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youxidaigan，chengchangxiuxiantiaozhanjixianqiangzhongqiang。genghaodejiezoudexiaoyouxijinruyingyongdeshezhiyemian，jiunengduidengludezhanghujinxingtuichudenglucaozuo；xiufuxuanzexiangceshijianguochangwentiweinidailaiyigejiyouzhehuihezhizhanqidecelvexingyouxuyaoshishizhandoudelinjiyingbianlaitiaozhannanguandejishizhanqirpg。【招(zhao)商(shang)策(ce)略(lve)】海(hai)外(wai)市(shi)場(chang)近(jin)期(qi)表(biao)現(xian)及(ji)原(yuan)因(yin)如(ru)何(he)？——金(jin)融(rong)市场流(liu)動(dong)性(xing)與(yu)監(jian)管(guan)动態(tai)周(zhou)報(bao)（0523）

2023年(nian)以(yi)來(lai)，在(zai)美(mei)聯(lian)儲(chu)連(lian)續(xu)加(jia)息(xi)以及美國(guo)經(jing)濟(ji)數(shu)據(ju)轉(zhuan)弱(ruo)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)，歐(ou)美日(ri)股(gu)市整(zheng)體(ti)表现反(fan)而(er)較(jiao)好(hao)，究(jiu)其(qi)原因美国股市上(shang)漲(zhang)主(zhu)要(yao)受(shou)益(yi)於(yu)人(ren)工(gong)智(zhi)能(neng)產(chan)業(ye)趨(qu)勢(shi)疊(die)加博(bo)弈(yi)美联储停(ting)止(zhi)加息預(yu)期。欧洲(zhou)股市上涨主要由(you)于能源(yuan)價(jia)格(ge)涨幅(fu)放(fang)緩(huan)，经济基(ji)本(ben)面(mian)改(gai)善(shan)叠加美国和(he)欧洲“政(zheng)策预期差(cha)”下欧元(yuan)升(sheng)值(zhi)支(zhi)撐(cheng)。日本股市上涨受益于央(yang)行(xing)寬(kuan)松(song)貨(huo)幣(bi)政策下低(di)融資(zi)利(li)率(lv)，叠加日元升值预期吸(xi)引(yin)国際(ji)资本大(da)幅流入(ru)，推(tui)升日经指(zhi)数。

核(he)心(xin)觀(guan)點(dian)

?海外市场近期表现及原因如何？2023年以来，在美联储连续加息以及美国经济数据转弱的背景下，欧美日股市整体表现反而较好。亞(ya)太(tai)市场上全(quan)年維(wei)度(du)上日本、中(zhong)国臺(tai)灣(wan)、韓(han)国市场涨幅居(ju)前(qian)，美股市场上今(jin)年以来納(na)斯(si)達(da)克(ke)指数領(ling)涨，欧股市场上今年以来德(de)国和法(fa)国涨幅靠(kao)前。究其原因，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)美国股市上涨主要受益于人工智能产业趋势帶(dai)动下，纳斯达克指数领涨，通(tong)信(xin)設(she)備(bei)和信息技(ji)術(shu)等(deng)科(ke)技板(ban)塊(kuai)涨幅较大，在美联储持(chi)续加息和金融風(feng)險(xian)制(zhi)約(yue)下，金融整体表现较弱。同(tong)時(shi)市场博弈美联储停止加息预期導(dao)致(zhi)市场整体小(xiao)幅上涨。欧洲股市上涨主要由于能源价格涨幅放缓，经济基本面改善叠加美国和欧洲“政策预期差”下欧元升值支撑。日本股市受益于壹(yi)季(ji)度日本的经济基本面顯(xian)示(shi)出(chu)改善的跡(ji)象(xiang)，整体宽松货币環(huan)境(jing)下的低融资利率，叠加日元升值预期吸引国际资本4月(yue)以来大幅流入日本股市，推动日经指数上涨。

