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7月(yue)2日(ri)晚(wan)間(jian)，（300254.SZ）連(lian)發(fa)24條(tiao)公(gong)告(gao)，涉(she)及(ji)1.85億(yi)元(yuan)定(ding)增(zeng)募(mu)资計(ji)劃(hua)、实控人擬(ni)发生(sheng)变更、资产出售協(xie)議(yi)簽(qian)訂(ding)等(deng)多(duo)項(xiang)事(shi)宜(yi)。

次(ci)日，高(gao)開(kai)高走，盤(pan)中(zhong)壹(yi)度(du)漲(zhang)超(chao)15%，最(zui)終(zhong)收(shou)報(bao)於(yu)8.47元，最新(xin)總(zong)市(shi)值(zhi)20.47亿元。至(zhi)此(ci)，走出了(le)五(wu)连陽(yang)行(xing)情(qing)。

回(hui)溯(su)起(qi)來(lai)，最近(jin)一波(bo)的(de)上(shang)涨行情還(hai)是(shi)半(ban)年(nian)前(qian)的蒙(meng)脫(tuo)石(shi)散(san)“搶(qiang)購(gou)潮(chao)”，彼(bi)时，公司(si)股(gu)价最高觸(chu)及9元。但(dan)概(gai)念(nian)来得(de)快(kuai)走得急(ji)，股价短(duan)暫(zan)上涨後(hou)重(zhong)回下(xia)跌(die)通(tong)道(dao)，究(jiu)其(qi)原(yuan)因(yin)是公司业務(wu)基(ji)本(ben)盘難(nan)以(yi)支(zhi)撐(cheng)未(wei)来想(xiang)象(xiang)空(kong)间。

由(you)于公司部(bu)分(fen)产品(pin)退(tui)出医保(bao)目(mu)錄(lu)，业绩自(zi)2016年就(jiu)走上下坡(po)路(lu)，未獲(huo)政(zheng)府(fu)集(ji)采(cai)又(you)讓(rang)其經(jing)營(ying)雪(xue)上加(jia)霜(shuang)，公司欲(yu)通過(guo)外(wai)延(yan)式(shi)並(bing)购实現(xian)轉(zhuan)型(xing)，但并购帶(dai)来的商(shang)譽(yu)又成(cheng)為(wei)业绩新負(fu)擔(dan)。过去(qu)近兩(liang)年时间，医药板(ban)塊(kuai)经歷(li)調(tiao)整(zheng)，股价也(ye)持(chi)續(xu)下探(tan)。

“自救(jiu)”對(dui)于来說(shuo)是當(dang)务之(zhi)急，在(zai)多份(fen)公告中也提(ti)到(dao)了盘活(huo)资产、優(you)化(hua)资产結(jie)構(gou)、穩(wen)定经营等關(guan)鍵(jian)詞(ci)。

一場(chang)從(cong)內(nei)开始(shi)的“整頓(dun)”

在企(qi)业管(guan)理(li)方(fang)面(mian)，先(xian)是確(que)定了“話(hua)事人”。

根(gen)據(ju)最新公告，拟向(xiang)特(te)定对象江(jiang)蘇(su)維(wei)嘉(jia)科(ke)技(ji)技術(shu)有(you)限(xian)公司（簡(jian)稱(cheng)“江苏维嘉”）、趙(zhao)群(qun)发行0.35亿股股票(piao)，募集资金(jin)总額(e)不(bu)超过1.85亿元，发行对象以现金方式認(ren)购公司本次发行的股票。其中，黃(huang)樂(le)群间接(jie)持有江苏维嘉100%股權(quan)。

按(an)特定对象认购股份數(shu)量(liang)上限计算(suan)，本次发行完(wan)成后，黄乐群、赵群合(he)计控制(zhi)上市公司股份比(bi)例(li)为19.41%，原第(di)一大(da)股東(dong)翁(weng)占(zhan)國(guo)持有上市公司股份比例变为5.7%。

