地铁车站的墙面广告 — 每日上下班必看！

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>外(wai)資(zi)看(kan)空(kong)A股(gu)銀(yin)行(xing)？高(gao)盛(sheng)剛(gang)刚回(hui)應(ying)

近(jin)日(ri)，高盛發(fa)布(bu)關(guan)於(yu)中(zhong)國(guo)银行業(ye)的(de)研(yan)報(bao)並(bing)調(tiao)整(zheng)了(le)A股银行的評(ping)級(ji)，引(yin)发市(shi)場(chang)关註(zhu)。值(zhi)得(de)壹(yi)提(ti)的是(shi)，統(tong)計(ji)數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，外资持(chi)有(you)银行股的数量(liang)于5月(yue)底(di)企(qi)穩(wen)，或(huo)反(fan)映(ying)對(dui)相(xiang)关银行的悲(bei)觀(guan)預(yu)期(qi)已(yi)經(jing)較(jiao)為(wei)充(chong)分(fen)。

與(yu)高盛的判(pan)斷(duan)不(bu)同(tong)，国內(nei)多(duo)家(jia)券(quan)商(shang)分析(xi)師(shi)則(ze)認(ren)为中资银行股仍(reng)具(ju)配(pei)置(zhi)價(jia)值。他(ta)們(men)表(biao)示，展(zhan)望(wang)2023年(nian)下(xia)半(ban)年，银行基(ji)本(ben)面(mian)各(ge)項(xiang)指(zhi)標(biao)恢(hui)復(fu)中，息(xi)差(cha)和(he)不良(liang)新(xin)生(sheng)成(cheng)率(lv)開(kai)始(shi)企稳，预计上(shang)市银行營(ying)收(shou)和利(li)潤(run)同比(bi)增(zeng)速(su)將(jiang)出(chu)現(xian)修(xiu)复。考(kao)慮(lv)到(dao)不少(shao)中资银行實(shi)際(ji)资產(chan)質(zhi)量好(hao)于市场预期，機(ji)構(gou)的倉(cang)位(wei)和银行股估(gu)值也(ye)均(jun)處(chu)于歷(li)史(shi)底部(bu)，因(yin)此(ci)银行板(ban)塊(kuai)具備(bei)絕(jue)对收益(yi)价值空間(jian)。

据中證(zheng)金(jin)牛(niu)座(zuo)报道(dao)，高盛方(fang)面7月6日回应，該(gai)机构題(ti)为《測(ce)試(shi)“不可(ke)能(neng)的三(san)位一體(ti)”》的报告(gao)從(cong)三大(da)角(jiao)度(du)分析了对當(dang)前(qian)国内银行股的看法(fa)，涉(she)及(ji)评级的有12家银行，覆(fu)蓋(gai)範(fan)圍(wei)僅(jin)为当前A股42家上市银行中三成，集(ji)中在(zai)国有大行和部分股份(fen)制(zhi)银行之(zhi)间。高盛在对上述(shu)12家银行评级中，有5家給(gei)予(yu)“賣(mai)出”，4家“買(mai)入(ru)”，還(hai)有3家为中性(xing)评级。买入和中性合(he)计为7家，并非(fei)如(ru)“唱(chang)空”银行股“小(xiao)作(zuo)文(wen)”所(suo)渲(xuan)染(ran)出的悲观情(qing)緒(xu)那(na)樣(yang)。

外资持有银行股比例(li)企稳

今(jin)年以(yi)來(lai)，外资減(jian)持中资银行股的消(xiao)息時(shi)有傳(chuan)出。例如，港(gang)交(jiao)所数据显示，4月20日，淡(dan)馬(ma)錫(xi)控(kong)股出售(shou)了1200萬(wan)股工(gong)商银行H股，涉资約(yue)5151万港元(yuan)；摩(mo)根(gen)大通(tong)也在2月16日减持了约2602万股招(zhao)商银行H股，總(zong)金額(e)约为11.69億(yi)港元。

在此背(bei)景(jing)下，高盛上述研报中提到中国多家银行将面臨(lin)盈(ying)利壓(ya)力(li)，存(cun)在股息减少的風(feng)險(xian)，并下调多只(zhi)大型(xing)中资银行的评级。高盛此舉(ju)無(wu)疑(yi)觸(chu)動(dong)市场的神(shen)经，不過(guo)，高盛此次(ci)也对部分中资银行提高了评级，例如郵(you)儲(chu)银行由(you)“卖出”上调至(zhi)“买入”，对建(jian)設(she)银行则維(wei)持“买入”评级。

事(shi)实上，今年以来外资对中资银行股的减持动作，似(si)乎(hu)已经触底。Wind数据显示，陸(lu)股通对银行业的持股比例（占(zhan)总市值百(bai)分比）从1月底的2.01%，陆續(xu)降(jiang)低(di)至5月底的1.62%，此後(hou)便(bian)维持在這(zhe)一比例。

中银证券分析师林(lin)媛(yuan)媛近日表示，5月外资减持银行趨(qu)勢(shi)趋緩(huan)，并出现了增持动作。“2月以来外资持续减持银行股，或反映前期外资对国内经濟(ji)擔(dan)憂(you)，進(jin)而(er)对银行板块悲观预期加(jia)劇(ju)。”林媛媛表示，6月初(chu)，外资持股银行比例已接(jie)近去(qu)年10月底低位，或反映对相关银行的悲观预期已较为充分。

