口口相传，我的店香传千里

baohan“changjingkapian”xitong，jiangdaliangjingdianmanhuajuqingjiaruyouxizhong；rangmeiyikedoubiandewanquanbutong，kuaileyouquderichangtiaozhan，geiwanjiadailaijudadeshijiaochongjichusederenwusheji，zhenshidepeiyin，xuankudejineng;nongnonggudianfengyun，weimeiguofengxianxiahuajuandangnichenggongdetaotuoyici，jiunenggouhuodehenduojiangli，bangzhunihoumianjuqingdechuangguan。【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】私(si)募(mu)證(zheng)券(quan)基(ji)金(jin)規(gui)模(mo)再(zai)創(chuang)新(xin)高(gao)，高凈(jing)值(zhi)群(qun)體(ti)入(ru)市(shi)積(ji)極(ji)性(xing)不(bu)減(jian)——金融(rong)市場(chang)流(liu)動(dong)性與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)（0524）

上(shang)周MLF等(deng)額(e)續(xu)作(zuo)，公(gong)開(kai)市场“逆(ni)回(hui)購(gou)+國(guo)庫(ku)現(xian)金定(ding)存(cun)”合(he)計(ji)净投(tou)放(fang)600億(yi)元(yuan)，貨(huo)幣(bi)市场利(li)率(lv)上行(xing)，長(chang)端(duan)国債(zhai)收(shou)益(yi)率下(xia)行。股(gu)市方(fang)面(mian)，北(bei)上資(zi)金小(xiao)幅(fu)净流入，融资资金持(chi)续大(da)幅流入，重(zhong)要(yao)股東(dong)减持规模縮(suo)小，寬(kuan)基ETF净申(shen)购為(wei)主(zhu)，新成(cheng)立(li)基金规模大幅缩小，股市整(zheng)体流动性回落(luo)。從(cong)投资者(zhe)偏(pian)好(hao)來(lai)看(kan)，內(nei)外(wai)资持续分(fen)化(hua)，北上资金繼(ji)续大幅買(mai)入食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)和(he)家(jia)電(dian)，融资净买入醫(yi)藥(yao)生(sheng)物(wu)、汽(qi)車(che)、非(fei)銀(yin)金融等；医药ETF申购較(jiao)多(duo)，信(xin)息(xi)技(ji)術(shu)ETF大幅贖(shu)回。海(hai)外市场風(feng)險(xian)偏好持续下降(jiang)，美(mei)元指(zhi)數(shu)回落，短(duan)端美债收益率下行。

核(he)心(xin)觀(guan)點(dian)

?4月(yue)私募基金加(jia)速(su)擴(kuo)張(zhang)，高净值群体入市积极性不减。截(jie)至(zhi)2021年(nian)4月末(mo)，私募证券投资基金规模4.8萬(wan)亿，较前(qian)壹(yi)期(qi)增(zeng)加3470亿元（環(huan)比(bi)7.79%），在(zai)經(jing)過(guo)連(lian)续兩(liang)個(ge)月的(de)放緩(huan)後(hou)，4月私募基金规模扩张加速。截止(zhi)4月末，在管私募证券投资基金数目(mu)6.1万只(zhi)，相(xiang)比3月增加1836只，为2018年以(yi)来單(dan)月新增数目次(ci)高水(shui)平(ping)。4月新增自(zi)然(ran)人(ren)投资者168.93万人，比前一个月少(shao)增78.6万人，新增开戶(hu)有(you)所(suo)放缓，不过仍(reng)屬(shu)於(yu)歷(li)史(shi)单月中(zhong)等偏上水平。由(you)此(ci)来看，雖(sui)然目前公募基金發(fa)行规模和節(jie)奏(zou)已(yi)经明(ming)顯(xian)放缓，不过私募证券投资基金投资者所代(dai)表(biao)的高净值人群參(can)与市场的熱(re)情(qing)並(bing)沒(mei)有降溫(wen)，规模仍加速扩张，为市场帶(dai)来一定增量(liang)资金。

? 上周（5月17日(ri)-5月21日）央(yang)行公开市场逆回购净回籠(long)100，MLF等额续作，加上开展(zhan)的国库现金定存700亿元，公开市场合计净投放600亿元。