本次发行完成后，公司控股股东將(jiang)变更为江苏维嘉、赵群，实際(ji)控制人将变更为黄乐群和(he)赵群。黄乐群为董(dong)事长，赵群为公司董事、总裁(cai)。黄乐群、江苏维嘉與(yu)赵群先生已(yi)经签署(shu)一致(zhi)行動(dong)协议。

需(xu)要(yao)註(zhu)意(yi)的是，本次发行前，仟源医药股权结构較(jiao)为分散，不存(cun)在控股股东、实际控制人。

介(jie)紹(shao)，本次黄乐群（通过控制的江苏维嘉）、赵群以现金认购公司向特定对象发行的股份，是其支持公司业务发展(zhan)的重要舉(ju)措(cuo)，有利(li)于促(cu)進(jin)公司提高发展質(zhi)量和效(xiao)益(yi)，保障(zhang)公司的长期(qi)持续稳定发展，维護(hu)公司中小(xiao)股东的利益，提振(zhen)市场信(xin)心(xin)。

对于不超过1.85亿元的定增募资，在公告中称，扣(kou)除(chu)发行費(fei)用(yong)后，募集资金凈(jing)额将用于補(bu)充(chong)流(liu)动资金和償(chang)还銀(yin)行貸(dai)款(kuan)，切(qie)实提升(sheng)公司资金实力(li)和綜(zong)合競(jing)爭(zheng)力，增強(qiang)公司盈(ying)利能(neng)力，优化资产负債(zhai)结构，提高抗(kang)風(feng)險(xian)能力。

在公司经营方面，“出手(shou)”了閑(xian)置(zhi)资产，回籠(long)资金。

公告顯(xian)示(shi)，与山(shan)西(xi)雙(shuang)雁(yan)药业有限公司（简称“双雁药业”）签订了正(zheng)式的《资产出售协议》，公司以1.09亿元转让位(wei)于大同(tong)市经濟(ji)技术开发區(qu)恒(heng)安(an)街(jie)1378號(hao)及位于大同市经济技术开发区第二(er)医药園(yuan)区的土(tu)地(di)使(shi)用权、房(fang)产及其他(ta)地上建(jian)築(zhu)物(wu)/附(fu)著(zhe)物、在建工(gong)程(cheng)，部分生产設(she)備(bei)，一批(pi)双雁药业认可(ke)及需要的药品上市許(xu)可。

表(biao)示，大同廠(chang)区资产出售是公司未来集中化生产的戰(zhan)略(lve)布(bu)局(ju)，有利于公司资源整合并降(jiang)低(di)药品生产多基地運(yun)营的成本，有益于提升公司的盈利能力。

不过，对比此前签署的框(kuang)架(jia)协议，仟源医药這(zhe)次屬(shu)于“折价”出售。

今(jin)年3月6日，就发布公告称，与山西双雁药业签订了关于资产出售的框架协议，彼时公告称交(jiao)易(yi)作(zuo)价将不低于1.2亿元。目前来看(kan)，3個(ge)多月时间，其大同厂区资产至少(shao)降价1100萬(wan)元。

但对于这份闲置资产，折价出售或(huo)许已是最好(hao)的出路。

因仟源药业主(zhu)要产品注射(she)用美(mei)洛(luo)西林(lin)鈉(na)舒(shu)巴(ba)坦(tan)钠等产品退出国家(jia)医保，大同厂区粉(fen)針(zhen)劑(ji)生产線(xian)基本處(chu)于停(ting)产狀(zhuang)態(tai)，同时，位于大同经济技术开发区第二医药园区的土地及在建工程也一直(zhi)处于闲置状态。对仟源药业来说，本次资产出售有利于公司盘活资产，优化资产结构。

连年虧(kui)損(sun)的业绩长痛何时休(xiu)？

成立(li)于2005年，2011年在深(shen)圳(zhen)證(zheng)券(quan)交易所(suo)創(chuang)业板上市，最早(zao)主营业务为抗感(gan)染(ran)产品，同时擁(yong)有呼(hu)吸(xi)系(xi)統(tong)药、心腦(nao)血(xue)管药、抗抑(yi)郁(yu)药和原料(liao)药等药品種(zhong)類(lei)。

