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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>不(bu)在(zai)風(feng)口(kou)的(de)豬(zhu)：猪價(jia)腰(yao)斬(zhan)，模(mo)式(shi)之(zhi)爭(zheng)仍(reng)在繼(ji)續(xu)

文(wen) | 韋(wei)航(hang)

近(jin)日(ri)，在上(shang)海(hai)票(piao)據(ju)交(jiao)易(yi)所(suo)披(pi)露(lu)的商(shang)票持(chi)续逾(yu)期(qi)名(ming)單(dan)中(zhong)，牧(mu)原(yuan)股(gu)份(fen)(002714.SZ）旗(qi)下(xia)共(gong)有(you)32家(jia)子(zi)公(gong)司(si)出(chu)現(xian)付(fu)款(kuan)逾期。

雖(sui)然(ran)公司已(yi)於(yu)12月(yue)8日將(jiang)所有商業(ye)匯(hui)票兌(dui)付完(wan)畢(bi)，但(dan)在三(san)季(ji)度(du)末(mo)，牧原股份貨(huo)幣(bi)資(zi)金(jin)余(yu)額(e)99.50億(yi)元(yuan)，付款卻(que)出现逾期，讓(rang)廣(guang)大(da)投(tou)资者(zhe)產(chan)生(sheng)疑(yi)問(wen)。

而(er)在牧原股份疑雲(yun)背(bei)後(hou)，是(shi)2021年(nian)不斷(duan)下滑(hua)的猪肉(rou)行(xing)业。這(zhe)让消(xiao)費(fei)者喜(xi)迎(ying)“猪肉自(zi)由(you)”，也(ye)让養(yang)殖(zhi)戶(hu)的生存(cun)产生危(wei)機(ji)。

“去(qu)年，親(qin)戚(qi)朋(peng)友(you)還(hai)很(hen)羨(xian)慕(mu)我(wo)們(men)养猪，明(ming)裏(li)暗(an)里打(da)聽(ting)壹(yi)年掙(zheng)了(le)多(duo)少(shao)錢(qian)。今(jin)年，这種(zhong)羡慕成(cheng)了同(tong)情(qing)，有人(ren)甚(shen)至(zhi)對(dui)我說(shuo)，趕(gan)緊(jin)把(ba)猪賣(mai)了吧(ba)，都(dou)跌(die)成这樣(yang)了。”有养殖户表(biao)示(shi)。

在资本(ben)市(shi)場(chang)，猪肉股走(zou)勢(shi)也不樂(le)觀(guan)，市值(zhi)縮(suo)水(shui)嚴(yan)重(zhong)。2021年，不在风口上的猪，發(fa)生了什(shen)麽(me)？猪周(zhou)期以(yi)來(lai)，养猪格(ge)局(ju)和(he)养猪模式有何(he)變(bian)化(hua)？

猪已不在风口上

提(ti)到(dao)猪，就(jiu)不得(de)不提猪周期。

生猪行业存在明顯(xian)的周期性(xing)波(bo)動(dong)特(te)征(zheng)，“猪周期”出现的原因(yin)在于，猪的生产周期長(chang)、供(gong)給(gei)彈(dan)性低(di)，这決(jue)定(ding)了供给恢(hui)復(fu)速(su)度緩(huan)慢(man)。

中國(guo)生猪养殖产业鏈(lian)主(zhu)要(yao)有五(wu)個(ge)環(huan)節(jie)：飼(si)料(liao)、养殖、屠(tu)宰(zai)、猪肉制(zhi)品(pin)加(jia)工(gong)以及(ji)經(jing)銷(xiao)零(ling)售(shou)。国內(nei)生猪养殖企(qi)业的上遊(you)是饲料行业，下游是屠宰行业。從(cong)整(zheng)體(ti)产业链看(kan)，呈(cheng)现上游盈(ying)利(li)能(neng)力(li)較(jiao)窄(zhai)，中下游盈利能力较強(qiang)格局。