? 货币市场利率上行，长端国债收益率下行，同(tong)業(ye)存单发行规模扩大，发行利率均(jun)下行。截至5月21日，R007上行11.7bp，DR007上行11.6bp，1年期国债收益率基本(ben)持平，10年期国债收益率下行5.5bp，同业存单发行规模增加857.7亿元，1M/3M/6M同业存单发行利率均下行。

?股市方面，A股市场流动性略降，招商A股流动性指数为2.00。北上资金继续流入，净流入4.8亿元，较前期下降；融资余(yu)额大幅上升(sheng)，融资资金净买入164.8亿元；ETF净流出(chu)49.2亿元；新成立偏股類(lei)公募基金份(fen)额大幅减少。重要股东净减持规模缩小，公布(bu)的计劃(hua)减持规模扩大。

?从投资者偏好来看，陸(lu)股通(tong)净买入规模较高的行业有食品饮料、家用(yong)电器(qi)、银行等，净賣(mai)出规模较高的行业是(shi)电子(zi)、汽车、機(ji)械(xie)設(she)備(bei)等； 融资资金买入较多的为医药生物、汽车、非银金融等，净卖出较多的包(bao)括(kuo)家用电器、休(xiu)閑(xian)服(fu)務(wu)、通信等。个股方面，陆股通净买入美的集(ji)團(tuan)最(zui)多，净卖出三(san)一重工(gong)最高；融资客(ke)大幅加倉(cang)沃(wo)森(sen)生物，卖出较多的为貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)等。 宽指ETF中创业板(ban)ETF大幅净赎回；行业ETF以净赎回为主，其(qi)中信息技术、軍(jun)工、新能(neng)源(yuan)等ETF赎回较多，医药、券商ETF申购较多；净申购最高的为華(hua)寶(bao)中证医療(liao)ETF；净赎回最高的为华安(an)创业板50ETF。

? 海外市场方面美元指数回落，短端美债收益率下行，长端美债收益率与前期持平，人民(min)币相對(dui)美元升值。具(ju)体地(di)，VIX指数上升1.34至20.15。美债1年期收益率下行2.0bp，10年期收益率与前期持平。美元指数下降0.27点。人民币外匯(hui)指数下降0.15点。

? 风险提(ti)示(shi)：经濟(ji)数據(ju)低(di)于預(yu)期；政(zheng)策超(chao)预期收緊(jin)

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※ 投资者月度(du)数据跟(gen)蹤(zong)

最新数据显示，截至2021年4月末，私募证券投资基金规模4.8万亿，较前一期增加3470亿元（环比7.79%），在经过连续两个月的新增放缓后，4月私募基金规模扩张加速。从私募基金的数量来看，截止4月末，在管私募证券投资基金数目6.1万只，相比3月增加1836只，为2018年以来单月新增基金数目次高水平。由此来看，無(wu)論(lun)基金数目還(hai)是基金规模整体在4月都(dou)呈(cheng)现比较明显的扩张。

从A股新开户的情況(kuang)来看，4月新增自然人投资者168.93万人，比前一个月少增78.6万人，新增开户有所放缓，不过仍属于历史单月中等偏上水平。

綜(zong)合而(er)言(yan)，虽然目前公募基金发行规模和节奏已经明显放缓，由公募基金带来的增量资金减少。不过私募证券投资基金投资者所代表的高净值人群参与市场的热情并没有降温，整个私募证券投资基金的规模仍在继续扩张，为市场带来一定增量资金。

02

监管动向(xiang)

03

货币政策工具与资金成本

上周（5月17日-5月21日）公开市场净投放600亿元。为維(wei)護(hu)银行体系(xi)流动性合理(li)充(chong)裕(yu)，央行开展逆回购500亿元，同期有600亿元央行逆回购；MLF等额续作；同時(shi)开展700亿元国库现金定存招標(biao)，公开市场合计净投放600亿元。未(wei)来一周將(jiang)有500亿元逆回购到(dao)期。

货币市场利率上行，R007与DR007利差(cha)微(wei)升；长端国债收益率下行，期限(xian)利差缩小。截至5月21日，R007为2.14%，较前期上行11.7bp，DR007为2.11%，较前期上行11.6bp，两者利差扩大0.2bp至0.03%。1年期国债到期收益率基本持平于2.33%，10年期国债到期收益率下降5.5bp至3.09%，期限利差缩小5.2bp至0.76%。

