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fengfudejuqinghewujindetansuoneirongshidezuopinchongmandeshenmigan，haiyouyongfengfudeweizhidiyudai。chaohuodemajiangduijuzhenrenzaixianhudong，tianxiaoshiyijianxueyingyu。zhiyaoyouwangluo，nikeyizairenhedifanggenwaiguozixunshixueyingyu。zaizhelinikeyisuiyidijinxingcaigoushanggongyingshangshenfendeqiehuan；mima：jiamibijineirongbaohuyinsi;【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】從(cong)“新(xin)型(xing)基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)建(jian)设”看(kan)2019年(nian)主(zhu)題(ti)投(tou)資(zi)——A股(gu)主题周(zhou)觀(guan)察(cha)（1225）

2018年中(zhong)央(yang)經(jing)濟(ji)工(gong)作(zuo)會(hui)議(yi)於(yu)本(ben)月(yue)21日(ri)正(zheng)式(shi)閉(bi)幕(mu)，我(wo)們(men)也(ye)在(zai)本周策略周報(bao)《政(zheng)策基調(tiao)更(geng)加(jia)積(ji)極(ji)，to BIG為(wei)選(xuan)股首(shou)选原(yuan)則(ze)》中做(zuo)了(le)詳(xiang)細(xi)點(dian)評(ping)，本次(ci)经济工作会议特(te)別(bie)明(ming)確(que)了5G、人(ren)工智(zhi)能(neng)、工業(ye)互(hu)聯(lian)網(wang)、物(wu)联网等(deng)“新型基础设施建设”的(de)定(ding)位(wei)，从2019年主题投资的角(jiao)度(du)看，需(xu)要(yao)重(zhong)点理(li)解(jie)背(bei)後(hou)的政策路(lu)徑(jing)。

【本周主题思(si)考(kao)】—— 从“新型基础设施建设”看2019年主题投资

2018年定调2019年的工作重点非(fei)常(chang)明晰(xi)，其(qi)中投资領(ling)域(yu)“…加快(kuai)5G商用(yong)步(bu)伐(fa)，加強(qiang)人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大(da)城(cheng)際(ji)交(jiao)通(tong)、物流(liu)、市(shi)政基础设施等投资力(li)度…”。這(zhe)是(shi)首次將(jiang)相(xiang)關(guan)新興(xing)產(chan)业建设定義(yi)成(cheng)“新型基础设施建设”，基础设施建设的含(han)义更加廣(guang)义化(hua)，政府(fu)会以(yi)壹(yi)系(xi)列(lie)政策進(jin)行(xing)鼓(gu)勵(li)和(he)扶(fu)持(chi)。政府專(zhuan)項(xiang)債(zhai)規(gui)模(mo)的擴(kuo)大，開(kai)支(zhi)重点也会在5G、工业互联网、人工智能、物联网等相关领域的制(zhi)造(zao)技(ji)術(shu)改(gai)造和设備(bei)更新。这樣(yang)的定位，其背后的邏(luo)輯(ji)是：

堅(jian)定通過(guo)發(fa)展(zhan)新兴产业拉(la)動(dong)经济的路径：5G、人工智能、物联网等新兴产业對(dui)需求(qiu)的拉动是通过增(zeng)加新型供(gong)給(gei)的方(fang)式來(lai)拉动消(xiao)費(fei)需求，在未(wei)来可(ke)預(yu)見(jian)的時(shi)期(qi)內(nei)将顯(xian)著(zhu)对GDP产生(sheng)拉动作用。

以5G为例(li)，我们在前(qian)期报告(gao)中分(fen)析(xi)过：到(dao)2035年，5G在多(duo)個(ge)行业将会为全(quan)球(qiu)经济創(chuang)造12.3萬(wan)億(yi)美(mei)元(yuan)的产出(chu)，占(zhan)2035年全球實(shi)际總(zong)产出的4.6%；在中國(guo)，2030年5G帶(dai)动的直(zhi)接(jie)产出和間(jian)接产出将分别達(da)到6.3万亿和10.6万亿元。2020~2035年5G对中国直接的经济产出从4840亿元增長(chang)到6.3万亿元，年均(jun)復(fu)合(he)增长率(lv)达29%，对中国间接的经济产出从1.2万亿元增长到10.6万亿元，年均复合增长率达24%。

而(er)人工智能同(tong)样是通过增加新型供给的方式来拉动需求，促(cu)进未来全球经济增长。據(ju)估(gu)算(suan)，未来十(shi)年AI将使(shi)全球GDP增长12%，近(jin)10万亿美元。国内方面(mian)，根(gen)据《新一代(dai)人工智能发展规劃(hua)》的规划：到2030年我国将成为世(shi)界(jie)主要人工智能创新中心(xin)，核(he)心产业规模超(chao)过1万亿元，带动相关产业规模超过10万亿元。增长率高(gao)达12.7%。

短(duan)期而言(yan)，最(zui)为确定的主题依(yi)然(ran)是5G，無(wu)論(lun)是从事(shi)件(jian)催(cui)化還(hai)是从交易(yi)層(ceng)面来看，5G主题都(dou)已(yi)经再(zai)次具(ju)备了明显的右(you)側(ce)特征(zheng)。

