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來(lai)源(yuan)|時(shi)代(dai)商(shang)學(xue)院(yuan)

作(zuo)者(zhe)|孫(sun)沐(mu)霖(lin)

編(bian)輯(ji)|陳(chen)鑫(xin)鑫

产品量价齐跌，市(shi)場(chang)空(kong)間(jian)收(shou)縮(suo)，放宽對(dui)客户的(de)回(hui)款(kuan)周(zhou)期(qi)後(hou)業(ye)績(ji)仍(reng)出(chu)現(xian)下(xia)滑(hua)，東(dong)莞(guan)长联新(xin)材(cai)料(liao)科技股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)（以(yi)下簡(jian)稱(cheng)“长联科技”）的经营可持续性究(jiu)竟(jing)如(ru)何(he)？

6月(yue)20日(ri)，长联科技即(ji)將(jiang)上(shang)會(hui)接(jie)受(shou)審(shen)核(he)，擬(ni)登(deng)陸(lu)深(shen)交(jiao)所(suo)創(chuang)业板(ban)，該(gai)公司主(zhu)要(yao)從(cong)事(shi)印(yin)花(hua)材料和(he)印花設(she)備(bei)的研(yan)發(fa)、生(sheng)产、銷(xiao)售(shou)。

2022年(nian)，长联科技核心(xin)产品水(shui)性印花膠(jiao)漿(jiang)销售額(e)和销量雙(shuang)双下滑，具(ju)體(ti)来看(kan)，全(quan)球(qiu)和中(zhong)國(guo)水性印花胶浆的销售额和销量全都(dou)呈(cheng)下降(jiang)態(tai)勢(shi)，长联科技的业務(wu)可持续性及(ji)成(cheng)长性遭深交所质疑。

此(ci)外(wai)，2020—2022年（以下简称“報(bao)告(gao)期”）各(ge)年末(mo)，长联科技應(ying)收賬(zhang)款余(yu)额走(zou)高(gao)，应收账款占(zhan)营业收入(ru)的比(bi)重(zhong)高於(yu)同(tong)行(xing)均(jun)值(zhi)，且(qie)报告期內(nei)长联科技存(cun)在(zai)为多(duo)名(ming)客户放宽信用政策的情(qing)況(kuang)，其(qi)销售可持续性亦(yi)遭深交所质疑。

2022年核心产品量价齐跌，业务可持续性遭深交所质疑

招(zhao)股書(shu)顯(xian)示(shi)，长联科技的主要产品包(bao)括(kuo)水性印花胶浆、水性樹(shu)脂(zhi)、絲(si)印矽(gui)胶等(deng)。其中，水性印花胶浆具体可分(fen)为通(tong)用型(xing)水性印花白(bai)胶浆、通用型水性印花透(tou)明(ming)胶浆、數(shu)碼(ma)胶浆、功(gong)能(neng)型水性印花胶浆。

2020—2022年，长联科技来自(zi)水性印花胶浆的销售收入分別(bie)为3.97億(yi)元(yuan)、4.54亿元、4.1亿元，呈先(xian)升(sheng)后降的趨(qu)势，2022年该产品销售收入同比下滑9.8%。报告期内，长联科技水性印花胶浆销售收入占主营业务收入的比重分别为85.78%、82.06%、80.27%，该产品無(wu)疑是(shi)长联科技的核心产品。

对此，长联科技在招股书中表(biao)示，2022年水性印花胶浆的销售收入減(jian)少(shao)的主要原(yuan)因(yin)是，2022年多個(ge)月份不(bu)同地(di)區(qu)下遊(you)企(qi)业客户因員(yuan)工(gong)无法(fa)正(zheng)常(chang)上班(ban)、物(wu)流(liu)受阻(zu)等因素(su)導(dao)致(zhi)生产和销售受到(dao)壹(yi)定(ding)影(ying)響(xiang)，當(dang)期主要原材料單(dan)体、鈦(tai)白粉(fen)采(cai)購(gou)价格(ge)下降，帶(dai)動(dong)产品生产成本(ben)下降，长联科技相(xiang)应降低(di)水性印花胶浆销售价格。

據(ju)招股书，2020—2022年，长联科技水性印花胶浆的销量分别为2.98萬(wan)噸(dun)、3.14万吨、2.88万吨，2022年水性印花胶浆销量同比下滑8.27%，也(ye)不及2020年的销量。同期，长联科技水性印花胶浆的销售均价分别为13.31元/千(qian)克(ke)，14.46元/千克、14.21元/千克，2022年的销售均价亦同比下滑。

