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ganhuozhishigongxiang，keyijinxingwenzhanghuoshipinxuexi，xuexigengqingsong；jilubaobaodemeihaoshunjian，keyifenxianggeiguangchangrangdajiadoukandao。zhenduizaoshangzhongwuwanshanghuorenheshijianduan，mubiaodakayingyongdouyoubutongdefenleibiaoqian，yonghukeyidulimingminghebianji。zheshihenduoyonghudouhuizaishoujishangjinxinganzhuangdeshenqi，gongnenghenduoyang，zhideyonghuyiyijiesuoxunleiminganziyuanpojieban雅(ya)士(shi)利(li)私(si)有(you)化(hua)退(tui)市(shi) 蒙(meng)牛(niu)能(neng)否(fou)再(zai)造(zao)“大(da)牌(pai)”

上(shang)市13年(nian)的(de)雅士利作(zuo)別(bie)資(zi)本(ben)市場(chang)。7月(yue)5日(ri)，歷(li)時(shi)壹(yi)年零(ling)三(san)個(ge)月，雅士利正(zheng)式(shi)從(cong)港(gang)股(gu)退市，完(wan)成(cheng)了(le)私有化。對(dui)於(yu)雅士利品(pin)牌的去(qu)留(liu)問(wen)題(ti)，蒙牛方(fang)面(mian)並(bing)未(wei)正面回(hui)應(ying)。不(bu)過(guo)，北(bei)京(jing)青(qing)年報(bao)記(ji)者(zhe)7月6日發(fa)現(xian)，雅士利旗(qi)下(xia)的嬰(ying)幼(you)兒(er)奶(nai)粉(fen)品牌瑞(rui)哺(bu)恩(en)在(zai)部(bu)分(fen)網(wang)店(dian)中(zhong)的商(shang)品圖(tu)片(pian)顯(xian)示(shi)，其(qi)罐(guan)體(ti)雅士利的Logo已(yi)經(jing)被(bei)蒙牛代(dai)替(ti)。

早(zao)有宣(xuan)告(gao)

去年透(tou)露(lu)出(chu)私有化信(xin)號(hao)

雅士利的私有化早有宣告。北青报记者了解(jie)到(dao)，2022年3月16日，蒙牛透露向(xiang)雅士利提(ti)出私有化要(yao)約(yue)的信号。當(dang)时，蒙牛通(tong)过蒙牛國(guo)際(ji)有限(xian)公(gong)司(si)持(chi)有雅士利51.04%的股份(fen)。彼(bi)时，雅士利也(ye)公告稱(cheng)，公司控(kong)股股東(dong)擬(ni)以(yi)每(mei)股1.2港元(yuan)对其進(jin)行(xing)私有化，成本為(wei)29.06億(yi)港元。

为了讓(rang)雅士利順(shun)利私有化，彼时是(shi)公司二(er)股东的達(da)能還(hai)與(yu)蒙牛就(jiu)其所(suo)持的雅士利股份与雅士利所持的多(duo)美(mei)滋(zi)中国股份进行了相(xiang)互(hu)出售(shou)。

雅士利2010年登(deng)陸(lu)港股以來(lai)，曾(zeng)在2013年迎(ying)来股價(jia)最(zui)高(gao)位(wei)，达5.32港元/股。当年也正是雅士利收(shou)到蒙牛收購(gou)邀(yao)约的年份。隨(sui)後(hou)，蒙牛以每股3.5港元的价格(ge)，从雅士利大股东張(zhang)氏(shi)国际、二股东CADairy手(shou)中，合(he)計(ji)收购雅士利约26.8亿股。2013年以后的雅士利股价卻(que)沒(mei)有再上臺(tai)階(jie)，截(jie)至(zhi)其退市，股价报1.2港元/股，較(jiao)首(shou)发价跌(die)去71.4%。

業(ye)績(ji)不振(zhen)

曾拖(tuo)累(lei)“大东家(jia)”蒙牛

雅士利的股价不振与业绩一直(zhi)没有突(tu)破(po)有一定(ding)的關(guan)系(xi)。北青报记者了解到，雅士利业绩幾(ji)乎(hu)是上市即(ji)巔(dian)峰(feng)。根(gen)據(ju)其財(cai)报，雅士利凈(jing)利潤(run)在2010年达到5.02亿元后，直至其私有化退市，净利润就再也没有登上过5亿元的台阶。不僅(jin)如(ru)此(ci)，其在2016年、2017年連(lian)續(xu)净虧(kui)損(sun)，分别为净亏3.20亿元、1.80亿元。其營(ying)收規(gui)模(mo)也是到了2018年才(cai)剛(gang)刚站(zhan)上30亿元的水(shui)平(ping)上，为30.11亿元。而(er)在其上市的2010年，营收就已达29.54亿元。