从事件催化来看，12月25日，華(hua)为表(biao)示(shi)目(mu)前已獲(huo)得(de)26个5G商用合同，與(yu)全球50多个商业夥(huo)伴(ban)簽(qian)署(shu)合作協(xie)议，基站(zhan)商用发貨(huo)量(liang)超10000个。同日英(ying)国電(dian)信(xin)稱(cheng)，华为仍(reng)是5G网絡(luo)设备“重要供應(ying)商”。12月24日，国开銀(yin)召(zhao)开会议，提(ti)出要繼(ji)續(xu)加大对集(ji)成电路产业和5G商用的支持。12月7日，工信部(bu)确認(ren)，三(san)大運(yun)營(ying)商已经获得5G試(shi)驗(yan)頻(pin)率使用許(xu)可批(pi)复；此(ci)外(wai)湖(hu)南(nan)、北(bei)京(jing)、上(shang)海(hai)、天(tian)津(jin)等地(di)的5G建设规划已经落(luo)地。

从交易层面来看，今(jin)年以来在中美貿(mao)易摩(mo)擦(ca)的背景(jing)下(xia)，5G主题大部分时间處(chu)于萎(wei)靡(mi)狀(zhuang)態(tai)，5G指(zhi)數(shu)在今年以来的絕(jue)大部分时间内都跑(pao)輸(shu)大盤(pan)，5月份(fen)至(zhi)10月份， 5G指数單(dan)月跑贏(ying)上證(zheng)綜(zong)指的交易日占比(bi)持续維(wei)持在25%左(zuo)右，表現(xian)疲(pi)弱(ruo)，而11月以来該(gai)比例迅(xun)速(su)上升(sheng)，5G指数也迅速跑赢大盘，交易层面的右侧特征相當(dang)明显。

总結(jie)而言，在本次中央经济工作会议明确了5G、人工智能、工业互联网、物联网等新兴产业“新型基础设施建设”的定位后，我们在2019年主题投资展望(wang)中提出的信息(xi)技术“三化”这條(tiao)主線(xian)继续被(bei)强化，从长期拉动经济发展的定位、中期相关领域资本开始(shi)增加，5G、人工智能、工业互联网、物联网等主题都是必(bi)須(xu)布(bu)局(ju)的方向(xiang)，而考慮(lv)短期事件催化和交易特征，5G是当前就(jiu)必须參(can)与的主题。

【風(feng)險(xian)提示】本报告所(suo)提及(ji)个股僅(jin)表示与相关主题有(you)一定关联性(xing)，不(bu)構(gou)成个股投资建议。

目 錄(lu)

01

主题跟(gen)蹤(zong)

1、本周主题思考：从“新型基础设施建设”看2019年主题投资

2018年中央经济工作会议于本月21日正式闭幕，我们也在本周策略周报《政策基调更加积极，to BIG为选股首选原则》中做了详细点评，本次央经济工作会议特别明确了5G、人工智能、物联网等新兴产业“新型基础设施建设”的定位，从2019年主题投资的角度看，需要重点理解背后的政策路径。

2018年定调2019年的工作重点非常明晰，其中关于投资领域“我国发展现階(jie)段(duan)投资需求潛(qian)力仍然巨(ju)大，要发揮(hui)投资关鍵(jian)作用，加大制造业技术改造和设备更新，加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度，補(bu)齊(qi)農(nong)村(cun)基础设施和公(gong)共(gong)服(fu)務(wu)设施建设短板(ban)，加强自(zi)然災(zai)害(hai)防(fang)治(zhi)能力建设”。

这是首次将5G、人工智能、工业互联网、物联网等相关新兴产业建设定义成“新型基础设施建设”，是将基础设施建设的含义更加广义化，政府会在財(cai)稅(shui)政策、金(jin)融(rong)政策、产业政策、资本市場(chang)政策等一系列政策进行鼓励和扶持。政府专项债规模的扩大，开支重点也会在5G、工业互联网、人工智能、物联网等相关领域的制造技术改造和设备更新。

为何(he)在当前时点首次将5G、人工智能等新兴产业定位成“新型基础设施建设”是有其背后的逻辑的：

这样的定位是坚定通过发展新兴产业拉动经济的路径。我们认为，5G、人工智能、物联网等新兴产业对需求的拉动是通过增加新型供给的方式来拉动消费需求。在未来可预见的时期内将显著对GDP产生拉动作用。

以5G为例，我们在《主题投资涅(nie)槃(槃)重生——A股2019年主题投资展望》中分析过：

▲5G未来对全球的经济影(ying)響(xiang)将是巨大的。根据IHS Markit预測(ce)，到2035年，5G在多个行业将会为全球经济创造12.3万亿美元的产出，占2035年全球实际总产出的4.6%；並(bing)且(qie)制造业将占据5G创造的全部经济活(huo)动的最大份額(e)，实现約(yue)3.4万亿美元的产出，占5G总产出的28%。

