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何(he)時(shi)才(cai)能(neng)恢(hui)復(fu)“元(yuan)氣(qi)”？

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 呂(lv)明(ming)俠(xia)

繼(ji)“三(san)九(jiu)系(xi)”高管(guan)崔(cui)興(xing)品(pin)10月(yue)底(di)空(kong)降(jiang)东阿阿胶出(chu)任(ren)董(dong)事後(hou)，這(zhe)家(jia)山(shan)东知(zhi)名(ming)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)近(jin)日再度(du)發(fa)生(sheng)重(zhong)要(yao)人(ren)事变动。

12月10日，东阿阿胶（000423.SZ）发布(bu)公告(gao)稱(cheng)，董事會(hui)近日收(shou)到(dao)劉(liu)延(yan)風(feng)、任儒(ru)倬(zhuo)提(ti)交(jiao)的(de)辭(ci)職(zhi)报告，由(you)於(yu)工(gong)作(zuo)变动原(yuan)因(yin)，兩(liang)人申(shen)請(qing)辞去(qu)公司副(fu)總(zong)裁(cai)职務(wu)。辞职后，刘延风將(jiang)不(bu)再擔(dan)任公司任何职务，任儒倬仍(reng)在(zai)公司任职。

圖(tu)源(yuan)：公告

對(dui)于近两年(nian)东阿阿胶的股(gu)东來(lai)說(shuo)，这樣(yang)的人事变动並(bing)不陌(mo)生。自(zi)曾(zeng)經(jing)的高光(guang)时刻(ke)熄(xi)滅(mie)后，公司就(jiu)时常(chang)出現(xian)換(huan)人事件(jian)。现階(jie)段(duan)，再迎(ying)元老(lao)級(ji)別(bie)的管理(li)层離(li)開(kai)，东阿阿胶接(jie)下(xia)来将由誰(shui)才能帶(dai)領(ling)公司走(zou)向(xiang)复兴？

管理层动蕩(dang)，发展(zhan)方(fang)向或(huo)有(you)变想(xiang)

事實(shi)上，近年东阿阿胶壹(yi)直(zhi)處(chu)于动荡中(zhong)，人事变动頻(pin)繁(fan)。

2020年1月，執(zhi)掌(zhang)东阿阿胶14年并带领公司走向巔(dian)峰(feng)的秦(qin)玉(yu)峰辞去公司董事、总裁、公司法(fa)人职务，此(ci)后一年半(ban)时間(jian)裏(li)，东阿阿胶7位(wei)高管相(xiang)继辞职，僅(jin)董事長(chang)一职，三年就進(jin)行(xing)了(le)两度更(geng)换。

今(jin)年1月，2019年底上任的韓(han)躍(yue)偉(wei)也(ye)辞职，董事长由高登(deng)鋒(feng)接任，总裁的位置(zhi)則(ze)由華(hua)潤(run)系高管程(cheng)傑(jie)接任。

此外(wai)，就在本(ben)次(ci)人事变动前(qian)不久(jiu)，东阿阿胶還(hai)在10月31日公告增(zeng)補(bu)董事消(xiao)息(xi)，华润醫(yi)藥(yao)集(ji)團(tuan)有限(xian)公司副总裁、华润三九医药股份(fen)有限公司董事崔兴品空降上市公司担任董事职务。

就这次离开的两位高管而(er)言(yan)，刘延风和(he)任儒倬都(dou)是(shi)东阿阿胶的“老人”。其(qi)中刘延风出生于1970年10月，1994年就进入(ru)东阿阿胶工作，是目(mu)前公司資(zi)歷(li)最(zui)老的副总之(zhi)一，今年52歲(sui)，还未(wei)到退(tui)休(xiu)年齡(ling)。任儒倬则出生于1978年6月，2000年7月參(can)加(jia)工作。

