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jinrufengfuduocaidediyumoshi，zhankaiwanmeidehudong，bingzaizhegeyouqudeyouxizhongjieshigengduopengyou。chaoduodetuxiangziyuanweiyonghutigonglegengbianjiedeshiyongmeiliheqingsongdelinggan，rangyonghuhuodegengbianjiedexuexizidongfanyibaokuomohufanyi【bianliangmeijing，dainixinshang】lianxianhezuo,hemengyoumenyiqizaidixiachengzhongmaoxian！3年(nian)虧(kui)8億(yi)，智(zhi)翔(xiang)金(jin)泰(tai)IPO前(qian)路(lu)幾(ji)何(he)？|IPO研(yan)究(jiu)院(yuan)

未(wei)來(lai)壹(yi)段(duan)時(shi)間(jian)內(nei)，智翔金泰的(de)財(cai)務(wu)狀(zhuang)況(kuang)及(ji)業(ye)績(ji)註(zhu)定(ding)不(bu)會(hui)好(hao)看(kan)。

文(wen)/每(mei)日(ri)财報(bao) 何嬙(qiang)

近(jin)日，重(zhong)慶(qing)智翔金泰生(sheng)物(wu)制(zhi)藥(yao)股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（簡(jian)稱(cheng)“智翔金泰”）向(xiang)上(shang)交(jiao)所(suo)遞(di)交了(le)招(zhao)股書(shu)，擬(ni)登(deng)陸(lu)科(ke)創(chuang)板(ban)，保(bao)薦(jian)機(ji)構(gou)為(wei)海(hai)通(tong)證(zheng)券(quan)。這(zhe)意(yi)味(wei)著(zhe)，坐(zuo)擁(yong)千(qian)亿疫(yi)苗(miao)巨(ju)頭(tou)智飛(fei)生物（300122.SZ）的蔣(jiang)仁(ren)生或(huo)將(jiang)拥有第(di)二(er)家(jia)IPO公司。

公開(kai)資(zi)料(liao)顯(xian)示(shi)，智翔金泰的前身(shen)为成(cheng)立(li)於(yu)2015年10月(yue)的“智翔有限”。而(er)後(hou)蒋仁生通過(guo)智睿(rui)投(tou)资控(kong)制智翔金泰72.73%表(biao)決(jue)權(quan)，成为智翔金泰實(shi)控人(ren)。

作(zuo)为一家创新(xin)驅(qu)動(dong)型(xing)生物制药公司，常(chang)年深(shen)耕(geng)于自(zi)身免(mian)疫性(xing)疾(ji)病(bing)、感(gan)染(ran)性疾病和(he)腫(zhong)瘤(liu)等(deng)治(zhi)療(liao)領(ling)域(yu)。主(zhu)營(ying)业务为抗(kang)體(ti)药物的研發(fa)、生產(chan)與(yu)銷(xiao)售(shou)。在(zai)研产品(pin)为單(dan)克(ke)隆(long)抗体和雙(shuang)特(te)異(yi)性抗体，在源(yuan)头创新方(fang)面(mian)建(jian)立了基(ji)于新型噬(shi)菌(jun)体呈(cheng)現(xian)系(xi)統(tong)的单抗药物发现技(ji)術(shu)平(ping)臺(tai)、双特异性抗体药物发现技术平台等五(wu)個(ge)技术平台。

值(zhi)得(de)注意的是(shi)，公司尚(shang)無(wu)上市(shi)药品，所以(yi)監(jian)管(guan)層(ceng)的問(wen)詢(xun)重點(dian)也(ye)就(jiu)放(fang)在技术先(xian)進(jin)性、市場(chang)空(kong)间、生产及商(shang)业化(hua)安(an)排(pai)等问題(ti)。同(tong)时，智翔金泰与智飞生物的实控人都(dou)为蒋仁生，监管层也由(you)此(ci)較(jiao)为關(guan)注獨(du)立性问题。

无产品上市 仍(reng)處(chu)亏損(sun)状態(tai)

