带来汇兌(dui)收益，符合预期。公司2018年持续加大研发投入，研发金额3820万元占营收比例(li)达6.55%，研发人员增长102人达287人，持续保持技术领先。全年经营性现金流量净额同比增长500%至2.4亿元，主要是规模擴(kuo)大和政府補(bu)助(zhu)。

2、干湿法客(ke)户拓展顺利，湿法有望获得突破。公司18年隔膜稅(shui)后均价约2.5元/平米(mi)，毛(mao)利率同比下降3.46pct至48.39%，出口比例由2017年的37.19%提升至44.29%，合计隔膜出货约2.3亿平米（YOY+47.84%），带动市占率由2017年的20%提升至23-25%，预计塗(tu)覆比例约30-35%，湿法隔膜出货约0.5-0.6亿平，随着常州星源产能在2019年陆续投产，加上合肥星源的产能爬(pa)坡(po)，预计在2019年公司干湿法产品的出货量将进一步提升。

3、2019Q1业绩基本符合预期，Q2漸(jian)入新产能投放期或迎拐(guai)点。公司预计19Q1扣非利润约0.34-0.38亿元，同比下降18-27%，预计出货量同比增长约17%至0.7亿平米，其中合肥星源的湿法隔膜貢(gong)獻(xian)已超过30%，但由于隔膜降价超过30%导致业绩有所下滑。公司产能投放整体比较稳健，合肥星源经过几年的优化后产品品质得到提升，已开始批量配(pei)套国軒(xuan)高科等国内外优质客户，Q2出货有望继续提升；另外常州星源的新产能也将于2019年陆续释放，预计年底干湿法产能将进一步提升至5.9/4.7亿平，有效产能约2.8/2.9亿平，新增产能主要是常州星源一期4条湿法线和江(jiang)苏星源部分产能。

4、预计2019-2021年归母净利润约2.63、3.43、4.14亿元，维持“审慎(shen)推荐-A”投资评级。

风险提示：补貼(tie)政策不达预期、产能释放不达预期、下游需求低于预期。

（2） 招商计算机：美亞(ya)柏(bai)科：逆(ni)势人员扩張(zhang)，蓄(xu)力走出低谷(gu)

事件：公司发布2018年报，全年实现营收16亿元，同比增长19.75%；归母净利润3.03亿元，同比增长11.59%；扣非归母净利润2.15亿元，同比减少14.38%。19Q1预计收入有所增长，净利润虧(kui)损1200-1700万元。

评论：

1、机构变革致业绩低谷，人员逆势增加26%。由于司法体制改革、国地税合并等机构变革原因，公司电子取证和專(zhuan)项執(zhi)法设备业务增速放緩(huan)甚(shen)至下滑。疊(die)加大数据业务毛利率下滑以及人员大幅扩张的原因，公司扣非净利润出现下滑。美亚基于大数据业务以及新取证产品等潛(qian)在业务机会，大力研发和人员投入，18年全年人员增加614人，同比增长26%，这对业绩占比较小的一季度影响尤(you)其大。公司整体收入依然保持两位数增长，短期成本投入造成业绩承压，但长期大数据信息化及云取证等新产品的成长性值得更多的耐(nai)心。

2、前瞻布局公安大数据，强化长期成长性。公司18年大数据业务同比增长100.74%，实现由二三线向省(sheng)部市级拓展；经常性的网络空间安全业务实际大幅增长。美亚多年来结合产业投资基金，圍(wei)繞(rao)大数据及信息安全业务全面布局，虽然由于业务形态从软件向整体解決(jue)方案、软硬件一体化模式转变导致毛利率的下滑，但在公安大数据走向融合的大环境下，跑(pao)馬(ma)圈(quan)地对于长期发展机会更关键。公安等部门加大大数据信息安全建设的趨(qu)势确立，我们预计美亚憑(ping)借(jie)渠道和数据理解的优势，大数据及信息安全业务有望持续放量成为愈(yu)加重要成长驱动力。

3、维持“强烈(lie)推荐-A”评级：预计18-20年EPS为0.38/0.48/0.62元，短期外部环境波(bo)动下业绩承压，但在公安信息化加强的趋势下，依舊(jiu)看好公司综合服务競(jing)争力的提升，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：新行业需求落地进度不达预期、大数据技术应用推进遲(chi)滞。