图源：2021年报

于公司经營(ying)层面(mian)而言 ，此次人事变动前，东阿阿胶表(biao)示(shi)将回(hui)歸(gui)医療(liao)市場(chang)，加強(qiang)專(zhuan)家學(xue)術(shu)交流(liu)及(ji)臨(lin)床(chuang)二(er)次开发。從(cong)资本運(yun)作方面来看(kan)，今年公司縮(suo)減(jian)了毛(mao)驢(lv)養(yang)殖(zhi)業(ye)务，卻(que)為(wei)旗(qi)下药品子(zi)公司华润昂(ang)德(de)增资4000萬(wan)元、并整(zheng)體(ti)吸(xi)收合(he)并了临清(qing)药业。这是否(fou)会是东阿阿胶的轉(zhuan)型(xing)方向？还有待(dai)驗(yan)證(zheng)。

走下“神(shen)壇(tan)”

作为“滋(zi)补三寶(bao)”之一，三千(qian)年的阿胶文化(hua)讓(rang)阿胶打(da)著(zhe)“补血(xue)聖(sheng)药”、“养顏(yan)良(liang)方”的標(biao)簽(qian)，迅(xun)速(su)打开了中國(guo)市场，上世(shi)紀(ji)50年代(dai)建(jian)廠(chang)的东阿阿胶借(jie)此发展壯(zhuang)大(da)。

资料(liao)顯(xian)示，东阿阿胶隸(li)屬(shu)华润集团，是阿胶系列(lie)產(chan)品生产企(qi)业，是全(quan)国最大的阿胶生产厂商(shang)。于1952年建厂，1996年在深(shen)交所(suo)掛(gua)牌(pai)上市。

作为行业的唯(wei)一“扛(kang)把(ba)子”，东阿阿胶曾連(lian)續(xu)在13年內(nei)提價(jia)17次，从每公斤(jin)160元飆(biao)升(sheng)至(zhi)每公斤6000元，因价格(ge)高昂被(bei)称为“药中茅(mao)臺(tai)”，股价也隨(sui)着售(shou)价一路(lu)水(shui)漲(zhang)船(chuan)高，从2006年的不足(zu)5塊(kuai)錢(qian)，涨至2017年的最高73块多(duo)，是A股有名的中药“大白(bai)馬(ma)”。

也正(zheng)是因为东阿阿胶的频繁涨价，经銷(xiao)商們(men)并不需(xu)要将阿胶賣(mai)出，放(fang)在倉(cang)庫(ku)里价值(zhi)就跟(gen)着不斷(duan)上涨，就是字(zi)面意(yi)義(yi)上的“躺(tang)着賺(zhuan)钱”。

另(ling)一邊(bian)，为了吸引(yin)经销商继续囤(tun)貨(huo)，东阿阿胶还需要不断編(bian)織(zhi)神話(hua)故事，維(wei)持(chi)阿胶的涨价預(yu)期(qi)。具(ju)体操(cao)作上，东阿阿胶在許(xu)多地(di)方都不遺(yi)余(yu)力(li)地营销，加上鋪(pu)天(tian)蓋(gai)地地誇(kua)大阿胶产品的功(gong)效(xiao)，阿胶便(bian)逐(zhu)漸(jian)成(cheng)了人人追(zhui)捧(peng)的“稀(xi)缺(que)品”，销量(liang)暴(bao)涨，即(ji)使(shi)进一步(bu)涨价，仍有大量消費(fei)者(zhe)爭(zheng)相購(gou)買(mai)。

客(ke)觀(guan)而言，提价確(que)实可(ke)以(yi)带来高利(li)润，从2006年到2018年，东阿阿胶的总营收由11億(yi)元涨至73亿元，归母(mu)凈(jing)利润也由1.5亿元上涨到21亿元，可以说，那(na)些(xie)年的东阿阿胶就像(xiang)一台印(yin)鈔(chao)機(ji)。

但(dan)进入2019年，东阿阿胶十(shi)余年的繁榮(rong)泡(pao)沫(mo)瞬(shun)间被捅(tong)破(po)。關(guan)于阿胶是“水煮(zhu)驴皮(pi)”的負(fu)面消息爆(bao)发，提价策(ce)略(lve)不再奏(zou)效，輿(yu)論(lun)倒(dao)戈(ge)下，东阿阿胶跌(die)落(luo)神坛。

