硅动力即将科创板上会，毛利率低于同行，经营活动现金流承压

公开信息显示，上海证券交易所上市审核委员会定于2023年6月5日召开2023年第45次上市审核委员会审议会议，将审议无锡硅动力微电子股份有限公司（以下简称“硅动力”）的首发事项，保荐人为安信证券股份有限公司。

硅动力主要从事以AC-DC芯片和DC-DC芯片为主的高性能电源管理集成电路的研发、测试和销售，致力于为客户提供高效节能、稳定安全的电源管理芯片及全套电源解决方案。

招股书显示，公司的实际控制人为黄飞明、于晓红夫妇。截至招股说明书出具日，于晓红通过源生投资间接持有公司28.63%的股份，黄飞明直接持有公司1.32%的股份，通过源远管理间接持有公司2.17%的股份，二人直接或间接合计持有公司32.11%股份。于晓红通过控制源生投资能够控制公司54.72%的表决权，黄飞明通过直接持股能够控制公司1.32%的表决权，两人合计能够控制公司56.04%的表决权。

发行前股权结构图，图片来源：招股书

本次申请上市，硅动力拟募集资金用于电源管理芯片研发升级及产业化项目、技术研发中心建设项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

毛利率低于同行

招股书显示，2020年至2022年，硅动力的营业收入分别约1.14亿元、2.43亿元、2.05亿元，归母净利润分别为1349.53万元、5562.79万元、3060.27万元，存在一定波动。与同行业可比公司相比，公司经营规模相对较小，抵御市场波动的能力较弱。

值得注意的是，尽管2022年硅动力的营收和归母净利润双双下滑，但还是在当年进行了898.65万元的现金分红，2021年公司的现金分红金额为495.08万元。

主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书

2023年1-3月，硅动力的营业收入为3796.34万元，同比下滑27.01%；归母净利润为26.07万元，同比下滑97.25%。公司盈利水平同比下降，主要受毛利水平下降以及研发费用支出增加所致。

经初步测算，公司预计2023年上半年实现营业收入约9000万元至1.1亿元，同比变动约-11.24%至8.48%；预计实现归母净利润约200万元至1000万元，同比变动约-87.41%至-37.04%。

硅动力的产品包括AC-DC芯片和DC-DC芯片等，主要应用于手机快速充电器、机顶盒/路由器的适配器等。报告期内，上述两类产品占公司主营业务收入的比例在90%以上（其中AC-DC芯片的营收占比超过80%），应用于消费电子和网络通信领域的产品占上述两类产品收入的比例在70%以上。

公司主营产品的销售金额及占主营业务收入比例的情况，图片来源：招股书

相较于国内外电源管理芯片行业规模较大的企业，硅动力的竞争领域更为细分，产品种类较少、下游应用领域较为单一。2021年在缺芯潮背景下，下游企业为保障其供应链稳定备货较多，而2022年以来消费电子等市场景气度下降，下游行业进入去库存周期。如果下游消费电子、网络通信等应用领域需求下滑，那么公司的经营业绩也可能会受影响。

报告期内，硅动力的综合毛利率分别为32.90%、38.30%和31.31%，呈先升后降趋势，低于同行业可比公司平均值，主要系公司与同行业可比公司产品类型、产品结构、下游应用、销售市场等方面存在差异所致。

由于2022年及2023年一季度下游消费电子行业需求出现阶段性下滑，受库存部分原材料成本较高、产品单价下调等因素影响，公司毛利率也有所下降，2023年一季度公司综合毛利率降至28.21%。

公司综合毛利率与同行业可比公司对比情况，图片来源：招股书

报告期各期，硅动力向前五大供应商采购金额分别约0.58亿元、1.13亿元、1.14亿元，占公司采购总额的比例分别为71.11%、67.50%和73.29%，存在一定的供应商集中风险。公司采购的产品包括晶圆、MOSFET等，如果公司与主要供应商之间的合作关系发生变化，可能会影响公司的生产经营。

研发费用率不及同行

近年来，随着我国智能手机、移动互联网、物联网、人工智能、新能源汽车等领域快速发展，我国集成电路下游应用市场规模逐步扩大。集成电路行业具有技术密集型和人才密集型特征，尤其模拟电路的设计更依赖人工技术和经验，需要高知识储备、丰富研发经验的高端专业人才。

集成电路领域内的多家国外领先厂商依靠其几十年来的技术积累与市场拓展，占据了全球较大的市场份额，我国集成电路产业也具有较大的进口替代空间。与国际巨头相比，国内厂商规模相对较小，这也导致国内厂商在产品覆盖面、品牌知名度、设计研发及生产的规模效应等方面具有一定的劣势。

作为高性能电源管理集成电路制造商，报告期内，硅动力的研发费用分别为1321.58万元、1808.64万元、2526.22万元，研发费用率分别为11.55%、7.46%、12.35%。尽管公司的研发投入有所增加，但研发费用率仍明显低于同行业可比公司平均值。

公司研发费用占营业收入比例与同行业可比公司对比情况，图片来源：招股书

报告期各期末，公司存货分别为2309.88万元、4268.06万元和5685.65万元，呈逐年上升趋势。2022年以来，下游消费电子行业需求出现阶段性下滑，产品的销售价格也有所下降，存货减值风险有所上升。未来如果市场环境发生变化，公司仍可能出现存货跌价风险。

2020年至2022年，硅动力经营活动产生的现金流量净额分别为1913.81万元、1265.19万元、-323.25万元，呈逐年下降趋势，且存在为负或低于同期净利润的情形。

结语

硅动力的产品种类较少，且受下游消费电子等行业景气度影响大。近几年，公司业绩存在一定波动，同时毛利率和研发费用率均低于同行。处在一个具有较高技术壁垒的行业，公司需要加大研发投入，持续进行技术创新，来提升自身竞争力。返回搜狐，查看更多

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