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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>剛(gang)刚，高(gao)善(shan)文(wen)發(fa)聲(sheng)！

6月(yue)7日(ri)，安(an)信(xin)證(zheng)券(quan)2023年(nian)中(zhong)期(qi)策(ce)略(lve)會(hui)在(zai)上(shang)海(hai)舉(ju)行(xing)。

安信证券首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)高善文在策略会上表(biao)示(shi)，市(shi)場(chang)出(chu)現(xian)極(ji)端(duan)情(qing)況(kuang)的(de)概(gai)率(lv)很(hen)低(di)，现在经济反(fan)映(ying)的是(shi)對(dui)二(er)次(ci)探(tan)底(di)的擔(dan)心(xin)，但(dan)是最(zui)終(zhong)二次探底能(neng)夠(gou)踩(cai)到(dao)的底部(bu)不(bu)会很深(shen)，時(shi)間(jian)也(ye)不会長(chang)。

人(ren)們(men)对生(sheng)活(huo)預(yu)期跟(gen)现實(shi)存(cun)在落(luo)差(cha)

高善文認(ren)為(wei)，疫(yi)情的疤(ba)痕(hen)效(xiao)應(ying)導(dao)致(zhi)全(quan)社(she)会通(tong)過(guo)增(zeng)加(jia)儲(chu)蓄(xu)、積(ji)极參(can)與(yu)勞(lao)動(dong)市场以(yi)应对不確(que)定(ding)性(xing)，但是因(yin)此(ci)帶(dai)來(lai)的消(xiao)費(fei)不足(zu)对经济形(xing)成(cheng)了(le)負(fu)面(mian)影(ying)響(xiang)。

高善文指(zhi)出，中國(guo)在疫情之(zhi)後(hou)出现了高超(chao)額(e)储蓄率和(he)高劳动参与率的情况。中国去(qu)年年底的超额储蓄率非(fei)常(chang)高，盡(jin)管(guan)今(jin)年壹(yi)季(ji)度(du)超额储蓄率下(xia)降(jiang)，但二季度超额储蓄率完(wan)全可(ke)能再(zai)次反彈(dan)。

在劳动力(li)市场，高善文通过外(wai)出農(nong)民(min)工(gong)人數(shu)進(jin)行了觀(guan)察(cha)。他(ta)指出，2015年到疫情之前(qian)，国內(nei)外出农民工人数在不同(tong)经济環(huan)境(jing)下有(you)所(suo)波(bo)动，平(ping)均(jun)的趨(qu)勢(shi)增速(su)是0.7%。2023年一季度雖(sui)然(ran)宏(hong)观经济增速低於(yu)疫情之前，但是外出农民工人数增长速度已(yi)经超过了疫情前的水(shui)平。同时，從(cong)劳动工資(zi)来看(kan)，一季度的劳动工资增速顯(xian)著(zhu)低于疫情前的趋势水平。

“這(zhe)兩(liang)個(ge)数據(ju)合(he)並(bing)在一起(qi)告(gao)訴(su)我(wo)们，在疫情結(jie)束(shu)以后，中国的劳动参与率也在显著上升(sheng)。”高善文表示，劳动参与率的上升一定程(cheng)度上导致青(qing)年失(shi)業(ye)率上升，擴(kuo)大(da)了社会的担憂(you)和焦(jiao)慮(lv)，对人们的很多(duo)行为都(dou)產(chan)生了影响。因为人们对以后的生活预期跟现实相(xiang)比(bi)存在一定的落差，从而(er)要(yao)在预期上进行修(xiu)正(zheng)。

基(ji)于这樣(yang)的原(yuan)因，高善文认为，最近(jin)两个月，市场一定程度上在进一步(bu)吸(xi)收(shou)这些(xie)因素(su)所导致的影响和预期差。

经济二次探底的底部不会很深

高善文认为，中国经济目(mu)前受(shou)到了疫情后遺(yi)癥(zheng)和房(fang)地(di)产市场的雙(shuang)重(zhong)沖(chong)擊(ji)。在过去幾(ji)年特(te)別(bie)是2022年房地产調(tiao)控(kong)的關(guan)鍵(jian)階(jie)段(duan)，并沒(mei)有充(chong)分(fen)预料(liao)到疫情后續(xu)變(bian)化(hua)的疊(die)加影响，疫情的冲击加速了房地产市场的風(feng)險(xian)釋(shi)放(fang)。

高善文认为，中国股(gu)市的下跌(die)裏(li)包(bao)含(han)了房地产市场的冲击。高善文认为，地产和疫情相互(hu)交(jiao)互影响经济的情况仍(reng)然存在。现在中国经济经歷(li)的是疫情后遗症，也就(jiu)是劳动力供(gong)应扩張(zhang)，大家不敢(gan)花(hua)錢(qian)对经济活动带来壓(ya)力。