同业存单发行规模扩大，发行利率均下行。5月17日-5月21日，同业存单发行755只，较上期增多12只；发行總(zong)规模6249.1亿元，较上期增多857.7亿元；截至5月21日，1个月、3个月和6个月发行利率分別(bie)较前期變(bian)化-6.8bp、-6.0bp、-0.2bp至2.27%、2.69%、2.84%。

04

股市资金供(gong)需(xu)

（1）资金供給(gei)

资金供给方面，5月17日-5月21日，新成立偏股类公募基金28.7亿份，较前期减少155.3亿份。股票(piao)型(xing)ETF净流出，对應(ying)净流出49.2亿元。融资余额回升，全(quan)周整个市场融资净买入164.8亿元，截止5月21日，A股融资余额为15391.5亿元。陆股通资金本周净流入，當(dang)周净流入规模为4.8亿元。

（2）资金需求(qiu)

资金需求方面，5月17日-5月21日，IPO融资金额回升至166.2亿元，共(gong)有10家公司(si)進(jin)行IPO发行，未来一周将有11家公司进行IPO发行，计划募资规模95.2亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持52.0亿元；公告(gao)的计划减持规模188.1亿元，较前期上升。

限售(shou)解(jie)禁(jin)市值为1062.5亿元（首(shou)发原(yuan)股东限售股解禁351.6亿元，首发一般(ban)股份解禁197.5亿元，定增股份解禁485.2亿元，其他(ta)28.2亿元），较前期下降。未来一周解禁规模上升至1110.2亿元（首发原股东限售股解禁686.8亿元，首发一般股份解禁4.7亿元，定增股份解禁413.7亿元，其他5.0亿元）。

05

投资者情緒(xu)

5月17日-5月21日，当周融资买入额为3787.8亿元；截止5月21日，占(zhan)A股成交(jiao)额比例(li)为9.5%，较前期上升，投资者交易(yi)活(huo)躍(yue)度增強(qiang)，股權(quan)风险溢(yi)價(jia)上升。

06

投资者偏好

（1）陆股通

5月17日-5月21日，陆股通资金净流入4.8亿元。行业偏好上，食品饮料、家用电器、银行這(zhe)三个行业净买入规模较高，买入金额分别为25.1亿元、24.6亿元、10.9亿元。 净卖出规模较高的行业是电子、汽车、机械设备等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括美的集团（+19.1亿元）、贵州茅台（+8.5亿元）、五(wu)糧(liang)液(ye)（+7.6亿元）等；净卖出规模较高的主要包括三一重工（-10.4亿元）、恒(heng)瑞(rui)医药（-9.0亿元）、京(jing)东方A（-8.8亿元）等。

（2）融资交易

5月17日-5月21日，融资资金净流入164.8亿元。具体来看，本周融资资金买入医药生物（+59.4亿元）、汽车（+18.4亿元）、非银金融（+12.6亿元）等行业，净卖出家用电器（-3.2亿元）、休闲服务（-2.7亿元）、通信（-2.0亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为沃森生物（+9.1亿元）、比亞(ya)迪(di)（+8.8亿元）、长春(chun)高新（+7.3亿元）等；融资净卖出规模较高的包括贵州茅台（-7.6亿元）、中国中免(mian)（-3.2亿元）、招商银行（-2.6亿元）等。

（3）ETF净申购赎回

5月17日-5月21日，ETF净赎回，当周净赎回56.8亿份，宽指ETF以净申购为主，但(dan)创业板ETF大幅净赎回；行业ETF以净赎回为主，其中信息技术ETF赎回较多，医药ETF申购较多。具体的，滬(hu)深(shen)300ETF净申购0.2亿份；创业板ETF净赎回11.3亿份；中证500ETF净申购1.3亿份；上证50ETF净申购0.3亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回21.5亿份；消(xiao)費(fei)ETF净赎回4.0亿份；医药ETF净申购9.9亿份；券商ETF净申购4.2亿份；金融地產(chan)ETF净赎回0.3亿份；军工ETF净赎回10.8亿份；原材(cai)料ETF净赎回3.9亿份；新能源&智(zhi)能汽车ETF净赎回10.6亿份。

