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wanshandeshejiaoxitong，hequanxindeyouxiyinqing，rangniwandaotingbuxialai。shenfawushuangluanwuzuixinbanlequbianshenghaiqilai~zhelihaiyouhailiangdeyuyinbao，nixiangyaodewomendouyou。youhuadisanfangdengluliuchengzuoyizhilang，souxunliewu，zhenzhadiqing，xunzhaoshiji，quanligongcheng，shouhuozhanlipin。中(zhong)國(guo)狗(gou)狗不(bu)愛(ai)“中国菜(cai)”？

文(wen) | 山(shan)核(he)桃(tao)

1995年(nian)，在(zai)長(chang)城(cheng)腳(jiao)下(xia)，雁(yan)棲(qi)湖(hu)畔(pan)，距(ju)離(li)北(bei)京(jing)市(shi)區(qu)大(da)約(yue)50公(gong)裏(li)的(de)北京雁栖經(jing)濟(ji)開(kai)發(fa)区內(nei)，瑪(ma)氏(shi)，這(zhe)位(wei)全(quan)球(qiu)第(di)壹(yi)家(jia)寵(chong)物(wu)產(chan)品(pin)制(zhi)造(zao)商(shang)在这里成(cheng)立(li)了(le)中国第一家專(zhuan)門(men)生(sheng)产宠物食(shi)品的工(gong)廠(chang)。

此(ci)後(hou)，圍(wei)繞(rao)著(zhu)(zhe)藍(lan)白(bai)相(xiang)間(jian)的宠物工厂，玛氏逐(zhu)步(bu)“宠物食品”这门關(guan)於(yu)貓(mao)猫狗狗的生意(yi)帶(dai)進(jin)了中国，在今(jin)后的數(shu)十(shi)年里，中国“宠物餐(can)桌(zhuo)”的鬥(dou)爭(zheng)正(zheng)式(shi)拉(la)开了序(xu)幕(mu)。

對(dui)如(ru)今的中国年輕(qing)人(ren)來(lai)說(shuo)，養(yang)一只(zhi)宠物已(yi)不算(suan)是(shi)什(shen)麽(me)新(xin)鮮(xian)事(shi)，2020年全国城鎮(zhen)犬(quan)猫数量(liang)已超(chao)1億(yi)只，現(xian)在的关鍵(jian)問(wen)題(ti)已不再(zai)是“养什么”，而(er)是“怎(zen)么樣(yang)、如何(he)养”。

宠物，在成為(wei)年轻人的“四(si)脚吞(tun)金(jin)獸(shou)”的同(tong)時(shi)，也(ye)催(cui)生出(chu)巨(ju)大的消(xiao)費(fei)市場(chang)規(gui)模(mo)。從(cong)2010到(dao)2020年，短(duan)短十年间，我(wo)国宠物消费市场规模从140亿元(yuan)飆(biao)升(sheng)至(zhi)2065亿，2020年中国人均(jun)單(dan)只宠物的年消费金額(e)達(da)到了6653元，是同年人均收(shou)入(ru)平(ping)均数的五(wu)分(fen)之(zhi)一。

其(qi)中，消费占(zhan)比(bi)超五成的宠物食品也成为崛(jue)起(qi)中的朝(chao)陽(yang)賽(sai)道(dao)。在各(ge)大社(she)交(jiao)媒(mei)體(ti)平臺(tai)，幾(ji)乎(hu)在每(mei)一個(ge)关于宠物的話(hua)题下，妳(ni)都(dou)能(neng)看(kan)到類(lei)似(si)的问题：

“求(qiu)推(tui)薦(jian)的零(ling)食品牌(pai)！”“进口(kou)糧(liang)好(hao)還(hai)是国产粮好？”“品牌優(you)惠(hui)折(zhe)扣(kou)来了，大家快(kuai)上(shang)車(che)！”