▲在中国，从产出规模上看，2030年5G带动的直接产出和间接产出将分别达到6.3万亿和10.6万亿元（《5G经济社(she)会影响白(bai)皮(pi)書(shu)》）。2020~2035年5G对中国直接的经济产出从4840亿元增长到6.3万亿元，年均复合增长率达29%，对中国间接的经济产出从1.2万亿元增长到10.6万亿元，年均复合增长率达24%。中国和美国有望在接下来的15到20年都主導(dao)5G研(yan)发与资本支出。根据IHS，在2020~2035年间，美国在5G價(jia)值(zhi)鏈(lian)的研发与资本性支出为1.2万亿美元，份额约为28%；中国为1.1万亿美元，份额约为24%。排(pai)名(ming)前兩(liang)位的美国、中国总共占了超过一半(ban)的份额。

而人工智能同样是通过增加新型供给的方式来拉动需求，促进未来全球经济增长。

▲根据賽(sai)迪(di)研究(jiu)院(yuan)估算，2018年AI市场规模预計(ji)达2697.3亿元，且呈(cheng)加速增长态勢(shi)。《经济参考报》統(tong)计国内外20家(jia)權(quan)威(wei)機(ji)构预测数据，未来十年AI将使全球GDP增长12%，近10万亿美元。

▲国内方面，根据《新一代人工智能发展规划》的规划：到2020年，我国人工智能总體(ti)技术和应用与世界先(xian)进水(shui)平(ping)同步，核心产业规模超过1500亿元，带动相关产业规模超过1万亿元；到2025年基础理论实现重大突(tu)破(po)，部分技术与应用达到世界领先水平，核心产业规模超过4000亿元，带动相关产业规模超过5万亿元；到2030年人工智能理论、技术与应用总体均达到世界领先水平，我国将成为世界主要人工智能创新中心，核心产业规模超过1万亿元，带动相关产业规模超过10万亿元。增长率高达12.7%。

从政策方向来看，在中央经济工作会议定调后，加大制造业技术改造和设备更新，加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设是明年财政开支傾(qing)斜(xie)的最重要的方向之(zhi)一，加快信息化（informatization）建设显然是最重要的领域之一。

短期而言，最为确定的主题仍然是5G，无论是从事件催化还是从交易层面来看，5G主题都已经再次具备了明显的右侧特征。从事件催化来看：

▲12月25日，华为董(dong)事长梁(liang)华博(bo)士(shi)在深(shen)圳(zhen)总部舉(ju)行的中国媒(mei)体圓(yuan)桌(zhuo)会议上表示，目前已获得26个5G商用合同，与全球50多个商业伙伴签署合作协议，5G基站商用发货数量也已经超过10000个。同日英国电信称，华为仍是5G网络设备“重要供应商”。

▲12月24日，国开银召开会议，提出要继续加大对集成电路产业和5G商用的支持。

▲12月10日，5G系统中低(di)频段试验频率使用许可已经发放(fang)；这意(yi)味(wei)著(zhe)全国範(fan)圍(wei)的大规模5G试验将展开。

▲12月7日，工信部确认，三大运营商已经获得5G试验频率使用许可批复；

▲此外，湖南、湖北、北京、上海、天津、海口(kou)、太(tai)原等地的5G建设规划已经落地。

▲此前，中国5G推(tui)进組(zu)今年9月啟(qi)动的5G第(di)三阶段测试已经接近尾(wei)聲(sheng)，第三阶段测试是规模试验和预商用前的最后一个阶段。按(an)照(zhao)计划，中国将在2019年进行5G试商用，2020年正式商用。

从交易层面来看，今年以来在中美贸易摩擦的大背景下，5G主题大部分时间处于萎靡状态，5G指数在今年以来的绝大部分时间内都跑输大盘，在5月份至10月份，因(yin)受(shou)中美贸易摩擦的影响下，5G指数单月跑赢上证综指的交易日占比持续维持在25%左右，表现疲弱，而11月以来该比例迅速上升，5G指数也迅速跑赢大盘，交易层面的右侧特征相当明显。

总结而言，在本次中央经济工作会议明确了5G、人工智能、工业互联网、物联网等新兴产业“新型基础设施建设”的定位后，我们在2019年主题投资展望中提出的信息技术“三化”这条主线继续被强化，从长期拉动经济发展的定位、中期相关领域资本开始增加，5G、人工智能、工业互联网、物联网等主题都是必须布局的方向，而考虑短期事件催化和交易特征，5G是当前就必须参与的主题。

標(biao)的方面，建议关註(zhu)【光(guang)迅科(ke)技】、【烽(feng)火(huo)通信】、【亨(heng)通光电】、【天孚(fu)通信】、【金信諾(nuo)】、【中兴通訊(xun)】等。此外隨(sui)着5G基站建设的加速，对PCB需求将大幅(fu)增加，建议关注PCB【深南电路】【景旺(wang)电子(zi)】、覆(fu)銅(tong)板【生益(yi)科技】等。