?货币政策与利率：上周（5/15-5/19）央行公(gong)開(kai)市场凈(jing)回(hui)籠(long)270億(yi)元，未(wei)来一周將(jiang)有(you)100亿元逆(ni)回購(gou)到(dao)期。货币市场利率上行，短(duan)、長(chang)端(duan)国債(zhai)收(shou)益率上行，同业存(cun)單(dan)發(fa)行規(gui)模(mo)下降(jiang)，发行利率涨跌(die)不(bu)一。截(jie)至(zhi)5月19日，R007上行4.4bp，DR007上行6.5bp，1年期国债收益率上行1.1bp，10年期国债收益率上行0.9bp，同业存单发行规模減(jian)少(shao)413.4亿元，1M同业存单利率上行，3M/6M同业存单利率下行。

? 资金供(gong)需(xu)：二(er)級(ji)市场可(ke)跟(gen)蹤(zong)资金。北(bei)上资金流出，净流出16.9亿元；融资余(yu)額(e)上升，融资资金净買(mai)入9.2亿元；ETF净流入77.7亿元；新(xin)成(cheng)立(li)偏(pian)股類(lei)公募(mu)基金份(fen)额增(zeng)加。重(zhong)要股東(dong)净减持规模上升，公布(bu)的計(ji)劃(hua)减持规模下降。

?市场情(qing)緒(xu)：上周国內(nei)投(tou)资者(zhe)交(jiao)易(yi)活(huo)躍(yue)度减弱，股權(quan)风险溢(yi)价下降。上周最(zui)後(hou)一個(ge)交易日成交额跌至8000亿元以下，市场情绪整体繼(ji)续回落(luo)。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。

?市场偏好：行业偏好上，電(dian)子(zi)、电力(li)设备、傳(chuan)媒(mei)獲(huo)各(ge)类资金净流入规模较高(gao)。賽(sai)道(dao)偏好上，北上资金净流入储能、鋰(li)电、醫(yi)療(liao)器(qi)械(xie)及服(fu)務(wu)，融资资金加倉(cang)工业互(hu)联網(wang)、锂电、储能。宽指ETF均(jun)为净申(shen)购，其中創(chuang)业板(含(han)创业板50)ETF申购最多(duo)；行业ETF以净贖(shu)回为主，其中信息技术ETF赎回较多，券(quan)商ETF申购较多。净申购最高的为華(hua)夏(xia)上證(zheng)科创板50ETF；净赎回最高的为国联安(an)中证全指半(ban)导体ETF。

? 海外變(bian)化(hua)：5 月以来美元指数及美债利率整体走(zou)強(qiang)。5 月以来海外经济總(zong)体美强欧弱，美元指数大幅走强，美债利率走高，截止5 月 19 日，美元指数较 4 月末(mo)升值 1.5%至 103.19，十(shi)年期美债利率较 4 月末提(ti)升 26BP 至 3.70%。

? 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超(chao)预期收緊(jin)

01

流动性專(zhuan)題(ti)

※ 海外市场近期表现及原因如何？

2023年以来，在美联储连续加息以及美国经济数据转弱的背景下，欧美日股市整体表现较好。亚太市场上，5月以来日经指数领涨（6.8%），全年维度上日本（18.1%）、中国台湾（14.4%）、韩国（13.5%）涨幅居前，A股及港(gang)股主要指数整体跌多涨少。美股市场上，今年以来纳斯达克指数大涨20.9%，標(biao)普(pu)500（9.2%）、羅(luo)素(su)1000（8.8%）以及道瓊(qiong)斯工业指数（0.8%）涨幅均较小。欧股市场上，今年以来涨幅靠前的主要是(shi)德国（16.9%）、法国（15.7%）、意(yi)大利指数（15.3%），英(ying)国富(fu)时100指数涨幅相(xiang)對(dui)较小（4.1%）。

