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changjingdituyeshiyiyangdefengge，anheishenyuanzhangwoleidiandeliliang，duoquziyuantishengnideshuxinghezhanli。tabujinchongmanlexuduokuailedeshitinghuanjie，erqieneirongfengfu。gaoyanzhiderenwuzaoxing，hualideshishang，butongleixingdetiyan，zhenshihaiyuanleshangzhanshijie。zhongduowenmingxuanze【miaopizuowen】區(qu)域(yu)性(xing)乳(ru)企(qi)的(de)難(nan)題(ti)：陽(yang)光(guang)乳業(ye)逐(zhu)漸(jian)遠(yuan)離(li)“阳光”

低(di)溫(wen)乳飲(yin)料(liao)、低温乳制(zhi)品(pin)的營(ying)收(shou)明(ming)顯(xian)下(xia)滑(hua)，對(dui)於(yu)阳光乳业這(zhe)樣(yang)的区域型(xing)企业而(er)言(yan)是(shi)非(fei)常(chang)不(bu)利(li)的，甚(shen)至(zhi)可(ke)以(yi)說(shuo)是在(zai)“扼(e)殺(sha)想(xiang)象(xiang)”。

文(wen)/每(mei)日(ri)財(cai)報(bao) 呂(lv)明俠(xia)

说到(dao)鮮(xian)奶(nai)，“天(tian)天阳光”是壹(yi)代(dai)江(jiang)西(xi)人(ren)的回(hui)憶(yi)和(he)經(jing)典(dian)，而主(zhu)打(da)該(gai)品牌(pai)的江西阳光乳业則(ze)是知(zhi)名(ming)的区域型乳企代表(biao)。

今(jin)年(nian)5月(yue)20日，江西阳光乳业（簡(jian)稱(cheng)“阳光乳业”，001318.SZ）成(cheng)功(gong)A股(gu)上(shang)市(shi)，隨(sui)後(hou)收獲(huo)多(duo)次(ci)漲(zhang)停(ting)，上市5個(ge)月以來(lai)，最(zui)高(gao)市值(zhi)紀(ji)錄(lu)為(wei)90.84億(yi)人民(min)幣(bi)，不過(guo)之(zhi)后股價(jia)一路(lu)下行(xing)，當(dang)前(qian)市值在40亿元(yuan)附(fu)近(jin)，較(jiao)最高點(dian)已(yi)蒸(zheng)發(fa)过半(ban)。

此(ci)前，阳光乳业披(pi)露(lu)了(le)上市以来的首(shou)份(fen)半年报，由(you)于疫(yi)情(qing)等(deng)方(fang)面(mian)因(yin)素(su)的影(ying)響(xiang)，营收、凈(jing)利潤(run)均(jun)出(chu)現(xian)了下滑。于是細(xi)心(xin)的投(tou)資(zi)者(zhe)发现，阳光乳业的股价和业績(ji)都(dou)處(chu)于下行狀(zhuang)態(tai)，頗(po)有(you)“上市即(ji)巔(dian)峰(feng)”的意(yi)思(si)，進(jin)而不禁(jin)思考(kao)，这样的消(xiao)極(ji)状态又(you)將(jiang)會(hui)持(chi)續(xu)多久(jiu)呢(ne)？

显眼(yan)的“乏(fa)力(li)感(gan)”

今年上半年，阳光乳业营收約(yue)为2.71亿元，较去(qu)年同(tong)期(qi)下降(jiang)6.61%；歸(gui)母(mu)净利润约为5566.06萬(wan)元，较去年同期下降7.72%。

往(wang)前看(kan)幾(ji)年，2018年-2021年，阳光乳业营业收入(ru)5.4亿元、5.43亿元、5.23亿元、6.31亿元，净利润1.12亿元、1.04亿元、1.03亿元、1.34亿元，业绩相(xiang)当穩(wen)定(ding)。