雅士利在2018年扭(niu)亏以后，刚刚经历了三年的“爬(pa)坡(po)”又(you)遭(zao)遇(yu)疫(yi)情(qing)，2021年其营收雖(sui)然(ran)實(shi)现了历史(shi)最高的44.35亿元，但(dan)再度(du)亏损。截至2022年，雅士利营收、净利雙(shuang)双下滑(hua)，分别錄(lu)得(de)37.38亿元和(he)-2.31亿元。

其业绩甚(shen)至拖累了蒙牛的整(zheng)体业绩，虽然蒙牛奶粉业務(wu)不只(zhi)雅士利一个品牌，但其2022年在蒙牛奶粉收入(ru)中的占(zhan)比(bi)为76.85%。当年，雅士利旗下的奶粉收入同(tong)比下降(jiang)18.7%，同期(qi)蒙牛旗下奶粉收入同比下滑22.0%至38.62亿元，是四(si)大业务板(ban)塊(kuai)中唯(wei)一下滑的。

反(fan)觀(guan)同樣(yang)靠(kao)奶粉起(qi)家的几家上市公司，除(chu)了債(zhai)务纏(chan)身(shen)的貝(bei)因(yin)美以外(wai)，飛(fei)鶴(he)、澳(ao)優(you)等(deng)营收规模均(jun)已是雅士利的數(shu)倍(bei)。

不仅如此，在市场上，雅士利奶粉也難(nan)覓(mi)蹤(zong)影(ying)。北青报记者走(zou)訪(fang)了北京多家超(chao)市和母(mu)婴店，都(dou)没有发现雅士利奶粉的踪影。有超市工(gong)作人(ren)員(yuan)表(biao)示，該(gai)品牌奶粉在多年前(qian)曾经賣(mai)过，但是因为種(zhong)种原(yuan)因已经很(hen)久(jiu)没有再进过该品牌的產(chan)品了。

不仅是線(xian)下，北青报记者发现，即使(shi)是在電(dian)商平台的雅士利旗艦(jian)店中，其奶粉銷(xiao)售也是平平。虽然该网店首頁(ye)以及(ji)彈(dan)窗(chuang)廣(guang)告均为雅士利的瑞哺恩品牌奶粉，但店內(nei)销量(liang)排(pai)名(ming)第(di)一的是雅士利正味(wei)原味营養(yang)麥(mai)片，是一款(kuan)沖(chong)調(tiao)谷(gu)物(wu)制(zhi)品，销量接(jie)近(jin)萬(wan)單(dan)。其主(zhu)打(da)的瑞哺恩奶粉的单品销售量多的有20多单，少(shao)的只有个位数。

品牌“消(xiao)失(shi)”

奶粉罐上換(huan)成蒙牛Logo

资料(liao)显示，雅士利成立(li)于1983年，自(zi)1998年起專(zhuan)註(zhu)于生(sheng)产婴幼儿配(pei)方奶粉及营养食(shi)品业务。事(shi)实上作为老(lao)牌的奶粉企(qi)业，雅士利也有不少“资产”。2022年年报显示，雅士利在广东、山(shan)西(xi)、内蒙古(gu)、新(xin)西蘭(lan)等地(di)擁(yong)有工廠(chang)，通过雅士利、瑞哺恩及朵(duo)拉(la)小(xiao)羊(yang)等品牌销售婴幼儿配方奶粉，通过悠(you)瑞等品牌销售成人奶粉，并出售包(bao)括(kuo)儿童(tong)奶粉及冲调产品在内的多种营养食品。

虽然被蒙牛收购，但品牌一直獨(du)立運(yun)营的雅士利，在私有化后，將(jiang)何(he)去何从？

多名业内人士認(ren)为，蒙牛很可(ke)能會(hui)将雅士利整体并入到蒙牛体系中，以蒙牛奶粉事业部的形(xing)式存(cun)在。雅士利作为品牌很大可能不会再出现，而是整合为蒙牛品牌整体运营。這(zhe)有利于蒙牛提振其奶粉板块业务，畢(bi)竟(jing)蒙牛品牌的知(zhi)名度更(geng)高，更有利于打開(kai)市场。