2、本周重要主题事件跟踪

（1）华为自研光傳(chuan)输芯(xin)片(pian)获重大进展、奠(dian)定5G商用产业基础

事件：由(you)华为、LightCounting、光迅科技、住(zhu)友(you)、索(suo)爾(er)思等产业链上下遊(you)合作伙伴联合发起(qi)的第三屆(jie)50GPAM4技术和产业论壇(tan)近日举行，各(ge)方围繞(rao)如(ru)何进一步深化50G PAM4相关的技术和拉动产业发展进行了充(chong)分討(tao)论并达成一致(zhi)共識(shi)，产业链上下游对50G PAM4产业前景充滿(man)信心，并表示50G PAM4 产品(pin)化已经成熟(shu)，为5G承(cheng)載(zai)规模商用奠定坚实的产业基础。且华为技术有限(xian)公司(si)18日宣(xuan)布，已获得了超过25份5G商业合同，在5G商业合同方面处于全球领先地位，并已出货了逾(yu)1万个5G基站。（华为官(guan)微(wei)）

簡(jian)要点评：5G依然将是2019年最确定的大主题，50G PAM4的发展承载着5G商用产业基础，5G推进速度超预期，相关公司有望受益。

相关主题：5G、华为产业链等

相关个股：亨通光电、中兴通讯、光迅科技等

（2）新建純(chun)电动乘(cheng)用車(che)项目调整(zheng)为备案(an)制

事件：发改委(wei)正式发布《汽(qi)车产业投资管(guan)理规定》，自2019年1月10日起施行。经国务院同意，《政府核準(zhun)的投资项目目录（2016年本）》中新建中外合资轎(jiao)车生产企(qi)业项目、新建纯电动乘用车生产企业（含现有汽车企业跨(kua)類(lei)生产纯电动乘用车）项目及其余(yu)由省(sheng)級(ji)政府核准的汽车投资项目均不再实行核准管理，调整为备案管理。（发改委）

简要点评：汽车产业是国家的戰(zhan)略性、支柱(zhu)性产业，以数家大型企业集團(tuan)主导汽车产业，在我国汽车产业布局基本完(wan)成的情(qing)形(xing)下，政府取(qu)消了实施多年的汽车投资项目核准事项，轉(zhuan)为备案制，是深化“放管服”的重要举措(cuo)，有助(zhu)于提高要素(su)资源(yuan)配(pei)置(zhi)效(xiao)率、推进产业转型升级。

相关主题：新能源汽车等

相关个股：宇(yu)通客(ke)车等

（3）高通发布全新物联网专用基带芯片、2019年商用

事件：高通18日宣布推出下一代物联网（IoT）专用调制解调器(qi)9205 LTE，可用于资产追(zhui)踪器、健(jian)康(kang)監(jian)测儀(yi)、安(an)全系统、智慧(hui)城市传感(gan)器、智能计量仪以及可穿(chuan)戴(dai)追踪器等物联网应用。与前代产品相比，该调制解调器在空(kong)閑(xian)模式可实现高达70%的功(gong)耗(hao)降(jiang)低，尺(chi)寸(cun)比前代产品降低了50%，且更具成本效益，可广泛(fan)用于需在外形尺寸較(jiao)小(xiao)的終(zhong)端(duan)中支持低功耗广域連(lian)接的眾(zhong)多物联网应用。（选股寶(bao)）

简要点评：物联网快速发展，5G通信网络的商用预期很(hen)快到来。以全球物联网支出衡(heng)量，中国物联网市场或(huo)将成为最大市场，随着下游应用领域需求逐(zhu)漸(jian)釋(shi)放，物联网包(bao)括(kuo)模具、终端等产业链的上下游的優(you)質(zhi)企业或将更好(hao)发展。

相关主题：物联网、半导体等

相关个股：日海智能、宜(yi)通世紀(ji)等

（4）英特尔FPGA中国创新中心揭(jie)幕

事件：2018.12.19日，英特尔FPGA中国创新中心在重慶(qing)西(xi)永(yong)微电子产业園(yuan)揭幕，其是英特尔目前为止(zhi)全球最大的聚(ju)焦(jiao)FPGA技术与生态的创新中心，聚焦于推动FPGA在雲(yun)计算、智慧城市、人工智能、智能制造、金融科技、5G通信等领域的广泛应用及前沿(yan)创新。据悉(xi)，英特尔FPGA中国创新中心擁(yong)有五(wu)项功能。一是降低生态環(huan)境(jing)开发者(zhe)的硬(ying)件投入(ru)成本；二(er)是提供开展人才(cai)培(pei)訓(xun)的场所和内容(rong)；三是提供FPGA相关行业应用的展示平臺(tai)；四(si)是提供相关的产业孵(fu)化功能；五是推动FPGA的普(pu)及以及行业创新。（选股宝）

简要点评：这是英特尔公司全球最大的FPGA创新中心，此次揭幕，有助于提升重庆在中国FPGA的生态影响力，推动智能应用落地、推进实体经济转型升级、推动国内对FPGA领域技术的关注和投入。

相关主题：云计算、半导体、人工智能等

相关个股：中科曙(shu)光等

（5）我国自主3D視(shi)覺(jiao)技术获重大突破

事件：光鑒(jian)科技公司宣布，其自主研发的全球首款(kuan)納(na)米(mi)光芯片所提供的新方案可使用EEL激(ji)光器替(ti)代VCSEL，人眼(yan)安全性更高，且产能更成熟、成本亦(yi)大幅下降。该方案有望助力我国在消费级终端普及3D视觉技术，在人工智能时代占据先机。（经济日报）