（3） 招商通信：5G元年运营商Capex觸(chu)底回升，4G及5G基站(zhan)建设带来无线投资回暖(nuan)

事件：国内三大运营商资本性开支在经历连续3年的下滑后，2019年重回上升通道。

评论：

1、5G元年资本开支底部反转，4G/5G基站建设支撑行业投资。运营商资本开支随着无线通信代际更叠(die)呈(cheng)现周期性，2015年达到4G投资峰值，2019年开始逐步走出4G后周期的投资谷底，反转趋势确立。从结构上来看，2019年运营商CAPEX实现正增长主要来源于无线部分的增长，无线部分预计将增加230亿投入，同比增长19.4%。无线部分增长一方面来源于4G后周期三大运营商（尤其是中国联通和中国移(yi)动）低頻(pin)及FDD网络建设增量，另一方面来源于5G基站规模试验组网的投入。

2、联通投资增幅最大，电信增长超预期，移动投资略有减少。中国联通2019年资本开支增幅最大，为29%，其中基础设施及传送网增速最大，同比增长约26%；中国电信2019年资本开支略有增加，为4.1%，其中VAS和综合信息业务增速最大，同比增长约21%；中国移动2019年资本开支略有下滑，总体持平，其中支撑网实现大幅增长，同比增长约104%。

3、无线投资率先恢(hui)复增长，5G新周期与4G有所不同。2016年到2018年，无线资本开支历经了三年负增长，预计2019年无线側(ce)资本开支为1397亿元，同比增长19.44%，其中三大运营商5G投资增加共计约330亿元。2019年作为5G元年，目前按(an)照三大运营商2019年CAPEX预算数值跟4G初(chu)期建网结构略有差别，无线网投入仍(reng)然是运营商今年投资重点，有线传輸(shu)网建设仍未起量。

4、投资建议：运营商资本性开支投资规模落地，今年正式进入5G商用元年，三大运营商共计330亿用于5G投资，行业投资从純(chun)主题估值向规模建设落地演进。从资本开支规模来看，今年将结束三年的下降周期，实现行业投资规模反转。从资本支出结构来看，无线网投资仍然是今年投资重点方向。重点推荐无线射频及配套光模块公司：中兴通讯、中际旭(xu)创、世嘉(jia)科技、天孚(fu)通信。

风险提示：中美贸易摩(mo)擦(ca)升级、5G商用落地推迟、5G投资规模不及预期。

（4） 招商军工：基本面持续好转，行业政策东风渐起

事件：本周，沪深300指数下跌0.47%，国防军工板块（中信）上涨1.68%，跑贏(ying)市场2.15个百分点。报告回顾了本周行业信息和重点公告，维持对行业的投资评级“推荐”。推荐关注标的如中航飞机、中航机电、中直股份、中航沈(shen)飞、航发动力和中国动力，以及中航电子、四创电子、国睿(rui)科技（招商军工&通信联合）和海兰信等。

评论：

1、 战略布局燃料电池核心零(ling)部件，打开远期成长空间。

中航飞机：实现营业收入（334.68亿元，+7.69%）；归母净利润（5.58亿元，+18.38%）。占总收入的97.59%的航空主业稳定增长，实现营业收入（326.60亿元，+7.52%），营业利润（6.58亿元，+13.17%）公司期间费用合计减少24.12%，推动净利润高速增长，也反映出公司整体经营效率的提升。另外，期内西飞、陜(shan)飞利润相较上一年度均有所增长。

中航科工及下属A股上市公司：中航科工三大主业规模均稳步增长。1）航空零部件业务实现收入（185.46亿元，+9.22%），分部业绩（23.72亿元，+8.06%），增速较快主要是中航光电加强新市场开拓和新产品推广。其中，下属中航光电收入（78.2亿元，+22.86%），归母净利润（9.54亿元，+15.56%）；中航电子收入（76.4亿，+8.83%），归母净利润（4.79亿，-11.63%），主要是可转債(zhai)利息计提同比增长9535万元和资产减值损失(shi)同比增长7391万元影响了净利润。2）航空整机收入（110.11亿元，+5.82%），分部业绩（5.97亿元，+7.11%），主要是直升机业务受益于銷(xiao)量提升。下属中直股份实现收入（130.7亿元，+8.44%），归母净利润（5.10亿元，+12.07%）。3）航空工程服务业务收入（55.96亿元，+7.37%），分部业绩（3.9亿，+3.17%）。结合此前已发布年报的中航沈飞（收入+3.56%，净利润+5.16%）、中航机电（收入+4.08%，净利润+16.49%）等情况来看，总体而言，主机厂-分系统-上游零部件企业基本面均在持续改善。