而生猪养殖主要在产业链格局的中上游，其(qi)平(ping)均(jun)毛(mao)利和凈(jing)利水平受(shou)生猪价格影(ying)響(xiang)很大，呈现波动情況(kuang)。

眼(yan)下，猪已经不在风口上，首(shou)先(xian)体现在业績(ji)層(ceng)面(mian)。

2021年第(di)3季度，牧原股份单季度虧(kui)損(sun)8.22亿，天(tian)邦(bang)股份单季度亏损20.46亿元，新(xin)希(xi)望(wang)单季度亏损29.86亿元，正(zheng)邦科(ke)技(ji)单季度亏损61.91亿元。

而猪价下跌是直(zhi)接(jie)原因。

对此(ci)，牧原股份表示，報(bao)告(gao)期内公司生猪出欄(lan)量(liang)较去年同期大幅(fu)增(zeng)加，但由于国内生猪产能逐(zhu)漸(jian)恢复，2021年前(qian)三季度生猪价格较去年同期明显下降(jiang)，導(dao)致(zhi)公司2021年前三季度经營(ying)业绩较去年同期明显下降。

新希望也表示，與(yu)去年同期相(xiang)比(bi)，报告期内生猪销售价格大幅下降，疊(die)加饲料原料价格上漲(zhang)等(deng)因素(su)，生猪养殖成本上升(sheng)，导致猪产业亏损是本期经营业绩亏损的主要原因。

根(gen)据销售簡(jian)报，天邦股份今年前三季度销售商品猪280.96萬(wan)頭(tou)，同比增长38.73%；销售均价為(wei)20.28元/千(qian)克(ke)，同比減(jian)少64%。

从行业来看，商品猪销售价格則(ze)一路(lu)走低，从年初(chu)的26.95元/千克一路跌至9月份的11.49元/千克。从9月開(kai)始(shi)，销售价格逐步(bu)回(hui)暖(nuan)至18.33元/公斤(jin)。

猪价持续探(tan)底(di)，使(shi)得生猪养殖上市公司业绩大受影响，而整个行业也已经進(jin)入(ru)全(quan)面亏损狀(zhuang)態(tai)。農(nong)业农村(cun)部(bu)統(tong)計(ji)數(shu)据显示，9月份全国养猪场（户）亏损面達(da)到 76.7%。

第二(er)，养猪成本在提升。

从成本類(lei)型(xing)来看，目(mu)前生猪养殖企业的主要成本仍然是变动成本，即(ji)饲料原材(cai)料。

从成本来看，养猪的效(xiao)益(yi)在降低。在猪糧(liang)比价方(fang)面，一般(ban)情况下，1 kg猪肉成本价相當(dang)于6 kg饲料粮价格，即猪粮比价 6∶1为盈亏平衡(heng)點(dian)。

2020年全年，猪粮比均大于6：1，生猪养殖利潤(run)高(gao)，养殖者都取(qu)得了良(liang)好(hao)的收(shou)益。

而在今年第一季度后，猪粮比一路下跌一度跌破(po)6，之后不断下降，三季度一度达到3.79。新冠(guan)疫(yi)情反(fan)复发作(zuo)导致饲料粮運(yun)輸(shu)受阻(zu)，导致运费上涨，推(tui)动价格上涨。

第三，资本市场的熱(re)情也在衰(shuai)减，今年以来猪价急(ji)跌，资本市场对上市猪企的盈利預(yu)期大打折(zhe)扣(kou)。

以牧原股份为例(li)：2021年2月，公司市值創(chuang)下歷(li)史(shi)高位(wei)，逼(bi)近5000亿元，如(ru)今跌至2637亿元。