简要点评：随着“刷(shua)臉(lian)解鎖(suo)”等新业态走(zou)进大众视野(ye)，“3D 消费级智能终端”的组合将撬(qiao)动巨大市场。但(dan)实现3D识别的结构光技术长期被国外壟(long)斷(duan)，特别是核心元件VCSEL激光器成本高昂(ang)。该方案有望助力我国在消费级终端普及3D视觉技术，在人工智能时代占据先机。

相关主题：人脸识别等

相关个股：佳(jia)都科技、神(shen)思电子等

（6）中国操(cao)作系统新物種(zhong)問(wen)世,技德(de)系统X系列

事件：在18日举行的2018国产操作系统产品生态发布会上，北京技德系统技术有限公司发布了由技德与天津麒(qi)麟(lin)共同研发而成的中国操作系统的新物种——技德系统X系列。伴随着操作系统的发展，用戶(hu)提出了不同场景下越(yue)来越细化的使用需求。桌面与移(yi)动终端的融合，成为操作系统发展的新趨(qu)势。业内认为，技德系统采(cai)用银河(he)麒麟操作系统的内核以及技德应用兼(jian)容技术，极大扩充了操作系统应用生态，可同时適(shi)用于桌面电腦(nao)和移动终端。（光明网）

简要点评：在万物互联的人工智能时代，国产操作系统拥有巨大的机遇(yu)，此次，技德系统问世，不仅解決(jue)了国产操作系统中应用軟(ruan)件少(shao)的短板，也解决了同一操作系统支持终端多样化的问题，讓(rang)中国操作系统的未来具有更多可能性，让中国在信息技术的核心领域建立(li)非对称优势。

相关主题：国产操作系统等

相关个股：中国软件、同有科技等

（7）中央经济工作会议定调,制造强国为明年首要任(ren)务

事件：中央经济工作会议确定，2019年要抓(zhua)好七(qi)项重点工作任务：推动制造业高质量发展、促进形成强大国内市场、紮(zha)实推进鄉(xiang)村振(zhen)兴战略、促进區(qu)域协调发展、加快经济体制改革(ge)、推动全方位对外开放、加强保(bao)障(zhang)和改善(shan)民(min)生。其中排在首位的是“推动制造业高质量发展”，“坚定不移建设制造强国”，凸(tu)显了国家对于发展制造业坚定不移的决心和态度。（新华社）

简要点评：中国政府一直高度重视智能制造发展，智能制造作为新一輪(lun)科技革命(ming)和产业變(bian)革的重要驅(qu)动力，能夠(gou)催生大量的新产业、新业态、新模式，要不断完善智能制造标准体系，加强工业互联网、信息安全能力和公共服务平台建设，加快构建产學(xue)研用协同创新机制、资源集聚共享(xiang)机制。

相关主题：智能制造等

相关个股：中科信息、東(dong)傑(jie)智能等

（8）海南将建立新型游戲(xi)審(shen)批机制,建立游戏产业发展基金

事件：海南省常委、宣传部部长肖(xiao)鶯(ying)子在2018中国游戏产业年会上表示，海南省将先行先试新型游戏审批机制。海南将在游戏预审环節(jie)，建立正面和負(fu)面清(qing)单，在项目立项时，通过行业协会的作用，使游戏产业在开发过程(cheng)中不走彎(wan)路；加快游戏审批过程，对游戏进行人工智能审核和专家审查(zha)，提高游戏产业审查精(jing)准性和效率；建立游戏线上实时监管体系，通过人脸识别，对游戏实施分级管理，使游戏线上管理更加科学。此外，建立游戏产业发展投资基金，海南明年还将打(da)造国际电競(jing)比赛和游戏交易博覽(lan)会（中证网）

简要点评：海南的此次新型游戏审批机制的试点、游戏产业发展基金的建立，能够加快游戏审批过程、推进游戏产业的开发与管理，有助于推动游戏产业成为海南文(wen)化产业发展的一个亮(liang)点。

相关主题：游戏等

相关个股：天神娛(yu)樂(le)、掌(zhang)趣(qu)科技等

（9）六(liu)部委联合发文,开展土(tu)地经营权入股

事件：农业农村部、国家发展改革委、财政部、中国人民银行、国家税务总局、国家市场监督(du)管理总局发布关于开展土地经营权入股发展农业产业化经营试点的指导意见。意见明确土地经营权入股发展农业产业化经营的重点任务，要求创新土地经营权入股的实现形式；完善土地股份组織(zhi)运行机制；强化风险管控(kong)，维護(hu)农民利(li)益。（农业农村部）

简要点评：土地经营权入股龍(long)頭(tou)企业和农民专业合作社，有助于现代生产要素的有机结合，有利于建设原料(liao)基地，培育(yu)特色(se)产业，发展农产品加工业，促进农村一二三产业融合发展，壯(zhuang)大乡村产业，助力乡村振兴。