2、军品定价机制改革或已落地，看好主机和国防信息化优质标的。据航空工业官(guan)网消息，近日，航空工业计划財(cai)务部开展2019年裝(zhuang)备价格业务工作培訓(xun)，“宣貫(guan)定价议价新规则”。一方面，根据2013年原总装发布的《装备購(gou)置目标价格论证、过程成本监控(kong)和激勵(li)约束定价工作指南》，提出推行装备采(cai)购目标价格管理，引入激励约束机制。从国内外对比情况来看，分系统和零部件类企业的净利润率基本处于同一水平，但国内主机类企业目前的净利润率基本上都在3%-4%以下，远低于美股军工股8%左右的净利润率。预计随着改革政策逐步推进实施，将提升行业内企业，特别是主机类和重要分系统企业盈(ying)利能力。另一方面，2017年底《装备承制单位知识产權(quan)管理要求》开始实施，涉(she)及装备采购各阶段知识产权管理等内容(rong)。预计知识产权可能也会成为此次改革的方向之一，利好国防信息化领域具备核心技术优势的企业。

3、改革和政策支持力度有望持续加大。3月23日，主题为“落实军民融合发展战略，提升军工上市公司质量”的国防军工上市公司座谈会在京召开。证监会及相关部门、沪深证券交易所在会上表示，将进一步完善体制机制改革，不断加大对战略新兴产业、国防军工企业的政策支持力度；工信部、国资委和国防科工局等部门在会上表示，将支持军工企业提高质量、充分发挥上市公司平台作用、推动军工资产证券化等。我们认为，随着军民融合、混(hun)改、资产证券化等利好政策的持续推进，行业内生动力和活(huo)力有望进一步激发。

4、今明两年是“十三五”后两年，行业订单有望加速释放，结合定价机制改革等利好，预计主机厂和国防信息化将是受益的重点。重点关注主机厂类和重要分系统标的如中航飞机、中航机电、中直股份、中航沈飞、航发动力和中国动力等；国防信息化建设类标的如中航电子、四创电子、国睿科技（招商军工&通信联合）和海兰信等。

风险提示：国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整。

（5） 招商有色(se)：鉑(bo)行业深度：燃料电池或发力，铂变身(shen)新能源金属

评论：

1、铂具有优良(liang)的催化活动性、能在很寬(kuan)的温度范围内保持化学惰(duo)性，铂金的需求总体分为催化劑(ji)、首飾(shi)、其他工业金属与投资，其中催化剂和首饰为铂的最大消费领域。2016年，从全球角度统计，以上几个需求的占比分别为40.34%、29.71%、22.41%和7.54%，目前世界铂消费主要集中在歐(ou)洲(zhou)、中国、日本、北美等国家和地区。

2、铂产量今年年开始下滑。从2007年开始，铂金的供給(gei)保持平稳，甚至有所减少。近几年礦(kuang)山供给在200吨/年左右的位置徘(pai)徊(huai)。限制矿山产量进一步扩张的原因在于，第一，主要产区成本上升，一些大矿山的完全成本已经高于铂金的价格；第二，近年来金融危机导致南非等产铂大国社会稳定程度降低、罷(ba)工此起彼伏(fu)，矿山产量下降；第三，铂金价格的上涨推升金属回收量的增加，此外金融危机以来下游需求不振(zhen)等因素都限制矿山生产的扩大。

3、催化剂需求回暖。随着新兴市场国家经济的增长，汽车产量将会持续增长，另一方面环保意识的增强也将使(shi)新生产汽车中的平均铂、鈀(ba)含量得到提高。这些因素将会推动未来世界其他国家铂、钯消费量有较大幅度的上涨，且这种持续上升的趋势将保持到2030年以后。未来铂需求将会保持一个相对快速增长的趋势，中国及世界其他国家成为拉(la)动增长的主力，年均增速分别为2.6%和2.3%。

