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duziele，menlebuzhidaoyaoganshenme，jiulikexiazaiwanerba；huamiancaiyongleQbandexingshi，renwuxingxiangjuyoumengxifengge，yongyouqingxinweimeidehuafeng；jingzhiweimeidedyouxihuafeng，shenlinqijingbandetiyanziyoukaifangdesheding，nixuyaofahuizijidecongmingcaizhinulideshengcunxiaqu【zhiweigengzhenshi】qiye/zhiweijunrengongzhongyanshen阿(e)斯(si)巴(ba)甜(tian)致(zhi)癌(ai)風(feng)波(bo)下(xia)的(de)“甜味(wei)”戰(zhan)爭(zheng)：代(dai)糖(tang)新(xin)寵(chong)喝(he)上(shang)“快(kuai)樂(le)水(shui)”，短(duan)暫(zan)“蜜(mi)月(yue)期(qi)”過(guo)後(hou)A股(gu)龍(long)頭(tou)苦(ku)日(ri)子(zi)仍(reng)未(wei)到(dao)头

財(cai)聯(lian)社(she)7月8日訊(xun)（編(bian)輯(ji) 俞(yu)琪(qi)）無(wu)糖可(ke)乐中(zhong)所(suo)使(shi)用(yong)的甜味劑(ji)阿斯巴甜被(bei)卷(juan)入(ru)壹(yi)場(chang)“致癌风波”。據(ju)外(wai)媒(mei)6月29日報(bao)道(dao)稱(cheng)，阿斯巴甜或(huo)將(jiang)在(zai)下個(ge)月被國(guo)際(ji)癌癥(zheng)研(yan)究(jiu)所（IARC）列(lie)為(wei)“可能(neng)致癌物(wu)”。雖(sui)然(ran)目(mu)前(qian)還(hai)未有(you)確(que)切(qie)定(ding)論(lun)，但(dan)一直(zhi)被看(kan)作(zuo)零(ling)負(fu)擔(dan)“快乐水”的无糖可乐喝起(qi)來(lai)已(yi)經(jing)不(bu)那(na)麽(me)快乐了(le)。而(er)除(chu)此(ci)之(zhi)外，据不完(wan)全(quan)統(tong)計(ji)，百(bai)事(shi)可乐、娃(wa)哈(ha)哈、歡(huan)乐家(jia)等(deng)公(gong)司(si)旗(qi)下產(chan)品(pin)配(pei)方(fang)也(ye)均(jun)涉(she)及(ji)阿斯巴甜。

近(jin)年(nian)以(yi)来，无糖化(hua)、低(di)糖化正(zheng)逐(zhu)漸(jian)成(cheng)为健(jian)康(kang)飲(yin)食(shi)新標(biao)準(zhun)，推(tui)動(dong)著(zhe)上遊(you)非(fei)糖甜味剂市(shi)场的增(zeng)長(chang)。根(gen)据国信(xin)證(zheng)券(quan)6月30日研报顯(xian)示(shi)，當(dang)前市场上的甜味剂主(zhu)要(yao)为天(tian)然甜味剂和(he)人(ren)工(gong)合(he)成甜味剂，包(bao)括(kuo)阿斯巴甜、甜菊(ju)糖苷(gan)、羅(luo)漢(han)果(guo)甜苷、赤(chi)蘚(xian)糖醇(chun)、甜蜜素(su)、三(san)氯(lv)蔗(zhe)糖等多(duo)个種(zhong)類(lei)。

在阿斯巴甜或致癌的消(xiao)息(xi)刺(ci)激(ji)下，包括三氯蔗糖、赤藓糖醇等在內(nei)具(ju)有市场替(ti)代效(xiao)應(ying)的甜味剂公司股價(jia)次(ci)日集(ji)體(ti)走(zou)高(gao)。6月30日，保(bao)齡(ling)寶(bao)一字(zi)漲(zhang)停(ting)、萊(lai)茵(yin)生(sheng)物10cm涨停、三元(yuan)生物一度(du)涨超(chao)16%、金(jin)禾(he)實(shi)業(ye)涨超8%、晨(chen)光(guang)生物涨超4%。市场分(fen)析(xi)認(ren)为，此次风波或使甜味剂的使用向(xiang)其(qi)他(ta)种类轉(zhuan)移(yi)。

▌阿斯巴甜“翻(fan)車(che)”后多家企(qi)业緊(jin)急(ji)撇(pie)清(qing)關(guan)系(xi) 哪(na)些(xie)代糖新宠将迎(ying)“甜蜜剂”？