相关主题：土地流转等

相关个股：正邦(bang)科技等

（10）物流樞(shu)紐(niu)加快布局建设、鐵(tie)路货运迎(ying)增长机遇

事件：国家发改委、交通运输部日前印(yin)发《国家物流枢纽布局和建设规划》，提出到2025年，布局建设150个左右国家物流枢纽，枢纽间的分工协作和对接机制更加元善，社会物流运行效率大幅提高。以"幹(gan)线运输+区域分撥(bo)”为主要特征的现代化多式联运网络基本建立，全国铁路货运周转量比重提升到30%左右，500公裏(li)以上长距(ju)離(li)公路运量大幅減(jian)少，铁路集裝(zhuang)箱(xiang)运输比重和集装箱铁水联运比重大幅提高，航(hang)空货运周转量比重明显提升。（上证资讯）

简要点评：2018年"公转铁"政策持续强化，国家物流枢纽的布局建设，将为运输结构调整提供有力支持，铁路货运中期或将成增长趋势，铁路货运企业及配套(tao)港(gang)口均将受益。

相关主题：航运、快遞(di)物流等

相关个股：铁龙物流等

（11）2019年1月1日起我国调整部分进出口关税

事件：国务院关税税则委員(yuan)会发布通知(zhi)称，我国将对700余项商品实施进口暫(zan)定税率，包括新增对雜(za)粕(po)和部分藥(yao)品生产原料实施零(ling)关税，适当降低棉(mian)花(hua)滑(hua)准税和部分毛(mao)皮进口暂定税率，取消有关錳(meng)渣(zha)等4种固(gu)体廢(fei)物的进口暂定税率，取消氯(lv)化亞(ya)碸(feng)、新能源汽车用鋰(li)离子电池(chi)单体的进口暂定税率，恢(hui)复執(zhi)行最惠(hui)国税率。继续对国内发展亟(ji)需的航空发动机、汽车生产线焊(han)接机器人等先进设备、天然飼(si)草(cao)、天然鈾(you)等资源性产品实施较低的进口暂定税率。（财政部）

简要点评：当前国内硫(liu)酸(suan)鉀(jia)庫(ku)存(cun)壓(ya)力较大，出口关税取消后，能够为企业踏(ta)入外贸市场奠定基础，且近年来，全球钾肥(fei)产能利开工率逐步提升，新增产能投放慢(man)与需求增速，考虑到进口企业的銷(xiao)售(shou)成本和合理利潤(run)，预计2019年国内钾肥价格(ge)中枢将与进口成本联动上行，并将推高国产钾和邊(bian)贸钾的价格。

相关主题：化肥等

相关个股：冠(guan)农股份等

*注：此处个股仅作列示，不代表个股投资建议，具体个股推薦(jian)請(qing)以招商各行业研究为准。

3、招商研究：行业主题群(qun)英薈(hui)

（1）招商计算机：按DRGs支付(fu)有望成为醫(yi)保支付重要方式

相关主题：医療(liao)信息化

事件：DRGs 申(shen)报试点。12 月20 日医保局发文要求各省开展医保按DRGs 支付试点申报工作。此次发文标誌(zhi)着着医保支付改革开始列为医保局的重点工作，而DRGs 作为全球公认的先进医保支付方式，在国内也有初(chu)步开展的基础，未来有望很快得到成熟应用。

评论：

1、计算机板塊(kuai)指数本周下跌(die)1.56%。计算机板块目前TTM PE 为44 倍(bei)左右，板块分化愈(yu)加凸显，以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪(lang)潮(chao)已经来臨(lin)。A 股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往(wang)业务与技术的积累(lei)，通过产品与服务智能化升级，有望体现出超越行业的成长性，我们看好研发型龙头的投资机会。

2、医保局发文要求各省开展医保按DRGs 支付试点申报工作，DRGs 有望成为医保支付重要方式。12 月20 日，国家医疗保障局发布关于申报按疾(ji)病(bing)診(zhen)断相关分组付费（DRGs）国家试点的通知，要求原则上各省可以推荐1~2 个城市作为国家试点候(hou)选城市，以加快探(tan)索建立DRGs 付费体系在全国的推广。我国过去(qu)主要以“按项目+总额控制”的方式进行医保支付，其管理方式粗(cu)放导致过度医疗和医疗不足(zu)情況(kuang)同时出现。而DRGs 通过分组的方式，在大数据支持下能够有效控制过度医疗并保障医疗质量，是我国医保支付方式变革的重要方向。目前DRGs 在全球发展数十年，在美国、澳(ao)大利亚、新加坡(po)等国家应用成熟，在歐(ou)洲(zhou)大部分国家快速发展，其在医保控费效果(guo)上面得到广泛的认可。我们认为国家医保局为了降本增效，必然会决心推进DRGs 在全国范围内普及。