机构：银行资产质量優(you)于预期

“市场给银行股低估值，核(he)心(xin)原(yuan)因是对资产质量的担忧。”国泰(tai)君(jun)安(an)证券張(zhang)宇(yu)團(tuan)隊(dui)认为，一方面，银行新的不良资产生成低于市场猜(cai)测，资产质量波(bo)动与经济周(zhou)期的相关性在弱(ruo)化(hua)，多数风险已充分暴(bao)露(lu)；另(ling)一方面，银行近年来大規(gui)模(mo)处置不良资产，目(mu)前资产质量改(gai)善(shan)正(zheng)呈(cheng)现“由點(dian)到面”的趋势，更(geng)加真(zhen)实幹(gan)凈(jing)的资产負(fu)債(zhai)表理(li)应得到价值重(zhong)估。

中信(xin)证券银行业首(shou)席(xi)分析师肖(xiao)斐(fei)斐分析，在地(di)产領(ling)域(yu)，2022年末(mo)地产开发貸(dai)不良率为3.79%，盡(jin)管(guan)仍有個(ge)体脈(mai)沖(chong)式(shi)风险，但(dan)体系(xi)风险格(ge)局(ju)稳定(ding)；在零(ling)售领域，今年以来疫(yi)情影(ying)響(xiang)减弱，消費(fei)贷和按(an)揭(jie)贷新生成开始回落(luo)；在城(cheng)投(tou)业務(wu)上，自(zi)上而下的系统性化债推(tui)进，有助(zhu)城投债务风险“軟(ruan)著(zhe)陆”。

肖斐斐表示，2023年以来，PMI（采(cai)購(gou)经理指数）和工业企业利润增速在恢复中波动，预计全(quan)年不良生成率情況(kuang)保(bao)持稳定。整体而言(yan)，信用(yong)风险曲(qu)線(xian)已到長(chang)周期底部，但上行拐(guai)点取(qu)決(jue)于经济修复程(cheng)度和地方债务化解(jie)力度。

中金公(gong)司(si)银行研究(jiu)团队也提到，在近期的中金策(ce)略(lve)會(hui)上，部分银行调研反饋(kui)4月入催(cui)金额和入催率较高点有所回落，显示疫情过后信用卡(ka)不良生成逐(zhu)步(bu)企稳。同时，隨(sui)着保交樓(lou)等(deng)政(zheng)策出臺(tai)，银行调研反馈最(zui)壞(huai)的时候(hou)已经过去，风险处于收斂(lian)狀(zhuang)態(tai)。而在地方政府(fu)融(rong)资平(ping)台方面，银行调研反馈，相关贷款(kuan)压降可能帶(dai)来不良率提升(sheng)，但不良生成目前仍然(ran)稳定于低位，贷款发放(fang)和重組(zu)会綜(zong)合考虑支(zhi)持实体经济和未(wei)来现金流(liu)预测，部分地區(qu)会積(ji)極(ji)爭(zheng)取化债资源(yuan)。

不过，光(guang)大证券首席金融业分析师王(wang)一峰(feng)提醒(xing)，尽管上半年负债成本管控政策頻(pin)出，但由于6月掛(gua)牌(pai)利率下调幅(fu)度和影响范围有限(xian)，而且(qie)定期存款及“類(lei)活(huo)期”存款難(nan)以即(ji)刻(ke)完(wan)全实现重定价，银行负债端(duan)的改善程度相对有限，下半年增強(qiang)负债成本管控仍有必(bi)要(yao)性。

银行股仍具配置价值

回顧(gu)今年上半年，受(shou)“中特(te)估”邏(luo)輯(ji)催化，银行板块在二(er)季(ji)度初景氣(qi)度迅(xun)速擡(tai)升，多只国有大行股和股份行股价触及階(jie)段(duan)性新高，随后又(you)开啟(qi)震(zhen)蕩(dang)回落。展望下半年，银行股还有確(que)定性配置价值嗎(ma)？

針(zhen)对6月29日央(yang)行发布的二季度問(wen)卷(juan)调查(zha)报告，廣(guang)发证券分析，二季度宏(hong)观经济预期指数環(huan)比回落，主(zhu)要体现在居(ju)民(min)部門(men)预期仍有待(dai)改善，同时银行受季節(jie)性因素(su)和一季度需(xu)求(qiu)大幅透(tou)支的影响，景气度感(gan)知(zhi)和盈利预期有所回落，但好在企业端经营景气度和盈利预期改善，居民消费意(yi)願(yuan)提升，邊(bian)际改善趋势仍在。

招商证券银行首席分析师廖(liao)誌(zhi)明(ming)近日表示，A股上市银行一季度整体业績(ji)增速为近年来的低位，主要是由于息差大幅收窄(zhai)。尽管存款利率下调将驅(qu)动银行负债成本下降，但6月份LPR（贷款市场报价利率）下调了10BP（基点），未来息差仍将承(cheng)压。

不过他也提到，A股上市银行基本面雖(sui)承压，但盈利保持稳定，随着板块估值下跌(die)，性价比有所提升，年底或有估值切(qie)換(huan)行情。“复盤(pan)过往(wang)12年来看，优质银行投资回报率遠(yuan)超(chao)银行板块。优质银行成长性较高，ROE（净资产收益率）突(tu)出，长期投资能夠(gou)掙(zheng)业绩的錢(qian)。”

此外，国信证券金融业首席分析师王劍(jian)认为，当前银行基本面虽然繼(ji)续承压，但目前银行板块估值处于历史低位，低估值反映了市场的悲观预期，维持行业“超配”评级，并建議(yi)关注估值仍然存在修复空间的大行。

責(ze)編(bian)：桂(gui)衍(yan)民

校(xiao)对：王錦(jin)程 返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查看更多

责任(ren)编辑：