產(chan)品方面，上半年阳光乳业旗(qi)下的常温乳饮料、常温乳制品、低温乳饮料、低温乳制品等营收分(fen)別(bie)为1650.09万元、2345.59万元、820.96万元、2.22亿元，同比(bi)變(bian)動(dong)-0.55%、0.66%、-26.17%、-6.92%。

可以看出，旗下所(suo)有主营产品單(dan)元中(zhong)，僅(jin)常温乳制品较上年同期获得(de)微(wei)幅(fu)增(zeng)長(chang)，其(qi)余(yu)品類(lei)均下滑，下滑幅度(du)最大(da)的是核(he)心产品中的低温乳饮料品类。

在《每日财报》看来，低温乳饮料、低温乳制品的营收明显下滑，对于阳光乳业这样的区域型企业而言是非常不利的，甚至可以说是在“扼杀想象”。

要(yao)知道(dao)，乳业屬(shu)于重(zhong)资产、高投入的行业，尤(you)其是随著(zhu)(zhe)各(ge)大乳企对上遊(you)奶源(yuan)的爭(zheng)奪(duo)加(jia)劇(ju)，产业鏈(lian)又愈(yu)加冗(rong)长。換(huan)而言之，乳业本(ben)身(shen)就(jiu)是一个靠(kao)規(gui)模(mo)效(xiao)應(ying)謀(mou)求(qiu)长远利益(yi)的行业，规模越(yue)大，邊(bian)際(ji)成本越低，对市場(chang)的掌(zhang)控(kong)力度越強(qiang)。

至于发展(zhan)空(kong)間(jian)本就有限(xian)的区域乳企，要想提(ti)升(sheng)就不得不走(zou)差(cha)異(yi)化(hua)路線(xian)，盡(jin)量(liang)避(bi)開(kai)全(quan)國(guo)性品牌根(gen)深(shen)蒂(di)固(gu)的常温乳制品，发力更(geng)有可能(neng)低温乳制品，这才(cai)可能給(gei)未(wei)来打开增长的想象空间。

现階(jie)段(duan)，低温乳制品是阳光乳业的核心品类。上半年低温乳制品占(zhan)總(zong)营收的82.12%，而根據(ju)歐(ou)睿(rui)數(shu)据，2020年中国低温奶銷(xiao)售(shou)額(e)为360.9亿元，据此測(ce)算(suan)，阳光乳业低温乳制品市场份额占中国市场比约为1.18%。

因此，市占率(lv)不高，還(hai)疊(die)加营收明显下降，则明显就给人一種(zhong)“乏力感”。

难走出江西大本营

公(gong)开资料显示(shi)，阳光乳业前身为創(chuang)立(li)于1956年的“公私(si)合(he)营南(nan)昌(chang)市奶牛(niu)场”，是一家(jia)集(ji)牧(mu)草(cao)种植(zhi)、奶牛養(yang)殖(zhi)、乳制品加工(gong)、物(wu)流(liu)配(pei)送(song)等为一體(ti)的大型现代化乳企。今年5月，阳光乳业在深交(jiao)所主板(ban)敲(qiao)鐘(zhong)上市。

目(mu)前，公司(si)擁(yong)有“阳光”和“天天阳光”兩(liang)大核心商(shang)標(biao)和品牌，已成为江西地(di)区最具(ju)影响力的乳品企业和品牌之一。

雖(sui)然(ran)阳光乳业在江西市场“最具影响力”，但(dan)在省(sheng)外(wai)市场表现卻(que)並(bing)不起(qi)眼。因受(shou)冷(leng)链運(yun)輸(shu)的限制，大本营江西省上半年为阳光乳业貢(gong)獻(xian)了超(chao)95%的业绩。其中，南昌地区占比55.25%，實(shi)现营业收入约为1.50亿元；除(chu)南昌以外地区占比40.60%，实现营业收入约为1.10亿元；剩(sheng)余4.15%的营收，则来自(zi)江西省外地区，约为1124.12万元。