遺(yi)憾(han)的是，高(gao)成长性(xing)是屬(shu)于行(xing)業(ye)的，但(dan)卻(que)並(bing)不属于如今二(er)級(ji)市场上的宠物食品概(gai)念(nian)股(gu)。中宠股份(fen)（002891.SZ）與(yu)佩(pei)蒂(di)股份（300673.SZ）都在不同程(cheng)度(du)上经歷(li)着凈(jing)利(li)下滑(hua)、增(zeng)速(su)放(fang)緩(huan)与自(zi)主(zhu)品牌突(tu)围難(nan)等(deng)问题。以(yi)中宠股份为例(li)，这一在宠物食品市场縱(zong)橫(heng)二十余(yu)年的老(lao)牌企(qi)业其股價(jia)距离高點(dian)近(jin)乎腰(yao)斬(zhan)。

一位从业四年的宠物食品銷(xiao)售(shou)人員(yuan)对此評(ping)价道：“国外(wai)品牌与国内品牌的差(cha)距很(hen)明(ming)顯(xian)，在品控(kong)以及(ji)生产線(xian)上會(hui)比国内更(geng)成熟(shu)，对于營(ying)养成分的配(pei)比也会更合(he)理(li)。”換(huan)言(yan)之，相比行业的高景(jing)氣(qi)，“大赛道、小(xiao)公司(si)”的成长主线对于大多(duo)数的国产宠物食品企业而言，并沒(mei)有(you)改(gai)變(bian)。

財(cai)经無(wu)忌(ji)通(tong)過(guo)采(cai)訪(fang)近十位鏟(chan)屎(shi)官(guan)与行业从业者(zhe)，旨(zhi)在回(hui)答(da)以下三(san)个问题：

1、“宠物食品概念股”的突围邏(luo)輯(ji)是什么？

2、为什么说宠物食品赛道是“好前(qian)景、壞(huai)生意”？

3、如何看待(dai)宠物食品赛道當(dang)前的投(tou)資(zi)前景？

宠物餐桌上的“兩(liang)次(ci)革(ge)命(ming)”

在距今久(jiu)遠(yuan)的年代(dai)里，事實(shi)上，没人真(zhen)正知(zhi)道究(jiu)竟(jing)該(gai)餵(wei)宠物們(men)吃(chi)些(xie)什么。一百(bai)多年前，来自美(mei)国俄(e)亥(hai)俄州(zhou)的詹(zhan)姆(mu)斯(si)·斯普(pu)拉特(te)，这位頗(po)有事业心(xin)的電(dian)工最(zui)早(zao)发现了商機(ji)，親(qin)手(shou)制造了“狗粮”这一商品需(xu)求。傳(chuan)说，他(ta)是在某(mou)次出差时得(de)到的靈(ling)感(gan)——在倫(lun)敦(dun)造船(chuan)厂看到当地(di)人如何喂狗后，他使(shi)用(yong)小麥(mai)粉(fen)、肉(rou)和(he)蔬(shu)菜混(hun)合制成了一種(zhong)类似餅(bing)幹(gan)的混合物，并取(qu)名(ming)为“肉纖(xian)維(wei)狗饼糕(gao)”。

此后，隨(sui)着专业化(hua)狗粮公司如雨(yu)后春(chun)筍(sun)般(ban)湧(yong)现，在美国，“肉纤维狗饼糕”不再只是富(fu)人的专属。到了1934年，由(you)于与父(fu)亲法(fa)蘭(lan)克(ke)·玛氏（玛氏集(ji)團(tuan)創(chuang)始(shi)人）意見(jian)不合，被(bei)逐步家门，远征(zheng)歐(ou)洲(zhou)的弗(fu)瑞(rui)斯特意外地发现在欧洲宠物食品的市场空(kong)缺(que)，于是他買(mai)下了一家叫(jiao)Chappel Bros的狗食工厂，在没有競(jing)争对手的情(qing)況(kuang)下，玛氏的宠物食品生意蒸(zheng)蒸日(ri)上。