这意(yi)味(wei)著(zhu)(zhe)9个月時(shi)間(jian)，市值就蒸(zheng)发了2300亿元。

曾(zeng)经的创业板(ban)市值“一哥(ge)”溫(wen)氏(shi)股份，则从2000亿元的历史高位，跌至市值1109亿元，接近腰斩。

實(shi)際(ji)上，当采(cai)用(yong)“自繁(fan)自养”这一最(zui)具(ju)成本優(you)势的模式的牧原股份都出现了单季度亏损时， 全体生猪养殖企业的成本壓(ya)力就可(ke)想(xiang)而知(zhi)了。

去年，唐(tang)人神(shen)董(dong)事(shi)长曾预言(yan)“生猪产能将达20亿头，2022年猪价或(huo)跌至4~5元/斤”。如今僅(jin)過(guo)了一年时间，“5元猪价”的预言早(zao)已实现。

今年年内持续下跌的猪肉价格，令(ling)A股上市猪企 “全軍(jun)覆(fu)沒(mei)”，不断下滑的局面，也重塑(su)着养猪业的格局。

养猪格局重塑

说起(qi)中国的养猪格局，就不得不说牧原股份和温氏股份。

牧原的市值目前等于2个温氏。而在2015年，温氏股份却是領(ling)头羊(yang)。

生猪出栏量温氏股份1535万头，牧原股份仅有191.9万头，二者差(cha)距(ju)达到8倍(bei)。

温氏股份成功(gong)的大背景(jing)是：上世(shi)紀(ji)末至 21 世纪初期，中国擁(yong)有大量勞(lao)动力、土(tu)地(di)及农业扶(fu)持资金，温氏股份正是瞄(miao)準(zhun)契(qi)机将这些(xie)社(she)會(hui)资源(yuan)进行有机整合(he)，向(xiang)农业产业化方向发展(zhan)。

輕(qing)资产生猪养殖模式以劳动力为基(ji)礎(chu)生产要素。养殖农户中途(tu)退(tui)出或者棄(qi)养的问題(ti)一直存在于温氏股份轻资产养殖模式的发展过程(cheng)中，但由于頻(pin)次(ci)低、弃养数量小(xiao)，不足(zu)以动搖(yao)温氏股份轻资产模式賴(lai)以生存的基石(shi)。

2018年，温氏股份生猪出栏量增长了5%，达到 2230万头；牧原股份增长了473%，飆(biao)升至1100万头，二者差距缩小至2倍，由此行业内形(xing)成了 “南(nan)温氏、北(bei)牧原”的兩(liang)分(fen)天下局面。

2018年8月，受非(fei)洲(zhou)猪瘟(wen)的沖(chong)擊(ji)，在环保(bao)政(zheng)策(ce)的重压之下，很多散(san)户紧急處(chu)理(li)手(shou)头生猪，导致生猪供應(ying)端(duan)口突(tu)然放(fang)松(song)，猪肉市场价格急劇(ju)下降。

一旦(dan)市场价格低于生猪养殖的完全成本，温氏股份则面臨(lin)着存货减值的风險(xian)，直接影响企业当期经营绩效。

2019年温氏股份生猪出栏量首度出现下降，不过1851万头的規(gui)模仍是行业第一；牧原股份下降幅度不明显，以1025万头的规模居(ju)于行业次位。

2020年是新舊(jiu)“猪王(wang)”短(duan)兵(bing)交接之年。

从生猪出栏量来看，牧原股份1811.5万头，温氏股份 955 万头；从净利润来看，牧原股份274.51 亿元，温氏股份74.26亿元。

在全年头部上市猪企生猪出栏量实现明显增长，甚至部分企业实现倍增的背景下，唯(wei)有温氏股份较前一年幾(ji)乎(hu)腰斩，仅相当于2018年的 42.8%。

与此同时，瘋(feng)狂(kuang)擴(kuo)張(zhang)的正邦科技达到955.97万头，以1.42万头的微(wei)弱(ruo)优势领先于温氏股份，坐(zuo)上了第二把交椅(yi)。

温氏股份首次失(shi)去第一，就跌落(luo)至行业第三，也因此被(bei)外(wai)界(jie)調(tiao)侃(kan)为“2020年最悲(bei)傷(shang)的一头猪”。

