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<随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c><随心_句子c>方(fang)正(zheng)證(zheng)券(quan)：A股(gu)向(xiang)下(xia)空(kong)間(jian)有(you)限(xian)，內(nei)外(wai)因(yin)素(su)夯(hang)實(shi)“三(san)重(zhong)底(di)”，望(wang)走(zou)出(chu)“W”底態(tai)勢(shi)

核(he)心(xin)觀(guan)點(dian)

我(wo)們(men)的(de)观点不(bu)變(bian)，那(na)就(jiu)是(shi)A股向下空间有限，中(zhong)長(chang)期(qi)向上(shang)空间遠(yuan)大(da)於(yu)向下空间，短(duan)線(xian)能(neng)否(fou)再(zai)度(du)重啟(qi)升(sheng)势，量(liang)能能否重新(xin)有效(xiao)釋(shi)放(fang)是關(guan)鍵(jian)。

盤(pan)面(mian)分(fen)析(xi)

外有美(mei)聯(lian)儲(chu)鷹(ying)派(pai)依(yi)舊(jiu)，美元(yuan)繞(rao)103震(zhen)蕩(dang)運(yun)行(xing)，美股高(gao)位(wei)徘(pai)徊(huai)，美政(zheng)府(fu)繼(ji)續(xu)打(da)壓(ya)中國(guo)高科(ke)技(ji)企(qi)業(ye)，高盛(sheng)下調(tiao)中国商(shang)业銀(yin)行及(ji)部(bu)分科技上市(shi)公(gong)司(si)評(ping)級(ji)，内有市場(chang)等(deng)待(dai)政策(ce)面变化(hua)，人(ren)民(min)幣(bi)兌(dui)美元低(di)位徘徊，内外因素交(jiao)錯(cuo)，上周(zhou)大盘走出了(le)沖(chong)高回(hui)落(luo)走势。最(zui)終(zhong)，全(quan)周大盘以(yi)下跌(die)0.17%收(shou)盘，創(chuang)业板(ban)下跌2.07%，兩(liang)市總(zong)成(cheng)交量較(jiao)前(qian)壹(yi)周減(jian)少(shao)約(yue)1.09%，這(zhe)表(biao)明(ming)内外因素交错，场外資(zi)金(jin)观望為(wei)主(zhu)，市场存(cun)量博(bo)弈(yi)，“圍(wei)城(cheng)”效應(ying)较低，市场情(qing)緒(xu)不高，信(xin)心有所(suo)不足(zu)。

量能略(lve)有减少，結(jie)構(gou)分化依旧，但(dan)開(kai)始(shi)逐(zhu)步(bu)减弱(ruo)，市场熱(re)点快(kuai)速(su)轉(zhuan)換(huan)，持(chi)续性(xing)较低，追(zhui)高易(yi)套(tao)，殺(sha)跌易損(sun)，“蹺(qiao)跷板”現(xian)象(xiang)仍(reng)存，市场難(nan)以形(xing)成持续賺(zhuan)錢(qian)效应，機(ji)构资金高拋(pao)低吸(xi)。上周五(wu)，滬(hu)深(shen)京(jing)三市有23家(jia)個(ge)股漲(zhang)停(ting)，4家个股为20%涨停板，無(wu)个股30%涨停板，涨幅(fu)超(chao)過(guo)10%涨停板之(zhi)上的个股有33家，6家个股10%跌停板，无个股20%跌停，跌幅超过10%跌停板之上的个股有12家，有85家个股涨幅超过5%，有81家个股跌幅超过5%。

上周机构调倉(cang)力(li)度减弱，市场观望情绪较为濃(nong)厚(hou)，上涨表现较好(hao)的为机器(qi)人、智(zhi)能制(zhi)造(zao)、新能源(yuan)汽(qi)車(che)、煤(mei)炭(tan)、有色(se)、石(shi)化、消(xiao)費(fei)電(dian)子(zi)、券商、保(bao)險(xian)等，表现较弱的为新能源、軟(ruan)件(jian)开發(fa)、文(wen)化娛(yu)樂(le)、互(hu)联網(wang)、家电、醫(yi)藥(yao)、建(jian)材(cai)、通(tong)用(yong)机械(xie)等。量能难以释放，结构分化降(jiang)低，赚钱效应不高，虧(kui)钱效应仍存，资金高抛低吸，大盘冲高回落，是上周盘面主要(yao)特(te)征(zheng)。