随后的几十年里，发达国家进入了宠物经济的快速成长期(qi)，龍(long)頭(tou)公司在此期间誕(dan)生。上世(shi)紀(ji)八(ba)十年代末(mo)到本(ben)世纪初(chu)，日本登(deng)記(ji)在冊(ce)的犬的数量从318萬(wan)只增长至578万只，日本本土(tu)企业尤(you)妮(ni)佳(jia)、IRIS也相繼(ji)进入宠物赛道。

欧美地区，继玛氏之后，老牌宠物綜(zong)合零售商Petco、宠物综合零售連(lian)鎖(suo)商PetSmart相继成立，在国内跑(pao)馬(ma)圈(quan)地后，漸(jian)渐將(jiang)視(shi)线投向(xiang)東(dong)方(fang)这塊(kuai)新大陸(lu)。

1995年，玛氏来到北京懷(huai)柔(rou)，在这里成立了中国第一家专门生产宠物食品的工厂，与之相对應(ying)的是，国内宠物经济受(shou)此啟(qi)发，萌(meng)芽(ya)初现。

也正是这一时期，教(jiao)師(shi)出身(shen)的陳(chen)振(zhen)標(biao)下海(hai)创立了溫(wen)州平阳縣(xian)佩蒂皮(pi)件(jian)制品厂，以出口“狗咬(yao)膠(jiao)”（一种宠物狗玩(wan)具(ju)类零食）做(zuo)起了海外宠物零售商的代工生意。而距离温州一千(qian)多公里外的山东煙(yan)台，1998年，从外貿(mao)公司里发现宠物食品商机的郝(hao)忠(zhong)禮(li)创立了中宠股份，以宠物零食为主业，同样通过OEM/ODM貼(tie)牌方式进入国外市场。

这是中国宠物餐桌上的第一次革命，佩蒂与中宠結(jie)合各自产地优勢(shi)，发揮(hui)生产制造能力(li)，借(jie)助(zhu)外力走(zou)出去(qu)，在无形(xing)中也借鑒(jian)積(ji)累(lei)了国外宠物品牌的成熟经驗(yan)。值(zhi)得一提(ti)的是，在后續(xu)发展(zhan)中，国产宠物零食品牌的“代工厂”基(ji)因(yin)也埋(mai)下了不小的危(wei)机。

进入二十一世纪，在佩蒂与中宠们为他人做嫁(jia)衣(yi)时，外资宠物零食企业玛氏、雀(que)巢(chao)与皇(huang)家依(yi)靠(kao)其品牌优势乘(cheng)着国内宠物经济的发展逐步確(que)立起市场地位，“进口粮”一度成为中国铲屎官们的心头好。

从产品结構(gou)看，为外资巨头们确立优势的是宠物主粮。一般来说，宠物食品主要(yao)分为主粮与零食，前者为高頻(pin)消费，技(ji)術(shu)门檻(kan)高，重(zhong)品牌，復(fu)購(gou)率(lv)高；后者为低(di)频消费，技术门槛低，決(jue)策(ce)因素(su)多元，复购率低。

换言之，“主粮”的品牌光(guang)環(huan)下，加(jia)之外资品牌大多有完(wan)備(bei)的产品线，攻(gong)占铲屎官们的心智(zhi)就(jiu)显得水(shui)到渠(qu)成。

據(ju)《2020年中国宠物行业白皮書(shu)》显示(shi)，目(mu)前国内宠物食品市场，玛氏占据龙头地位，市场份额占比为11.4%，其他品牌市场份额占比均在5%以下。

在宠物食品行业干了四年，肉球（化名）告(gao)訴(su)财经无忌，来她(ta)这里购买宠物粮食的消费者更偏(pian)爱进口粮：“主要购买的品牌是渴(ke)望(wang)、爱肯(ken)拿(na)、紐(niu)翠(cui)斯、百利高蛋(dan)白、go九(jiu)种肉、巔(dian)峰(feng)与小李(li)子(zi)等等，零食大多是‘頑(wan)皮’。”

