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“商(shang)業(ye)化(hua)”成(cheng)學(xue)霸(ba)難(nan)題(ti)？

作(zuo)者(zhe) | 於(yu)婞(婞)

編(bian)輯(ji)丨(shu)李(li)白(bai)玉(yu)

來(lai)源(yuan) | 野(ye)馬(ma)財(cai)經(jing)

由(you)于新(xin)冠(guan)和(he)流(liu)感(gan)病(bing)毒(du)的(de)肆(si)虐(nue)，不(bu)少(shao)人暫(zan)時(shi)遺(yi)忘(wang)了(le)一個(ge)古(gu)老(lao)的病毒RSV（呼(hu)吸(xi)道(dao)合(he)胞(bao)病毒）。但(dan)RSV從(cong)未(wei)消(xiao)失(shi)，並(bing)在(zai)新冠緩(huan)和后又(you)有(you)卷(juan)土(tu)重(zhong)来之(zhi)勢(shi)。

RSV是(shi)世(shi)界(jie)範(fan)圍(wei)內(nei)引(yin)起(qi)嬰(ying)兒(er)急(ji)性(xing)下(xia)呼吸道感染(ran)最(zui)重要(yao)的病毒病原(yuan)體(ti)，也(ye)是引起毛(mao)細(xi)支(zhi)氣(qi)管(guan)炎(yan)及(ji)肺(fei)炎的重要原因(yin)，據(ju)《柳(liu)葉(ye)刀(dao)》估(gu)計(ji)，2019年(nian)RSV導(dao)致(zhi)全(quan)球(qiu)5歲(sui)以(yi)下儿童(tong)中(zhong)約(yue)360萬(wan)人住(zhu)院(yuan)以及10万人死(si)亡(wang)。

然(ran)而(er)，从全球范围看(kan)，RSV感染的婴幼(you)儿患(huan)者仍(reng)缺(que)乏(fa)有效(xiao)治(zhi)療(liao)药物(wu)。中國(guo)境(jing)内目(mu)前(qian)也尚(shang)未有獲(huo)批(pi)上(shang)市(shi)的RSV特(te)效治疗或(huo)預(yu)防(fang)性药物。

目前有不少醫(yi)药公(gong)司(si)都(dou)在致力(li)于抗(kang)RSV感染药物的研(yan)發(fa)，愛(ai)科(ke)百(bai)发就(jiu)是其(qi)中之一。不過(guo)，成立(li)9年时間(jian)，公司尚未有產(chan)品(pin)上市，业績(ji)也一直(zhi)是處(chu)于虧(kui)損(sun)狀(zhuang)態(tai)。

近(jin)日(ri)，爱科百发在科創(chuang)板(ban)遞(di)交(jiao)《招(zhao)股(gu)書(shu)》，擬(ni)募(mu)資(zi)19.97億(yi)元(yuan)，繼(ji)續(xu)用(yong)于创新药研发項(xiang)目、營(ying)銷(xiao)網(wang)絡(luo)建(jian)設(she)项目以及補(bu)充(chong)流動(dong)资金(jin)。

鄔(wu)征(zheng)接盘研发罗氏“弃药”，全球首(shou)款(kuan)抗RSV特效药

爱科百发是一家專(zhuan)註(zhu)于儿科疾(ji)病、呼吸系(xi)統(tong)和肺部(bu)疾病領(ling)域(yu)的创新药公司。

公司尚未進(jin)入(ru)商业化階(jie)段(duan)，目前共(gong)有9个抗病毒、抗纖(xian)維(wei)化和抗炎癥(zheng)的在研产品組(zu)合。其中进展(zhan)最快(kuai)的一款適(shi)用于儿童呼吸系统及肺部疾病的药物已(yi)经完(wan)成3期(qi)臨(lin)床(chuang)試(shi)驗(yan)，并向(xiang)国家药品監(jian)督(du)管理(li)局(ju)递交新药申(shen)請(qing)。

行(xing)业人士指(zhi)出，根(gen)据審(shen)評(ping)類(lei)型(xing)不同(tong)，一般(ban)在中国从新药上市申请及相(xiang)關(guan)资料(liao)递送(song)国药监的审评中心(xin)并获得(de)受(shou)理通(tong)知(zhi)书之日起算(suan)，大(da)约在180到(dao)240个工(gong)作日（大概(gai)一年到一年半(ban)的樣(yang)子(zi)）左(zuo)右(you)完成审评事(shi)项并发布(bu)药品上市許(xu)可(ke)。

也就是說(shuo)，爱科百发研发的创新药，最快今(jin)年年底(di)即(ji)可上市。

不过，這(zhe)款进展最快的核(he)心产品编號(hao)AK0529并非(fei)完全是在公司的主(zhu)导下開(kai)展的，而是爱科百发的创始(shi)人邬征从上一家公司带过来的项目。