2019-2021年（简称“报告(gao)期(qi)”），智翔金泰营业收(shou)入(ru)分(fen)別(bie)为3.11萬(wan)元(yuan)、108.77万元、3919.02万元，凈(jing)利(li)潤(run)分别为-1.58亿元、-3.25亿元和-3.22亿元，三(san)年内累(lei)計(ji)亏损約(yue)8.05亿元。

本(ben)次(ci)IPO，智翔金泰拟发行(xing)9168万股，募(mu)资39.8亿元，主要(yao)用(yong)于抗体产业化基地(di)一期和二期項(xiang)目(mu)、抗体药物研发项目以及補(bu)充(chong)流(liu)动资金等。

智翔金泰至(zhi)今(jin)仍未有产品上市销售，其(qi)营业收入主要来自其他(ta)业务，如(ru)技术服(fu)务收入、轉(zhuan)授(shou)权收入和少(shao)量(liang)原(yuan)材(cai)料销售收入等。

产品方面，智翔金泰的主要产品为自身免疫性疾病、感染性疾病和肿瘤等治疗领域的单克隆抗体药物和双特异性抗体药物。截(jie)至2022年5月31日，智翔金泰有12个在研产品，均(jun)未商业化。

《每日财报》关注到(dao)，智翔金泰有5个产品（8个適(shi)應(ying)癥(zheng)）已(yi)进入臨(lin)床(chuang)研究階(jie)段，其中(zhong)GR1501中重度(du)斑(ban)塊(kuai)状銀(yin)屑(xie)病、放射(she)學(xue)陽(yang)性中軸(zhou)型脊(ji)柱(zhu)关節(jie)炎(yan)适应症处于III期临床試(shi)驗(yan)阶段、狼(lang)瘡(chuang)性腎(shen)炎适应症已經(jing)提(ti)交临床试验申(shen)請(qing)；GR1801疑(yi)似(si)狂(kuang)犬(quan)病病毒(du)暴(bao)露(lu)后的被(bei)动免疫适应症和GR1802中重度哮(xiao)喘(chuan)适应症处于II期临床试验阶段、中重度特应性皮(pi)炎和慢(man)性鼻(bi)竇(dou)炎伴(ban)鼻息(xi)肉(rou)适应症处于I期临床试验阶段；其余(yu)2个产品（2个适应症）处于I期临床试验阶段。

面临较大(da)研发風(feng)險(xian)

針(zhen)對(dui)中重度斑块状银屑病，盡(jin)管智翔金泰預(yu)计将在2024年初(chu)獲(huo)批(pi)上市，中轴型脊柱关节炎适应症预计在2025年获批上市。但(dan)在同领域，目前已有三款(kuan)进口(kou)IL-17（R）靶(ba)点单克隆抗体注射液(ye)药物在國(guo)内获批上市销售。

三款进口药物中，司庫(ku)奇(qi)尤(you)单抗注射液強(qiang)直(zhi)性脊柱炎、中重度斑块状银屑病适应症、依(yi)奇珠(zhu)单抗注射液中重度斑块状银屑病适应症均已納(na)入醫(yi)保。这就意味着，GR1501 获批上市销售后，将面临与上述(shu)产品的直接(jie)競(jing)爭(zheng)。

而GR1802注射液为一款抗IL-4Rα单克隆抗体，主要适应症为中重度特应性皮炎、哮喘和慢性鼻窦炎伴鼻息肉，其中中重度特应性皮炎适应症预计在2026年获批上市，哮喘适应症预计在2027年获批上市。

在这一领域，有一款进口抗 IL-4Rα单克隆抗体度普(pu)利尤单抗注射液的中重度特应性皮炎适应症已在国内获批上市销售並(bing)已纳入医保，同时国内有多(duo)个同類(lei)药物处于不同的临床研究阶段。同樣(yang)，GR1802 获批上市销售后，将面临与上述产品的直接竞争。