高善文进一步指出，经济活动的走(zou)弱(ruo)对房地产市场形成了额外的压力，房地产市场的额外的压力的扩散(san)，又(you)进一步加劇(ju)了经济活动的压力。

不过，高善文对于后续经济的走势并不悲(bei)观。他认为，中国经济出现极端事(shi)件(jian)的概率非常小(xiao)。房地产冲击主(zhu)要集(ji)中在影子(zi)銀(yin)行體(ti)系(xi)等(deng)，而这些市场相对集中了有风险承(cheng)受能力的群(qun)体，而且(qie)很大程度上不影响貨(huo)幣(bi)的派(pai)生和进一步創(chuang)造(zao)的能力。

“现在经济反映的是对二次探底的担心，这个过程也許(xu)会有一些失重感(gan)，也许会有很多難(nan)以考(kao)虑到的因素。但是最终我们能够踩到的底部不会深，时间也不会长，出现极端事件的概率应該(gai)是非常小的。”高善文說(shuo)。

下半(ban)年A股震(zhen)蕩(dang)上行

安信策略首席分析(xi)師(shi)林(lin)榮(rong)雄(xiong)也同步发表了策略观點(dian)。

林荣雄认为，年内经济維(wei)持(chi)弱復(fu)蘇(su)判(pan)斷(duan)，全年经济增速预計(ji)在5.5%左(zuo)右(you)，国内经济阶段性底部在三(san)季度，经济年内大概率不会單(dan)邊(bian)下行。对应權(quan)益(yi)市场来看，预计A股一季度是盈(ying)利(li)最低位(wei)，ROE的拐(guai)点向(xiang)上在三季度形成，2023年下半年A股盈利開(kai)始(shi)出现内生性走強(qiang)，预计全年A股盈利增速在8%左右。

“目前市场受国内经济基本(ben)面的忧虑，處(chu)于‘弱预期弱现实’定價(jia)环境，预计下半年市场主要定价在‘弱预期弱现实’向‘强预期弱现实’的过渡(du)，四(si)季度不排(pai)除(chu)走向强现实的可能。”林荣雄表示，政(zheng)策预计6月底至(zhi)7月底將(jiang)会出现“適(shi)度寬(kuan)松(song)”，投(tou)资向消费的驅(qu)动力切(qie)換(huan)要到今年下半年才(cai)会凸(tu)显。今年通脹(zhang)溫(wen)和上漲(zhang)，下半年货币政策依(yi)然维持宽松，宏观流(liu)动性層(ceng)面对于A股不会形成负向約(yue)束。

展(zhan)望(wang)下半年A股市场，林荣雄认为，當(dang)前上证綜(zong)指处于區(qu)间震荡下沿(yan)，底部支(zhi)撐(cheng)力較(jiao)强，建(jian)議(yi)逢(feng)低关註(zhu)布(bu)局(ju)，6月磨(mo)底特征(zheng)会更(geng)明(ming)显，短(duan)期反弹需(xu)要看到政策切实有效的改(gai)善信號(hao)，人民币匯(hui)率向均衡(heng)水平6.6-6.7的回(hui)擺(bai)是再次走强的重要條(tiao)件，A股市场打(da)破(po)箱(xiang)体中樞(shu)上移(yi)需要看到ROE拐点。

对于行情節(jie)奏(zou)而言(yan)，维持去年底N字(zi)形走势，A股整(zheng)体呈(cheng)现震荡上行行情，上证综指震荡区间下沿为3100点。下半年A股市场核(he)心矛(mao)盾(dun)依然圍(wei)繞(rao)预期和现实的博(bo)弈(yi)，在政策的进一步支持下在三季度中后期较大可能会提(ti)前反映确定性回升。

“对于结構(gou)而言，当前我们维持大盤(pan)价值(zhi)+小盘成长，呼(hu)应我们的核心资产投资和产业主題(ti)投资。”他表示，大盘价值就是消费和低估(gu)值央(yang)企(qi)藍(lan)籌(chou)作(zuo)核心资产投资，小盘成长就是以TMT为代(dai)表的AI数字经济作产业主题投资。

林荣雄表示，“隨(sui)著(zhe)美(mei)股AI龍(long)頭(tou)英(ying)偉(wei)達(da)释放业績(ji)，可以作为当前第(di)二波TMT正在醞(yun)釀(niang)开啟(qi)的重要信号，算(suan)力和半导体是核心，预计第二波頂(ding)部在3季度。值得(de)高度注意(yi)的是今年可能会出现‘上半场成长、下半场价值’的风格(ge)切换，下半年消费的超额表现会明显好(hao)于上半年。”

責(ze)編(bian)： 桂(gui)衍(yan)民

校(xiao)对：苏煥(huan)文返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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