邬征1963年9月(yue)出生(sheng)，美(mei)国国籍(ji)，擁(yong)有中国永(yong)久(jiu)居(ju)留(liu)權(quan)。他(ta)本(ben)科就讀(du)于中国科学技(ji)術(shu)大学，在美国布朗(lang)大学获得博士学位(wei)，還(hai)曾(zeng)在哈佛医学院从事生物化学和分(fen)子药理学博士后研究(jiu)。

2008年-2013年，邬征任(ren)罗氏研发(中国)有限(xian)公司生物部高(gao)級(ji)總(zong)监。罗氏集(ji)团始创于1896 年，总部位于瑞(rui)士巴(ba)塞(sai)爾(er)，拥有治疗乳(ru)腺(xian)癌(ai)、皮(pi)膚(fu)癌、結(jie)腸(chang)癌、卵(luan)巢(chao)癌、肺癌等(deng)眾(zhong)多(duo)癌症的抗腫(zhong)瘤(liu)药物，以及用于治疗呼吸道病毒感染和肺纤维化的创新药物。

邬征在罗氏任職(zhi)期间领导开发了抗RSV新药AK0529。2013年罗氏内部調(tiao)整(zheng)，其對(dui)RSV管線(xian)的发展定(ding)位产生改(gai)變(bian)。邬征曾在訪(fang)談(tan)中提(ti)到，从全球市場(chang)角(jiao)度(du)出发，罗氏这一大体量(liang)的企(qi)业覺(jiao)得RSV市场相对比(bi)較(jiao)小(xiao)，同时这又是一款儿童药，不願(yuan)意(yi)持(chi)续投(tou)资。

然而邬征继续看好(hao)这个项目，因此(ci)他2013年離(li)职罗氏成立爱科百发，并在2014年从罗氏获得AK0529全球权益(yi)得以继续研发。

不过，AK0529的权益轉(zhuan)讓(rang)并不是免(mian)費(fei)的，根据協(xie)議(yi)條(tiao)款，爱科百发將(jiang)向罗氏支付(fu)首付款、研发及销售(shou)裏(li)程(cheng)碑(bei)付款、以及许可费用。其中首付款100万美元（约合人民(min)幣(bi)692万元），研发里程碑付款合计不超(chao)过1500万美元（约合1.04亿元），销售里程碑付款合计不超过8100万美元（约合5.6亿元）。

也就是说，即便(bian)AK0529在爱科百发順(shun)利(li)研发成功(gong)并上市，公司还要再(zai)給(gei)罗氏约7亿元的权益转让费。

同时，爱科百发还将按(an)照(zhao)AK0529年凈(jing)销售收(shou)入的个位數(shu)比例(li)向罗氏支付特许使(shi)用权费用，直至(zhi)AK0529實(shi)現(xian)销售滿(man)十(shi)年或实现销售的特定国家/地(di)區(qu)不再存(cun)在关于AK0529的生产、使用、销售或进口(kou)的有效权利要求(qiu)。

先(xian)拆(chai)紅(hong)籌(chou)，后递表(biao)港(gang)交所(suo)，4000万“打(da)水(shui)漂(piao)”為(wei)哪(na)般？

但作为一家创新药公司，高風(feng)險(xian)伴(ban)隨(sui)著(zhe)高回(hui)報(bao)，雖(sui)然持续亏损，爱科百发依(yi)然是吸引了大量资本入局。

爱科百发成立于2014年，其成立之初(chu)就是奔(ben)着资本市场去(qu)的。公司2014年2月就开啟(qi)天(tian)使輪(lun)融(rong)资，并同期开始进行红筹结構(gou)搭(da)建。

2015-2022年间，公司共进行了5轮融资，股東(dong)陣(zhen)容(rong)十分豪(hao)華(hua)，包(bao)括(kuo)但不限于专注于健(jian)康(kang)领域的启明(ming)创投、晨(chen)興(xing)创投、泰(tai)福(fu)资本；明星(xing)资本高瓴(ling)创投、TPG軟(ruan)銀(yin)合资基(ji)金、盈(ying)科资本；还有国资背(bei)景(jing)的上海(hai)自(zi)貿(mao)区基金、深(shen)创投、元禾(he)控(kong)股；以及券(quan)商中信(xin)證(zheng)券，甚(shen)至还有食(shi)品企业龍(long)大食品等。

2021年6月，承(cheng)載(zai)着资本的厚(hou)望(wang)，爱科百发在港交所递交了《招股书》，开启上市征程。

但值(zhi)得注意的是，爱科百发在2020年就开始实施(shi)了重组，着手(shou)準(zhun)備(bei)拆除(chu)红筹架(jia)构。

與(yu)这一舉(ju)措(cuo)相呼應(ying)，港交所递表沒(mei)多久，爱科百发就終(zhong)止(zhi)了港股上市进程，开始转戰(zhan)A股。