技術(shu)面分析

從(cong)技术上看(kan)，上周大盘走出了冲高回落的“过山(shan)车”走势，3200点整(zheng)數(shu)关口(kou)失(shi)守(shou)，並(bing)呈(cheng)價(jia)跌量縮(suo)的态势。5周均(jun)线、30周均线及55周线得(de)而(er)復(fu)失，10周均线反(fan)压，240周线支(zhi)撐(cheng)，价跌量缩的量价关系(xi)，上周周K线與(yu)前一周周K线构築(zhu)了“揉(rou)搓(cuo)线”，周线MACD指(zhi)標(biao)空頭(tou)強(qiang)化，技术上盘中還(hai)有回调压力，但周线SKD指标跌至(zhi)底部，加(jia)之240周线支撑较为有力，大盘继续回落空间不大。

日(ri)线技术指标顯(xian)示(shi)，上周五大盘低开之後(hou)，盘中绕3200点震荡，收盘以下跌報(bao)收，并呈价跌量缩态势。10日线及年(nian)线得而复失，价跌量缩的量价关系，日线SKD指标死(si)叉(cha)，大盘盘中有回调压力，但K线組(zu)合(he)为“指南(nan)針(zhen)”，短线有反彈(dan)要求(qiu)。

分時(shi)圖(tu)技术指标显示，30分鐘(zhong)SKD指标死叉，30分钟MACD指标重新空头强化，60分钟MACD指标重新空头强化，短线盘中还有回调压力，但15分钟MACD指标依旧處(chu)于多(duo)头态势，60分钟SKD指标处于底部且(qie)重新走强，將(jiang)制约大盘盘中回落空间。

上证50价跌量缩，所有均线空头排(pai)列(lie)，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，但若(ruo)指数低于2481点，則(ze)指数将連(lian)续底背(bei)離(li)，不但制约指数進(jin)一步回调空间，也(ye)将有望走出反弹走势。

科创50价跌量缩，指数已(yi)跌至“楔(xie)形底”下軌(gui)，面臨(lin)方向選(xuan)擇(ze)，若有效跌破(po)“楔形底”下轨，则指数有进一步下行空间，若在(zai)“楔形底”下轨獲(huo)得有效支撑，则指数有望走出反弹走势，挑(tiao)戰(zhan)“楔形底”的上轨。

创业板价跌量缩，所有均线空头排列，指数盘中留(liu)下一个3.99个点的向下跳(tiao)空缺(que)口，弱势明显，加之日线MACD指标即(ji)将死叉，短线盘中还有回调压力，2160.19点的“頸(jing)线位”支撑将面临考(kao)驗(yan)，若有效跌破，则指数所构筑的“楔形底”下沿(yan)，未(wei)來(lai)将面临考验。

綜(zong)合技术分析，我们認(ren)为，短线大盘盘中还有回调压力，但市场杀跌動(dong)能也在衰(shuai)竭(jie)，技术上存在反弹要求，階(jie)段(duan)内大盘是构筑“W”底走势，还是继续构筑“楔形底”走势，由(you)于存量博弈，内生(sheng)动力不足，需(xu)外力来推(tui)动，外力就是场外资金，量能能否释放依旧关键，不但決(jue)定(ding)底部运行态势，也将决定大盘脫(tuo)离底部的时间周期。

基(ji)本(ben)面分析

上周，A股走出了冲高回落的“过山车”走势，3200点成为多空爭(zheng)奪(duo)的焦(jiao)点，大盘绕3200点大幅震荡运行，A股之所以走出“过山车”走势，既(ji)有内在因素推动，也有外在因素擾(rao)动，是内外因素交織(zhi)的结果(guo)所致(zhi)。

内在因素：就是国家統(tong)計(ji)局(ju)公布(bu)的6月(yue)PMI数據(ju)環(huan)比(bi)回升0.2个百(bai)分点，这意(yi)味(wei)著(zhe)經(jing)过持续的回落后，经濟(ji)有望实现完(wan)成筑底走势，经济继续下行的空间有限，这在一定程(cheng)度上提(ti)振(zhen)了市场信心，这是上周一大盘在順(shun)周期股全线走强帶(dai)領(ling)下，走出了大幅冲高走势，这是大盘冲高的内在原(yuan)因。

外在因素：就是美就业数据好于預(yu)期，美联储鹰派言(yan)論(lun)依旧，美元围绕着102～103之间震荡运行，人民币兑美元匯(hui)率(lv)走出了冲高回落走势，中美科技战持续升溫(wen)，中国管(guan)制鍺(zhe)、鎵(jia)两種(zhong)关键稀(xi)土(tu)出口，国内稀土上市公司股价大幅上涨，市场傳(chuan)言美将限制中国企业使(shi)用“美国雲(yun)”，高盛下调中国银行及部分科技企业评级，上周银行股及科技股股价盘中回落，尤(you)其(qi)是科创50指数跌破1000点关口，这是大盘回落的外在因素。