一体两面地看待(dai)，在企业发展初(chu)期，集中在一地发展易(yi)于快(kuai)速(su)壯(zhuang)大，但随着地方消費(fei)能力开拓(tuo)的逐步(bu)深入，以及(ji)同行业相關(guan)公司的競(jing)争加剧，想进一步获得本地市场份额的难度也(ye)会变得越来越大。若(ruo)有强侵(qin)略(lve)性的强勢(shi)企业进场，那(na)麽(me)区域性乳企可能就要面臨(lin)生(sheng)存(cun)危(wei)機(ji)。

当然，阳光乳企也在試(shi)圖(tu)向(xiang)外擴(kuo)張(zhang)，早(zao)在2017年，其參(can)與(yu)設(she)立福(fu)建(jian)澳(ao)新(xin)阳光乳业有限公司（简称“福建阳光”），就擬(ni)开拓福建市场。

后来2019年又在安(an)徽(hui)设立子(zi)公司，欲(yu)打通(tong)鄂(e)豫(yu)皖(wan)三(san)省，不过從(cong)披露的业绩来看，该市场还处于虧(kui)損(sun)之中。2020年、2021年，安徽阳光分别亏损608.46万元、641.58万元，而福建阳光目前则处于拟註(zhu)销状态。

受困(kun)自有奶源

近年来，居(ju)民可支(zhi)配收入水(shui)平(ping)不斷(duan)地提高，城(cheng)鎮(zhen)化发展也在不断地推(tui)进，乳品人均消费量持续出现提升，其中農(nong)村(cun)居民成为乳品行业消费的主要增量。并且(qie)从需(xu)求来看，消费者对于奶酪(lao)、黃(huang)油(you)等幹(gan)乳制品需求逐步提升，将会进一步促(cu)进乳品企业提升自身的业務(wu)能力。

为了順(shun)应消费升級(ji)的需求，龍(long)頭(tou)乳品企业会在優(you)質(zhi)奶源、渠(qu)道、品牌及产品研(yan)发上投入更多的资源，樹(shu)立高端(duan)乳品的进入壁(bi)壘(lei)。尤其是奶源这一項(xiang)，对于乳品行业来说，上游优质奶源资源具有极强的稀(xi)缺(que)性，能夠(gou)显著地提高公司在业內(nei)的竞争优势。

《每日财报》发现，在头部(bu)乳企基(ji)本完(wan)成国内优质牧场的跑(pao)馬(ma)圈(quan)地后，自有奶源不足(zu)或(huo)是阳光乳业走出江西的一大掣(che)肘(zhou)。

招(zhao)股書(shu)显示，阳光乳业自有牧场生鲜乳供(gong)应比例(li)在10%左(zuo)右(you)。另(ling)据阳光乳业董(dong)事(shi)长胡(hu)霄(xiao)雲(yun)在網(wang)上路演(yan)中披露的数据，2019年-2021年，公司从合作(zuo)牧场采(cai)購(gou)生鲜乳的金(jin)额占比分别为67.61%、79.64%、85.22%。

半年报显示，公司目前正(zheng)在逐步加大自有牧场建设提高自供奶源比例，另一方面多方篩(shai)選(xuan)稳定奶源供应商尤其是和全国大型牧场建立牢(lao)固的合作关系(xi)，以降低奶源不足風(feng)險(xian)。

经过以上梳(shu)理(li)可以感受到，对于困于江西又业绩平平的阳光乳业而言，上市对其幫(bang)助(zhu)一定是重要的，但平靜(jing)之后也能明显看到，在如(ru)今的消费品市场，上市仅是一个融(rong)资渠道，作用(yong)力有局(ju)限。阳光乳业更像(xiang)是一个区域型乳企的代表，想要突(tu)破(po)局限，还是要将心思側(ce)重在创新等方面，也只(zhi)有具備(bei)了自己(ji)的獨(du)特(te)优势，才能在上市后的節(jie)点迅(xun)速崛(jue)起。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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