深度探析：丰田广告危机全貌

keyiganshouyiduanquanxindegushi，yigechaoshilaobanshiruhechengweishijieshoufude，jinruyouxizhongnijiuzhidaole。zhenrenshipindongzuozhidao，nvshenshengxiaotiyan，weinidapodantiaochenmendexunlianfangshi。hualizhaohuan，tanxunyingxiongdezongji。tigongshoujiyuejuanyijishujufenxihejiangpingdengdenggongneng，feichangshiyongdeyuejuanzhushou。touhecongtan：banmianshejidehenqingxina快(kuai)遞(di)“卷(juan)王(wang)”極(ji)兔(tu)即(ji)將(jiang)IPO！近(jin)3年(nian)營(ying)收(shou)近1000億(yi)，騰(teng)訊(xun)、高(gao)瓴(ling)、紅(hong)杉(shan)均(jun)為(wei)大(da)股(gu)東(dong)

傳(chuan)聞(wen)已(yi)久(jiu)的(de)极兔速(su)递IPO終(zhong)於(yu)靴(xue)子(zi)落(luo)地(di)。

6月(yue)16日(ri)晚(wan)間(jian)，极兔速递（簡(jian)稱(cheng)“极兔”）正(zheng)式(shi)提(ti)交(jiao)香(xiang)港(gang)IPO申(shen)請(qing)，上(shang)市(shi)聯(lian)席(xi)保(bao)薦(jian)人(ren)为摩(mo)根(gen)士(shi)丹(dan)利(li)、美(mei)銀(yin)及(ji)中(zhong)金(jin)公(gong)司(si)。公司計(ji)劃(hua)募(mu)集(ji)5亿-10亿美元(yuan)。股權(quan)为AB結(jie)構(gou)，創(chuang)始(shi)人李(li)傑(jie)持(chi)有(you)9.79亿股A類(lei)股。有業(ye)內(nei)人士透(tou)露(lu)，极兔預(yu)期(qi)将在(zai)“雙(shuang)十(shi)壹(yi)”前(qian)後(hou)正式掛(gua)牌(pai)交易(yi)。

過(guo)去(qu)三(san)年营收連(lian)连攀(pan)升(sheng) 但(dan)仍(reng)處(chu)虧(kui)損(sun)狀(zhuang)態(tai)

极兔速递是(shi)一家(jia)全(quan)球(qiu)綜(zong)合(he)物(wu)流(liu)服(fu)務(wu)運(yun)营商(shang)，2015年在印(yin)尼(ni)成(cheng)立(li)，2020年3月在中國(guo)起(qi)網(wang)，並(bing)以(yi)激(ji)進(jin)的價(jia)格(ge)策(ce)略(lve)，攪(jiao)局(ju)国内快递行(xing)业，被(bei)称为快递“卷王”。截(jie)至(zhi)目(mu)前，极兔速递的快递网絡(luo)覆(fu)蓋(gai)印度(du)尼西(xi)亞(ya)、越(yue)南(nan)、馬(ma)來(lai)西亚、菲(fei)律(lv)賓(bin)、泰(tai)国、柬(jian)埔(pu)寨(zhai)、新(xin)加(jia)坡(po)、中国等(deng)13個(ge)国家，在国内的日單(dan)量(liang)突(tu)破(po)4000萬(wan)件(jian)。2021年以68亿元收購(gou)了(le)百(bai)世(shi)集團(tuan)国内快递业务，完(wan)成了入(ru)局国内市場(chang)的首(shou)次(ci)大規(gui)模(mo)业务擴(kuo)張(zhang)。

招(zhao)股書(shu)顯(xian)示(shi)，根據(ju)弗(fu)若(ruo)斯(si)特(te)沙(sha)利文(wen)的資(zi)料(liao)，按(an)2022年包(bao)裹(guo)量计，极兔为东南亚排(pai)名(ming)第(di)一的快递运营商，市场份(fen)額(e)为22.5%。在中国快递市场，按包裹量计，极兔的市场份额達(da)到(dao)10.9%。在中国的縣(xian)區(qu)地理(li)覆盖率(lv)超(chao)过98%。