此后，东阿阿胶盲(mang)目提价、透(tou)支(zhi)利润带来的副作用(yong)逐渐显现，再加上医保(bao)管理趨(qu)嚴(yan)的因素(su)，购买阿胶不能再刷(shua)医保卡(ka)，導(dao)致(zhi)产品销量和营业收入雙(shuang)双降低(di)。

对于经销商而言，過(guo)去因产品售价持续提升，可以大量囤货，以赚取(qu)囤货套(tao)利與(yu)产品差(cha)价双重利润。可伴(ban)随着过去的模(mo)式(shi)無(wu)法继续，产品销量便出现下滑(hua)，因此形(xing)成了惡(e)性(xing)循(xun)環(huan)，存(cun)货居(ju)高不下。

多重利空因素疊(die)加下，2019年东阿阿胶的业績(ji)遭(zao)遇(yu)雪(xue)崩(beng)式坍(tan)塌(ta)。該(gai)年度公司净利润虧(kui)損(sun)4.44亿元，是公司上市后的首(shou)次亏损，股价也遭遇了一字跌停(ting)。

“反(fan)转”定(ding)论尚(shang)早(zao)

毫(hao)无疑(yi)問(wen)，前两年东阿阿胶的核(he)心(xin)话題(ti)都是去库存。而當(dang)下，在中药股开啟(qi)价值重估(gu)的背(bei)景(jing)下，未来的东阿阿胶会有复兴的机会嗎(ma)？从宏(hong)观市场来看，或并不缺少(shao)樂(le)观“信(xin)號(hao)”。

参考(kao)观研(yan)报告網(wang)发布《中国保健(jian)食(shi)品市场競(jing)争態(tai)勢(shi)研究(jiu)与发展戰(zhan)略分(fen)析(xi)报告（2022-2029年）》，保健食品行业市场規(gui)模始(shi)終(zhong)维持着穩(wen)定增长的趋势，预計(ji)2022年行业规模将突(tu)破2100亿元。

不过就此断定东阿阿胶能迎来“翻(fan)身(shen)”恐(kong)还尚早。

从产品端(duan)来看，阿胶及系列产品仍然(ran)是公司当下营收的主(zhu)力，上半年收入15.94亿元，营收占(zhan)比(bi)为87.30%，同(tong)比增加了9.72%。也由此可見(jian)，公司这些年好(hao)像光顧(gu)涨价了，卖来卖去主打产品还是阿胶块，而当一個(ge)企业过于依(yi)賴(lai)單(dan)一产品时，危(wei)机是显而易(yi)见的。

当然，最近幾(ji)年东阿阿胶也有試(shi)图尋(xun)找(zhao)第(di)二产品增长曲(qu)線(xian)，相继推(tui)出了“桃(tao)花(hua)姬(ji)”“阿胶粉(fen)”等(deng)覆(fu)盖中低价位段的保健品，以及阿胶軟(ruan)糖(tang)和阿胶金(jin)絲(si)棗(zao)等零(ling)食，但并沒(mei)有釋(shi)放出明显的发展痕(hen)跡(ji)。

另外，阿胶的護(hu)城(cheng)河(he)并不高，行业竞争也愈(yu)加激(ji)烈(lie)。同仁(ren)堂(tang)、太(tai)極(ji)集团、九芝(zhi)堂、宏濟(ji)堂、东方阿胶等眾(zhong)多企业均(jun)在“虎(hu)視(shi)眈(dan)眈”，亦(yi)有上市企业九芝堂的阿胶销售額(e)也達(da)到上亿元。

总体而言，近两年东阿阿胶的舆论口(kou)碑(bei)都不具備(bei)太好的发展基(ji)礎(chu)。其他(ta)的增长曲线也尚需时日，公司更需要理清思(si)路，有目的的修(xiu)繕(shan)適(shi)当的战略，若(ruo)从加强竞争壁(bi)壘(lei)着手(shou)，恐怕(pa)需要做(zuo)的文章(zhang)还有太多。至于高层的更叠(die)，是变故也是转折(zhe)點(dian)，未来的东阿阿胶能否恢复以往(wang)的元气也值得(de)期待。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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