但隨(sui)着“限抗”政策(ce)不斷(duan)升級(ji)，以此为生的备受(shou)沖(chong)擊(ji)。

2016年，史(shi)上最嚴(yan)“限抗令(ling)”实施(shi)，当年7月1日起，除兒(er)童(tong)医院(yuan)外，全(quan)省(sheng)二级以上医院全面停止(zhi)門(men)診(zhen)患(huan)者(zhe)靜(jing)脈(mai)輸(shu)注抗菌(jun)药物。这一年，仟源药业扣非(fei)净利潤(run)大跌七(qi)成，僅(jin)623.32万元。这一年，还有4款产品退出国家医保目录。

现在看来，2016年是其业绩转折點(dian)，开啟(qi)的是一段(duan)至今沒(mei)能“触底(di)”的业绩下行之路。

当然(ran)，仟源药业早已开始謀(mou)划转型，于2013年及2015年就分別(bie)收购了保靈(ling)集團(tuan)80%及剩(sheng)余(yu)20%股权，以拓(tuo)展孕(yun)婦(fu)保健(jian)品业务。另(ling)外，还并购了體(ti)外诊断企业苏州(zhou)達(da)麥(mai)迪(di)、中药飲(yin)片(pian)企业四(si)川(chuan)仟源、嬰(ying)幼(you)儿产品企业浙(zhe)江海(hai)力生制药等等。

通过并购不断拓寬(kuan)业务线，以降低抗感染药的收入(ru)占比，实现业务结构调整。

目前的，业务遍(bian)及医药、保健食(shi)品的研(yan)发、生产、銷(xiao)售及医學(xue)诊断、基因保存、孕環(huan)境(jing)檢(jian)測(ce)等医療(liao)健康(kang)服(fu)务及商业服务等領(ling)域(yu)。公司主要产品及服务包(bao)括(kuo)抗感染药、抗过敏(min)药、呼吸系统药、泌(mi)尿(niao)系统药、腎(shen)病(bing)药、儿童用药、心脑血管药、抗抑郁药等各(ge)类药品、医药原料及中间体、保健食品、服务业、商业等。

只(zhi)是多年业务转型兌(dui)现在业绩上，还没有完全“达標(biao)”。在最严“限抗令”实施之前的2015年，抗感染药收入占比为28.71%，到2022年，这一比重为20.93%，差(cha)别不是很(hen)大。

通过数筆(bi)并购，非但没有实现“大象转身(shen)”，还背(bei)上了沈(chen)重的商誉负担。截(jie)至去年末(mo)，其合并財(cai)务报表中商誉的賬(zhang)面价值为3.2亿元。2022年，仟源药业计提商誉減(jian)值準(zhun)备1957.86万元。

对与公司业绩疲(pi)軟(ruan)，仟源药业在《董事會(hui)关于公司管理層(ceng)收购事宜致全体股东的报告書(shu)》中直言(yan)，由于近年经济形(xing)勢(shi)的变化，以及公司部分产品退出医保目录、部分产品未中标政府集采，公司业务受到较大冲击，最近三(san)年公司营业收入出现明(ming)显有所下滑(hua)，业绩出现持续亏损。

数据显示，2020年至2022年，分别实现营收8.48亿元、9.30亿元、8.29亿元，同期歸(gui)母(mu)净亏损各为2.62亿元、0.91亿元、1.19亿元。今年一季(ji)度，公司营收1.83亿元，净亏损215.68万元。

自2017年开始，的归母净利润就开启了连年负增长，仅2021年为正增长。

这场业绩长痛，未来能否(fou)有所改(gai)善(shan)，尚(shang)須(xu)觀(guan)察(cha)。

（本文(wen)首(shou)发于鈦(tai)媒(mei)体App 作者丨(shu)楊(yang)亞(ya)茹(ru) 編(bian)輯(ji)丨孫(sun)騁(cheng)）返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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