3、我国在DRGs 研发和实踐(jian)上有初步基础，未来政府有望購(gou)買(mai)第三方服务实现快速推行。我国研发DRGs 已经有十年歷(li)史(shi)，最初北京投入大量人力物力研发BJ－DRG。2016 年，浙(zhe)江(jiang)金华率先将DRGs 用于医保支付实践，2017 年取得医保基金支出增速明显下滑的良(liang)好成績(ji)，得到浙江省各级政府的一致好评并被鼓励異(yi)地发展。我们认为DRGs 在全国范围内鋪(pu)开具备初步条件。由于医保自身(shen)建设DRGs 系统并运维的能力有限，DRGs 推广有望加速政府购买第三方服务，围绕医保端的DRGs 建设市场将逐步扩大。

4、科技新周期即(ji)将到来，我们处在新一轮成长的起点。从科技产业成长周期研究角度出发，我们判(pan)断2019-2020 年是计算机行业进入下一轮高潮的起点。但也并不意味19 年计算机就是大行情，而是结构化更加明显的机会。一方面，具有研发能力的公司依舊(jiu)保有很强的增长潜力；另(ling)一方面，一些(xie)主营业务扎实的小市值公司也有望借(jie)助新的机遇加速成长。

5、投资建议：从行业壁(bi)壘(lei)、研发能力、成长确定性等角度重点推荐“5 大6 小”。具体为“研发5 龙头”：恒(heng)生、用友、广联达、四维、同花順(shun)，从中短期抗(kang)周期以及成长的确定性角度，重点推荐“成长6 小美”：中新赛克(ke)、美亚柏(bai)科、创业软件、思创医惠、优博讯、超圖(tu)软件。

风险提示：商譽(yu)风险；股权质押(ya)平倉(cang)风险；应收(shou)賬(zhang)款壞(huai)账风险。

（2）招商计算机：市民云快速复制，创新业务进入兌(dui)现期

相关主题：云计算

事件：2018 中国信息通信大会于12 月14 至16 日在成都举行，成都市与德陽(yang)市、巴(ba)中市共同签署了成都-德阳互联网+市民服务一体化战略合作协议、成都-巴中互联网+市民服务一体化战略合作协议，未来将以天府市民云为基础，打通成都与德阳、巴中的数据互通、市民服务业务互通，实现市民服务同城化、大数据和人工智能共同发展。

评论：

1、市民云今年以来快速复制，公司创新业务有望进入收获期。1）公司城市级市民云平台已在上海、海口、成都、柳(liu)州(zhou)、长沙(sha)、揚(yang)州等地逐步落地，13 年底(di)建设运营的上海市民云用户总数已接近千(qian)万，今年10 月上线的成都天府市民云目前已经整合了33 个政府職(zhi)能部門(men)的138 项便(bian)民服务，实现了个人社保、公积金、交通違(wei)法(fa)情况、购房(fang)搖(yao)號(hao)等信息在线查詢(xun)，以及预约掛(gua)号、生活及教(jiao)育繳(jiao)费等便民功能，平台用户突破70 万，服务人次达到700余万。2）公司健康云服务聚焦“三医联动”改革，立足公司中标的全国互通个人健康檔(dang)案和电子病历系统建设，“健康台州”建设投入运营标志着公司成功实现了三医联动。3）公司阳光医药平台已于上海上线3 年，连接近1500家各级医院和近6500 多家医药企业，平台月成交额超过50 亿。我们认为公司已进入向提供服务转型的关键时期，长期盈(ying)利能力有望显著改善。

2、公司最早(zao)开始布局医院外信息化市场，先发优势明显。公司目前在公共/区域衛(wei)生平台已经占据全国约一半左右的市场份额，主要通过先在上海做样板、再向其他(ta)省会城市推广的模式进行业务拓(tuo)展。公司在公/区卫市场获单能力突出，G 端客户资源优势明显，公司18 年前三季(ji)度訂(ding)单增长超100%，充分受益公/区卫平台信息化建设紅(hong)利释放，未来有望受益于行业医联体、医共体、健康数据平台建设计划的不断落地，业绩持续高增长。

3、投资建议：公司目前所处的医疗及民生服务行业受益于国家政策推动，行业景氣(qi)度持续确定性高，我们预计2018-20 年凈(jing)利润为4.1/5.6/7.2 亿元，对应PE 为31/23/18 倍，维持“审慎(shen)推荐-A”投资评级。

风险提示：市民云落地进展低于预期；医疗信息化投资放緩(huan)，公司业绩增长乏(fa)力。

（3）招商通信：R15 Late Drop 版(ban)本推遲(chi)凍(dong)结，5G 商用进程未受影响

相关主题：5G

事件：在前两天于意大利举行的3GPP会议上，3GPP决定把(ba)R15 Late Drop冻结时间推迟3个月。据报道(dao)称该计划推迟或将影响后续的R16版本冻结时间，也将可能导致推迟后续5G服务推出时间。

评论：

1、3GPP延(yan)迟冻结 R15 Late Drop标准，5G商用无显著影响。3GPP为了满足部分运营商的先发需求，将5G第一阶段标准R15分成了R15 NR NSA，R15 NR SA，R15 Late Drop三个版本来制定，其中R15 NR NSA的时间从2018年6月提前到了2017年12月，而R15 NR SA则完成于2018年6月，R15 Late Drop的冻结时间则较原计划推迟3个月，本次推迟Late Drop版本架(jia)构的标准化，主要原因由于这些架构的使用并不擊(ji)破，3GPP决定集中时间用来进一步完善那(na)些主流架构，因此，推迟非主流的Late Drop版本，对全球 5G主流部署不会有任何实质性的影响，也不会影响5G的商业部署。