从2021年1-9月生猪销售数据来看，牧原股份销量达到3500万头，正邦科技以1412万头穩(wen)坐第二，温氏股份1199万头，新希望890万头，天邦股份390万头分列(lie)第3-5位。

今年前11个月的生猪出栏量，牧原股份的行业首位度得到进一步鞏(gong)固(gu)，正邦科技稳坐第

二位，温氏股份奪(duo)得第三位。

除(chu)了市场格局变換(huan)外，模式之争还在继续。

模式之争继续

在中国养猪业格局重塑的过程中，也要理性看待(dai)前后两任(ren)“猪王”的养殖模式。

區(qu)別(bie)于发达国家规模化、專(zhuan)业化、標(biao)准化的模式，中国养猪业存在两种模式：公司+农户和公司自养模式。

上市公司中，牧原股份是“自育(yu)自繁自养”模式的代(dai)表，該(gai)模式的特点是公司掌(zhang)握(wo)生猪养殖的全部流(liu)程；温氏股份、正邦科技、天邦股份则是以“公司+农户”模式为主，在该模式下，建(jian)設(she)一个生猪养殖項(xiang)目，公司只(zhi)需(xu)要負(fu)責(ze)建设饲料廠(chang)与种猪场，而肉猪育肥(fei)环节需要的猪舍(she)以及相關(guan)饲养设備(bei)由农户按(an)照(zhao)公司的标准自行建立(li)和投入。

在非洲猪瘟的冲击下，直接考(kao)驗(yan)着养猪场的生物(wu)安(an)全防(fang)控(kong)，自繁自养模式的优势被显著放大，代养模式難(nan)以有效防得住(zhu)非洲猪瘟。

在猪瘟疫情之后，温氏股份预计非洲猪瘟疫情及后续政策变化将对生猪行业产生深(shen)遠(yuan)影响，生猪行业规模化扩张的进度也会受到负面影响。因此，温氏采取了保守(shou)防禦(yu)的策略(lve)，作出謹(jin)慎(shen)補(bu)栏的决定，导致生猪出栏量减少。

同时，在全行业产能扩张之际没能迅(xun)速反应，温氏股份没能抓(zhua)住机会大舉(ju)扩建自有猪场，导致产能恢复较慢。

但今年以来的猪价急跌，甚至跌破自繁自养模式的猪企成本線(xian)，生猪出栏越(yue)多损失越大，而采取代养模式的猪企，由于生产上更(geng)具有弹性，可以通(tong)过停(ting)止(zhi)外購(gou)仔(zai)猪，来降低整体成本压力；

采取自繁自养模式的猪企，就只能“做(zuo)好成本管(guan)理”，通过生产指(zhi)标、人工效率(lv)和管理水平的提升来实现成本的下降。

在散养户为主的时代，我国生猪行业呈现较为明显的“一年涨、一年平、一年跌” 的周期性波动，一輪(lun)“猪周期”的持续时间約(yue)为3年左(zuo)右(you)。

但隨(sui)着规模养殖占(zhan)比逐步增大，生猪养殖向规模化、专业化养殖轉(zhuan)变，叠加疫情的放大作用，傳(chuan)统 “猪周期”发生变化，由3年左右延(yan)长至 4-5年。

随着2021年2月生猪价格开始转跌，並(bing)持续下行，生猪养殖行业开始进入“猪周期”的下行階(jie)段(duan)，短期难言見(jian)底。

按照牧原股份年度股東(dong)大会时的预判(pan)，“虽然未(wei)来价格可能有季节性反弹，但生猪价格總(zong)体呈下降趨(qu)势，预计生猪行业在2022 年或 2023 年将到达底部。”该公司还做出了“迎接行业冬(dong)天来临的准备”的表态。

猪周期是客(ke)观存在的经濟(ji)规律(lv)，对养猪企业的影响不容(rong)忽(hu)視(shi)，很显然，未来，猪王之争还将继续。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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