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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>410億(yi)元(yuan)“接(jie)盤(pan)”海(hai)航(hang)後(hou)續(xu)，遼(liao)寧(ning)方(fang)大(da)營(ying)業(ye)利(li)潤(run)下(xia)滑(hua)較(jiao)大，鋼(gang)鐵(tie)產(chan)业債(zhai)市(shi)場(chang)分(fen)化(hua)明(ming)顯(xian)

財(cai)聯(lian)社(she)7月(yue)12日(ri)訊(xun)（編(bian)輯(ji) 李(li)響(xiang)）近(jin)日，辽宁方大集(ji)團(tuan)實(shi)业有(you)限(xian)公(gong)司(si)（以(yi)下簡(jian)稱(cheng)“辽宁方大”）披(pi)露(lu)了(le)2022年(nian)審(shen)計(ji)報(bao)告(gao)及(ji)2023年壹(yi)季(ji)度(du)财務(wu)报表(biao)，自(zi)2021 年12月辽宁方大正(zheng)式(shi)控(kong)股(gu)海南(nan)航空(kong)控股股份(fen)有限公司（以下简称“海航”）以來(lai)，公司主(zhu)营业务範(fan)圍(wei)進(jin)一步(bu)擴(kuo)大，形(xing)成(cheng)以碳(tan)素(su)、钢铁、醫(yi)藥(yao)、航空運(yun)輸(shu)為(wei)主的(de)控股型(xing)集团，2023年一季度营业收(shou)入(ru)同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)接近八(ba)成，漲(zhang)勢(shi)明显。不(bu)過(guo)，作(zuo)为重(zhong)組(zu)业务合(he)並(bing)的第(di)一年，其(qi)2022年整(zheng)體(ti)情(qing)形不盡(jin)樂(le)觀(guan)，受(shou)钢铁、航空需(xu)求(qiu)不足(zu)，以及财务費(fei)用(yong)增长影(ying)响，辽宁方大2022年全(quan)年营业利润出(chu)現(xian)虧(kui)損(sun)，從(cong)前(qian)年132亿元降(jiang)至(zhi)去(qu)年-135亿元，降幅(fu)较大。

圖(tu)：合并利润表（數(shu)據(ju)来源(yuan)：公司财报，财联社整理(li)）

究(jiu)其原(yuan)因(yin)，關(guan)鍵(jian)在(zai)营收成本(ben)的巨(ju)幅增长上(shang)。财报数据显示(shi)，2022年辽宁方大营收成本高(gao)達(da)169亿元，同比增长超(chao)50%，而(er)同期(qi)营收只(zhi)增长了30%。除(chu)了钢铁市场的景(jing)氣(qi)度受下遊(you)地(di)产拖(tuo)累(lei)影响，航空业务的萎(wei)靡(mi)也(ye)是(shi)一大因素。

根(gen)据公開(kai)資(zi)料(liao)显示，截(jie)至2023年4月末(mo)，辽宁方大累计投(tou)入航材(cai)和(he)維(wei)修(xiu)保(bao)障(zhang)资金(jin)133.74亿元，恢(hui)復(fu)因缺(que)件(jian)短(duan)期停(ting)场飛(fei)機(ji)100架(jia)次(ci)，恢复长期停场飞机71架。较大的投入力(li)度加(jia)大了集团的营收成本，對(dui)於(yu)营收利润形成了不小(xiao)的影响。

图：主营业务（分行(xing)业）（数据来源：公司财报，财联社整理）

据公司财报数据显示，航空业务是公司唯(wei)一营收凈(jing)利润为負(fu)的行业，2022年净亏损高达108亿元。

不过即(ji)便(bian)亏损金額(e)巨大，辽宁方大对海航的支(zhi)持(chi)力度不減(jian)。通(tong)过股權(quan)穿(chuan)透(tou)可(ke)以看(kan)到(dao)，目(mu)前海航的实際(ji)大股東(dong)为海南方大航空發(fa)展(zhan)有限公司，也是辽宁方大对子(zi)公司賬(zhang)面(mian)投资额度最(zui)大的主体，合计40亿元，占(zhan)对子公司總(zong)投资的近三(san)成。同時(shi)据公开资料显示，去年12月份，方大集团通过瀚(han)巍(wei)投资向(xiang)海航控股註(zhu)资108.70亿元，也进一步改(gai)善(shan)了海航控股的资产狀(zhuang)況(kuang)。

图：对子公司投资（数据来源：公司财报，财联社整理）

公司治(zhi)理方面，据公开资料显示，在全面对接方大集团管(guan)理机制(zhi)后，海航航空依(yi)法(fa)依規(gui)新(xin)增和修訂(ding)下发18個(ge)业务体系(xi)3300余(yu)項(xiang)管理制度，通过依法依规、精(jing)細(xi)化管理，全力堵(du)塞(sai)各(ge)业务体系中(zhong)存(cun)在的“跑(pao)冒(mao)滴(di)漏(lou)”，完(wan)成整治项目4600多(duo)个，累计降本創(chuang)效(xiao)41.64亿元。