值(zhi)得(de)註(zhu)意(yi)的是，盡(jin)管(guan)极兔在2020年才(cai)在中国起网，但其(qi)成長(chang)速度之(zhi)快讓(rang)眾(zhong)人始料未(wei)及。根据招股數(shu)据，2020年至2022年期间，按地理分(fen)部(bu)划分的收入数据显示，来自(zi)中国地区的收入在2020年僅(jin)占(zhan)31.19%，而(er)东南亚則(ze)占据了68.16%，但在2022年，来自中国地区的收入以56.36%占比(bi)，一躍(yue)成为极兔内部收入来源(yuan)最(zui)多(duo)的市场。

經(jing)营业績(ji)方(fang)面(mian)，招股书数据显示，极兔2020年营业收入为15.35亿美元，2021年为48.52亿美元，2022年为72.67亿美元，三年营收近1000亿人民(min)幣(bi)。雖(sui)然(ran)這(zhe)三年营收增(zeng)长，但营收的同(tong)比增速卻(que)在下(xia)降(jiang)，数据显示，2020年、2021年和(he)2022年营收的同比增速，分別(bie)为357.7%、216%和49.8%。

凈(jing)利潤(run)方面，极兔開(kai)始出(chu)現(xian)扭(niu)亏为盈(ying)。2020-2022年净利润分别为-6.64亿美元、-61.92亿美元、15.73亿美元。但是，真(zhen)正衡(heng)量极兔经营能(neng)力(li)的经营利润，却不(bu)太(tai)樂(le)觀(guan)。数据显示，其2020-2022年数据为-6.06亿美元、-16.47亿美元、-13.89亿美元，即三年亏损36亿美元。

亏损主(zhu)要(yao)是由(you)于极兔在中国仍处于“燒(shao)錢(qian)”搶(qiang)份额階(jie)段(duan)，这從(cong)招股书可(ke)看(kan)出，从单件包裹的平(ping)均收入及成本(ben)值来看，2021年和2022年，极兔在东南亚市场单件包裹收入分别为1.1美元和0.95美元，成本分别为0.79美元和0.76美元；而在中国市场，单件包裹收入分别为0.26美元和0.34美元，成本则分别为0.41美元和0.4美元。

腾讯、高瓴、红杉均为大股东

极兔上市传闻已久，为了給(gei)上市“造(zao)勢(shi)”，极兔在品(pin)牌营銷(xiao)上下足(zu)了功(gong)夫(fu)。先(xian)是在2022年卡(ka)塔(ta)爾(er)世界(jie)杯(bei)期间，簽(qian)約(yue)梅(mei)西成为品牌全球代(dai)言(yan)人。隨(sui)后，极兔再(zai)进一步(bu)牽(qian)手(shou)2023年春(chun)晚，成为"2023年中央(yang)廣(guang)播(bo)電(dian)視(shi)總(zong)臺(tai)《春節(jie)联歡(huan)晚會(hui)》物流行业甄(zhen)選(xuan)品牌"。

品牌“造势”還(hai)不夠(gou)，业务还要繼(ji)續(xu)扩张以獲(huo)得资本市场更(geng)多的認(ren)可。今(jin)年5月，极兔花(hua)費(fei)11.8亿元收购了順(shun)豐(feng)旗(qi)下丰网速运，这是顺丰在2020年成立的经濟(ji)型(xing)快递业务。丰网的业务主要是电商客(ke)戶(hu)，覆盖全国27个省(sheng)市，整(zheng)體(ti)网络服务質(zhi)量穩(wen)定(ding)。极兔就(jiu)此(ci)进一步扩大电商件业务。

而在日前，有市场传闻顺丰近期正與(yu)极兔就入股合作(zuo)接(jie)洽(qia)，或(huo)将以1%-2%的比例(li)入股投(tou)资极兔全球，具(ju)体投资金额及合作細(xi)节仍在商討(tao)中。虽然双方都(dou)沒(mei)有作出回(hui)應(ying)，但业内人士认为，双方合作并不意外(wai)，符(fu)合市场预期。

