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quanxindeshishijixiuxianzhilurili：nonglihuanglisuibiankan，jiarijieqidaodaoquan。zhengshilaidaoanzhuangjiemian，dianjixiayibuweimiaoweixiaodejiaosexingxiang，sanguowujiangnengchenxishulaixizheliyouhenduofangfagongnichangshi，gezhongjingcaiderenwukeyisuishiwancheng，半(ban)導(dao)體(ti)周(zhou)期(qi)跟(gen)蹤(zong)報(bao)告(gao)：如(ru)何(he)判(pan)斷(duan)本(ben)輪(lun)消(xiao)費(fei)類(lei)芯(xin)片(pian)的(de)庫(ku)存(cun)周期拐(guai)點(dian)？

編(bian)輯(ji)|顧(gu)謹(jin)豐(feng)

來(lai)源(yuan)：巨(ju)丰投(tou)顾、好(hao)股(gu)票(piao)應(ying)用(yong)

風(feng)電(dian)招(zhao)標(biao)量(liang)維(wei)持(chi)高(gao)位(wei)，2023年(nian)國(guo)內(nei)需(xu)求(qiu)高增(zeng)長(chang)在(zai)望(wang)；同(tong)時(shi)海(hai)上(shang)风機(ji)價(jia)格(ge)快(kuai)速(su)下(xia)降(jiang)，或(huo)有(you)望帶(dai)動(dong)需求進(jin)壹(yi)步(bu)釋(shi)放(fang)，建(jian)議(yi)優(you)先(xian)配(pei)置(zhi)業(ye)績(ji)增速有望匹(pi)配或超(chao)越(yue)行(xing)业需求增速的海风、国產(chan)化(hua)替(ti)代(dai)環(huan)節(jie)的龍(long)頭(tou)企(qi)业；维持行业強(qiang)於(yu)大(da)市(shi)評(ping)級(ji)。

支(zhi)撐(cheng)评级的要(yao)点

2022年风电新(xin)增裝(zhuang)机37.63GW：1月(yue)16日(ri)，国家(jia)能(neng)源局(ju)發(fa)布(bu)2022年全(quan)国电力(li)工(gong)业統(tong)計(ji)數(shu)據(ju)，全年风电新增装机量為(wei)37.63GW，同比(bi)下降21.0%；而(er)根(gen)据金(jin)风科(ke)技(ji)业绩展(zhan)示(shi)材(cai)料(liao)，2021年全国风电招标量實(shi)現(xian)54.15GW，2022年新增装机量僅(jin)占(zhan)到(dao)上一年招标量的69.49%。我(wo)們(men)認(ren)为，2022年风电装机数据相(xiang)對(dui)偏(pian)低(di)，主(zhu)要是(shi)因(yin)为防(fang)疫(yi)因素(su)與(yu)員(yuan)工感(gan)染(ran)影(ying)響(xiang)生(sheng)产与運(yun)輸(shu)，同时由(you)于2021年起(qi)风机大型(xing)化进程(cheng)明(ming)顯(xian)提(ti)速，导致(zhi)2022年部(bu)分(fen)零(ling)部件(jian)环节的大型化供(gong)应能力出(chu)现一定(ding)瓶(ping)頸(jing)，风电整(zheng)体交(jiao)付(fu)能力受(shou)到限(xian)制(zhi)。

已(yi)招标风电存量較(jiao)大，2023年需求增长可(ke)期：根据每(mei)日风电的不(bu)完(wan)全统计，2022年国内风电開(kai)标規(gui)模(mo)已達(da)到103.27GW，疊(die)加(jia)部分2021年已招标的装机需求在2022年内並(bing)未(wei)并網(wang)，或遞(di)延(yan)至(zhi)2023年，我们认为今(jin)年全年风电新增装机量的快速提升(sheng)值(zhi)得(de)期待(dai)，預(yu)计2023年国内新增风电装机約(yue)75GW，同比增速约99.31%。

