北京广告审查员

<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>SKG母(mu)公(gong)司(si)闖(chuang)關(guan)創(chuang)業(ye)板(ban)，高(gao)估(gu)值(zhi)下(xia)成(cheng)長(chang)性(xing)挑(tiao)戰(zhan)

未(wei)來(lai)穿(chuan)戴(dai)收(shou)入(ru)雖(sui)然(ran)持(chi)續(xu)增(zeng)长，但(dan)凈(jing)利(li)潤(run)持续下滑(hua)，而(er)這(zhe)背(bei)後(hou)隱(yin)藏(zang)的(de)是(shi)毛(mao)利率(lv)明(ming)顯(xian)下降(jiang)。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 何(he)嬙(qiang)

眼(yan)部(bu)按(an)摩(mo)儀(yi)制(zhi)造(zao)商(shang)“倍(bei)輕(qing)松(song)”前(qian)腳(jiao)剛(gang)登(deng)陸(lu)科(ke)创板，主(zhu)打(da)頸(jing)椎(zhui)按摩的未来穿戴就(jiu)緊(jin)隨(sui)其(qi)后。

近(jin)日，未来穿戴健(jian)康(kang)科技(ji)股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公司（簡(jian)稱(cheng)“未来穿戴”）更(geng)新(xin)了(le)招(zhao)股說(shuo)明書(shu)，擬(ni)在(zai)创业板上(shang)市(shi)，深(shen)交(jiao)所(suo)也(ye)因(yin)此(ci)恢(hui)復(fu)了其發(fa)行(xing)上市的審(shen)核(he)進(jin)程(cheng)。这意(yi)味(wei)著(zhe)，其创业板上市的进程又(you)往(wang)前推(tui)进了壹(yi)步(bu)。

未来穿戴是一家(jia)為(wei)個(ge)人(ren)與(yu)家庭(ting)提(ti)供(gong)智(zhi)能(neng)可(ke)穿戴健康產(chan)品(pin)的高新技術(shu)企(qi)业，公司擁(yong)有SKG品牌(pai)，主要(yao)产品包(bao)括(kuo)颈椎按摩仪、眼部按摩仪、健康手(shou)表(biao)、筋(jin)膜(mo)槍(qiang)等(deng)。接(jie)下来，未来穿戴若(ruo)能順(shun)利发行，A股將(jiang)繼(ji)倍轻松（688793.SH）后再(zai)增加(jia)一家穿戴健康概(gai)念(nian)股。

釋(shi)放(fang)預(yu)期(qi)之(zhi)余(yu)也應(ying)看(kan)到(dao)，近幾(ji)年(nian)內(nei)，未来穿戴收入虽然持续增长，但净利润持续下滑，而这背后隐藏的是，公司毛利率明显下降的事(shi)實(shi)。此外(wai)，其銷(xiao)售(shou)費(fei)用(yong)率還(hai)再创新高……諸(zhu)多(duo)增长性質(zhi)疑(yi)或(huo)難(nan)短(duan)期消(xiao)散(san)。

毛利率走(zou)低(di)，增收不(bu)增利

未来穿戴的前身(shen)为2007年由(you)劉(liu)傑(jie)、徐(xu)思(si)英(ying)夫(fu)婦(fu)创立(li)的“佛(fo)山(shan)獅(shi)開(kai)生(sheng)活(huo)電(dian)器(qi)有限公司（简称“狮开电器”）”。虽然成立之初(chu)，就已(yi)設(she)立了SKG品牌，但彼(bi)時(shi)公司卻(que)不销售颈椎按摩仪。在创业初期，公司主要從(cong)事各(ge)式(shi)小(xiao)家电产品的研(yan)发、生产与销售。

2009年之后，狮开电器先(xian)后在京(jing)東(dong)、唯(wei)品會(hui)以(yi)及(ji)淘(tao)寶(bao)开设了網(wang)店(dian)，是較(jiao)早(zao)布(bu)局(ju)互(hu)聯(lian)网电商的企业之一。