美国股市上涨：人工智能产业趋势带动下，纳斯达克指数领涨，通信设备和信息技术等科技板块涨幅较大，在美联储持续加息和金融风险制约下，金融整体表现较弱。同时市场博弈美联储停止加息预期导致市场整体上涨。美联储最后一次(ci)加息到下次會(hui)議(yi)確(que)认停止加息之(zhi)間(jian)，在经济数据和美联储预期管理(li)的作(zuo)用(yong)下，市场对美联储的加息预期逐(zhu)漸(jian)向(xiang)停止加息進(jin)行修(xiu)正(zheng)，這(zhe)个階(jie)段(duan)，加息結(jie)束(shu)预期所(suo)带来的流动性改善为市场主要交易邏(luo)輯(ji)，各类资产均表现出较高的上涨概(gai)率。隨(sui)著(zhu)(zhe)市场开始(shi)预期美联储加息结束，美联储政策紧縮(suo)对权益市场的壓(ya)制作用逐渐解(jie)除(chu)，风险偏好回升，全球(qiu)股市多反彈(dan)，美股市场上，纳斯达克指数相比(bi)道琼斯指数表现出更(geng)大的弹性。

欧洲股市上涨：能源危(wei)機(ji)缓解，经济基本面改善叠加美国和欧洲“政策预期差”下欧元升值。欧洲的通脹(zhang)周期和政策紧缩周期滯(zhi)后于美国，进而导致欧元在當(dang)前能源危机有所缓解，经济基本面改善下自(zi)2022年底(di)以来持续升值。同时，由于美国銀(yin)行业风险和债务上限(xian)問(wen)题，美联储的进一步(bu)加息空(kong)间被(bei)限制。而欧洲核心通胀仍(reng)未完(wan)全确认拐(guai)点，市场普遍(bian)预计预计欧洲央行仍将继续加息，美欧“政策预期差”下欧元升值，支撑欧洲股市表现。

日本股市：一季度日本的经济基本面显示出改善的迹象，整体宽松货币环境下的低融资利率，叠加日元升值预期吸引国际资本4月以来大幅流入日本股市，推动日经指数上涨。在一季度，日本的经济基本面显示出改善的迹象，GDP同比增长1.6%，超過(guo)了(le)预期的0.7%和前值-0.1%。受益于日本的宽松货币政策环境，低融资利率和日元升值预期吸引了大量(liang)的国际资本，自4月以来海外投资者大规模流入日本股市。近期巴(ba)菲(fei)特(te)也(ye)表示他(ta)在日本持有的股票(piao)比在美国以外的任(ren)何国家(jia)都(dou)要多，国际资本加速(su)流入推动了日经指数的上涨。

总结来看(kan)，2023年以来外盤(pan)表现较强，原因各不相同。美国股市上涨主要受益于人工智能产业趋势带动下，纳斯达克指数领涨，通信设备和信息技术等科技板块涨幅较大，在美联储持续加息和金融风险制约下，金融整体表现较弱。同时市场博弈美联储停止加息预期导致市场整体小幅上涨。欧洲股市上涨主要由于能源价格涨幅放缓，经济基本面改善叠加美国和欧洲“政策预期差”下欧元升值支撑。日本股市受益于一季度日本的经济基本面显示出改善的迹象，整体宽松货币环境下的低融资利率，叠加日元升值预期吸引国际资本4月以来大幅流入日本股市，推动日经指数上涨。

02

监管动向

03

货币政策工具(ju)与资金成本

上周（5/15-5/19）央行公开市场净回笼270亿元。为维護(hu)银行体系(xi)流动性合(he)理充(chong)裕(yu)，央行开展(zhan)逆回购100亿元，同期有120亿元央行逆回购到期，同时开展1250亿元MLF操(cao)作，同期有1000亿元MLF到期，另(ling)外有500亿元国庫(ku)现金定(ding)存到期，未来一周将有100亿元逆回购到期。

货币市场利率上行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率上行，期限利差缩小。截至5月19日，R007为1.95%，较前期上行4.4bp，DR007为1.87%，较前期上行6.5bp，兩(liang)者利差缩小2.1bp至0.07%。1年期国债到期收益率上升1.1bp至2.06%，10年期国债到期收益率上升0.9bp至2.72%，期限利差缩小0.2bp至0.66%。