海风招标价格大幅(fu)下降，有望刺(ci)激(ji)需求进一步释放：1月11日，中(zhong)电建16GW风电集(ji)中采(cai)購(gou)項(xiang)目(mu)开标，其(qi)中1GW海风项目的不含(han)塔(ta)筒(tong)最(zui)低投标价格是由金风科技报出的2353元(yuan)/kW。据我们的不完全统计，2022年招标的不含塔筒海上风机价格中樞(shu)约为3500元/kW，因此(ci)此次(ci)项目的最低报价相比于2022年的价格中枢下降近(jin)1000元/kW。我们据此进行海风项目投資(zi)回(hui)报率(lv)IRR的彈(dan)性(xing)測(ce)算(suan)，在貸(dai)款(kuan)比率为70%、上网电价为0.36元/kWh的全国平(ping)均(jun)燃(ran)煤(mei)标桿(gan)上网电价的條(tiao)件下，1元/W的綜(zong)合(he)投资成(cheng)本降幅可以(yi)为海上风电项目带来约2-3個(ge)百(bai)分点左(zuo)右(you)的IRR提升，对于無(wu)省(sheng)補(bu)地(di)區(qu)的海上风电經(jing)濟(ji)性提升预计有较大幫(bang)助(zhu)，部分地区海上风电项目或將(jiang)滿(man)足(zu)开发条件，因此海上风电需求有望进一步释放。进入(ru)2023年，部分海风项目亦(yi)陸(lu)續(xu)啟(qi)动前(qian)期準(zhun)備(bei)工作(zuo)，1月10日龙源电力廣(guang)西(xi)防城(cheng)港(gang)海上风电1.8GW示範(fan)项目开始(shi)前期論(lun)證(zheng)工作招标，1月11日中广核(he)陽(yang)江(jiang)帆(fan)石(shi)二(er)海上风电場(chang)1GW项目进行海域(yu)使(shi)用前公(gong)示。

投资建议

风电招标量维持高位，2023年国内需求高增长在望；同时海上风机价格快速下降，或有望带动需求进一步释放。产业鏈(lian)方(fang)面(mian)，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的海风、国产化替代环节的龙头企业。海风方面，海纜(lan)、樁(zhuang)基(ji)环节或受益(yi)于2023年海风需求同比翻(fan)倍(bei)式(shi)增长；此外(wai)，深(shen)遠(yuan)海化是海风长期发展的大方向(xiang)，漂(piao)浮(fu)式风机项目逐(zhu)步落(luo)地或带动錨(mao)链环节需求快速增长。国产替代方面，海外軸(zhou)承(cheng)廠(chang)漲(zhang)价背(bei)景(jing)下，国内轴承性价比优勢(shi)有望凸(tu)显，掌(zhang)握(wo)大兆(zhao)瓦(wa)主轴轴承量产技術(shu)的企业有望領(ling)銜(xian)国产替代，同时国内專(zhuan)业化第(di)三(san)方滾(gun)子(zi)厂商(shang)或憑(ping)借(jie)成本优势，提升市场份(fen)額(e)，亦有望促(cu)进相關(guan)技术进步。推(tui)薦(jian)東(dong)方电缆*、漢(han)缆股份、大金重(zhong)工*、海力风电*、泰(tai)勝(sheng)风能*、天(tian)順(shun)风能、五(wu)洲(zhou)新春(chun)、新强聯(lian)、恒(heng)潤(run)股份*、金雷(lei)股份、日月股份、三一重能、运达股份、金风科技，建议关註(zhu)亨(heng)通(tong)光(guang)电、起帆电缆、寶(bao)胜股份、天能重工、长盛(sheng)轴承、力星(xing)股份、明阳智(zhi)能。（*表(biao)示机械(xie)組(zu)覆(fu)蓋(gai)）

评级面臨(lin)的主要风險(xian)

价格競(jing)爭(zheng)超预期；原(yuan)材料价格出现不利(li)波(bo)动；国際(ji)貿(mao)易(yi)摩(mo)擦(ca)风险；大型化降本不达预期；新能源政(zheng)策(ce)风险；消納(na)风险；新冠(guan)疫情(qing)影响超预期。

（来源：浙(zhe)商证券(quan)）

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