肉球口中的“顽皮”正是中宠股份的自有品牌之一，宠物零食赛道也是“中宠们”从生产制造商轉(zhuan)型(xing)品牌商，向“微(wei)笑(xiao)曲(qu)线”上遊(you)爬(pa)坡(po)的关键策略(lve)。

某种程度上，選(xuan)擇(ze)宠物零食作(zuo)为打(da)造自有品牌的入口，为国产宠物食品品牌撬(qiao)开“玛氏们”长期占据的市场提供(gong)了便(bian)利。一方面(mian)，与主粮相比，由于宠物零食技术门槛較(jiao)低，佩蒂与中宠靠着十几年的代工经验，順(shun)势推出相关产品的难度并不大。

另(ling)一方面，乘着国内电商经济的紅(hong)利，将代工积累下的现金流(liu)“砸(za)錢(qian)换市场”，以加大品牌曝(pu)光量。

这是宠物餐桌上演(yan)的第二次革命，在国产宠物食品企业眼(yan)中，想(xiang)要借“宠物零食”彎(wan)道超车，实现品牌突破(po)，但事实證(zheng)明这條(tiao)路(lu)并不好走。

增长的故(gu)事并不好講(jiang)

2017年，头頂(ding)着“宠物概念股”的光环，中宠股份与佩蒂股份相继敲(qiao)鐘(zhong)上市。但事实上，与很多投资者想象(xiang)中的“暴(bao)利行业”不同，行业的高景气是确定(ding)的，但落(luo)于具体的公司，宠物食品企业的表(biao)现則(ze)显得平平无奇(qi)。

首(shou)先(xian)，在营收结构上，“代工基因”决定了短期内头部(bu)宠物食品公司的盈(ying)利空间并不大。中宠股份财報(bao)显示，2018-2020年，公司海外业務(wu)占比分別(bie)为82.16%、79.98%与75.73%；佩蒂股份财报显示，2020年，公司海外业务占比85.14%。

盡(jin)管(guan)近几年来，中宠与佩蒂紛(fen)纷将“国内国外雙(shuang)輪(lun)驅(qu)動(dong)”的野(ye)心寫(xie)在戰(zhan)略上，但短期内营收大头依舊(jiu)是代工业务。但由于代工處(chu)于价值鏈(lian)底(di)端(duan)，OEM/ODM模式下，代工品牌的議(yi)价能力本身就不高，且(qie)当前疊(die)加匯(hui)率波(bo)动，进一步侵(qin)蝕(shi)净利，盈利水平较低。

财报显示，2021年前三季(ji)度，中宠股份、佩蒂股份前歸(gui)属母(mu)公司净利潤(run)分别为0.92亿元、0.78亿元，同比分别下降(jiang)4.7%、5.2%。

其次，在产品结构上，“低门槛、低毛(mao)利”的宠物零食业务也进一步限(xian)制了企业的成长。2021年中报显示，中宠股份宠物零食收入占比73.05%，主粮收入占比为7.26%。结合财报数据，中宠股份的宠物零食毛利率在20%左(zuo)右(you)，而宠物主粮的毛利率则在30%左右。

圖(tu)源(yuan)：中宠股份2021年半(ban)年度报告

毛利率的高低差異(yi)并不难理解(jie)。正如上文所(suo)说，由于宠物主食需求量大，复购率高，且欧美国家利用技术优势已实现了大批(pi)量工业化生产，因此具备成本优势。而宠物零食品类多元，复购率低，消费者决策因素个性化。从具体生产环節(jie)上，宠物零食除(chu)原(yuan)材(cai)料(liao)占比过大外，人工成本也较大，因此进一步拉低了毛利。

也就是说，依靠宠物零食这套(tao)“弯道超车”的打法只能幫(bang)助企业做大，獲(huo)得短期收益(yi)，但并不能帮助企业做強(qiang)，获得长期价值。

事实上，国内宠物零食企业也意識(shi)到了零食业务的局(ju)限性，在主粮赛道上也并非(fei)没有努(nu)力。

以中宠股份为例。从产能利用率来看，2014-2016年，中宠股份零食和罐(guan)头的产能利用率基本达到了100%，但主粮却显得颇为尷(gan)尬(ga)，产能利用率在7%上下徘(pai)徊(huai)，10000噸(dun)的产能，每年只生产几百吨的主粮产品。