海航調(tiao)整還(hai)在繼(ji)续

作为曾(zeng)經(jing)僅(jin)次于華(hua)为的中國(guo)第二(er)大民(min)企(qi)，連(lian)续三年入围世(shi)界(jie)500強(qiang)的海航，在辽宁方大以410亿元入局(ju)后，原海航集团黨(dang)委(wei)書(shu)記(ji)顧(gu)剛(gang)曾表示，重整完成后，海航航空主业將(jiang)迎(ying)来歷(li)史(shi)最好(hao)时刻(ke)。但(dan)隨(sui)后疫(yi)情反(fan)复来襲(xi)，讓(rang)全球(qiu)航空业整体受创，海南航空也不能(neng)幸(xing)免(mian)。

不过对于辽宁方大来說(shuo)，业內(nei)人(ren)士(shi)有分析(xi)称，入局海航或(huo)更(geng)好的分散(san)公司钢铁行业盈(ying)利能力下滑的風(feng)險(xian)，畢(bi)竟(jing)曾參(can)與(yu)多次企业重组，一直(zhi)扩大版(ban)图前的方大，已(yi)常(chang)年在钢铁细分市场保持龍(long)頭(tou)地位(wei)，不过其净利润从2018年160亿元的新高后有逐(zhu)年下滑趨(qu)势。

从今(jin)年一季度盈利表现来看，海航今年一季度主营收入为131.48亿元，同比上升(sheng)106.36%；歸(gui)母(mu)净利润1.58亿元，同比上升104.39%；扣(kou)非(fei)净利润1.02亿元，同比上升102.96%，似(si)乎(hu)在一定(ding)程(cheng)度上平(ping)衡(heng)了集团的收支水(shui)平。

钢铁行业景气度下降，产业债前景難(nan)言(yan)乐观

根据公司财报显示，2022年公司钢铁板(ban)塊(kuai)毛(mao)利润为66.1亿元，同比去年118.3亿元，下滑44.1%。

中誠(cheng)信(xin)認(ren)为，公司2022年钢铁板块粗(cu)钢产能为1,670 萬(wan)噸(dun)，为江(jiang)西(xi)省(sheng)内最大钢铁企业，市场占有率(lv)保持行业较高水平，不过公司钢铁业务主要(yao)产品(pin)價(jia)格(ge)易(yi)受市场情緒(xu)、供(gong)需格局變(bian)化影响，或面臨(lin)下行壓(ya)力，同时2022 年以来铁礦(kuang)石(shi)价格高位震(zhen)蕩(dang)，对公司成本控制及盈利水平的持续性(xing)造(zao)成一定影响。

对于整个钢铁板块，中诚信还认为，受下游需求弱(ruo)化和部(bu)分區(qu)域(yu)限产等(deng)影响，2022年钢铁企业高爐(lu)开工(gong)率有所(suo)下降。當(dang)年我(wo)国生(sheng)铁、粗钢和钢材产量(liang)分別(bie)为10.13亿吨8.64亿吨和13.40亿吨，同比分别减少(shao)2.1%、0.8%和0.8%。2023年一季度，全国房(fang)地产开发投资同比下降5.8%，挖(wa)掘(jue)机銷(xiao)量同比减少25.5%，用钢行业对钢材需求拉(la)動(dong)作用较弱；同时，粗钢产量调控政(zheng)策(ce)定调为平控，我国生铁、粗钢及钢材产量分别为 2.20 亿 吨、2.62 亿吨和 3.33 亿吨，分别同比增长 7.6%、6.1%、5.8%，供需不平衡的局面造成当期钢价仍(reng)较为低(di)迷(mi)，钢廠(chang)利润持续承(cheng)压。

钢铁产业债方面，中信證(zheng)券(quan)投资策略(lve)提(ti)到，2023 年上半(ban)年钢铁债利差(cha)从高位下行，弱资質(zhi)钢铁债利差仍處(chu)于较高位置(zhi)。受 2022年末债市调整的影响，钢铁债板块信用利差也擡(tai)升至较高位置，而不同于其余板块信用利差的全面下行，钢铁债板块利差走(zou)势有明显的等級(ji)分化，如(ru)包(bao)钢集团，因一年内到期债券占比为100%，主体利差维持在300bp高位徘(pai)徊(huai)；而首(shou)钢集团主体利差维持在70bp以下。

图：钢铁债利差概(gai)覽(lan)（單(dan)位：bps） （数据来源：中信证券，财联社整理）

同时中信证券还认为，钢铁行业景气度受下游地产、制造业影响较大。钢铁债市场的景气度受下游地产影响十(shi)分明显，当前地产板块景气度修复速(su)率仍待(dai)进一步確(que)认，一定程度也拖累钢铁债市场的信心(xin)恢复。另(ling)一方面，地产板块的影响導(dao)致(zhi)钢铁债市场内部等级分化十分明显，弱资质钢铁债利差处于高位的情况或将延(yan)续。

债券存量方面，据企业預(yu)警(jing)通数据显示，辽宁方大债券存量规模(mo)56.00亿元，债券3只，其中包含(han)一只可交(jiao)換(huan)私(si)募(mu)债30亿元，占比53.57%，票(piao)面利率3.5%，剩(sheng)余期限1.32y。另外(wai)兩(liang)只19辽宁方大和23辽宁方大债务余额分别为6亿元和20亿元，剩余期限分别为0.77y和2.99+2y，票面利率均(jun)为6.5%，整体来看，公司债务规模和結(jie)構(gou)尚(shang)可。

来源：财联社 李响返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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