实际上，阿斯巴甜在安(an)全性(xing)上的争議(yi)由(you)来已久(jiu)。据沙(sha)利(li)文(wen)统计數(shu)据显示，阿斯巴甜因(yin)其安全問(wen)題(ti)产量(liang)已呈(cheng)現(xian)下降(jiang)趨(qu)勢(shi)。而此次风波讓(rang)其安全性再(zai)度成为大(da)眾(zhong)关註(zhu)焦(jiao)點(dian)，同(tong)時(shi)也給(gei)一直在其身(shen)后的其他甜味剂帶(dai)来了崛(jue)起的機(ji)會(hui)。

包括晨光生物、保龄宝、三元生物、亞(ya)香(xiang)股份(fen)、廣(guang)州(zhou)浪(lang)奇(qi)、安德(de)利、莱茵生物、加(jia)加食品、甘(gan)源(yuan)食品、華(hua)資(zi)实业等在内的多家A股上市公司6月29日迄(qi)今(jin)紛(fen)纷公告(gao)或發(fa)文表(biao)示旗下产品未涉及阿斯巴甜。

中信证券分析師(shi)盛(sheng)夏(xia)等人指(zhi)出(chu)，出於(yu)安全性和成本(ben)的考(kao)慮(lv)，預(yu)计下游廠(chang)商(shang)会加速(su)更(geng)安全的甜味剂對(dui)阿斯巴甜的替代。建(jian)议关注三氯蔗糖加速对阿斯巴甜的替代以及天然甜味剂兩(liang)條(tiao)主線(xian)。

其中，三氯蔗糖作为第(di)五(wu)代高倍(bei)甜味剂，具有无能量、甜度高、安全性高等特(te)点。方正证券化工行(xing)业分析师任(ren)宇(yu)超预计，目前阿斯巴甜全球(qiu)产能約(yue)为2.6萬(wan)噸(dun)/年，假(jia)設(she)阿斯巴甜全部(bu)退(tui)出，則(ze)市场对三氯蔗糖的需(xu)求(qiu)将新增0.90万吨/年。金禾实业作为三氯蔗糖龙头企业，年产能可達(da)到0.95万吨。市场人士(shi)认为，阿斯巴甜的“翻车”对今年一直飽(bao)受(shou)三氯蔗糖市场价格(ge)沖(chong)擊(ji)的金禾实业或是(shi)潛(qian)在利好(hao)。

另(ling)一方面(mian)，公開(kai)数据显示，虽然目前整(zheng)个代糖市场格局(ju)仍以人工合成甜味剂主導(dao)，但天然甜味剂增速十(shi)分迅(xun)猛(meng)。天风证券吳(wu)立(li)等人在6月30日研报表示，2010至(zhi)2020年全球天然甜味剂在替糖产品的应用占(zhan)比(bi)由8%增至29%。阿斯巴甜安全性引(yin)发关注，天然甜味剂产品有望(wang)受益(yi)。

從(cong)上述(shu)梳(shu)理(li)的厂商回(hui)应中能夠(gou)看出，天然糖是A股代糖公司們(men)的主战场。東(dong)吴证券湯(tang)軍(jun)等人在1月5日研报中測(ce)算(suan)，假设天然甜味剂替代蔗糖1%或人工合成甜味剂10%的市场，行业規(gui)模(mo)可实现翻倍。

在天然代糖中，赤藓糖醇因熱(re)量更低、副(fu)作用較(jiao)小(xiao)让市场“情(qing)有獨(du)鐘(zhong)”，被看作有望承(cheng)接(jie)阿斯巴甜的市场份額(e)，疊(die)加国内某(mou)氣(qi)泡(pao)水品牌(pai)的走紅(hong)更让赤藓糖醇的需求水涨船(chuan)高。根据沙利文研究数据，自(zi)2016年到2020年中国赤藓糖醇的消費(fei)量暴(bao)涨超15倍。

据悉(xi)，目前三元生物作为全球规模最(zui)大的赤藓糖醇生产企业，擁(yong)有13.5万吨的生产能力(li)，此前亦(yi)是知(zhi)名(ming)气泡水品牌的主要供(gong)应商；保龄宝为最早(zao)开啟(qi)赤藓糖醇工业化生产的企业；国内第一大木(mu)糖醇生产企业华康股份亦有所布(bu)局。在赤藓糖醇需求暴增的同时，生产商的股价表现也突(tu)飛(fei)猛進(jin)。保龄宝市值(zhi)在2020年首(shou)超200億(yi)元，股价接近翻倍；三元生物在新三板(ban)摘(zhai)牌前半(ban)年股价狂(kuang)涨近6倍。

除了備(bei)受关注的赤藓糖醇，罗汉果糖、甜葉(ye)菊等越(yue)来越多代糖這(zhe)两年也走到了消费者(zhe)面前。资料(liao)显示，目前莱茵生物的甜叶菊及罗汉果糖的产銷(xiao)量均位(wei)居(ju)全球前三，去(qu)年該(gai)品类創(chuang)收(shou)8.89亿元，占總(zong)收入比重(zhong)达63%。晨光生物主營(ying)业務(wu)为天然植(zhi)物提(ti)取(qu)物細(xi)分領(ling)域(yu)，其去年年报显示，旗下天然甜味剂产品包括甜菊糖苷。

