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shenliangxindingjishenxianqiandaosong,peiyangziyuanquanfanhailunwenzhazhongappxiazaifashehuojiandounenggeinidailaijudadehuibaojinbisongbuting，xingyunjiangjinyuhuidiaogezhonggongnengdounenggouzhijiejinxingshiyong，fangbianniduizijideshoujixitongjinxingxiugaiheshanchu。楊(yang)德(de)龍(long)：二(er)季(ji)度(du)市(shi)場(chang)風(feng)格(ge)有(you)望(wang)切(qie)換(huan)到(dao)優(you)質(zhi)龙頭(tou)股(gu)

杨德龙系(xi)前(qian)海(hai)開(kai)源(yuan)基(ji)金(jin)首(shou)席(xi)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)、中(zhong)國(guo)首席经济学家論(lun)壇(tan)理(li)事(shi)

4月(yue)份(fen)A股市场可(ke)能(neng)會(hui)迎(ying)來(lai)风格上(shang)的(de)切换，因(yin)為(wei)4月份是(shi)年(nian)報(bao)業(ye)績(ji)的密(mi)集(ji)披(pi)露(lu)期(qi)。根(gen)據(ju)以(yi)往(wang)的经驗(yan)，在(zai)年报密集披露期，投(tou)資(zi)者(zhe)的關(guan)註(zhu)點(dian)可能轉(zhuan)向(xiang)业绩优良(liang)、业绩超(chao)預(yu)期的行(xing)业和(he)個(ge)股，這(zhe)些(xie)可能会獲(huo)得(de)资金的青(qing)睞(lai)。而(er)壹(yi)些绩差(cha)股、題(ti)材(cai)股有可能会出(chu)現(xian)比(bi)較(jiao)大(da)的回(hui)調(tiao)，一季度市场的风格偏(pian)向於(yu)以AI为代(dai)表(biao)的这些成(cheng)長(chang)股上，而很(hen)多(duo)AI的公(gong)司(si)並(bing)沒(mei)有良好(hao)的业绩支(zhi)撐(cheng)，股價(jia)在短(duan)期內(nei)翻(fan)倍(bei)可能会有比较大的风險(xian)。在4月份的市场风格有可能切换到业绩优良的优质龙头股上，在一季度，中字(zi)头的板(ban)塊(kuai)受(shou)益(yi)于探(tan)索(suo)中国特(te)色(se)估(gu)值(zhi)體(ti)系出现了(le)估值的回升(sheng)，在二季度有可能会延(yan)續(xu)估值的回升，价值回歸(gui)有望成为投资的重(zhong)要(yao)主(zhu)線(xian)，對(dui)于一些年报业绩超预期的板块和个股可以重点关注。

根据年报业绩预告(gao)，2022年业绩优良的增(zeng)速(su)比较高(gao)的行业和公司主要集中在新(xin)能源領(ling)域(yu)，所(suo)以新能源板块也(ye)有望結(jie)束(shu)之(zhi)前调整(zheng)的走(zou)勢(shi)走出恢(hui)復(fu)性(xing)上漲(zhang)。以chatgpt为代表的人(ren)工(gong)智(zhi)能板块值得长期关注，未(wei)来对我(wo)們(men)工作(zuo)生(sheng)活(huo)也会造(zao)成很大的影(ying)響(xiang)，甚(shen)至(zhi)会改(gai)變(bian)我们工作生活的方(fang)式(shi)。未来可能会出现幾(ji)家偉(wei)大的公司，也会出现一些細(xi)分(fen)行业的龙头，但(dan)是现在对于人工智能的炒(chao)作之风也有些過(guo)头，有可能造成比较大的泡(pao)沫(mo)，特別(bie)是一些没有业绩支撑的个股。真(zhen)正(zheng)具(ju)有核(he)心(xin)技(ji)術(shu)、具有核心競(jing)爭(zheng)力(li)的公司可以长期去(qu)关注。

從(cong)经济转型(xing)的角(jiao)度来看(kan)，消(xiao)費(fei)、新能源和科(ke)技是经济转型受益的三(san)大方向，也是我一直(zhi)給(gei)大家強(qiang)调的三大方向。2020年之前主要是消费白(bai)馬(ma)股連(lian)涨，2021年則(ze)是新能源一枝(zhi)獨(du)秀(xiu)，2022年普(pu)遍(bian)出现了下(xia)跌(die)。2023年科技一马當(dang)先(xian)，这个輪(lun)動(dong)也反(fan)映(ying)了经济转型的一个節(jie)奏(zou)。在科技大涨之後(hou)有可能下一步(bu)重新轮动到消费和新能源上，所以对于持(chi)有业绩优良的优质龙头股的投资者或(huo)者持有相(xiang)关基金的投资者不(bu)必(bi)过于擔(dan)心。市场风格切换之后，好公司依(yi)然(ran)有比较好的表现機(ji)会。