对于此事，蒙牛方面称，一切(qie)以公告内容(rong)为準(zhun)。但在此前的私有化提案(an)中，蒙牛也提到，对雅士利进行私有化，是考(kao)慮(lv)到雅士利股价表现不佳(jia)、成交(jiao)量偏(pian)低(di)以及国内婴幼儿奶粉市场競(jing)爭(zheng)激(ji)烈(lie)等因素(su)。蒙牛称，相信通过将雅士利私有化，雅士利将能夠(gou)以更大的靈(ling)活(huo)性(xing)实现未来的业务发展(zhan)。

北青报记者也发现在天(tian)貓(mao)平台的雅士利旗舰店中，其旗下最为知名的瑞哺恩品牌，虽然还在罐体上印(yin)有“雅士利”的Logo，但页面图標(biao)已经显示为“蒙牛瑞哺恩”，雅士利已经被隱(yin)去。而在京东平台上，店鋪(pu)名字(zi)就是“蒙牛瑞哺恩京东自营旗舰店”，而其销售的瑞哺恩菁(jing)至、恩至兩(liang)个系列(lie)奶粉也均以“蒙牛”为品牌Logo，已無(wu)雅士利品牌踪影。这一版(ban)本的瑞哺恩也已经在天猫平台的蒙牛母婴旗舰店中销售一段(duan)时間(jian)了，该店的主体正是雅士利乳(ru)业（馬(ma)鞍(an)山）销售公司。

分析(xi)

国内奶粉市场是否会重(zhong)新洗(xi)牌？

私有化雅士利以后，蒙牛的奶粉业务会不会得到新的发展機(ji)会呢(ne)？事实上，如今(jin)的国内婴幼儿配方奶粉行业由(you)于种种原因，早已是一片紅(hong)海(hai)，内卷(juan)嚴(yan)重，市场增(zeng)長(chang)趨(qu)緩(huan)。在被奶粉企业寄(ji)予(yu)厚(hou)望(wang)的2022年，奶粉行业仍(reng)未能觸(chu)底(di)反弹，市场销量和售价反而再次(ci)探(tan)底。

北青报记者了解到，目(mu)前，部分奶粉企业寄希(xi)望于靠增加(jia)市场占有率(lv)来实现增长。2023年是新国标落(luo)地和二次配方注冊(ce)的关鍵(jian)一年，部分品牌无法(fa)完成注册或(huo)为奶粉市场帶(dai)来一些(xie)“空(kong)间”。雅培(pei)去年宣布(bu)停(ting)止(zhi)中国大陆市场的婴幼儿和儿童营养品的运营和销售，市场預(yu)计会空出10亿左(zuo)右(you)的“空间”。

在存量市场竞争，奶粉行业何时能迎来拐(guai)點(dian)，仍舊(jiu)眾(zhong)說(shuo)紛(fen)紜(yun)且(qie)不容樂(le)观。在这种市场環(huan)境(jing)下，雅士利私有化也无非(fei)是让蒙牛省(sheng)去了上市公司财务方面等復(fu)雜(za)、繁(fan)瑣(suo)的财务要求(qiu)，市场并没有因此出现新的“空间”。蒙牛曾经寄希望于奶粉业务能进軍(jun)百(bai)亿军團(tuan)，至今未能如願(yuan)，去年其奶粉业务营收为38.62亿元。但靠奶粉业务超百亿的企业，目前国内已经有了三家左右。

乳业分析師(shi)宋(song)亮(liang)表示，雅士利私有化后最明(ming)显的优勢(shi)是让蒙牛不再受(shou)港交所约束(shu)，并同时可以让雅士利与蒙牛的研(yan)发以及渠(qu)道(dao)共(gong)享(xiang)。对于目前现有的奶粉品牌来说，不再非要區(qu)分到底是蒙牛还是雅士利，而是直接以品牌本身来发展，降低营销成本的同时，放(fang)大奶粉品牌本身的影響(xiang)力(li)，或許(xu)能实现更精(jing)准的销售。

在目前婴配奶粉行业已经白(bai)熱(re)化的环境下，一直以来作为短(duan)板的婴幼儿配方奶粉并不是蒙牛此次内部调整的終(zhong)極(ji)目标，也很难成为其整个营收规模再上一个台阶的助(zhu)力。对于蒙牛来说，其快(kuai)消企业的优势更为显著(zhu)，因此蒙牛是否能搭(da)上全(quan)家营养这一发展趋势的快車(che)，实现奶粉业务彎(wan)道超车才是重点，因此也需(xu)要更強(qiang)的研发实力。本組(zu)文(wen)/本报记者张鑫(xin)

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