有能力生产，但没辦(ban)法销售，国内宠物零食企业这才(cai)意识到主粮赛道真正的难点如何于消费者建(jian)立强信(xin)任(ren)，以此建立品牌优势。

一位养猫近十年的铲屎官向财经无忌描(miao)述(shu)了自己(ji)每次购买主粮的过程，在每次购买主粮时，他都会詳(xiang)細(xi)比对配方，并且詢(xun)问专业人士(shi)，在购买渠道上也会首先尋(xun)找(zhao)靠得住(zhu)的朋(peng)友(you)。

对于国产宠物零食企业而言，这种信任的建立并非一日之功(gong)。2016至2020年里，中宠股份擴(kuo)产的一直(zhi)是零食和罐头，主粮的产能并没有变化，直到2020年3月(yue)，中宠股份才公布(bu)了新建年产6万吨宠物干粮項(xiang)目的計(ji)劃(hua)，宣(xuan)稱(cheng)其主粮产能利用率已达70%以上。

某种程度上，这是“砸钱换市场”带来的成果(guo)。2018年左右，中宠股份销售费用投放从2013年0.24亿元穩(wen)步攀(pan)升至2020年1.84亿元，年复合增长率34%，远超佩蒂的5700万。

从营销投放来看，国内宠物食品公司线上投放占比较多，与新消费品牌的营销逻辑类似，主要通过抖(dou)音(yin)、快手、小红书等种草(cao)平台扩大品牌势能。此外，垂(chui)直宠物KOL也成为营销的重点。

但由于进入时间较晚(wan)，线上流量高企下，国内宠物食品牌的成本端或(huo)继续承(cheng)壓(ya)，尤其是在产能扩張(zhang)下，其模式也将会越(yue)来越重。

此前在中宠股份的电话会议上，管理層(ceng)也明确表示，目前对利润不追(zhui)求，国内市场的利润基本上用于国内投放。

某种程度上，这是这批老牌企业二十多年来的豪(hao)賭(du)。代工厂们拿着二十多年积累下的籌(chou)碼(ma)，第一次与有着近百年历史(shi)的巨头们站(zhan)上了同一牌桌上。

国产替(ti)代还远远没有到来

对增长乏(fa)力的“中宠们”来说，如今的好消息(xi)是，在国内养宠滲(shen)透(tou)率的提升下，市场对其成长性仍(reng)十分看好。

过去的一年里，“宠物概念股们”承載(zai)了高于其营收的股价，具体反(fan)映(ying)在市盈率上，中宠与佩蒂的平均市盈率达40-60倍(bei)，高峰时期，中宠股份的动態(tai)市盈率达到了70倍。

尽管，如今中宠距其股价高点已近乎腰斩，但若(ruo)匹(pi)配国際(ji)成熟市场的低增速逻辑，其股价依旧不便宜(yi)。

与国外百年的宠物食品产品相比，目前中国宠物食品市场仍属于初级階(jie)段(duan)，行业天(tian)花(hua)板(ban)远远没有到来，稳定的“品牌金字(zi)塔(ta)”也并未(wei)形成。2020年，国内宠物食品CR10僅(jin)占行业整(zheng)体市场规模的18.2%，市场相对分散(san)。

因此，国内宠物零食企业尚(shang)未经历行业充(chong)分竞争，能夠(gou)闖(chuang)过新一轮的市场洗(xi)牌仍需验证。短期内的市场逻辑是，没有一家獨(du)大，只有共(gong)同把(ba)国内的市场做大。

比起老牌宠物零食企业艱(jian)难地对内转型，外资企业已开始守(shou)擂(lei)，重新審(shen)视中国这片(pian)增量市场。

2020年，玛氏宠物食品新工厂落戶(hu)天津(jin)，这是玛氏继1995年在中国率先設(she)立宠物食品生产线、2007年首家宠物食品工厂投产后，在華(hua)投建的第三家宠物食品工厂，天津工厂将成为玛氏亞(ya)洲最大的现代化宠物食品工厂。