疊(die)加(jia)其他产品的状态也如此，由于總(zong)体在研阶段尚早(zao)，智翔金泰難(nan)免面临较大的研发失(shi)敗(bai)风险。

公司在招股书中也坦(tan)言(yan)，GR1603和GR1803为熱(re)門(men)靶点快(kuai)速(su)跟(gen)进的创新药，目前处于I期临床试验阶段，存(cun)在较大的临床试验失败风险。GR1901已取(qu)得《药物临床试验批準(zhun)通知(zhi)书》，GR2002、GR2001 和 GR2201已经完(wan)成或处于中试阶段，WM1R3和WM215 处于构建細(xi)胞(bao)株(zhu)阶段，WM202处于分子(zi)发现阶段，这些(xie)产品有着更(geng)高(gao)的失败风险。

实際(ji)上，2022年3月智翔金泰已終(zhong)止(zhi)了兩(liang)个项目的研发，分别为以PD-L1为靶点的GR1405和以EGFR为靶点的GR1401两个项目。據(ju)招股书披(pi)露，终止原因(yin)均为同类“药物竞争激(ji)烈(lie)”。上述两个项目累计研发投入分别为1.59亿元和5310.4万元。

而根(gen)据在研产品的上市进程(cheng)，也能(neng)看到，在2024年前智翔金泰仍无法(fa)实现主营业务收入，繼(ji)續(xu)处于亏损状态。

依靠(kao)关聯(lian)交易(yi)

智翔金泰与智飞生物的关系匪(fei)淺(qian)，其实控人都是智飞生物董(dong)事(shi)長(chang)蒋仁生，并且(qie)智飞生物间接參(can)股智翔金泰，关联度较高。

招股书显示，智翔金泰的控股股東(dong)为重庆智睿投资，重庆智睿投资为蒋仁生及其控股企(qi)业智飞生物持(chi)股，蒋仁生持股90%，智飞生物持股10%。

智飞生物近年借(jie)助(zhu)疫苗发展(zhan)紅(hong)利迅(xun)速发家，成为A股“疫苗之(zhi)王(wang)”，在这之后，蒋仁生有意打(da)造(zao)第二家疫苗上市公司，对智翔金泰进行了一連(lian)串(chuan)的“輸(shu)血(xue)”舉(ju)动。

在2019-2021年，关联方智飞龍(long)科馬(ma)、重庆美(mei)萊(lai)德(de)、重庆宸(chen)安生物等均在智翔金泰當(dang)年的前五大客(ke)戶(hu)中占(zhan)据重要地位(wei)。其中，2021年，与智飞生物子公司智飞龙科马的交易占了智翔金泰当年营业收入的99.51%。

招股书显示，該(gai)筆(bi)交易为2021年智翔金泰及子公司向智飞龙科马提供(gong)新冠(guan)疫苗关鍵(jian)物料国产化替(ti)代(dai)研究及CHOZNGS 商业許(xu)可(ke)的转授权，涉(she)及关联交易金額(e)3900万元。并且，智翔金泰還(hai)与智睿投资、宸安生物、蒋仁生存在多笔金额拆(chai)入，与蒋仁生、常誌(zhi)遠(yuan)、錢(qian)軍(jun)華(hua)存在多笔金额拆出(chu)。

《每日财报》关注到，此举引(yin)来了上交所的質(zhi)疑。在问询函(han)中，上交所要求(qiu)說(shuo)明(ming)发行人的核(he)心(xin)技术是否(fou)来自智飞生物或对智飞生物有重大依賴(lai)；发行人在无形(xing)资产、研发人員(yuan)、設(she)備(bei)等方面是否独立于智飞生物，上市后是否会依赖智飞生物的销售渠(qu)道(dao)；要求说明发行人财务、机构是否独立，资金管理(li)制度是否健(jian)全(quan)并有效(xiao)執(zhi)行。

綜(zong)合(he)当下(xia)境(jing)况，智翔金泰产品尚未商业化，而研发又(you)需(xu)要持续且大量的资金投入，可预見(jian)未来一段时间内，智翔金泰的财务状况及业绩不会好看，累计未彌(mi)补亏损将持续擴(kuo)大。这也等于在告誡(jie)普通投资者(zhe)，其背(bei)后的风险不可小(xiao)覷(qu)。返(fan)回(hui)搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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