4、燃料电池打开铂需求成长空间。燃料电池汽车与锂电池汽车相比，具有较大优势。其续航裏(li)程在500公里以上，高于目前锂电池汽车400公里的水平。充电时间方面，燃料电池的充电时间低至3分鐘(zhong)，锂电池快充时间需要半个小时，慢(man)充的时间长达8个小时以上。而在低温性能方面，燃料电池在较低温度下仍具备优良的性能，未来燃料电池或将成为新能源汽车发展新方向之一。

5、按目前单位燃料电池用铂量为17g/kw计算，2017年全球燃料电池出货量40WM计算，燃料电池用铂量约为0.68吨。到2020年按全球质子交換(huan)膜燃料电池PEMFC出货量200WM计算，燃料电池用铂量为2.5吨，至2030年按燃料电池出货量为5Gh计算，燃料电池用铂量将达到50吨，将占目前全球铂产量约40%左右。

6、相关公司：白(bai)銀(yin)有色、貴(gui)研铂业。白银有色銅(tong)鉛(qian)鋅(xin)资源雄(xiong)厚(hou)，参股全球第三大铂金公司斯(si)班(ban)一，且斯班一目前正在收购全球最大的铂金矿之一Lomin。贵研铂业是国内贵金属材料行业龙头，有从贵金属资源材料供销、贵金属材料研发生产到贵金属资源回收的完整閉(bi)环产业链。

风险提示：氫(qing)能源电池技术路径转变、补贴政策退(tui)坡、替(ti)代铂金属出现等。

（6） 招商电新：新宙(zhou)邦(bang)：年报业绩符合预期，业务发展稳健

事件：发布2018年年报：实现营业收入、归上净利润、扣非净利润约21.65、3.2、2.96亿元，同比增长19.2%、14.3%、11.5%。发布19Q1业绩预告：实现归上净利润5,190.46万元-6,228.55万元，同比增长0-20%，其中非经常性损益约为200万，比上年同期减少约1100万，扣非业绩同比增长28.8-55.6%。维持强烈推荐评级，上调目标价至31-33元。

评论：

1、业绩符合预期。2018年业绩实现稳健增长，主要系1）电容器(qi)化学品竞争力强，量价齊(qi)升；2）有机氟化学品业务在国内外拓展取得了较好的成效；3）电解液从Q3开始由于原材料市场供应的变化开始出现一定缓和，产品价格逐步回归稳定，经营业绩有所改善；4）Q4公司确认较大遞(di)延(yan)所得税资产，拉低所得税。

2、电解液盈利能力逐渐回升。2018年电解液营收约10.7亿（11.8%YoY），毛利率约27.5%，有所下滑。估计全年电解液销量约2.5-2.7万吨，同比增长约50%，市占率保持第二。目前公司产能3万吨左右，到2020年底将扩张至7万吨。价格方面，18Q3以后因溶(rong)剂等原材料价格上涨带动电解液价格底部反弹，成本支撑电解液价格维持比较稳定的水平。

3、电容器化学品发展稳健，半导体化学品业务投入正在加大。2018年电容器化学品营收约5.6亿（18.6%YoY），主要系下游需求回暖叠加供给侧改革提升龙头集中度，毛利率约38.4%，同比略有增长，整体发展稳健。半导体化学品近年投入加大，包括(kuo)荊(jing)门宙邦的扩产，未来贡献可能会增加，同时参考竞争对手，毛利率仍有提升空间。

4、投资建议。公司业务整体发展稳健，爆(bao)发力可能要看2020年海外放量情况以及半导体化学品贡献上来。预计19-20年净利润4.1/5.4亿元，对应PE约25/19倍(bei)，估值比较低，有相对较高的安全边际。维持“强烈推荐”评级，上调目标价为31-33元。

风险提示：政策波动、产能扩张与客户开拓低于预期、竞争加劇(ju)风险。

（7） 招商电子：詳(xiang)解科创板首批半导体标的，把握(wo)TWS无线耳(er)机大势

事件：本周我们详細(xi)分析科创板首批名单中的半导体企业，点明了在科创板推动下，硬科技产业的投资机遇(yu)，并介绍了大华股份，小米集团，瑞(rui)聲(sheng)科技，舜(shun)宇(yu)光学等行业巨(ju)头业绩表现，以及苹果airpods2新品动态，建议把握优质电子龙头、新技术驱动的成长主题行情，和部分超跌公司的估值修(xiu)复机会。