2016年后，未来穿戴確(que)立了以个人与家庭健康市場(chang)为目(mu)標(biao)的战略(lve)轉(zhuan)型(xing)，推出(chu)了首(shou)款(kuan)颈椎按摩仪“4098系(xi)列(lie)”，作(zuo)为较早吃(chi)螃(pang)蟹(xie)的企业，未来穿戴的颈椎按摩仪很(hen)快(kuai)就獲(huo)得(de)了市场的認(ren)可。也是基(ji)於(yu)此，公司才(cai)逐(zhu)漸(jian)退(tui)出了小家电业務(wu)，專(zhuan)註(zhu)于智能可穿戴健康产品領(ling)域(yu)。此后还推出了眼部按摩仪、健康手表、筋膜枪等多元(yuan)立體(ti)化(hua)健康产品矩(ju)陣(zhen)。

招股书显示(shi)，2019年至(zhi)2021年公司主營(ying)业务收入分(fen)別(bie)为7.9億(yi)元、9.87亿元、10.57亿元。其中(zhong)，可穿戴健康产品收入分别为6.07亿元、9.07亿元、8.88亿元，主营业务收入占(zhan)比(bi)分别为76.78%、91.84%、84.05%，是公司最(zui)大(da)的营收来源(yuan)。

不過(guo)，未来穿戴在营收快速(su)增长的同(tong)时，净利润却同比下滑。2019年至2021年，其歸(gui)母净利润分别为2.13亿元、1.43亿元、1.32亿元，扣(kou)非(fei)后归母净利润分别为2.25亿元、2.12亿元、1.49亿元。2022上半(ban)年，营收4.34亿元，净利润4657.88萬(wan)元。

對(dui)此公司坦(tan)言(yan)，若未来出現(xian)市场競(jing)爭(zheng)加劇(ju)、公司技术与产品叠(die)代(dai)不及时、品牌影(ying)響(xiang)力(li)無(wu)法(fa)持续、經(jing)营成本(ben)及费用支(zhi)出持续上漲(zhang)等情(qing)形(xing)，公司的经营业績(ji)将受(shou)到不利影响，可能存(cun)在经营业绩增速放緩(huan)甚(shen)至下滑的風(feng)險(xian)。

《每日财报》关注到，2019至2022上半年，未来穿戴的毛利率分别为55.75%、58.16%、52.31%、51.25%，如(ru)此走低也难怪(guai)净利润表现低迷(mi)。

至于2021年主营业务毛利率的下滑，主要是由于可穿戴健康产品毛利率下滑影响及毛利率较低的便(bian)攜(xie)式健康产品收入占比提升(sheng)所致(zhi)。可穿戴健康产品毛利率的下降，則(ze)由于毛利率相(xiang)对较低的腰(yao)部按摩仪、眼部按摩仪收入占比提升。

此外值得注意的是，證(zheng)監(jian)会官(guan)网披(pi)露(lu)的创业板上市申(shen)請(qing)文件(jian)审核問(wen)詢(xun)函(han)回(hui)复中，深交所就大額(e)现金(jin)分紅(hong)对未来穿戴进行了询问。

招股书显示，2020、2021年度(du)，未来穿戴现金分红金额分别为1.55亿元、1.6亿元，同期净利润分别为1.43亿元、1.32亿元，遠(yuan)远超(chao)过當(dang)期利润。审核问询中，深交所要求(qiu)結(jie)合(he)日常(chang)经营資(zi)金需(xu)求、募(mu)投(tou)項(xiang)目资金需求等情況(kuang)，说明报告(gao)期内、期后大额现金分红的必(bi)要性，2020年度、2021年度分红金额超过各年度净利润的原(yuan)因，与公司的财务狀(zhuang)况、资金需求情况是否(fou)相匹(pi)配(pei)，是否存在体外资金循(xun)環(huan)的情形。

未来穿戴的回复则称， 2020年分红金额略高于当年净利润，主要系当年度股份支付(fu)等非经营性因素(su)影响较大，降低了該(gai)年度净利润。

营销帶(dai)来高增长，頻(pin)发专利訴(su)訟(song)