内外因素持续交织，利(li)好利空不斷(duan)出现，市场多空博弈加劇(ju)，是上周大盘冲高回落并绕3200点大幅震荡的原因所在，那麽(me)該(gai)如(ru)何(he)看待當(dang)前内外因素的扰动對(dui)大盘走势及结构行情影(ying)響(xiang)，哪(na)些(xie)是影响大盘走势及结构行情走势的短期因素，哪些是影响大盘走势及结构行情的长期因素，未来行情的主线是否因外在因素影响而改(gai)变？

我们的观点非(fei)常(chang)明確(que)，推动A股中长期走势的是内在因素，内在因素既有经济的助(zhu)推动力，也有政策的刺(ci)激(ji)与推动，更(geng)有市场内在的信心，外在因素对A股走势僅(jin)產(chan)生短期或(huo)阶段影响，外在因素多为外在政策的变化、汇率的走势、外盘的波(bo)动、地(di)緣(yuan)政治(zhi)等因素对市场心理(li)产生的影响，并不能对A股产生本質(zhi)性的动搖(yao)。

作(zuo)为国内经济先(xian)行指标的制造业PMI，6月PMI为49，较5月环比回升0.2个百分点，这是经过连续三个月环比回落后，环比重新回升的，这是在沒(mei)有政策托(tuo)动的环境(jing)下实现的，是经济自(zi)我修(xiu)复的结果，意味着经济复蘇(su)之路(lu)将更为通暢(chang)，今(jin)年5月PMI的为48.8，高于2022年12月的47，预示着疫(yi)后经济完成了二(er)次(ci)探(tan)底，是经济“政策底”后的“市场底”，经济的“市场底”与A股中的“市场底”一樣(yang)较为夯实，即便(bian)不會(hui)大幅回升，但夯实底部还是可(ke)期的。

此(ci)外，由于经济的二次探底，走出了持续回落态势，市场一直(zhi)预期会出臺(tai)大規(gui)模(mo)刺激的穩(wen)增(zeng)长政策来托底，但大规模刺激政策并未出台，这就讓(rang)市场对政策的预期越(yue)来越低，经济有望处于夯实底部的反复震荡筑底过程。我们一直强调“没有预期的预期，就是最好的预期”，当市场没有了预期，信心也就处于底部，一旦(dan)政策稍(shao)有释放，则市场信心就会恢(hui)复，市场情绪就会提振，A股也就会迅(xun)速脱离底部。

上周末(mo)，美元指数大幅回落0.82%，103失守，逼(bi)近(jin)102关口，人民币兑美元离岸(an)汇率上涨0.33%，人民币兑美元处于低位徘徊态势，我们之前所预期的“汇率底”在构筑。美元之所以大幅走低，除(chu)了美公布的就业人数不及预期外，即便美联储未来还将加息(xi)两次，但加息已是强弩(nu)之末，未来美降息周期开启，美元指数还将继续处于下行周期之中，美元没有做(zuo)多的前景(jing)与动力，美元的弱势助力人民币汇率的稳定运行，人民币兑美元汇率继续下行空间十(shi)分有限，汇率走势对A股市场走势影响邊(bian)際(ji)效应遞(di)减至低点。

由于美国加息周期处于尾(wei)聲(sheng)段，美元指数继续回落是大概(gai)率事(shi)件，全球(qiu)金融(rong)市场風(feng)险偏(pian)好有望提升，外盘仍有上行空间，下行空间不大，外盘的稳定对A股市场心理影响将起(qi)到(dao)積(ji)極(ji)作用。此外，近一段时期以来，中美之间的互动在增加，美国国務(wu)卿(qing)布林(lin)肯(ken)及美財(cai)长耶(ye)倫(lun)相(xiang)继訪(fang)華(hua)，地缘政治有望改善(shan)，中美经貿(mao)合作有望较之前回暖(nuan)，国内商品(pin)出口增加有望成为大概率事件，成为经济新的增长点，助力国内经济修复力度进一步加大。

内在因素觸(chu)底回升，外在因素触底回升，内外因素共(gong)振，经济、汇率及市场又(you)“三重底”重合，都(dou)有利于A股中短期走势，大盘继续下行的空间不大，A股有望走出探底回升走势，大盘有望构筑技术上的“W”底走势，基本面因素可謂(wei)“萬(wan)事俱(ju)備(bei)”，技术面因素也是“蓄(xu)势待发”，只(zhi)欠(qian)触发上涨行情的“星(xing)火(huo)”，一旦超预期因素出现，A股就会走出底部，走出中长期上涨走势。

操(cao)作策略

我们的观点不变，那就是A股向下空间有限，中长期向上空间远大于向下空间，短线能否再度重启升势，量能能否重新有效释放是关键。操作上，輕(qing)指数、重个股，逢(feng)低关註(zhu)券商、“国字(zi)號(hao)”股、軍(jun)工(gong)、新能源汽车、大数据龍(long)头股、人工智能、环保、有色及“三低”股，回避(bi)短期连续涨幅过高股及垃(la)圾(ji)股。

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