此后，爱科百发为了实现境内上市，正(zheng)式(shi)拆除海外(wai)红筹架构，此前港交所上市主体Ark Cayman于2022年12月完成注销。股东将所持有的Ark Cayman的股份(fen)通过解(jie)除红筹架构回落(luo)至爱科有限層(ceng)面(mian)。

对于港股上市进程终止的主要原因，爱科百发表示(shi)是考(kao)慮(lv)到企业实際(ji)经营情(qing)況(kuang)，以及出于对国内资本市场的迅(xun)速(su)发展的信心。

在港股的申报过程中，爱科百发已经扔(reng)出去4000余(yu)万专业服(fu)務(wu)费，终止在港上市等于4000万打了水漂。

来源：爱科百发《招股书》

香(xiang)頌(song)资本董(dong)事沈(shen)萌(meng)認(ren)为，A股目前也对医药企业开放(fang)了寬(kuan)松(song)的上市標(biao)准，所以在A股上市没有制(zhi)度障(zhang)礙(ai)，相比港股目前低(di)迷(mi)的行情，A股也會(hui)给予(yu)更(geng)高的估值和流动性，更符(fu)合企业上市融资和股东退(tui)出的利益。

IPG中国首席(xi)经濟(ji)学家柏(bai)文(wen)喜(xi)則(ze)指出，A股，尤(you)其是科创板对创新企业的接受度更加(jia)宽容，估值遠(yuan)远高于港股市场，因此爱科百发舍(she)弃4000万元费用而由港股转战A股科创板所获取(qu)的估值和流动性提升(sheng)是远远高于舍弃的代(dai)價(jia)的，另(ling)外流动性的提升对于后续持续融资也是更加利好的。

2022年6月，爱科百发又进行了新一轮的融资，投前估值45亿元，而根据《招股书》，爱科百发计劃(hua)募资19.97亿元，按次(ci)计算估值将近79.88亿元。不到一年估值增(zeng)加了34.88亿元。

3年亏5亿，商业化成学霸难题

研发周(zhou)期長(chang)、研发投入大是创新药行业的普(pu)遍(bian)特點(dian)，资本对爱科百发寄(ji)予厚望，是看中了公司在研产品在市场的空(kong)白，因此愿意在前期为之“燒(shao)錢(qian)”。

研发能(neng)力也是医药制造(zao)企业的核心競(jing)爭(zheng)能力，对企业的发展起着決(jue)定性的作用。

从爱科百发員(yuan)工构成来看，邬征公司团队一共120人，其中研发人员83人，占(zhan)比69.17%。从教(jiao)育(yu)程度来看，共18位博士和43位碩(shuo)士。

由于一直未有产品销售，这支学霸队伍(wu)还未给公司賺(zhuan)到钱。2020-2022年（下稱(cheng)“报告(gao)期”），爱科百发营收分別(bie)为1415.09万元、135.95万元、229万元，均(jun)为其他业务收入，無(wu)主营业务收入。

但作为一家创新药公司，爱科百发的研发支出又很(hen)高，报告期内分别为1.06亿元、1.39亿元、1.96亿元。

因此，报告期内，爱科百发一直处于亏损状态，过去三(san)年净利潤(run)分别为-1.04亿元、-1.97亿元、-2.14亿元，3年累(lei)计亏损5.15亿元。

即便是产品顺利上市，创新药企还面临着商业化問(wen)题。百洋(yang)医药董事长付鋼(gang)在2021西(xi)普会演(yan)講(jiang)指出，在目前已上市的国产创新药中，有相當(dang)比例出自初创中小药企手中，多数企业不具(ju)备商业化经验。当前中国创新药商业化面临四(si)大问题，一是缺乏上市前后统一的临床方(fang)案(an)策(ce)划；二(er)是缺乏数据导向的目标客(ke)戶(hu)選(xuan)擇(ze)能力；三是缺乏份額(e)导向的价格(ge)周期管理体系；四是缺乏专业高效的学术推(tui)廣(guang)執(zhi)行团队。创新药研发的重要性毋(wu)庸(yong)置(zhi)疑(yi)，而商业化能力，或将成为下半场的决勝(sheng)点。

邬征也曾在访谈中表示，按理来说，像(xiang)我(wo)这样的科学家背景应該(gai)就是管理一家純(chun)粹(cui)的生物技术公司，因为这是我們(men)的长处，而商业化一定不是我们的长处。我们还是愿意去嘗(chang)试这个可能性的，不过因为资源有限，我们尝试的力度会相对较小，我们不像大公司，可以負(fu)擔(dan)新招募幾(ji)百、几千(qian)商业化团队。但我们愿意參(can)与新药商业化的进程，并有可能在这个过程中慢(man)慢把(ba)商业团队建立起来。

在哈佛学霸的带领下，爱科百发的120人团队能否(fou)顺利闖(chuang)进科创板并最终实现商业化？妳(ni)看好这家创新药企嗎(ma)？评論(lun)区聊(liao)聊吧(ba)。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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