同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。上周（5/15-5/19）同业存单发行494只(zhi)，较上期减少215只；发行总规模4530.4亿元，较上期减少413.4亿元；截至5月19日，1个月、3个月和6个月发行利率分(fen)別(bie)较前期变化8.0bp、-9.0bp、-4.8bp至2.13%、2.32%、2.45%。

04

股市资金供需

（1）资金供給(gei)

资金供给方(fang)面，上周（5/15-5/19）新成立偏股类公募基金42.5亿份，较前期增多35.0亿份。股票型(xing)ETF较前期净流入，对應(ying)净流入77.7亿元。 上周整个市场融资净买入9.2亿元，净买入额较前期擴(kuo)大2.0亿元，截至5月19日，A股融资余额为15223.7亿元。陸(lu)股通上周净流出，当周净流出规模为16.9亿元，從(cong)前期净流入转为净流出。

（2）资金需求(qiu)

资金需求方面，上周（5/15-5/19）IPO融资金额回落至20.6亿元，共(gong)有4家公司(si)进行IPO发行，截至5月19日公告(gao)，未来一周将有7家公司进行IPO发行，计划募资规模69.3亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持87.3亿元；公告的计划减持规模127.5亿元，较前期下降。

限售(shou)解禁(jin)市值为490.8亿元（首(shou)发原股东限售股解禁216.1亿元，首发一般(ban)股份解禁138.4亿元，定增股份解禁102.5亿元，其他33.9亿元），较前期下降。未来一周解禁规模上升至557.9亿元（首发原股东限售股解禁388.1亿元，首发一般股份解禁3.5亿元，定增股份解禁152.1亿元，其他14.2亿元）。

05

市场情绪

（1）市场情绪

上周（5/15-5/19）融资买入额为3136.7亿元；截至5月19日，占(zhan)A股成交额比例(li)为7.9%，较前期下降，投资者交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。

上周（5/15-5/19）标普500指数上涨3.0%，纳斯达克指数上涨1.6%。上周VIX指数回落，较前期（5月12日）下降0.2点至16.8，市场风险偏好改善。

（2）交易结構(gou)

上周（5/15-5/19）各类风格指数及大类行业換(huan)手(shou)率均下降当周换手率歷(li)史(shi)分位(wei)数排(pai)名(ming)前5的行业为：北证50（99.1%）、金融（79.5%）、TMT（78.7%）、科创50（78.4%）、上证50（74.3%）。

06

投资者偏好

（1）行业偏好

行业偏好上，上周（5/15-5/19）电子、电力设备、传媒获各类资金净流入规模较高。上周陆股通净流出16.9亿元，净买入规模较高的行业为电力设备、电子、传媒，买入金额分别为40.6亿元、20.7亿元、8.9亿元。净賣(mai)出规模较高的行业是非(fei)银金融、食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)、房(fang)地(di)产等行业。融资资金净流入9.2亿元，净买入规模较高的行业为电力设备（+10.8亿元）、电子（+10.4亿元）、建(jian)築(zhu)裝(zhuang)飾(shi)（+9.1亿元）等行业，净卖出传媒（-11.1亿元）、计算(suan)机（-4.4亿元）、煤(mei)炭(tan)（-4.3亿元）等行业。

（2）赛道偏好

赛道偏好上，上周（5/15-5/19）北上资金净流入规模较高的为储能（25.9亿元）、锂电（24.2亿元）、人工智能（16.9亿元），融资资金净流入规模较高的为工业互联网（7.2亿元）、人工智能（4.5亿元）、锂电（4.1亿元）。