值得(de)註(zhu)意(yi)的是，2022年，全球和中国印花胶浆市场同樣(yang)不容(rong)樂(le)觀(guan)。

招股书显示，据沙(sha)利(li)文(wen)数据，2022年全球水性印花胶浆销量为68.2万吨，同比下降4.08%，销售额为101亿元，同比下降11.17%；中国水性印花胶浆销量为29.2万吨，同比下降6.11%，销售额为35.6亿元，同比下降13.8%。中国水性印花胶浆销量和销售额降幅(fu)均大(da)于全球降幅。

不過(guo)，长联科技並(bing)未(wei)在招股书中說(shuo)明2022年全球和中国水性印花胶浆销量及销售额下滑的具体原因。

或(huo)由(you)于核心产品收入下滑，2022年，长联科技的营业收入为5.38亿元，同比下降7.47%。

对此，在审核意見(jian)落(luo)實(shi)函(han)中，深交所要求(qiu)长联科技結(jie)合(he)市场空间預(yu)計(ji)變(bian)化(hua)情况、主要产品下游应用領(ling)域(yu)的可拓(tuo)展(zhan)性等，進(jin)一步(bu)说明其主营业务的可持续性及成长性、主要产品未来市场空间情况，并在招股说明书中进行針(zhen)对性風(feng)險(xian)提(ti)示。

为多名客户放宽信用政策，销售可持续性遭深交所质疑

除(chu)了(le)核心产品量价齐降被(bei)质疑业务可持续性外，报告期内，该公司为多名客户放宽信用政策，亦被深交所质疑销售可持续性。

据招股书，2020—2022年各期末，长联科技的应收账款余额分别为2.24亿元、2.65亿元、2.8亿元，占当期营业收入的比重分别为46.30%、45.58%、51.95%，整(zheng)体呈上升态势。

同期，同行业可比公司东方(fang)材料(603110.SH)、三(san)棵(ke)树(603737.SH)、杭(hang)華(hua)股份(688571.SH)、洋(yang)紫(zi)荊(jing)应收账款占营业收入的比重平(ping)均值分别为35.65%、35.31%、38.27%。对比可见，报告期各期末，长联科技应收账款占营业收入的比重遠(yuan)高于同行均值。

应收账款周轉(zhuan)率(lv)方面(mian)，报告期内，长联科技的应收账款周转率分别为2.12次(ci)/年、2.38次/年、1.98次/年，呈先升后降态势。

在首(shou)輪(lun)审核問(wen)詢(xun)函中，深交所要求长联科技说明报告期内主要客户信用政策变化、原因及合理(li)性，并结合信用政策变化、回款情况等分析(xi)分析报告期其应收账款周转率变动原因及合理性，是否(fou)存在通过放宽信用政策調(tiao)節(jie)收入的情况。

根(gen)据首轮审核问询函回復(fu)文件(jian)，报告期内，长联科技存在为多名客户调整信用政策的情况。

2020年，长联科技为三名客户调整信用政策，包括CONG TY TNHH HOA LIEN TEXPRINT、PT.Kharindo Prakarsa、丹(dan)东優(you)耐(nai)特(te)紡(fang)織(zhi)品有限公司。2022年，长联科技再(zai)次为PT. Kharindo Prakarsa调整信用政策。

在第(di)二(er)轮审核问询函中，深交所要求长联科技说明其客户信用政策调整的合理性、调整后该客户回款情况、PT.Kharindo Prakarsa多次调整信用政策的原因，相關(guan)客户经营是否存在重大不利变化、长联科技相关销售的可持续性、是否存在销售下滑或回款风险。

盡(jin)管(guan)放宽了信用政策，2022年，长联科技的营业收入仍同比下降7.47%。

【參(can)考(kao)資(zi)料】

1.《长联科技首次公開(kai)发行股票(piao)并在创业板上市招股说明书》.深交所官(guan)網(wang)

2.《关于东莞长联新材料科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申(shen)請(qing)文件的审核问询函的回复》.深交所官网

3.《关于东莞长联新材料科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》.深交所官网

4.《关于东莞长联新材料科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的 审核中心意见落实函的回复》.深交所官网

（全文2075字(zi)）

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