5月17日-5月21日，股票型ETF净申购规模最高的为华宝中证医疗ETF（+16.9亿份），国泰(tai)中证全指证券公司ETF（+7.1亿份）净申购规模次之(zhi)； 净赎回规模最高的为华安创业板50ETF（-5.9亿份），国泰中证军工ETF（-5.7亿份）次之。

07

外汇市场

5月17日-5月21日，美元指数回落，人民币相对美元升值。截止5月21日，美元指数收于90.04，较前期（5月16日）下降0.27点，人民币汇率指数较前期下降0.2点收于97.2点，美元兌(dui)人民币中間(jian)价、即(ji)期汇率、離(li)岸(an)汇率均下降，分别为6.43、6.43、6.44，人民币升值。

另(ling)外，美元兑港(gang)币汇率有所回落，港币相对美元有所升值。

08

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

上周美聯(lian)儲(chu)公布會(hui)議(yi)紀(ji)要，表示经济发展的道(dao)路(lu)将在很(hen)大程(cheng)度上取(qu)決(jue)于疫(yi)情的发展，包括疫苗(miao)接(jie)種(zhong)方面的进展；盡(jin)管经济活动和就(jiu)业指标有所加强，但受(shou)大流行病(bing)影(ying)響(xiang)最嚴(yan)重的经济部(bu)門(men)仍然疲(pi)弱(ruo)，经济前景(jing)面臨(lin)的风险不像(xiang)之前幾(ji)个月那(na)麽(me)高；由于基数效(xiao)应，通脹(zhang)将在近(jin)期升至2%以上，隨(sui)著(zhe)时间的推(tui)移(yi)，通胀将与美联储货币政策委(wei)員(yuan)会的目标一致(zhi)；委员会必(bi)須(xu)对长期目标进展情况作出足(zu)夠(gou)大的判(pan)斷(duan)，以保(bao)证改(gai)变资产购买的速度之前，尽早(zao)明確(que)傳(chuan)達(da)評(ping)估(gu)結(jie)果(guo)；如(ru)果经济继续朝(chao)着委员会的目标取得(de)快(kuai)速进展，将適(shi)当地在即将召(zhao)开的会议上开始(shi)討(tao)论調(tiao)整资产购买速度的计划。歐(ou)洲(zhou)央行行长拉(la)加德(de)表示经济復(fu)蘇(su)仍不确定，鑒(jian)于不确定性和存在的分歧(qi)，未来几个月仍有必要采(cai)取支(zhi)持性政策。首席(xi)经济學(xue)家连恩(en)認(ren)为现在看到的通胀上升是在逆轉(zhuan)去(qu)年下行带来的沖(chong)擊(ji)，要提高通货膨(peng)胀率还有很多工作要做(zuo)；不认为欧元區(qu)存在持续通胀的环境(jing)。

（2）利率

5月17日-5月21日，短端美债收益率下行，长端美债收益率与前期持平，利差扩大。美国1年期国债收益率下行2.0bp至0.04%，10年期国债与前期持平，保持在1.63%，利差扩大2.0bp至1.59%，截止5月21日，美元LIBOR均下跌(die)， 隔(ge)夜(ye)LIBOR下降0.23bp，1周LIBOR下降0.44bp，1个月LIBOR下降0.59bp，3个月LIBOR下降0.81bp。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数回升，全周较前期（5月16日）上升1.34点至20.15，市场风险偏好下降。上周美股行情持续震(zhen)蕩(dang)，通胀持续走(zou)高，投资者擔(dan)心美联储被(bei)迫(po)退(tui)出宽松(song)货币政策，主要股指从周一到周三连续三日下滑(hua)，具体标普(pu)500指数当周下跌0.43%，納(na)斯(si)达克(ke)指数当周上漲(zhang)0.31%。

- END -

相 關(guan) 报 告

《招商A股流动性研(yan)究(jiu)体系与流动性指数——A股市流动性研究之四(si)》，2016年8月

《A股机構(gou)投资者全景圖(tu)—股票市场SCP範(fan)式(shi)研究之一》，2017年10月

《微观流动性改善(shan)，陆股通加仓食品饮料——金融市场流动性与监管动态周报(0517)》，2021年5月

分 析(xi) 師(shi) 承(cheng) 諾(nuo)

重 要 聲(sheng) 明

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