（3）个股偏好

个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为寧(ning)德时代(dai)（+19.4亿元）、昆(kun)侖(lun)萬(wan)维（+7.6亿元）、中微(wei)公司（+7.5亿元）等；净卖出规模较高的为貴(gui)州(zhou)茅(mao)台（-9.0亿元）、隆(long)基綠(lv)能（-8.3亿元）、中国平(ping)安（-8.0亿元）等。融资净买入规模较高的为工业富联（+8.4亿元）、新易盛(sheng)（+5.0亿元）、寒(han)武(wu)紀(ji)-U（+3.9亿元）等；净卖出规模较高的为中国银行（-4.2亿元）、牧(mu)原股份（-3.5亿元）、五(wu)糧(liang)液(ye)（-2.5亿元）等。

（4）ETF偏好

上周（5/15-5/19）ETF净申购，当周净申购35.4亿份，宽指ETF均为净申购，其中创业板(含创业板50)ETF申购最多；行业ETF以净赎回为主，其中信息技术ETF赎回较多，券商ETF申购较多。具体的，滬(hu)深(shen)300ETF净申购7.9亿份；创业板ETF净申购11.7亿份；中证500ETF净申购0.6亿份；上证50ETF净申购5.0亿份。雙(shuang)创50ETF净申购0.4亿份。行业ETF方面，信息技术行业净赎回12.2亿份；消(xiao)費(fei)行业净赎回1.6亿份；医藥(yao)行业净赎回7.3亿份；券商行业净申购3.1亿份；金融地产行业净申购2.4亿份；軍(jun)工行业净赎回11.4亿份；原材(cai)料行业净赎回0.2亿份；新能源&智能汽(qi)車(che)行业净赎回1.8亿份。

上周（5/15-5/19）股票型ETF净申购规模最高的为华夏上证科创板50ETF（+9.8亿份），易方达创业板ETF（+7.8亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为国联安中证全指半导体ETF（-16.4亿份），富国中证军工龍(long)頭(tou)ETF（-6.5亿份）次之。

07

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

亚特蘭(lan)大联储主席(xi)博斯蒂(di)克傾(qing)向于在6月FOMC会议上暫(zan)停加息。克利夫(fu)兰联储主席梅(mei)斯特暗(an)示她(ta)贊(zan)成进一步收紧货币政策。芝(zhi)加哥(ge)联储主席古(gu)爾(er)斯比认为现在談(tan)論(lun)降息還(hai)为时过早(zao)。达拉(la)斯联储主席洛(luo)根(gen)表示放慢(man)紧缩步伐(fa)不意味(wei)着抗(kang)通胀承(cheng)諾(nuo)动搖(yao)。紐(niu)约联储主席威(wei)廉(lian)姆(mu)斯沒(mei)有证据表明(ming)新冠(guan)疫(yi)情終(zhong)结了疫情前的極(ji)低利率时代，不过从长遠(yuan)看增长可能放缓。澳(ao)洲联储公布5月份货币政策会议纪要显示委(wei)員(yuan)会考(kao)慮(lv)在5月政策決(jue)策中暂停或(huo)加息25个基点。可能仍需要进一步提高利率，但(dan)这取(qu)决于经济和通胀的发展情況(kuang)。加拿(na)大央行行长麥(mai)克勒(le)姆认为现在考虑降息还为时过早，预计通胀率到2024年底时会降回目(mu)标水(shui)平，不预计加拿大会进入经济衰(shuai)退(tui)；在未来幾(ji)个季度加拿大经济增速会放缓，但仍将保(bao)持增长。

（2）美元及美债流动性

美元短期流动性及美国国债市场流动性有所改善。截至5月19日，FRA-OIS利差为33.5bp，较前期（5月12日）下降0.8bp，處(chu)于2010年以来的82.4%分位。截至5月19日，彭(peng)博美国政府(fu)债券流动性指数下降至2.4。

（3）海外重要经济数据

5月以来美元指数及美债利率整体走强。5月以来海外经济总体美强欧弱，美元指数大幅走强，美债利率走高，截止5月19日，美元指数较4月末升值1.5%至103.19，十年期美债利率较4月末提升26BP至3.70%。

- END -

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