就近些(xie)年而言，为提高品牌知(zhi)名(ming)度和(he)市场竞争力，诸多网红按摩仪品牌在营销方(fang)面(mian)都(dou)十(shi)分慷(kang)慨(kai)，甚至不惜(xi)斥(chi)巨(ju)资豪(hao)请一線(xian)明星(xing)前来代言。例(li)如，倍轻松不僅(jin)请来肖(xiao)战做(zuo)全(quan)球(qiu)代言人，还曾(zeng)在《向(xiang)往的生活》《令(ling)人心(xin)動(dong)的 offer》《我(wo)是歌(ge)手》等熱(re)門(men)綜(zong)藝(yi)植(zhi)入廣(guang)告。

未来穿戴也相似(si)，先后簽(qian)下了楊(yang)洋(yang)、王(wang)一博(bo)作为代言人，並(bing)与综艺合作，贊(zan)助(zhu)《这就是街(jie)舞(wu)》《乘(cheng)风破(po)浪(lang)的姐(jie)姐》，同时在小红书、抖(dou)音(yin)等新媒(mei)体平(ping)臺(tai)以及线下梯(ti)媒、機(ji)场等投放大量(liang)广告。

花(hua)式营销下，未来穿戴的广告费用难免(mian)飛(fei)涨。2019年至2022年上半年，公司销售费用分别为1.02亿元、2.1亿元、2.15亿元和7209.64万元，占比营收分别達(da)12.93%、21.21%、20.24%和16.6%。

《每日财报》注意到，从与王一博签約(yue)的2020年开始(shi)，未来穿戴市场推广及广告宣(xuan)傳(chuan)费直(zhi)接从2019年的5583.35万元飆(biao)升至2020年和2021年的1.66亿元、1.61亿元。其中，投向新媒体、明星代言、线下、影視(shi)剧及综艺的费用在这兩(liang)年分别为1.48亿元、1.5亿元。不过，也要承(cheng)认，高额营销下带来了快速的营收增长。巨额营销对于公司知名度、市场份额的提升都起(qi)到了相当不錯(cuo)的作用。

可相比巨额的销售费用，定(ding)位(wei)于高新技术企业的未来穿戴，在研发方面的投入却并不“起眼”。2019至2022上半年，公司研发费用分别为 2275.49 万元、4714.06 万元、7472.59 万元和 4518.4 万元，占比营收分别为 2.87%、4.76%、7.05% 和 10.4%。

专利方面，截(jie)至2022年9月(yue)30日，未来穿戴及控(kong)股子(zi)公司共(gong)持有1480项专利，其中仅有60项为发明专利，此外还有实用新型专利1075项、外觀(guan)设計(ji)专利302项以及境(jing)外专利43项。

但《每日财报》也关注到，圍(wei)繞(rao)专利问題(ti)未来穿戴存在多起重(zhong)大诉讼。作为被(bei)告，其曾被綠(lv)十草(cao)（北(bei)京）生物(wu)科技、騰(teng)飞科技分别以侵(qin)害(hai)发明专利權(quan)、侵害实用新型专利权为由诉至法庭，两起案(an)件涉(she)案金额合计超2000万元。同时，未来穿戴作为原告，也存在 4 项起诉其他(ta)公司侵害专利权等事项。

频发的专利诉讼案件，也从側(ce)面折(zhe)射(she)出当前按摩仪市场技术门檻(kan)不高、产品同质化等现象(xiang)，而未来穿戴同樣(yang)未建(jian)起自(zi)己(ji)的产品護(hu)城(cheng)河(he)。

就2021年线上市场占有率来看，SKG在颈椎按摩器方面占有率较高，达到31%，眼部按摩器的占有率为12%；而倍轻松在頭(tou)部和眼部按摩仪销售上更具(ju)優(you)勢(shi)，其占比分别达到46%和26%。

对于此次(ci)IPO，未来穿戴拟发行不低于10%的股份募集(ji)12.9亿元用于项目建设，对应整(zheng)体估值将达到129亿元，以2021年1.32亿元的净利润计算(suan)，对应的市盈(ying)率将高达98倍。而2021年收入为12.9亿元、净利润为9186万元的倍轻松，截至2022年末(mo)，整体市值才仅在30亿元附(fu)近。很显然，未来穿戴即(ji)便上市成功(gong)或也会面对不太(tai)樂(le)观的股價(jia)表现。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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