值得(de)注意(yi)的是，当前众多原(yuan)料厂商又(you)已纷纷将目光转向了有“下一个赤藓糖醇”之称的阿洛(luo)酮(tong)糖。国信证券楊(yang)林(lin)表示，阿洛酮糖具有低热量、安全性好、抗(kang)氧(yang)化等優(you)点，目前已通(tong)过美(mei)国、日韓(han)等多国食品藥(yao)品監(jian)督(du)管(guan)理局批(pi)准。

根据杨林梳理，目前国内企业开始(shi)布局阿洛酮糖，百龙创園(yuan)、保龄宝、三元生物、金禾实业等企业已有千(qian)吨产能，其中百龙创园为国内阿洛酮糖晶(jing)体主要出口(kou)商。此外还有許(xu)多公司开始募(mu)集资金进行阿洛酮糖产能項(xiang)目建设，如(ru)福(fu)洋(yang)生物、华康股份等。

▌“代糖”終(zhong)究不甜：A股赤藓糖醇龙头总市值蒸(zheng)发上百亿 天然代糖和人工代糖或沒(mei)有优劣(lie)性之分

虽然零度可乐可能要不快乐了，但不可否(fou)认的是，由其带起的“无糖”风确实餵(wei)饱了背(bei)后众多代糖原料商，美国紐(niu)特、日本味之素以及国内布局较早的金禾实业均借(jie)此大賺(zhuan)了一筆(bi)。不过，與(yu)其他众多行业一樣(yang)，伴(ban)隨(sui)玩(wan)家湧(yong)入、供给增多、新品种不斷(duan)叠(die)代等因素，代糖市场也开始慢(man)慢“不甜了”。

对于本就(jiu)不占太(tai)多安全性优势的合成甜味剂，据有媒体报道，以主营安賽(sai)蜜、三氯蔗糖的金禾实业为例(li)，其长时間(jian)面臨(lin)着供过于求的情況(kuang)，且(qie)在選(xuan)擇(ze)以价格战应对后公司陷(xian)入盈(ying)利空(kong)间收窄(zhai)、毛(mao)利率(lv)持(chi)續(xu)走低的局面。今年一季(ji)度，公司营收和凈(jing)利潤(run)分別(bie)下滑(hua)27%和44%，销售(shou)毛利率也相(xiang)较于去年四(si)季度降低了10%。公司股价自21年高点迄今累(lei)计最大跌(die)幅(fu)也已腰(yao)斬(zhan)。

同时，天然代糖同样也已面临产能过剩(sheng)、内卷加劇(ju)的境(jing)况。从代糖新星(xing)赤藓糖醇的市场情况来看，国信证券杨林等人在研报中表示，在2021年行业擴(kuo)产后赤藓糖醇呈现供给过剩的格局，行业开工率下滑至五成左(zuo)右(you)，价格从最高4万元/吨快速跌至去年上半年的1.2万元/吨左右。预计行业产能難(nan)有出清，供给过剩仍将維(wei)持一段(duan)时间，预计赤藓糖醇将保持低价，短期难有反(fan)转。

此影(ying)響(xiang)下，数据显示，行业龙头三元生物的毛利率已从两年前的40%大幅下滑至如今的-3.87%。公司去年营收净利润雙(shuang)双下滑超50%，且去年年报显示前述知名气泡水品牌已退出公司主要客(ke)戶(hu)名列。今年一季度，三元生物业績(ji)頹(tui)势不減(jian)，净利润降幅已超八(ba)成。此外，保龄宝的业绩也因赤藓糖醇价格下跌受到冲击，公司营收净利已連(lian)续三个季度呈下降趋势。

随着业绩滑坡(po)，三元生物和保龄宝的股价高光也在散(san)去。前者市值目前已不及70亿，较歷(li)史(shi)高点蒸发近130亿。后者股价自2020年高点累计最大降幅超过70%。

对于罗汉果糖等其他天然甜味剂，有业内人士表示，甜味剂的競(jing)争向规模和成本较低转移。阿斯巴甜之所以被较多使用，主要因其甜度是蔗糖的200倍，实际生产成后單(dan)位成本较低。而由于部分天然甜味剂的价格都(dou)较高，因此其替代效应或仍需要时间的觀(guan)察(cha)，其他代糖企业能否如願(yuan)也並(bing)不好說(shuo)。

行业人士表示，从健康的角(jiao)度看，天然代糖和人工代糖没有优劣性之分，且目前包括天然代糖在内的代糖整体的健康性都存(cun)在一定争议。

来源：财联社 俞琪返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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