3月份的金融(rong)數(shu)据公布(bu)，各(ge)項(xiang)数据整体来看均(jun)超预期，特别是人民(min)幣(bi)貸(dai)款(kuan)数据，社(she)会融资規(gui)模(mo)数据均超出了之前市场的预期，也比去年同(tong)期多增很大的量(liang)，这說(shuo)明(ming)在貨(huo)币政(zheng)策(ce)方面(mian)正在加(jia)大对于经济的支持力度，推(tui)动经济复蘇(su)。从公布的一季度的经济增长的数据来看，我国经济已(yi)经在逐(zhu)步复苏，但是复苏的力度并不大。一二月份社会消费品(pin)零(ling)售(shou)總(zong)額(e)的同比增速为3.5%，雖(sui)然告别了負(fu)增长，但是絕(jue)对值并不高，这说明今(jin)年经济复苏還(hai)需(xu)要更(geng)多的政策的支持，實(shi)体经济的复苏也需要時(shi)間(jian)。消费的复苏分为兩(liang)个階(jie)段(duan)，第(di)一个阶段是消费场景(jing)的复苏，这一点已经实现，并且(qie)很多熱(re)門(men)景点人滿(man)为患(huan)，很多热门餐(can)廳(ting)排(pai)起(qi)了长龙，机票(piao)酒(jiu)店(dian)的价格都(dou)出现了大幅(fu)上涨，这说明一些被(bei)壓(ya)抑(yi)的消费需求(qiu)正在釋(shi)放(fang)。但是考(kao)慮(lv)到在去年很多人的收(shou)入(ru)出现下降(jiang)，消费能力不足(zu)，所以第二个复苏就(jiu)要等(deng)消费能力的复苏，也就是等经济慢(man)慢回暖(nuan)，就业率(lv)逐步提(ti)升，勞(lao)动者报酬(chou)增加之后，消费复苏才(cai)会逐步体现出来。

而对于房(fang)地(di)產(chan)的支持，去年主要是針(zhen)对资金方面，通(tong)过“三支箭(jian)”来支持房地产企(qi)业渡(du)过難(nan)关。金融16條(tiao)措(cuo)施(shi)正在穩(wen)步推進(jin)，很多房企已经逐步改善(shan)了资金面的情(qing)況(kuang)，但是房地产銷(xiao)售依然较为低(di)迷(mi)，一季度房地产销售金额基本(ben)上持平(ping)，告别了负增长，但是房地产投资增速仍(reng)然是负增长的。今年在房地产恢复方面可能会出臺(tai)更多支持房地产销售端(duan)的利(li)好政策，作为国民经济的支柱(zhu)产业，房地产的回暖意(yi)義(yi)比较重大，它(ta)將(jiang)会对整个产业鏈(lian)的复苏产生一定(ding)的影响。

考虑到外(wai)貿(mao)受到歐(ou)美(mei)经济增速放緩(huan)的影响出现一定的下滑(hua)，所以擴(kuo)大内需提振(zhen)投资和消费的需求顯(xian)得至关重要，所以3月份的金融数据表明，央(yang)行正在大力的支持实体经济的复苏。前段时间降準(zhun)25个基点，是这一套(tao)組(zu)合(he)拳(quan)的第一拳，后面期待(dai)出台更多支持经济复苏的政策。

从去年10月份之后chatgpt就成为市场的一个热点板块，在美股有比较大的一个表现。今年以来在A股人工智能掀(xian)起了投资的热潮(chao)，很多个股短期翻倍。很多投资者紛(fen)纷去追(zhui)捧(peng)热门股，但是这也醞(yun)釀(niang)了一定的风险。近(jin)日(ri)，相关部(bu)门出台了对于人工智能的監(jian)管(guan)辦(ban)法(fa)，对人工智能的發(fa)展(zhan)进行嚴(yan)格的监管，推动了人工智能的健(jian)康(kang)发展。事实上在美国上千(qian)名(ming)AI的科学家，包(bao)括(kuo)马斯(si)克(ke)聯(lian)名呼(hu)籲(xu)暫(zan)停(ting)GPT-4以上的研(yan)发至少(shao)半(ban)年以上，主要是为了評(ping)估人工智能发展可能会给人類(lei)帶(dai)来哪(na)些挑(tiao)戰(zhan)，会不会带来一定的危(wei)害(hai)。人工智能是技术进步的一个必然过程(cheng)，有很大程度上可以替(ti)代人工或者是提高劳动的效(xiao)率，对于人工智能的发展我们密切关注，但是不能盲(mang)目(mu)的跟(gen)风炒作，一部分投资者被行情逼(bi)空(kong)追高，但人工智能板块的个股其(qi)实有比较大的风险。

我一直强调做(zuo)投资要堅(jian)持逆(ni)向投资的原(yuan)则，八(ba)个字就是“人棄(qi)我取(qu)，人追我弃”。所以对于过度热门的炒作大家一定要謹(jin)慎(shen)，要保(bao)持理性，去分析(xi)哪些公司有可能会勝(sheng)出，哪些公司真正具有核心技术，值得长期去配(pei)置(zhi)，而不是从短期的涨跌上来判(pan)斷(duan)它的投资价值。無(wu)论是港(gang)股和A股，今年和数字货币、人工智能相关的一些热门股都表现比较突(tu)出，也讓(rang)投资者获得了短期比较好的回报。但是同时也要注意其中的风险，是否(fou)有过度炒作的风险，因为很多投资者的話(hua)对于所投资的公司并不了解(jie)。

就像(xiang)过去几年热炒的元(yuan)宇(yu)宙(zhou)一樣(yang)，现在有很多都已经跌回来了，甚至有的股价大幅下跌。因为投资股票长期的回报取決(jue)于上市公司长期的业绩增长，投资者買(mai)股票其实是买企业的所有權(quan)或者是买企业的一部分，所以企业长期的业绩增长才是取得长期回报的真正来源。追涨殺(sha)跌、頻(pin)繁(fan)交(jiao)易(yi)则是很多投资者虧(kui)損(sun)的根源。现在A股市场已经全(quan)面实施了注冊(ce)制(zhi)，在全面注册制之下价值投资会更加重要，市场的分化(hua)也会比较严重，未来业绩优良的好公司值得大家更多的关注。

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