2021年3月31日，雀巢普瑞納(na)在天津正式启动高端宠物干粮和高端宠物濕(shi)粮食品生产线两期投资项目，两期项目增资规模达到8.63亿元。其中第一期项目将成为雀巢普瑞纳在亚大非地区的售价，也是全球第四家配备高端专业处方粮产能的工厂。

2022年3月，嘉(jia)吉(ji)中国在浙(zhe)江(jiang)嘉興(xing)建立第二家宠物食品工厂，为其为下属的宠物食品品牌佩玛思(si)特供应犬猫食品。

随着“建厂大潮(chao)”涌起，国内宠物食品产能供应将再创新高，这意味(wei)着，宠物主粮“国产替代”的美好理想还远远没有实现。

用产品質(zhi)量说话——铲屎官们才能用脚投票(piao)。在财经无忌访问的近十位铲屎官们看来，宠物食品“规範(fan)合规的购买渠道太(tai)少(shao)”是亟(ji)待解决的首要问题。

高蓉(rong)（化名）在三年前成为了一只铲屎官，为了购买適(shi)合自家猫主子的主粮，除了自己亲自上手嘗(chang)之外，她在考(kao)慮(lv)自制。“我感覺(jiao)宇(yu)宙(zhou)的尽头都是自制，但我还是缺乏专业化的知识，有时候(hou)有些迷(mi)茫(mang)。”

“难以规范合规”背(bei)后暴露(lu)出了当前国内宠物食品市场的痛(tong)点。一是在行业缺乏政(zheng)策端的约束(shu)与系(xi)統(tong)化的監(jian)管。华南(nan)農(nong)业大學(xue)动物科(ke)学学院(yuan)相关学者指(zhi)出，我国尚未制定宠物营养需要的标準(zhun)，由于气候环境(jing)、养宠習(xi)慣(guan)以及宠物品种的差异，我国宠物营养标准应有别与欧美国家，因此制定适合我国国情的宠物营养需要标准非常(chang)重要。

图源：梅(mei)里埃(ai)营养科学

二是宠物食品領(ling)域(yu)国内的基礎(chu)研(yan)究水平亟待提高。发布于期刊(kan)《中国飼(si)料》的一篇(pian)名为《宠物食品的研究熱(re)点及发展方向》提到，尽管我国的宠物食品行业具有良(liang)好的发展环境和廣(guang)闊(kuo)的市场空间，但相对发达国家，学者们指出“我国宠物食品在宠物食品研究开发领域还很薄(bo)弱(ruo)”。

反觀(guan)欧美发达国家的宠物营养研究则开展较早，研究水平较高，相关宠物食品企业陆续开设相关研究机构，著名的有威(wei)豪宠物营养研究中心和雀巢营养科学院。

基础研究的价值不言而喻(yu)。“犬猫在不同成长阶段和条件下的营养需求是不同的，它(ta)们的行为特点、口腔(qiang)及牙(ya)齒(chi)特征，嗅(xiu)觉味觉等，都依賴(lai)于基础研究。”一位南京本地宠物醫(yi)生告诉财经无忌。

当然(ran)，正如上文所说，目前国内宠物食品市场仍处于初级阶段，随着国内宠物食品企业对国内市场的开拓(tuo)，宠物食品企业的投资价值也将越来越好。

畢(bi)竟，年轻一代的铲屎官们永(yong)远不会拒(ju)絕(jue)为自家的“毛孩(hai)兒(er)”花钱，品牌依旧能賺(zhuan)的盆(pen)滿(man)缽(bo)满，制造与被制造的关系不会改变。

正如威豪宠物護(hu)理科学研究所的研究主管达伦·洛(luo)根(gen)说的那(na)样：“就像(xiang)我们为人类制造它们一样，我们也为宠物制造它们。”返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

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