评论：

1、电子板块行情回顾：电子板块上周上涨2.9%，跑赢沪深300指数0.5个百分点，年初以来电子板块涨幅43.1%，跑赢沪深300指数15.8个百分点。在A股各板块相对涨幅靠(kao)前，主要受前期滞涨的半导体板块的推动。本周科创板首批企业名单出炉，又(you)望进一步推动相关主线和优质个股表现。

2、科创板首批名单出炉，半导体公司是主力。3月22日，上交所正式披露了首批科创板IPO企业名单，首批9家科创板IPO企业中，电子领域共有三家企业，均为半导体公司。分别为晶晨股份，和艦(jian)芯片，睿创微(wei)納(na)。整体来看，三家企业均有良好的成长性。除和舰芯片因产能利用率未及时提升，营收及净利率表现不佳外。另两家公司营收净利近年来均有显著增长。本次科创板首批IPO企业名单中半导体企业占其三分之一，重要性凸(tu)显。我们认为基于科创板对硬科技的支持与政策傾(qing)斜(xie)，部分具备核心技术，处于高速发展期的半导体设计，设备，材料企业亦(yi)将后续陆续登(deng)陆科创板。这将进一步推动半导体等硬科技产业投资熱(re)度。

3、海内外龙头公司业绩一覽(lan)：本周大华股份，小米集团，瑞声科技，舜宇光学等行业巨头发布2018年年报。其中大华股份四季度毛利率提升超预期，海外业务拓展顺利，已步入收获期；小米集团四季度智能手机&互联网业务承压，但IoT仍保持高增长；舜宇模组盈利未改善，鏡(jing)头ASP承压但盈利仍强勁(jin)；瑞声科技四季度受到苹果订单减少及安卓(zhuo)竞争影响，一季度仍不樂(le)观，需要观察其安卓新品表现。

4、Airpods2新品发布，继续引领TWS无线耳机大势。苹果于本周推出AirPods第二代，相比前代产品主要改进包括：耳机芯片H1升级带来连接、語(yu)音(yin)和续航提升性能提升，充电盒(he)支持无线充电等。我们认为2019年Airpods仍望持续创新，新老(lao)产品销量望延续高增长，而立讯精密(mi)份额持续提升望超过60%，且凭借增加无线充电线圈零件和领先的良效率，仍望保持不错的盈利水平，业绩弹性可观，继续堅(jian)定首推！另一新入供应商歌尔股份亦可持续关注其良效率进展和份额趋势。

5、燃料电池打开铂需求成长空间。燃料电池汽车与锂电池汽车相比，具有较大优势。其续航里程在500公里以上，高于目前锂电池汽车400公里的水平。充电时间方面，燃料电池的充电时间低至3分钟，锂电池快充时间需要半个小时，慢充的时间长达8个小时以上。而在低温性能方面，燃料电池在较低温度下仍具备优良的性能，未来燃料电池或将成为新能源汽车发展新方向之一。

6、投资建议：我们建议积极把握优质电子龙头、新技术驱动的成长主题行情，和部分超跌公司的估值修复机会。1）优质龙头中，坚定首推全面参与消费电子与5G通讯创新、品类和份额持续提升的精密制造平台龙头立讯精密，多领域突破和放量、明年和长线逻辑清(qing)晰(xi)的大族(zu)激光，长线成长空间以及格局确定的安防龙头海康威(wei)视和大华股份，超跌且利空逐步出清的部分消费电子细分龙头的估值修复，关注长盈精密等；2）成长主线中，把握5G主线中电子公司的跨(kua)界机会，体现在射频和PCB等领域，例如立讯、深南、生益、沪电等，另外，关注終(zhong)端创新点如5G、折(zhe)叠屏(ping)、潜望镜头、大面积屏下指紋(wen)、无孔(kong)化手机等，还有可穿(chuan)戴(dai)设备尤其是TWS无线耳机，以及科创板支持硬科技对半导体等板块的主题推动；3）跟踪电子周期品中面板、存儲(chu)器、LED、被动元件等的行业供需边际变化，把握能够从中胜出且兼备长线动能的优质龙头公司。

风险提示：下游新品发布及销售(shou)不及预期、电子产业竞争加剧、政治(zhi)及汇率风险。

02

主题市场表现回顾

1、主题行情表现回顾

03

未来一个月主题事件

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重 要 声 明

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