从歷(li)史(shi)融(rong)资来看，极兔成立的2015年-2018年期间，曾(zeng)完成了2輪(lun)融资，共(gong)获得了接近2亿美元的“彈(dan)藥(yao)”。到了2020年，极兔开始进入新加坡和中国市场。仅这一年，极兔就融了兩(liang)轮，合计13亿美元。2021年，极兔继续融了两轮，合计39亿美元。

股权结构中，创始人李杰为第一大股东，持股11.54%；腾讯为第二(er)大股东，持股6.32%；博(bo)裕(yu)为第三大股东，持股6.1%；ATM为第四(si)大股东，持股5.49%。高瓴资本持股2%、红杉持股1.62%，分别名列(lie)第六(liu)、第八(ba)大股东。

何(he)時(shi)扭亏为盈仍是资本關(guan)注焦(jiao)點(dian)

受(shou)益(yi)于巨(ju)大的电商市场，东南亚及中国形(xing)成全球规模最大且(qie)增速最快的快递服务市场。根据弗若斯特沙利文的资料，东南亚和中国市场运送(song)的包裹总数从2018年至2022年，復(fu)合年增长率均在20%以上，并且预计2023年至2027年，还将保持10%以上的复合年增长率。

国家郵(you)政(zheng)局監(jian)測(ce)数据显示，截至5月31日，我(wo)国2023年快递业务量已达500亿件，比2019年达到500亿件提前了155天(tian)，比2022年提前了27天。而十年前的2013年，全年的快递业务量也(ye)仅为91.9亿件。

市场广闊(kuo)，但极兔慣(guan)用(yong)的低(di)价策略显然難(nan)以为继。今年3月，無(wu)論(lun)是同比还是環(huan)比，顺丰、韻(yun)达、圓(yuan)通(tong)、申通平均单票(piao)收入均在下滑(hua)。有券(quan)商分析(xi)師(shi)指(zhi)出，快递业競(jing)爭(zheng)超出预期，价格戰(zhan)加劇(ju)背(bei)景(jing)下，企(qi)业盈利的不確(que)定性(xing)上升。而盈利能力強(qiang)，现金流充(chong)沛(pei)，財(cai)务風(feng)險(xian)小(xiao)是一家公司打(da)新一轮价格战的底(di)氣(qi)。

根据招股书，极兔已经连续3年经营性现金流持续为負(fu)，想(xiang)要實(shi)现盈利，关鍵(jian)在于解(jie)決(jue)成本問(wen)題(ti)，这也是资本市场上投资人关注的焦点。值得注意的是，2022年，极兔开始进軍(jun)中东的沙特、阿(e)联酋(qiu)和埃(ai)及；也在拓(tuo)展(zhan)拉(la)美的巴(ba)西和墨(mo)西哥(ge)。有市场分析认为，如(ru)果(guo)拼(pin)多多海(hai)外版(ban)能真正做(zuo)起来，或将给极兔帶(dai)来很(hen)大的幫(bang)助(zhu)，极兔也能因(yin)此講(jiang)出新的故(gu)事(shi)。

責(ze)編(bian)：葉(ye)舒(shu)筠(jun)

校(xiao)對(dui)： 姚(yao)遠(yuan)

乘(cheng)全面注冊(ce)制(zhi)东风，證(zheng)券时報(bao)官(guan)网全新升級(ji)

隆(long)重(zhong)上線(xian)“信(xin)披(pi)+”頻(pin)道(dao)↓↓↓

版权聲(sheng)明(ming)

证券时报各(ge)平台所(suo)有原(yuan)创内容(rong)，未经书面授(shou)权，任(ren)何单位(wei)及个人不得轉(zhuan)載(zai)。我社(she)保留(liu)追(zhui)究(jiu)相(xiang)关行为主体法(fa)律责任的权利。返(fan)回搜(sou)狐(hu)，查(zha)看更多

责任编輯(ji)：