2、R15 Late Drop的延迟冻结源于5G组网的复杂性。在通信系统由由 4G 向 5G 演(yan)进的过程中，3GPP把无线接入网和核心分成两个獨(du)立的部分别演进，在过程中自然地出现了5G无线接入网（NR）、 5G核心网、4G 核心网和4G无线接入网（LTELTE）混(hun)合搭(da)配的情况，每(mei)一种构成了网络部署的一种可选架构。一个标准应当具有完备性，即其支持所可选的架构选项并且不考究这个是否(fou)有明确的部署需求，因此3GPP在最初的时候决定先标准化有明确部署需求的架构，也就是包含在 R15 NR NSA和 R15 NR SA中的架构，之后再标准化那些需求不明朗(lang)结的架构，也就是那些将包括在R15 Late Drop中的架构。

3、5G仍是通信最重要主线，明年行业投资面临拐(guai)点机遇。明年5G将逐步进入大规模实验组网和预商用阶段，乐观情况下，一季度末(mo)将首次出现5G相关设备招标需求，年中正式发放牌(pai)照，预计明年三大运营商5G基站建设量在10-15万站之间，5G商用确定性提升。从行业屬(shu)性上看，通信行业兼备经济逆(ni)周期投资拉动经济作用，明年仍是行业配置首选，待(dai)5G商用牌照发放后，行业投资将在未来幾(ji)年逐步进入快速拉升期。

4、投资建议：基于此，我们重点推荐：【中兴通讯】、【烽火通信】、【天孚通信】、【光迅科技】、【中际旭(xu)创】；建议关注：【通宇通讯】、【滬(hu)电股份】、【深南电路】、【京信通信】；同时推荐细分行业龙头：【光环新网】、【高新兴】、【亿联网络】、【海格通信】、【国睿(rui)科技】。

风险提示：5G产业推进不及预期、中美贸易爭(zheng)端升级、全球经济增速。

（4）招商軍(jun)工：航空工业集团成为国有资本投资公司试点，企业活力有望进一步释放

相关主题：国企改革

事件：12月18日，中航科工、中航机电等多家航空工业集团下属上市公司公告称，根据国务院国有资产监督管理委员会出具的《关于开展国有资本投资公司试点的通知》，航空工业集团成为国有资本投资公司试点企业之一，航空工业集团将按照试点工作相关要求，穩(wen)妥(tuo)推进落实各项改革举措。

评论：

1、国有资本投资、运营公司改革试点，是深化国资国企改革、改革国有资本授(shou)权经营体制的重要举措。有助于构建国有资本投资、运营主体，实现国有资本所有权与企业经营权的分离，不再是政府部门直接管理企业，从而有利于企业市场化主体地位的确立。我们认为，试点的推进体现了政府下放权力，实现国有资本市场化运作的决心。随着相关试点的不断推进，一方面有助于提升国有企业经营效率，改善盈利能力；另一方面，有望推进相关企业在管理机制、薪(xin)酬(chou)分配机制上的不断改革进步。

2、航空工业集团是首家入围试点的军工央企集团。2014年以来，国资委选擇(ze)了10家中央企业开展国有资本投资、运营公司改革试点，其中国有资本投资公司的主要任务是通过开展投资融资、产业培育和资本运作等，服务国家战略、优化国有资本布局、提升产业竞争力。本次航空工业集团成为国有资本投资公司试点，也是第一家入围试点的军工央企集团。我们认为，航空装备是国家战略新兴产业的重点方向之一，也是军民融合的典(dian)型代表，本次入选代表了国家对航空工业的重视，也为航空工业集团加速改革步伐，成为具有全球竞争力的世界一流企业带来新的动力。

3、航空工业集团是军工集团资本运作的排头兵(bing)，有望再次引(yin)领改革步伐。航空工业集团在资本市场建樹(shu)頗(po)多，目前集团资产证券(quan)化率约66% ，2020 年资产证券化率目标为70%。近年来，集团积极利用资本市场，做大做强航空主业。包括1）推进核心军工资产整体上市，如战鬥(dou)机龙头中航沈(shen)飛(fei)整体上市；2）推进多家上市公司开展股权激励，如中航沈飞、中航机电、中航光电等，有助于激发高管和员工积极性，释放企业活力；3）积极维护市场信心，在市场下跌期间多次增持，如2018年中航科工增持中航沈飞、航空工业集团增持中航电子等，体现了集团公司对于下属企业的信心，维护了良好的资本市场形象(xiang)。未来，预计航空工业集团有望再次引领军工集团改革步伐。

4、投资建议：强烈(lie)推荐：中航科工、中航资本、中航沈飞、中航机电、中航飞机、中直股份、中航电子、中航电测、洪(hong)都航空等。

风险提示：改革进度低于预期。

02

主题市场表现回(hui)顧(gu)

1、主题行情表现回顾

03

未来一个月主题事件

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